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🇨🇳 中国挑战者 · 直接度 #2

东芯股份 是 GSIT 的中国替代者 · 高速SRAM/专用存储芯片（也对标 SNDK / WDC）

对标GSIT
它的营收$25.1M
本司营收9.2 亿▲+44%
规模差距GSIT ≈ 0×

下方为本司完整财报 / 估值 / 风险 / 产业逻辑（A股口径）。本页只摆事实，不预测谁超谁、不构成投资建议。

688110.SS 中小容量SLC NAND、NOR Flash、利基型DRAM存储芯片 A股 · 季度财报

东芯股份 · 688110（A股）

688110.SS 卡在 中小容量SLC NAND、NOR Flash、利基型DRAM存储芯片：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

这页只展示已入库公开披露，缺字段不补故事。

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五源研判 · 本季最该知道的一件事

东芯股份 · Dosilicon 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

¥9.2 亿 营业收入 · FY2025 ▲+44% YoY
¥-1.9 亿 净利润 · FY2025 ▲+17% YoY
¥-0.45 摊薄 EPS · FY2025 ▲+18% YoY
¥-1.6 亿 经营现金流 · FY2025 ▼43% YoY
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年
五源汇一 · 标的页

688110.SS 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 中小容量SLC NAND、NOR Flash、利基型DRAM存储芯片

它在 AI 产业链被定位为 中小容量SLC NAND、NOR Flash、利基型DRAM存储芯片，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 4 年三大报表

最新财年营收 ¥9.2 亿；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

0专利被引总数技术影响力 / 护城河
真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

688110.SS 完整三大报表 · FY2022–FY2025 共 4 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2022→FY2025
¥11.5 亿FY2022
¥5.3 亿FY2023
¥6.4 亿FY2024
¥9.2 亿FY2025

利润表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
营业收入 ¥11.5 亿¥5.3 亿¥6.4 亿¥9.2 亿
营业成本 ¥6.8 亿¥4.7 亿¥5.5 亿¥7.0 亿
毛利 ¥4.7 亿¥6218 万¥8969 万¥2.3 亿
研发费用 ¥1.1 亿¥1.8 亿¥2.1 亿¥2.2 亿
营业利润 ¥2.9 亿¥-2.0 亿¥-2.1 亿¥-9362 万
净利润 ¥1.9 亿¥-3.1 亿¥-1.7 亿¥-1.9 亿
摊薄 EPS ¥0.42¥-0.69¥-0.38¥-0.45

资产负债表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
总资产 ¥43.2 亿¥38.5 亿¥35.3 亿¥38.4 亿
现金及等价物 ¥25.3 亿¥16.9 亿¥7.3 亿¥6.0 亿
存货 ¥6.7 亿¥7.6 亿¥8.9 亿¥10.7 亿
应收账款 ¥1.4 亿¥6509 万¥1.3 亿¥1.7 亿
固定资产净额 ¥1.4 亿¥1.4 亿¥1.4 亿¥1.3 亿
长期负债 ¥497 万¥399 万¥445 万¥438 万
留存收益 ¥2.3 亿¥-1.3 亿¥-3.0 亿¥-4.9 亿

现金流量表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
经营现金流 ¥-2.6 亿¥-3.0 亿¥-2.8 亿¥-1.6 亿
资本开支 ¥-8089 万¥-2728 万¥-4107 万¥-3915 万
折旧摊销 ¥3300 万¥4295 万¥4819 万¥4838 万
股权激励 ————
回购 ————
分红 ¥-8103 万¥-5803 万¥-279 万¥-48 万
关键比率 & 估值 · 研判语言

688110.SS 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 4 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标FY2022FY2023FY2024FY2025
市盈率 P/E 367.7×———
市销率 P/S 59.5×129.2×106.0×72.5×
市现率 P/FCF ————
EV 倍数 241.5×———
毛利率 40.6%11.7%14.0%24.5%
净利率 16.2%-57.7%-26.1%-21.1%
FCF 利润率 -29.8%-62.0%-49.7%-21.4%
ROIC 6.3%-4.5%-6.3%-2.6%
ROE 4.7%-8.7%-5.2%-5.6%
营收增速 YoY —-53.7%20.8%43.8%
流动比率 19.0821.7920.3414.25
负债权益比 0.010.010.010.01
来源 SEC XBRL 派生
风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/SP/S 73× · 低于近年均值

