WDC 存储基础设施 13F 滞后披露

1,401 家机构在拿 WDC，先看主动钱和持有人名单

WDC 卡在存储基础设施：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。谁在买？↓

产业链 15 段深研保留在公司卫星页：打开西部数据产业链深析 →

这页只展示已入库公开披露，缺字段不补故事。

五源研判 · 本季最该知道的一件事

西部数据 · Western Digital 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

13F 共识广度1,401 家机构持有、约占全市场申报机构 16%

本季动作本季 ▲+358 家加注

财报质量毛利率 38.8%、营业利润率 24.5%

产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）

反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

🇨🇳 中国挑战者 · 谁在追赶 Western Digital

中国替代追到哪了 —— 看规模差距 + 追赶斜率，自己判断

站在 WDC 持有人视角：A股中国替代者现在多大、增速多快、多少机构在调研。只摆事实、零打分，不预测谁超谁、不构成建议。

Western Digital FY2025 营收 $9.5B↓ 下面是中国挑战者（人民币口径）

江波龙301308

WDC ≈ 它的 3× 进江波龙详情页 →

年营收227.7 亿 ▲+30%

最新季势头99.1 亿 ▲+133%

机构调研热度100 家

EPS 预期 26→28 40.33→40.03

佰维存储688525

WDC ≈ 它的 6× 进佰维存储详情页 →

年营收113.0 亿 ▲+69%

最新季势头68.1 亿 ▲+342%

机构调研热度100 家

EPS 预期 26→28 17.67→25.89

德明利001309

WDC ≈ 它的 6× 进德明利详情页 →

年营收107.9 亿 ▲+126%

最新季势头75.4 亿 ▲+502%

机构调研热度100 家

EPS 预期 26→28 49.27→45.17

兆易创新603986

WDC ≈ 它的 7× 进兆易创新详情页 →

年营收92.0 亿 ▲+25%

最新季势头41.9 亿 ▲+119%

机构调研热度100 家

EPS 预期 26→28 8.84→14.84

东芯股份688110

WDC ≈ 它的 74× 进东芯股份详情页 →

年营收9.2 亿 ▲+44%

最新季势头4.8 亿 ▲+237%

机构调研热度100 家

营收=最新财年(人民币)·增速同比·「调研」=A股机构调研热度(≈中国版聪明钱关注)·EPS=卖方一致预期。规模差距 vs 追赶斜率自行判断，不预测、不构成投资建议；非上市挑战者(如华为昇腾)不在此表。

$9.5B 营业收入 · FY2025 ▼27% YoY

$1.9B 净利润 · FY2025 扭亏转正

$5.12 摊薄 EPS · FY2025 扭亏转正

$1.7B 经营现金流 · FY2025 扭亏转正

FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年

五源汇一 · 标的页

WDC 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 存储基础设施

它在 AI 产业链被定位为存储基础设施，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 8 年三大报表

最新财年营收 $9.5B；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

5.02 天做空回补天数做空环比 ▲+7.1%

31,871,127做空股数截至 2026-05-29

1.44Put/Call 比18 到期 · 2026-06-19

0专利被引总数技术影响力 / 护城河

268交割失败(FTD)截至 2026-05-29

内部人交易 · SEC Form 4

行权

Davis Brian ScottOfficer; Chief Sales & Mrktng Officer

7.29 股 2026-03-20

行权

Tan IrvingDirector,Officer; Chief Executive Officer

49.34 股 2026-03-20

扣税

Davis Brian ScottOfficer; Chief Sales & Mrktng Officer

961 股 @ $293.10 2026-03-20

行权

Davis Brian ScottOfficer; Chief Sales & Mrktng Officer

7 股 2026-03-20

行权

Tan IrvingDirector,Officer; Chief Executive Officer

49 股 2026-03-20

扣税

Tan IrvingDirector,Officer; Chief Executive Officer

1,042 股 @ $293.10 2026-03-20

授予

Shihab Ahmed MohammedOfficer; Chief Product Officer

75.76 股 2026-03-18

授予

Alexy KimberlyDirector

0.65 股 2026-03-18

13D-G 举牌

先锋领航SC 13G2026-04-30

先锋领航SC 13G2026-04-29

先锋领航SC 13G/A2026-03-27

MANAGED ACCOUNT ADVISO…SC 13G/A2026-02-10

富达SC 13G/A2026-01-08

MANAGED ACCOUNT ADVISO…SC 13G/A2025-11-13

基金持仓 · 多空

富达Long · $502.5M · 0.6%

富达Long · $309.8M · 0.7%

贝莱德Long · $275.6M · 1.4%

富达Long · $215.4M · 5.1%

富达Long · $210.1M · 1.9%

SCHWAB CAPITAL TRUSTLong · $192.3M · 0.1%

实物层 · 季度财报桥 / 产能 / 电力 / GPU价

观点之外，硬数据有没有跟上

产能、电力、GPU 价、季度财报真值等已物化硬事实，替这只票的叙事验真。只列已入库真数据。

产能 PPE资本开支

$73.0M / YoY -24.0% · 2025-10-03

SEC XBRL

真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

WDC 完整三大报表 · FY2018–FY2025 共 8 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2019→FY2025

