科目（USD）	FY2018	FY2019	FY2020	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
营业收入	—	—	—	—	—	—	—	—
营业成本	—	—	—	—	—	—	—	—
毛利	—	—	—	—	—	—	—	—
研发费用	—	—	—	—	—	—	—	—
营业利润	—	—	—	—	—	—	—	—
净利润	—	—	—	—	—	—	—	—
摊薄 EPS	—	—	—	—	—	—	—	—

资产负债表

科目（USD）	FY2018	FY2019	FY2020	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
总资产	—	—	—	—	—	—	—	—
现金及等价物	—	—	—	—	—	—	—	—
存货	—	—	—	—	—	—	—	—
应收账款	—	—	—	—	—	—	—	—
固定资产净额	—	—	—	—	—	—	—	—
长期负债	—	—	—	—	—	—	—	—
留存收益	—	—	—	—	—	—	—	—

现金流量表

科目（USD）	FY2018	FY2019	FY2020	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
经营现金流	—	—	—	—	—	—	—	—
资本开支	—	—	—	—	—	—	—	—
折旧摊销	—	—	—	—	—	—	—	—
股权激励	—	—	—	—	—	—	—	—
回购	—	—	—	—	—	—	—	—
分红	—	—	—	—	—	—	—	—

风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

拥挤退出风险机构持仓占总股本 19.2%

越拥挤，一旦出现负面催化，一致性出逃越快、流动性越差。

本季动作▲+350 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值·非预测）

High-NA EUV 量产导入连续多个节点推迟，且主要客户公开降低 EXE 系统采购或采用层数预期。
EUV 光源 uptime、吞吐或维护成本无法达到客户 HVM 要求，导致先进节点重新依赖 DUV 多重图形化。
台积电、三星或 Intel 先进节点资本开支公开下修并伴随 ASML backlog/订单明显转弱。
出口管制扩大到关键 DUV 型号、备件或服务，显著限制中国成熟制程客户的可服务市场。
ZEISS、TRUMPF、精密机械或真空子系统发生长期交付瓶颈，使 ASML 系统产能无法跟随需求。
Nikon/Canon 或新型图形化路线在关键成熟/先进应用中取得可验证替代，而不只是实验室演示。

🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。看完整方案↓

产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 ASML 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

专利护城河 · 谁在引用 ASML 的专利（技术影响力 · 被引越多越说明它是底层依赖）

应用材料 17台积电 8泛林集团 5美光科技 3三星电子 3英特尔 1

US$38.4B

FY2025 FY 收入

Yahoo Finance financial statements via holdings.db

52.8%

毛利率 GM

FY2025 FY

34.6%

营业利润率 OPM

FY2025 FY

US$13.0B

自由现金流 FCF

FY2025 FY

US$674.1B

市值(客观)

PS — · 2026-06-08

✓聪明钱看点

High-NA EUV 的客户导入节奏、实际吞吐和可用率，比单纯出货台数更能说明下一代护城河。
AI 先进逻辑扩产会先体现在 TSMC、Intel、Samsung 对 EUV/DUV 的长期订单和装机服务需求。
DRAM/HBM 是否增加 EUV 层数，是 ASML 从逻辑向存储获得第二增长弹性的关键。
出口管制的边界变化会影响 DUV 订单和服务可见度，但不改变 EUV 在最先进节点的结构性瓶颈地位。

⚠口径风险

ASML 是设备上游，不直接销售 AI 芯片；AI 景气通过晶圆厂资本开支和制程路线传导。
EUV 技术领先不等于每年线性增长，客户扩产和设备交付存在明显周期性。
财报、持有人、估值和 13F 数据块未接入本 JSON，本文不伪造任何财务数字或持仓数据。
中国相关收入、备件和服务受到政策不确定性影响，公开订单需结合许可边界解读。

Yahoo Finance financial statements via holdings.db · FY2025 FY

✓FY2025 FY 毛利率 52.8%，毛利 US$20.3B
✓FY2025 FY 营业利润率 34.6%，营业利润 US$13.3B
✓FY2025 FY 净利率 29.4%，净利润 US$11.3B
✓FY2025 FY FCF US$13.0B