当前 P/S 相对自身近年均值（92×）低于（盈利史短，用市销率更可比）；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作— 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
  • 连续两个报告期收入恢复但毛利率仍显著承压，且公司解释主要来自价格竞争而非一次性库存因素
  • SLC NAND或NOR Flash核心产品在安防、通信模组、工业客户中被同业替换，并可从客户项目、招标或供应链信息中验证
  • 公司存货规模或存货跌价准备继续扩大，说明需求恢复、产品周转和价格企稳叙事没有被经营数据支持
  • 代工或封测端出现良率、交付或质量问题，并导致客户认证推迟或订单取消的公开信号
  • 利基型DRAM产品线无法维持可识别的客户和应用场景，长期缺少新品、认证或设计导入信息
  • 主要下游安防、通信模组和工业客户的国产替代需求转向其他供应商，东芯未能在公开资料中展示新增大客户或关键项目突破
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 688110.SS 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

✓聪明钱看点
  • 聪明钱会看东芯是否能从普通存储周期修复，进一步切入安防、通信模组、工业控制和端侧AI设备的长期设计导入
  • 重点跟踪SLC NAND价格、NOR需求恢复、存货跌价、代工良率、封测交付和国产替代客户认证进度
⚠口径风险
  • 东芯属于中小容量和利基型存储链条，不应与HBM、DDR5或AI服务器高带宽内存供应商混同
  • 公开资料难以完整验证单一客户、单一料号和代工厂对应关系，分析应以产品结构和行业逻辑为主，避免编造具体财务数字

·

利润率数据待补

东芯股份在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • 中芯国际
  • 华虹半导体
  • 长电科技
  • 通富微电
  • 信越化学
下游
  • 海康威视
  • 大华股份
  • 广和通
  • 移远通信
  • 朗科科技
竞品
  • 兆易创新
  • 华邦电子
  • 旺宏电子
  • 长江存储
  • 晶豪科技

东芯股份靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

SLC NAND Flash

中小容量高可靠NAND

收入贡献用于安防、通信设备、工业控制、机顶盒、物联网终端和嵌入式系统本地存储
量产成熟度
核心产品，价值取决于可靠性、客户认证和价格周期

SPI NOR Flash

代码和固件存储

收入贡献用于AIoT设备、安防摄像机、路由器、通信模组和消费电子的启动代码与固件存储
量产成熟度
标准化程度较高，竞争激烈但国产替代需求明确

DRAM

利基型或中小容量易失性存储

收入贡献用于网络通信、工业控制和嵌入式设备中的缓存与运行存储
量产成熟度
受标准DRAM周期和利基应用客户稳定性影响

MCP与嵌入式存储组合

多芯片封装或组合式存储方案

收入贡献面向对空间、功耗和BOM集成度敏感的通信模组、IoT和消费电子客户
量产成熟度
需要封测能力、控制器兼容和客户平台验证配合

· ·
口径

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

SLC NAND

依赖依赖成熟NAND工艺、晶圆代工良率、坏块管理、控制器兼容和客户系统验证

↑工业、安防、通信模组和边缘AI设备需要高可靠本地存储，国产SLC NAND替代空间打开
↓如果客户转向eMMC、SPI NAND或更低价大容量方案，SLC NAND单独料号的价格和份额会受压

NOR Flash

依赖依赖低功耗设计、接口兼容、稳定供货和固件生态适配

↑端侧AI设备、路由器、摄像机、可穿戴和智能家居的代码存储容量提升，拉动中小容量NOR需求
↓同质化料号价格竞争加剧时，兆易创新、华邦电子、旺宏等厂商会压缩东芯议价空间

利基型DRAM

依赖依赖DRAM工艺平台、供应链稳定性、客户验证和产品生命周期管理

↑网络通信、工业控制和部分嵌入式系统仍需要长生命周期、小容量或特殊规格DRAM
↓标准DRAM大厂价格下行或客户平台改版，会削弱利基型DRAM的相对吸引力

晶圆代工

依赖依赖中芯国际、华虹等成熟制程和特色存储工艺产能

↑若国产代工工艺良率提高且排产稳定，公司可改善交付确定性并降低外部供应不确定性
↓若代工产能紧张、良率波动或成本上升，东芯作为Fabless厂商的毛利和交付都会承压