$16.6BFY2019

$16.7BFY2020

$16.9BFY2021

$18.8BFY2022

$12.3BFY2023

$13.0BFY2024

$9.5BFY2025

利润表

科目（USD）	FY2018	FY2019	FY2020	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
营业收入	—	$16.6B	$16.7B	$16.9B	$18.8B	$12.3B	$13.0B	$9.5B
营业成本	$12.9B	$12.8B	$13.0B	$12.4B	$12.9B	$10.4B	$10.1B	$5.8B
毛利	$7.7B	$3.8B	$3.8B	$4.5B	$5.9B	$1.9B	$2.9B	$3.7B
研发费用	—	—	—	—	—	—	—	—
营业利润	$3.6B	$87.0M	$335.0M	$1.2B	$2.4B	$-1.3B	$-317.0M	$2.3B
净利润	$675.0M	$-754.0M	$-250.0M	$821.0M	$1.5B	$-1.7B	$-798.0M	$1.9B
摊薄 EPS	$2.20	$-2.58	$-0.84	$2.66	$4.75	$-5.44	$-2.61	$5.12

资产负债表

科目（USD）	FY2018	FY2019	FY2020	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
总资产	$29.2B	$26.4B	$25.7B	$26.1B	$26.3B	$24.4B	$24.2B	$14.0B
现金及等价物	$5.0B	$3.5B	$3.0B	$3.4B	$2.3B	$2.0B	$1.9B	$2.1B
存货	$2.9B	$3.3B	$3.1B	$3.6B	$3.6B	$3.7B	$3.3B	$1.3B
应收账款	$2.2B	$1.2B	$2.4B	$2.3B	$2.8B	$1.6B	$2.2B	$1.5B
固定资产净额	$3.1B	$2.8B	$3.1B	$3.4B	$4.0B	$3.9B	$3.5B	$2.5B
长期负债	$11.0B	$10.2B	$9.3B	$8.5B	$7.0B	$5.9B	$5.7B	$2.5B
留存收益	$8.8B	$7.4B	$6.7B	$7.5B	$9.0B	$7.4B	$6.8B	$762.0M

现金流量表

科目（USD）	FY2018	FY2019	FY2020	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
经营现金流	$4.2B	$1.5B	$824.0M	$1.9B	$1.9B	$-408.0M	$-294.0M	$1.7B
资本开支	$835.0M	$876.0M	$647.0M	$1.1B	$1.1B	$821.0M	$487.0M	$412.0M
折旧摊销	$2.1B	$1.8B	$1.6B	$1.2B	$929.0M	$828.0M	$568.0M	$451.0M
股权激励	$377.0M	$306.0M	$308.0M	$318.0M	$326.0M	$318.0M	$295.0M	$265.0M
回购	$591.0M	$563.0M	$0	$0	—	—	—	$149.0M
分红	$593.0M	$584.0M	$595.0M	$0	$0	—	—	$44.0M

关键比率 & 估值 · 研判语言

WDC 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 5 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
市盈率 P/E	20.0×	6.9×	—	—	12.0×
市销率 P/S	1.0×	0.6×	0.7×	1.4×	2.4×
市现率 P/FCF	21.8×	13.7×	—	—	17.8×
EV 倍数	8.9×	4.6×	—	75.8×	13.1×
毛利率	26.7%	31.3%	15.3%	22.6%	38.8%
净利率	4.9%	8.0%	-13.8%	-6.1%	19.8%
FCF 利润率	4.4%	4.0%	-10.0%	-6.0%	13.4%
ROIC	5.0%	8.0%	-6.9%	-1.9%	31.3%
ROE	7.7%	12.3%	-15.7%	-7.4%	35.6%
营收增速 YoY	1.1%	11.1%	-34.5%	5.6%	-26.8%
流动比率	2.00	1.81	1.45	1.32	1.08
负债权益比	0.84	0.60	0.68	0.72	0.91

