SNDK ④ 存储/HBM 13F 滞后披露

1,163 家机构在拿 SNDK，但真正高权重配置的是这几家

SNDK 卡在 ④ 存储/HBM：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。谁在买？↓

产业链 15 段深研保留在公司卫星页：打开闪迪产业链深析 →

Whale Rock Capital Management LLC 把 SNDK 的组合权重从 0.0% 抬到 6.6%（跨 4 季）—— 这不是指数基金扫到的噪音，是有人在持续下重注。

五源研判 · 本季最该知道的一件事

闪迪 · SanDisk 是全市场覆盖最广、最拥挤的 AI 共识之一——"谁在买"这件事的增量信息已经很薄。真正非显而易见的，是撑起它的盈利质量与上游产能依赖能不能延续、又会被什么信号推翻。下面把 13F 共识、拥挤度、财报与反证阈值交叉给你它本季的真实位置，而不是再喊一遍"龙头"。

13F 共识广度1,163 家机构持有、约占全市场申报机构 13%

拥挤度机构持有占其披露市值约 79%

本季动作本季 ▲+520 家加注

财报质量毛利率 30.1%、营业利润率 -18.7%

产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）

反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

🇨🇳 中国挑战者 · 谁在追赶 SanDisk

中国替代追到哪了 —— 看规模差距 + 追赶斜率，自己判断

站在 SNDK 持有人视角：A股中国替代者现在多大、增速多快、多少机构在调研。只摆事实、零打分，不预测谁超谁、不构成建议。

SanDisk FY2025 营收 $7.4B↓ 下面是中国挑战者（人民币口径）

江波龙301308

SNDK ≈ 它的 2× 进江波龙详情页 →

年营收227.7 亿 ▲+30%

最新季势头99.1 亿 ▲+133%

机构调研热度100 家

EPS 预期 26→28 40.33→40.03

佰维存储688525

SNDK ≈ 它的 5× 进佰维存储详情页 →

年营收113.0 亿 ▲+69%

最新季势头68.1 亿 ▲+342%

机构调研热度100 家

EPS 预期 26→28 17.67→25.89

德明利001309

SNDK ≈ 它的 5× 进德明利详情页 →

年营收107.9 亿 ▲+126%

最新季势头75.4 亿 ▲+502%

机构调研热度100 家

EPS 预期 26→28 49.27→45.17

兆易创新603986

SNDK ≈ 它的 6× 进兆易创新详情页 →

年营收92.0 亿 ▲+25%

最新季势头41.9 亿 ▲+119%

机构调研热度100 家

EPS 预期 26→28 8.84→14.84

东芯股份688110

SNDK ≈ 它的 57× 进东芯股份详情页 →

年营收9.2 亿 ▲+44%

最新季势头4.8 亿 ▲+237%

机构调研热度100 家

营收=最新财年(人民币)·增速同比·「调研」=A股机构调研热度(≈中国版聪明钱关注)·EPS=卖方一致预期。规模差距 vs 追赶斜率自行判断，不预测、不构成投资建议；非上市挑战者(如华为昇腾)不在此表。

$7.4B 营业收入 · FY2025

$-1.6B 净利润 · FY2025

$-11.32 摊薄 EPS · FY2025

$84.0M 经营现金流 · FY2025

FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年

五源汇一 · 标的页

SNDK 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 ④ 存储/HBM

它在 AI 产业链被定位为 ④ 存储/HBM，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 摩根士丹利