毛利率 GM 52.8%

营业利润率 OPM 34.6%

净利率 NM 29.4%

ASML 的 AI 相关收入由哪些业务构成？

SEC-FORM4-HOLDINGSDB · 2026-06-24

集团收入趋势 · US$B

FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2025Q4FY2026Q1

阿斯麦在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品

上游

ZEISS SMT
TRUMPF
Cymer
Berliner Glas
VDL Groep
MKS Instruments

下游

台积电
三星电子
Intel
SK hynix
美光科技
中芯国际

竞品

Nikon
Canon
Applied Materials
KLA

阿斯麦靠哪些产品/平台支撑收入？

含收入贡献 / 量产状态

NXE EUV 光刻系统

0.33 NA EUV

13.5nm EUV 曝光平台，用于先进逻辑、DRAM 和关键层高分辨率图形化。

收入贡献先进节点晶圆厂核心资本设备，支撑 ASML 高端系统收入和服务收入。

量产成熟度

量产

EXE High-NA EUV 光刻系统

0.55 NA High-NA EUV

更高数值孔径 EUV 平台，面向 2nm 后逻辑和未来 DRAM 微缩，降低部分多重曝光复杂度。

收入贡献下一代增长平台，短期以客户早期导入和工艺开发为主。

量产成熟度

路线披露/客户导入

NXT ArF Immersion DUV 系统

ArFi

浸没式深紫外光刻，用于成熟/先进节点多重图形化、存储和大量非 EUV 层。

收入贡献DUV 主力产品，服务先进节点非关键层和成熟制程扩产。

量产成熟度

量产

XT/NXT KrF 与 i-line 系统

DUV/成熟制程

用于功率、模拟、传感器、封装相关和成熟逻辑/存储层的曝光。

收入贡献提供成熟制程和中国以外全球 fabs 的稳定装机与服务收入。

量产成熟度

量产

YieldStar 计量系统

光学 metrology

用于 overlay、CD 和图形化过程控制，把曝光结果反馈到光刻机和计算光刻流程。

收入贡献提升 holistic lithography 粘性，带动系统外的软件和服务价值。

量产成熟度

量产

Brion 计算光刻平台

OPC/SMO/计算光刻

提供 OPC、source-mask optimization 和图形化仿真，帮助客户缩短工艺窗口调试。

收入贡献软件与服务型收入，增强客户对 ASML 全流程图形化解决方案的依赖。

量产成熟度

量产

US$B · Yahoo Finance financial statements via holdings.db · FY2026Q1

口径	FY2025Q2	FY2025Q3	FY2025Q4	FY2026Q1
收入	9.02	8.817	11.416	10.047
毛利	4.742	4.552	5.954	5.323
营业利润	3.68	2.896	4.031	3.619
净利润	3.139	2.492	3.336	3.159
FCF	0.419	0.286	12.851	-2.989