来源 SEC XBRL 派生

风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/EP/E 12× · 接近近年均值

当前 P/E 相对自身近年均值（13×）接近；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作▲+358 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

云厂商公开资本开支继续增长但近线HDD订单、出货或价格没有改善，说明AI数据增长未有效传导到西部数据容量层。
西部数据高容量企业盘认证进度持续落后于希捷或东芝，并在主要超大规模客户处失去份额。
QLC SSD或其他闪存方案在公开客户案例中大规模替代近线HDD，且替代发生在归档、对象存储和冷暖数据层。
分拆后公司财报显示HDD业务毛利、现金流或资本结构显著恶化，纯HDD叙事反而暴露更强周期性。
主要云客户公开强调数据压缩、删除、分层优化或自研存储系统显著降低单位数据HDD采购强度。
如果AI训练与推理数据主要停留在高性能SSD和内存层，公开采购与产品路线未体现容量HDD增量，应下调AI容量链弹性假设。

🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。看完整方案↓

产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 WDC 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

US$9.5B

FY2025 FY 收入

SEC XBRL companyfacts

38.8%

毛利率 GM

FY2025 FY

24.5%

营业利润率 OPM

FY2025 FY

US$1.3B

自由现金流 FCF

FY2025 FY

✓聪明钱看点

聪明钱会看云厂商AI资本开支是否从GPU服务器扩散到对象存储、备份、数据湖和近线HDD订单。
重点跟踪高容量HDD认证、出货结构、行业供给纪律和分拆后资本配置，而不是把西部数据误读成HBM/DRAM标的。

⚠口径风险

西部数据与AI的关系主要是容量存储底座，直接性弱于GPU、HBM、网络和高性能SSD供应链。
闪存业务分拆会改变财务口径和业务边界，历史数据与未来持续经营表现需要谨慎对比。

SEC XBRL companyfacts · FY2025 FY

✓FY2025 FY 毛利率 38.8%，毛利 US$3.7B
✓FY2025 FY 营业利润率 24.5%，营业利润 US$2.3B
✓FY2025 FY 净利率 19.8%，净利润 US$1.9B
✓FY2025 FY FCF US$1.3B

毛利率 GM 38.8%

营业利润率 OPM 24.5%

净利率 NM 19.8%

AI 收入结构

集团收入趋势 · US$B

FY2024Q3FY2024Q1FY2025Q1FY2026Q2FY2026Q3FY2026Q1FY2026Q2FY2026Q3

西部数据在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品

上游

TDK
昭和电工材料生态
博通
微软Windows与服务器生态

下游

亚马逊AWS
微软Azure
谷歌云
戴尔科技

竞品

希捷科技
东芝电子元件及存储
铠侠
美光科技

西部数据靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

Ultrastar数据中心HDD

企业级与近线大容量硬盘

收入贡献面向云、企业数据中心、对象存储、备份和数据湖，是AI容量链的关键产品族。

量产成熟度

在售，随高容量代际持续迭代。

WD Gold

企业级硬盘

收入贡献面向企业服务器、存储阵列和高可靠性容量需求。

量产成熟度

在售。

WD Red

NAS硬盘

收入贡献面向中小企业、家庭NAS和边缘数据存储场景。

量产成熟度

在售，受NAS市场和中小企业数据需求影响。

WD Blue / WD Black

客户端与高性能消费存储产品

收入贡献面向PC、游戏、创作者和消费存储需求，AI链相关性较间接。

量产成熟度

在售。

SanDisk相关闪存资产

闪存、SSD、存储卡和移动存储品牌

收入贡献历史上支撑闪存业务收入，业务分拆后需要按公司最新披露边界重新理解。

量产成熟度

处于业务重组和分拆语境中，分析时需区分持续业务口径。

US$B · SEC XBRL companyfacts · FY2026Q3

口径	FY2026Q3	FY2026Q1	FY2026Q2	FY2026Q3
收入	2.294	2.818	3.017	3.337
毛利	0.912	1.227	1.38	1.676
营业利润	0.76	0.792	0.908	1.19
净利润	0.52	1.182	1.842	3.205
FCF	—	0.599	—	—