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 1 年三大报表

最新财年营收 $7.4B；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

摩根士丹利 $1.8B · 组合权重 0.11% SEC 13F · 2026-03-31

ARROWSTREET CAPITAL $1.8B · 组合权重 0.97% SEC 13F · 2026-03-31

高盛 $1.3B · 组合权重 0.17% SEC 13F · 2026-03-31

Jane Street $1.1B · 组合权重 1.22% SEC 13F · 2026-03-31

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

1.00 天做空回补天数做空环比 ▲+0.8%

9,209,981做空股数截至 2026-05-29

1.42Put/Call 比20 到期 · 2026-06-19

0专利被引总数技术影响力 / 护城河

3交割失败(FTD)截至 2026-05-27

内部人交易 · SEC Form 4

扣税

Shek BernardOfficer; Chief Legal Officer & Secty

117 股 @ $709.71 2026-03-20

赠与

Caulfield ThomasDirector

14,500 股 2026-03-03

赠与

Caulfield ThomasDirector

14,500 股 2026-03-03

卖出

Suzuki MiyukiDirector

3,500 股 @ $627.53 2026-02-25

扣税

Ilkbahar AlperOfficer; EVP, Chief Technology Officer

566 股 @ $632.38 2026-02-25

扣税

Goeckeler DavidDirector,Officer; Chairman & CEO

1,569 股 @ $632.38 2026-02-25

扣税

Shek BernardOfficer; Chief Legal Officer & Secty

211 股 @ $632.38 2026-02-25

扣税

Ilkbahar AlperOfficer; EVP, Chief Technology Officer

223 股 @ $649.97 2026-02-21

13D-G 举牌

WESTERN DIGITAL CORPSC 13G/A · 0.0%2026-05-15

先锋领航SC 13G2026-04-30

富达SC 13G/A2026-04-07

先锋领航SC 13G/A2026-03-27

贝莱德SC 13G/A2026-01-21

DnB Asset Management ASSC 13G/A2025-11-10

基金持仓 · 多空

富达Long · $298.0M · 0.3%

富达Long · $282.8M · 0.6%

SCHWAB CAPITAL TRUSTLong · $180.5M · 0.1%

景顺Long · $145.3M · 3.6%

DFA INVESTMENT TRUST COLong · $127.9M · 0.4%

iShares TrustLong · $108.8M · 0.5%

实物层 · 季度财报桥 / 产能 / 电力 / GPU价

观点之外，硬数据有没有跟上

产能、电力、GPU 价、季度财报真值等已物化硬事实，替这只票的叙事验真。只列已入库真数据。

产能 PPE资本开支

$50.0M · 2025-10-03

SEC XBRL

真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

SNDK 完整三大报表 · FY2025–FY2025 共 1 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

利润表

科目（USD）	FY2025
营业收入	$7.4B
营业成本	$5.1B
毛利	$2.2B
研发费用	$1.1B
营业利润	$-1.4B
净利润	$-1.6B
摊薄 EPS	$-11.32

资产负债表

科目（USD）	FY2025
总资产	$13.0B
现金及等价物	$1.5B
存货	$2.1B
应收账款	$1.1B
固定资产净额	$833.0M
长期负债	$1.8B
留存收益	$-1.8B

现金流量表

科目（USD）	FY2025
经营现金流	$84.0M
资本开支	$204.0M
折旧摊销	$163.0M
股权激励	$182.0M
回购	—
分红	—

关键比率 & 估值 · 研判语言

SNDK 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 1 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标	FY2025
市盈率 P/E	—
市销率 P/S	0.9×
市现率 P/FCF	—
EV 倍数	—
毛利率	30.1%
净利率	-22.3%
FCF 利润率	-1.6%
ROIC	-13.2%
ROE	-17.8%
流动比率	3.56
负债权益比	0.22

来源 SEC XBRL 派生

风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

拥挤退出风险机构持仓占总股本 79.3%

越拥挤，一旦出现负面催化，一致性出逃越快、流动性越差。

本季动作▲+520 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

公司披露数据中心和企业级SSD收入占比或订单动能持续弱化，且AI相关客户没有新增认证进展。
NAND行业公开价格指数和公司库存口径连续多个季度恶化，显示供需修复叙事失效。
三星、SK hynix、美光或铠侠公开启动激进NAND扩产，导致行业资本开支纪律被破坏。
公司在分拆后披露客户流失、供应协议调整不利或过渡服务成本显著高于预期。
企业级SSD出现公开召回、可靠性问题或大客户资格认证失败，削弱高端产品定位。
AI服务器架构公开趋势显示增量存储价值主要流向HBM/CXL内存池，而NAND SSD仅维持低毛利容量件角色。

🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。看完整方案↓

产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 SNDK 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

US$7.4B

FY2025 FY 收入

SEC XBRL companyfacts

30.1%

毛利率 GM

FY2025 FY

-18.7%

营业利润率 OPM

FY2025 FY

-US$120.0M

自由现金流 FCF

FY2025 FY

✓聪明钱看点

关注分拆后公司是否披露更清晰的数据中心SSD、客户端SSD、嵌入式和消费存储结构，以及AI相关客户认证进展。
观察NAND合约价、库存天数、晶圆厂利用率和同行资本开支纪律，这些比短期AI叙事更能解释利润弹性。

⚠口径风险

SNDK是闪存/NAND/SSD公司，不等同于HBM核心标的；AI链条中的受益路径主要来自容量和数据层级，而非高带宽内存溢价。
分拆后的历史口径、过渡协议和独立财务披露可能影响同比可比性，公开资料需要和Western Digital旧口径区分。

SEC XBRL companyfacts · FY2025 FY

✓FY2025 FY 毛利率 30.1%，毛利 US$2.2B
✗FY2025 FY 营业利润率 -18.7%，营业利润 -US$1.4B
✗FY2025 FY 净利率 -22.3%，净利润 -US$1.6B
✗FY2025 FY FCF -US$120.0M

毛利率 GM 30.1%

AI 收入结构

集团收入趋势 · US$B

FY2025Q3FY2026Q1FY2026Q2FY2026Q3FY2026Q1FY2026Q2FY2026Q3

闪迪在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品

上游

Kioxia
ASML
Applied Materials
Lam Research

下游

Dell Technologies
Hewlett Packard Enterprise
Microsoft
Apple

竞品

Samsung Electronics
SK hynix
Micron Technology
Kioxia

闪迪靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

企业级SSD

数据中心闪存存储

收入贡献面向服务器、存储阵列、云基础设施和AI数据平台的高容量SSD。

量产成熟度

AI相关度最高的产品线之一，取决于大客户认证和NAND成本竞争力。

客户端SSD

PC和工作站存储

收入贡献用于笔记本、台式机、AI PC、游戏和创作者设备的本地固态硬盘。

量产成熟度

受PC换机周期和容量升级驱动，价格竞争明显。

嵌入式闪存

移动、汽车、工业和边缘设备存储

收入贡献服务终端设备、边缘AI模块、工业设备和车载电子的嵌入式NAND方案。

量产成熟度

强调可靠性、生命周期和客户认证。

消费存储产品

品牌零售存储

收入贡献包括存储卡、U盘、移动SSD和外置存储设备。

量产成熟度

品牌认知强，但更受消费需求和渠道库存影响。

NAND闪存组件

3D NAND

收入贡献向内部SSD产品和外部客户提供闪存颗粒或相关组件。

量产成熟度

周期属性强，成本、良率和行业供需决定利润弹性。

US$B · SEC XBRL companyfacts · FY2026Q3

口径	FY2026Q3	FY2026Q1	FY2026Q2	FY2026Q3
收入	1.695	2.308	3.025	5.95
毛利	0.382	0.687	1.541	4.662
营业利润	-1.881	0.176	1.065	4.111
净利润	-1.933	0.112	0.803	3.615
FCF	—	0.438	—	—