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

EUV 光学·ZEISS SMT

依赖依赖超高精度反射镜、High-NA 投影光学、污染控制和纳米级像差校正。

↑若 ZEISS High-NA 光学交付和稳定性持续改善，EXE 系统可更快支撑 2nm 后逻辑和先进 DRAM 微缩。

↓若光学模块良率、装调或污染控制受阻，ASML 无法用其他供应商快速替代。

EUV 光源·Cymer/TRUMPF

依赖依赖高功率 CO2 激光、锡滴控制、collector 寿命和 source availability。

↑若光源功率和 uptime 提升，客户每片晶圆曝光成本下降，EUV 层数扩张更容易被资本开支接受。

↓若光源功率或维护频率限制吞吐，客户可能延后新层采用或增加 DUV 多重图形化权衡。

客户资本开支·TSMC/Samsung/Intel

依赖依赖先进节点扩产、AI ASIC/GPU 订单可见度和客户对 High-NA 路线的量产信心。

↑若 AI 先进逻辑需求持续消化 2nm/1.xnm 产能，EUV 与 High-NA 订单能形成多年度能见度。

↓若先进节点客户推迟扩产或 foundry 利用率下降，ASML 订单和交付节奏会被同步拉长。

存储微缩·SK hynix/美光/三星

依赖依赖 DRAM/HBM 图形化、overlay、EUV 层导入和成本/良率平衡。

↑若 HBM4/HBM4E 推动 DRAM 先进节点和 base die 微缩，存储厂 EUV/DUV 需求会增加。

↓若存储厂因周期或良率保守而推迟 EUV 层数，ASML 在存储端的弹性会弱于逻辑端。

计算光刻·Brion/HMI

依赖依赖 OPC、source-mask optimization、e-beam metrology 和图形化全流程数据闭环。

↑若客户把 ASML 机台、软件和计量打包优化，ASML 单机以外的软件服务粘性提升。

↓若客户采用内部 EDA/计量方案或第三方过程控制替代，holistic lithography 溢价会被压缩。

出口许可·荷兰/美国监管

依赖依赖 EUV、先进 DUV 和相关服务的出口许可政策，尤其面向中国大陆先进制程客户。

↑若许可边界稳定，ASML 能更清晰安排 DUV 交付和服务资源。

↓若限制扩大到更多 DUV 型号、备件或服务，成熟制程订单和装机维护收入会承压。

谁在公开披露里持有 ASML？

完整历史 = Pro

持有主体	披露市值	权重	来源 · as_of
C CITADEL ADVISORS LLC	US$6.8B	100.000%	SEC 13F(滞后披露约45天·不代表当前持仓/背书) · 2026-03-31
F Fisher Asset Management, LLC	US$6.1B	100.000%	SEC 13F(滞后披露约45天·不代表当前持仓/背书) · 2026-03-31
C Capital World Investors	US$4.9B	100.000%	SEC 13F(滞后披露约45天·不代表当前持仓/背书) · 2026-03-31
S SUSQUEHANNA INTERNATIONAL GROUP, LLP	US$4.5B	100.000%	SEC 13F(滞后披露约45天·不代表当前持仓/背书) · 2026-03-31
F FMR LLC	US$4.2B	100.000%	SEC 13F(滞后披露约45天·不代表当前持仓/背书) · 2026-03-31
S STATE FARM MUTUAL AUTOMOBILE INSURANCE CO	US$3.6B	100.000%	SEC 13F(滞后披露约45天·不代表当前持仓/背书) · 2026-03-31

和主要同业的定位差在哪？

· 2026-06-24

公司	定位	关键差异
阿斯麦	EUV/High-NA EUV、DUV 光刻、计算光刻、计量检测和全流程图形化平台。	唯一量产 EUV/High-NA EUV 光刻系统供应商，核心护城河来自 ZEISS 光学、Cymer 光源、软件和客户工艺数据闭环。
Nikon	DUV、i-line 和 FPD 光刻设备供应商。	在成熟制程仍有基础，但缺少 EUV 量产平台，难以参与最先进 AI 逻辑节点。
Canon	成熟制程曝光设备、纳米压印和显示曝光设备供应商。	纳米压印具备替代路线想象空间，但先进逻辑 HVM 生态和客户认证远弱于 ASML EUV。
KLA	过程控制、缺陷检测、overlay 和计量设备领导者。	不卖主曝光机，但在良率学习和缺陷控制中议价强；与 ASML 的计量软件形成互补与局部竞争。
Applied Materials	沉积、刻蚀、离子注入、过程控制和先进封装材料工程平台。	覆盖更多制程步骤，资本开支分散；但没有 ASML 在 EUV 光刻中的单点瓶颈地位。
Lam Research	刻蚀、沉积、清洗和先进封装工艺设备供应商。	更直接受 3D NAND、DRAM/HBM 和先进封装刻蚀沉积驱动；ASML 更绑定图形化分辨率和先进节点层数。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值·非预测）