封装测试

依赖依赖长电科技、通富微电等封测厂的封装形式、测试覆盖率和交付周期

↑后段测试能力提升可增强工业、通信和安防客户对可靠性的信任
↓封测瓶颈或质量问题会放大客户验证失败风险，尤其影响工业和通信客户导入

下游库存周期

依赖依赖安防、通信模组、消费电子和工业客户的库存水位、项目节奏与替代认证

↑去库存完成后，客户补库与国产替代叠加，标准化存储产品订单恢复弹性较高
↓若下游继续压库存或以低价旧料清货，东芯短期出货和产品价格均可能承压

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of

和主要同业的定位差在哪？

·
公司定位关键差异
东芯股份东芯股份
 中国SLC NAND、NOR Flash、利基型DRAM等中小容量存储芯片供应商 产品组合覆盖SLC NAND、NOR和DRAM，贴近安防、通信和工业嵌入式需求，但规模和全球客户认证弱于国际老牌厂商
兆易创新兆易创新
 中国NOR Flash和MCU龙头 NOR品牌、产品线、渠道和MCU生态更强，东芯差异在SLC NAND和更宽的中小容量存储组合
华邦电子华邦电子
 全球利基型存储供应商 SLC NAND、NOR和Specialty DRAM覆盖完整，国际客户和车工规认证经验领先
旺宏电子旺宏电子
 全球NOR Flash老牌厂商 高可靠NOR和长期供货能力强，东芯在本土客户服务和国产替代上更具近场优势
长江存储长江存储
 中国3D NAND大容量存储厂商 更偏大容量NAND和存储颗粒生态，和东芯在SLC NAND细分场景不是完全同一战场，但会影响国产存储供应格局

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

  • ⚠连续两个报告期收入恢复但毛利率仍显著承压，且公司解释主要来自价格竞争而非一次性库存因素
  • ⚠SLC NAND或NOR Flash核心产品在安防、通信模组、工业客户中被同业替换，并可从客户项目、招标或供应链信息中验证
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  • ⚠利基型DRAM产品线无法维持可识别的客户和应用场景，长期缺少新品、认证或设计导入信息
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机构关注 · 调研 + 研报评级双轨

谁在盯它 —— A股版"聪明钱关注"

A股机构关注双轨：① 机构上门调研 ② 卖方研报评级。调研停更时用研报评级补，保证总有最新鲜的机构关注信号。下方研报评级系第三方券商历史评级的客观公开记录、非本站建议，不构成买卖建议。

研报评级11 篇 · 5 家券商
买入 9增持 2
2025-11-30
东吴证券买入
SLC利基存储涨价，砺算再添成长
2025-08-27
中邮证券增持
砥砺算芯，不负时代
2025-04-23
中银证券买入
2024年收入率先修复，“存算联
2025-03-04
中邮证券买入
MCP受益端侧AI
2024-10-30
东吴证券买入
2024年三季报业绩点评：盈利能
机构上门调研累计 100 次 · 最新 2026-06-09

⚠️ A股版聪明钱关注:机构去调研=认真在看,早于建仓；部分热票2023后可能停披露。

2026-06-16
交银施罗德基金基金管理公司
路演活动
2026-06-16
混沌投资投资公司
路演活动
2026-06-16
华夏基金基金管理公司
路演活动
2026-06-16
汇添富基金基金管理公司
路演活动
2026-06-16
国泰基金基金管理公司
路演活动
2026-06-16
广发基金基金管理公司
路演活动
2026-06-16
东方红资管资产管理公司
路演活动
2026-06-16
德邦基金基金管理公司
路演活动
龙虎榜 · 增减持 · 解禁

A股资金动作与筹码变化

龙虎榜净买、大股东增减持、限售解禁——A股特有的筹码与资金面信号，只列已披露事实。

龙虎榜（近期）

2026-05-25有价格涨跌幅限制的日收盘价格涨幅净 +3.21 亿
2026-05-25净 +2.49 亿
2026-05-25净 +1.94 亿
2026-05-25净 +1.20 亿
2026-05-25净 +1.18 亿
2026-05-25净 +1.10 亿

大股东增减持

东方恒信集团有限公司减持 841万股2025-08-28
东方恒信集团有限公司增持 115万股2025-01-27
东方恒信集团有限公司增持 199万股2025-01-15
东方恒信集团有限公司增持 144万股2025-01-04
东方恒信集团有限公司增持 384万股2025-01-03
齐亮减持 217万股2023-07-20
主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

东芯股份 · 完整透视雷达解锁

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