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

NAND晶圆供给

依赖依赖3D NAND制程演进、晶圆厂利用率、Kioxia相关制造生态和设备材料供应。

↑行业资本开支纪律改善、库存去化完成、AI和终端容量需求恢复，NAND价格与产能利用率同步改善。

↓竞争对手扩产过快或需求不及预期，NAND重新进入供过于求，压低ASP和毛利。

企业级SSD

依赖依赖控制器、固件、NAND质量、服务器认证周期和云/企业客户采购节奏。

↑AI数据湖、向量数据库、训练数据缓存和推理服务增长，推动高容量、高耐久企业SSD需求。

↓云客户延后通用服务器采购，或更多预算转向GPU/HBM而非NAND SSD，企业SSD放量放缓。

客户端与消费级SSD

依赖依赖PC、游戏、创作者设备和AI PC容量升级周期。

↑端侧AI模型、本地媒体生成和内容工作流推高本地存储容量配置。

↓PC换机周期弱、消费电子价格敏感度上升，客户转向低容量或低价方案。

控制器与固件能力

依赖依赖内部控制器设计、第三方控制器生态、固件可靠性和企业客户验证。

↑闪迪通过固件、功耗、耐久和QoS优化提升企业级SSD差异化，减轻纯NAND价格竞争。

↓若控制器或固件稳定性落后，产品只能更多依赖价格竞争，难以进入高价值数据中心订单。

AI存储层级定位

依赖依赖GPU服务器架构、HBM供应、对象存储/块存储设计和客户数据分层策略。

↑AI集群从训练扩展到推理和数据治理，NAND SSD成为热/温数据层和检查点存储的重要承载。

↓市场叙事和利润池更多集中在HBM，NAND仅获得容量增长但缺少类似HBM的高溢价。

分拆后独立运营

依赖依赖资本配置、客户合同承接、品牌渠道延续和与原Western Digital体系的过渡安排。

↑独立公司聚焦NAND和SSD，资本开支、库存管理和产品路线更贴近存储周期。

↓分拆带来一次性成本、系统迁移或客户采购不确定性，短期运营效率受扰动。

谁在公开披露里持有 SNDK？

完整历史 = Pro

持有主体	披露市值	权重	来源 · as_of
F FMR LLC	US$8.5B	0.4%	SEC 13F · 2026-03-31
B BlackRock, Inc.	US$6.6B	0.1%	SEC 13F · 2026-03-31
S SUSQUEHANNA INTERNATIONAL GROUP, LLP	US$6.1B	0.7%	SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD CAPITAL MANAGEMENT LLC	US$6.1B	0.1%	SEC 13F · 2026-03-31
J JANE STREET GROUP, LLC	US$4.8B	0.6%	SEC 13F · 2026-03-31
C CITADEL ADVISORS LLC	US$4.2B	0.7%	SEC 13F · 2026-03-31

和主要同业的定位差在哪？

公司	定位	关键差异
SanDisk	独立NAND和SSD公司，覆盖数据中心、客户端、消费存储和嵌入式闪存。	品牌和NAND经验深，聚焦闪存；但缺少DRAM/HBM组合，AI高带宽内存敞口有限。
Samsung Electronics	全球综合存储龙头，覆盖NAND、SSD、DRAM、HBM和消费电子内部需求。	规模、垂直整合和产品组合最强，对闪迪形成价格和技术压力。
SK hynix	DRAM/HBM强势厂商，同时拥有NAND和SSD业务。	AI HBM受益更直接，NAND不是唯一核心叙事。
Micron Technology	美国存储大厂，覆盖DRAM、HBM、NAND、SSD和汽车/工业存储。	AI内存和美国本土供应链叙事更完整，闪迪在NAND品牌和渠道上更集中。
Kioxia	日本NAND和SSD厂商，与闪迪有制造生态关联并在市场端竞争。	技术和产能联系紧密，竞争关系中又带有供应链协同属性。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