产业链

⚠High-NA EUV 量产导入连续多个节点推迟，且主要客户公开降低 EXE 系统采购或采用层数预期。
⚠EUV 光源 uptime、吞吐或维护成本无法达到客户 HVM 要求，导致先进节点重新依赖 DUV 多重图形化。
⚠台积电、三星或 Intel 先进节点资本开支公开下修并伴随 ASML backlog/订单明显转弱。
⚠出口管制扩大到关键 DUV 型号、备件或服务，显著限制中国成熟制程客户的可服务市场。
⚠ZEISS、TRUMPF、精密机械或真空子系统发生长期交付瓶颈，使 ASML 系统产能无法跟随需求。
⚠Nikon/Canon 或新型图形化路线在关键成熟/先进应用中取得可验证替代，而不只是实验室演示。

🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 ASML 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。看完整方案↓

主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报（11 家规则配置），下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

Fisher Asset Management$6.1B · 组合权重 2.06%

资本集团$4.9B · 组合权重 0.67%

STATE FARM MUTUAL AUTO…$3.6B · 组合权重 2.87%

摩根大通$2.7B · 组合权重 0.18%

摩根士丹利$2.4B · 组合权重 0.14%

Capital International …$2.3B · 组合权重 0.54%

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构	披露市值	股数	组合占比	Top10	source / as_of
Fisher Asset ManagementCIK 0000850529	$6.1B	4,600,512	2.06%	是	SEC 13F · 2026-03-31
资本集团CIK 0001422849	$4.9B	3,733,385	0.67%	—	SEC 13F · 2026-03-31
富达CIK 0000315066	$4.2B	3,148,406	0.22%	—	SEC 13F · 2026-03-31
STATE FARM MUTUAL AUTO…CIK 0000315032	$3.6B	2,758,173	2.87%	是	SEC 13F · 2026-03-31
摩根大通CIK 0000019617	$2.7B	2,131,979	0.18%	—	SEC 13F · 2026-03-31
摩根士丹利CIK 0000895421	$2.4B	1,785,366	0.14%	—	SEC 13F · 2026-03-31
Capital International …CIK 0001562230	$2.3B	1,767,447	0.54%	—	SEC 13F · 2026-03-31
ARROWSTREET CAPITALCIK 0001164508	$2.2B	1,641,565	1.17%	是	SEC 13F · 2026-03-31
美国银行CIK 0000070858	$2.1B	1,560,256	0.15%	—	SEC 13F · 2026-03-31
WCM INVESTMENT MANAGEM…CIK 0001061186	$1.9B	1,523,796	4.36%	是	SEC 13F · 2026-03-31
贝莱德CIK 0002012383	$1.6B	1,228,302	0.03%	—	SEC 13F · 2026-03-31
Point72CIK 0001603466	$1.5B	1,129,452	1.78%	是	SEC 13F · 2026-03-31
景顺CIK 0000914208	$1.5B	1,125,105	0.23%	—	SEC 13F · 2026-03-31
DIMENSIONAL FUND ADVIS…CIK 0000354204	$1.4B	1,033,583	0.28%	—	SEC 13F · 2026-03-31

🔒 雷达通 · 完整持有人动线 还有 2,147 家机构在表里——第 11 家往后是谁、谁在加、谁在减 完整 2,152 家名单 · 逐季建仓轨迹 · 逐家调仓 diff · 异动告警看完整方案↓

多季轨迹

不是只看这一季，连续动作更有信息量

这块展示已入库基金对 ASML 的多季持仓线索；没有轨迹文件的机构不补写。

LONE PINE CAPITAL LLC 对 ASML 的多季建仓 / 调仓轨迹 · 2023Q4 起

2023Q4 → 2026Q1 · 最新 6.90%

Point72 对 ASML 的多季建仓 / 调仓轨迹 · 2023Q4 起

2023Q4 → 2026Q1 · 最新 1.39%

共识强度 & 拥挤度

它有多被共识、又有多拥挤

共识强度看多少聪明钱重叠持有它；拥挤度看客观持仓集中度与流动性，不表达方向判断。

共识强度 1/6 2,161 家持有 · 占全市场 24.7%

19.2%机构持仓占总股本

—机构持仓占流通股

0.0%Days-ADV

ASML: 机构持仓展示口径 19.2%,比上季更挤。

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