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

近线HDD需求

依赖依赖云厂商、互联网平台和企业数据中心对大容量、低单位成本存储的采购。

↑AI训练语料、多模态素材、推理日志和企业数据湖持续膨胀，近线HDD成为低成本容量层的核心受益环节。

↓若云厂商延后资本开支或优化数据保留策略，容量盘出货和价格修复会被推迟。

高容量盘技术路线

依赖依赖盘片、磁头、固件、机械结构和能耗控制的协同迭代。

↑单盘容量提升、可靠性改善和能耗密度优化可降低客户TCO，增强云客户升级动力。

↓若高容量路线良率、可靠性或认证进度落后于希捷等同业，份额和价格谈判力可能受损。

云厂商认证

依赖依赖AWS、Azure、谷歌云、Meta等超大规模客户的长期验证、资格认证和供货稳定性。

↑进入更多大客户平台认证后，订单可见度、产品组合和工厂利用率改善。

↓若客户集中度提升且采购议价增强，厂商即使出货增长也可能承受价格压力。

HDD供给纪律

依赖依赖西部数据、希捷、东芝三家主要HDD厂商的产能、库存和价格纪律。

↑行业供给较集中，若厂商保持理性扩产，AI数据增长会更容易传导为价格和毛利改善。

↓若需求恢复被提前扩产抵消，HDD周期可能重新进入价格竞争。

闪存业务分拆

依赖依赖公司业务重组后的资产边界、资本配置和投资者对纯HDD/存储公司的估值理解。

↑业务边界更清晰后，市场可单独评估HDD现金流、AI容量链弹性和技术路线。

↓若分拆后协同下降、费用增加或资本结构压力显现，经营叙事会被削弱。

SSD替代与分层存储

依赖依赖NAND价格、QLC SSD成本下降速度和客户冷热数据分层策略。

↑AI数据规模增长通常需要SSD热层与HDD容量层并存，HDD在归档、备份和对象存储中保持成本优势。

↓若QLC SSD成本快速下降并获得云客户大规模替代，HDD在部分近线场景的天花板会被压低。

谁在公开披露里持有 WDC？

完整历史 = Pro

持有主体	披露市值	权重	来源 · as_of
B BlackRock, Inc.	US$9.9B	0.2%	SEC 13F · 2026-03-31
F FMR LLC	US$8.7B	0.5%	SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD CAPITAL MANAGEMENT LLC	US$6.0B	0.1%	SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD PORTFOLIO MANAGEMENT LLC	US$4.6B	0.2%	SEC 13F · 2026-03-31
S STATE STREET CORP	US$4.4B	0.2%	SEC 13F · 2026-03-31
J JPMORGAN CHASE & CO	US$4.4B	0.3%	SEC 13F · 2026-03-31

和主要同业的定位差在哪？

公司	定位	关键差异
西部数据	HDD与数据中心容量存储供应商，闪存业务分拆后更突出硬盘容量层定位。	优势在全球HDD客户基础、云容量盘经验和品牌；关键约束是非HBM、非DRAM，受HDD周期影响大。
希捷科技	近线HDD核心供应商，聚焦企业和云端高容量硬盘。	与西部数据最直接竞争，技术路线、客户认证和供给纪律决定相对份额。
东芝电子元件及存储	HDD供应商，覆盖企业盘、近线盘和客户端存储。	作为第三家主要HDD供给方影响行业供需，但规模和资本市场关注度通常低于西部数据和希捷。
铠侠	NAND和SSD供应商，面向客户端、企业和数据中心闪存层。	更贴近闪存热数据层，与HDD在成本、延迟和容量密度上形成分层替代关系。
美光科技	DRAM、NAND、SSD和HBM供应商。	AI链直接性强于西部数据，尤其在HBM和高性能内存；但不等同于低成本容量HDD底座。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

⚠云厂商公开资本开支继续增长但近线HDD订单、出货或价格没有改善，说明AI数据增长未有效传导到西部数据容量层。
⚠西部数据高容量企业盘认证进度持续落后于希捷或东芝，并在主要超大规模客户处失去份额。
⚠QLC SSD或其他闪存方案在公开客户案例中大规模替代近线HDD，且替代发生在归档、对象存储和冷暖数据层。
⚠分拆后公司财报显示HDD业务毛利、现金流或资本结构显著恶化，纯HDD叙事反而暴露更强周期性。
⚠主要云客户公开强调数据压缩、删除、分层优化或自研存储系统显著降低单位数据HDD采购强度。
⚠如果AI训练与推理数据主要停留在高性能SSD和内存层，公开采购与产品路线未体现容量HDD增量，应下调AI容量链弹性假设。

🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 WDC 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。看完整方案↓

主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构	披露市值	股数	组合占比	Top10	source / as_of

共识强度 & 拥挤度

它有多被共识、又有多拥挤

共识强度看多少聪明钱重叠持有它；拥挤度看客观持仓集中度与流动性，不表达方向判断。

共识强度 1/6 1,401 家持有 · 占全市场 16.0%

◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

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