⚠公司披露数据中心和企业级SSD收入占比或订单动能持续弱化，且AI相关客户没有新增认证进展。
⚠NAND行业公开价格指数和公司库存口径连续多个季度恶化，显示供需修复叙事失效。
⚠三星、SK hynix、美光或铠侠公开启动激进NAND扩产，导致行业资本开支纪律被破坏。
⚠公司在分拆后披露客户流失、供应协议调整不利或过渡服务成本显著高于预期。
⚠企业级SSD出现公开召回、可靠性问题或大客户资格认证失败，削弱高端产品定位。
⚠AI服务器架构公开趋势显示增量存储价值主要流向HBM/CXL内存池，而NAND SSD仅维持低毛利容量件角色。

🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 SNDK 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。看完整方案↓

主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报（11 家规则配置），下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

摩根士丹利$1.8B · 组合权重 0.11%

ARROWSTREET CAPITAL$1.8B · 组合权重 0.97%

高盛$1.3B · 组合权重 0.17%

Jane Street$1.1B · 组合权重 1.22%

摩根大通$818.0M · 组合权重 0.06%

BNP PARIBAS FINANCIAL …$794.9M · 组合权重 0.52%

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构	披露市值	股数	组合占比	Top10	source / as_of
富达CIK 0000315066	$8.5B	13,389,985	0.45%	—	SEC 13F · 2026-03-31
贝莱德CIK 0002012383	$6.6B	10,403,455	0.12%	—	SEC 13F · 2026-03-31
道富CIK 0000093751	$3.5B	5,573,852	0.12%	—	SEC 13F · 2026-03-31
GeodeCIK 0001214717	$2.7B	4,212,772	0.17%	—	SEC 13F · 2026-03-31
摩根士丹利CIK 0000895421	$1.8B	2,839,492	0.11%	—	SEC 13F · 2026-03-31
ARROWSTREET CAPITALCIK 0001164508	$1.8B	2,823,970	0.97%	—	SEC 13F · 2026-03-31
高盛CIK 0000886982	$1.3B	2,042,540	0.17%	—	SEC 13F · 2026-03-31
Jane StreetCIK 0001595888	$1.1B	1,787,655	1.22%	是	SEC 13F · 2026-03-31
CHARLES SCHWAB INVESTM…CIK 0000884546	$1.1B	1,744,286	0.17%	—	SEC 13F · 2026-03-31
摩根大通CIK 0000019617	$818.0M	1,428,862	0.06%	—	SEC 13F · 2026-03-31
BNP PARIBAS FINANCIAL …CIK 0001166588	$794.9M	1,251,179	0.52%	—	SEC 13F · 2026-03-31
北方信托CIK 0000073124	$784.4M	1,234,681	0.10%	—	SEC 13F · 2026-03-31
Clear StreetCIK 0001881567	$778.0M	1,224,583	4.37%	是	SEC 13F · 2026-03-31
D. E. Shaw & Co.CIK 0001009207	$745.2M	1,172,928	0.59%	—	SEC 13F · 2026-03-31

🔒 雷达通 · 完整持有人动线 还有 1,148 家机构在表里——第 11 家往后是谁、谁在加、谁在减 完整 1,153 家名单 · 逐季建仓轨迹 · 逐家调仓 diff · 异动告警看完整方案↓

多季轨迹

不是只看这一季，连续动作更有信息量

这块展示已入库基金对 SNDK 的多季持仓线索；没有轨迹文件的机构不补写。

Whale Rock Capital Man… 对 SNDK 的多季建仓 / 调仓轨迹 · 2023Q4 起

2023Q4 → 2026Q1 · 最新 6.56%

共识强度 & 拥挤度

它有多被共识、又有多拥挤

共识强度看多少聪明钱重叠持有它；拥挤度看客观持仓集中度与流动性，不表达方向判断。

共识强度 1/6 1,163 家持有 · 占全市场 13.3%

79.3%机构持仓占总股本

—机构持仓占流通股

7.6%Days-ADV

SNDK: 机构持仓展示口径 79.3%,全体出逃需要 7.6 个交易日,比上季更挤。

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