返回透视雷达
🇨🇳 中国挑战者 · 直接度 #2

华海清科 是 ASML 的中国替代者 · 光刻/半导体设备

对标ASML
它的营收$0
本司营收46.5 亿▲+36%
规模差距ASML ≈ 0×

下方为本司完整财报 / 估值 / 风险 / 产业逻辑（A股口径）。本页只摆事实，不预测谁超谁、不构成投资建议。

688120.SS ⑥ 半导体设备 A股 · 季度财报

华海清科 · 688120（A股）

688120.SS 卡在 ⑥ 半导体设备：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

这页只展示已入库公开披露，缺字段不补故事。

订阅这家公司变化新观点 / 硬数据进邮箱
五源研判 · 本季最该知道的一件事

华海清科 · Hwatsing Technology 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

¥46.5 亿 营业收入 · FY2025 ▲+36% YoY
¥10.8 亿 净利润 · FY2025 ▲+6% YoY
¥2.19 摊薄 EPS · FY2025 ▲+6% YoY
¥8.0 亿 经营现金流 · FY2025 ▼31% YoY
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年
五源汇一 · 标的页

688120.SS 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 ⑥ 半导体设备

它在 AI 产业链被定位为 ⑥ 半导体设备，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 4 年三大报表

最新财年营收 ¥46.5 亿；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

0专利被引总数技术影响力 / 护城河

基金持仓 · 多空

BNY Mellon ETF TrustLong · $2,283 · 0.0%
WisdomTree TrustLong · $364,043 · 0.0%
WisdomTree TrustLong · $320,374 · 0.1%
JNL Series TrustLong · $197,155 · 0.0%
Northern FundsLong · $81,134 · 0.0%
Franklin Templeton ETF…Long · $58,054 · 0.0%
真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

688120.SS 完整三大报表 · FY2022–FY2025 共 4 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2022→FY2025
¥16.5 亿FY2022
¥25.1 亿FY2023
¥34.1 亿FY2024
¥46.5 亿FY2025

利润表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
营业收入 ¥16.5 亿¥25.1 亿¥34.1 亿¥46.5 亿
营业成本 ¥8.6 亿¥14.2 亿¥19.3 亿¥27.0 亿
毛利 ¥7.9 亿¥10.9 亿¥14.7 亿¥19.4 亿
研发费用 ¥2.2 亿¥3.0 亿¥3.8 亿¥5.4 亿
营业利润 ¥5.0 亿¥7.5 亿¥10.8 亿¥11.2 亿
净利润 ¥5.0 亿¥7.2 亿¥10.2 亿¥10.8 亿
摊薄 EPS ¥1.13¥1.47¥2.07¥2.19

资产负债表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
总资产 ¥78.3 亿¥91.2 亿¥117.5 亿¥131.4 亿
现金及等价物 ¥20.6 亿¥25.6 亿¥27.6 亿¥20.4 亿
存货 ¥23.6 亿¥24.2 亿¥32.7 亿¥39.9 亿
应收账款 ¥4.2 亿¥4.8 亿¥6.6 亿¥9.6 亿
固定资产净额 ¥5.5 亿¥9.0 亿¥13.4 亿¥15.7 亿
长期负债 ¥1.8 亿¥4.7 亿¥3.6 亿¥2.3 亿
留存收益 ¥7.2 亿¥13.3 亿¥22.6 亿¥31.9 亿

现金流量表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
经营现金流 ¥2510 万¥6.5 亿¥11.5 亿¥8.0 亿
资本开支 ¥-1.7 亿¥-3.4 亿¥-3.2 亿¥-2.2 亿
折旧摊销 ¥5291 万¥7302 万¥8959 万¥1.5 亿
股权激励 ————
回购 ————
分红 ¥-563 万¥-6305 万¥-9979 万¥-1.4 亿
关键比率 & 估值 · 研判语言

688120.SS 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 4 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标FY2022FY2023FY2024FY2025
市盈率 P/E 200.3×154.7×109.5×103.5×
市销率 P/S 60.9×44.6×32.9×24.1×
市现率 P/FCF —357.1×134.6×194.1×
EV 倍数 160.3×126.1×89.9×81.2×
毛利率 47.7%43.5%43.2%41.8%
净利率 30.4%28.9%30.0%23.3%
FCF 利润率 -9.1%12.5%24.4%12.4%
ROIC 8.3%10.3%13.0%11.8%
ROE 10.5%13.1%15.8%14.5%
营收增速 YoY —52.1%35.8%36.5%
流动比率 2.882.922.112.11
负债权益比 0.040.120.060.07
来源 SEC XBRL 派生
风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/EP/E 103× · 低于近年均值

当前 P/E 相对自身近年均值（142×）低于；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作— 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
  • 连续多个报告期CMP设备新增订单、验收或收入停滞，且客户扩产并未同步放缓。
  • 公司在头部逻辑或存储晶圆厂未能获得重复采购，公开中标仍集中在海外CMP设备商。
  • 减薄设备长期停留在样机或小批量阶段，未在先进封装或晶圆制造客户形成规模收入。
  • 抛光液、抛光垫或关键零部件协同出现供应不稳定，导致客户良率或验收问题被公开披露。
  • 同业国产设备商在相同客户和工艺层获得更高份额，说明公司技术或服务优势被削弱。
  • 收入增长主要来自低端配套或一次性项目，而核心CMP平台毛利、复购和高端工艺导入没有同步改善。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 688120.SS 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

✓聪明钱看点
  • 头部晶圆厂对CMP设备的重复采购、关键工艺层导入和验收节奏，是判断国产替代质量的核心指标。
  • 减薄设备能否进入先进封装和高端晶圆处理场景，决定公司是否从单一CMP龙头扩展为平坦化与晶圆处理平台。
⚠口径风险
  • CMP设备价值不只在整机，还高度依赖抛光液、抛光垫和客户工艺窗口，单看出货量容易误判竞争力。
  • 先进制程相关表述需要区分实际量产层级、成熟制程扩产和研发验证，不能简单等同于AI芯片先进节点直接受益。

·

利润率数据待补

华海清科在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • Entegris
  • DuPont
  • Fujimi
  • SMC
下游
  • 中芯国际
  • 华虹公司
  • 长江存储
  • 长电科技
竞品
  • Applied Materials
  • Ebara
  • 荏原机械中国
  • 北京烁科精微

华海清科靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

CMP设备

用于晶圆制造中介质、金属和其他薄膜层的化学机械平坦化。

收入贡献公司核心收入来源，也是国产替代叙事的主轴。
量产成熟度
在国内多类晶圆厂持续导入和批量应用。

晶圆减薄设备

用于晶圆背面减薄、应力控制和后续处理。

收入贡献面向先进封装、特色器件和晶圆制造后段拓展增量空间。
量产成熟度
处于产品拓展和客户验证放量阶段。

湿法清洗设备

服务CMP后清洗、减薄后清洗和晶圆表面颗粒控制。

收入贡献提高单客户设备配套价值，并增强主设备工艺闭环。
量产成熟度
作为CMP和减薄平台的配套延伸持续推进。

关键耗材与工艺服务

围绕抛光工艺、客户现场调试、备件和维护服务形成。

收入贡献提高客户黏性，平滑设备销售的周期波动。
量产成熟度
随装机基数和工艺层覆盖扩大而逐步重要。

· ·
口径

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

CMP设备整机平台

依赖依赖抛光头、转台、终点检测、压力控制、洁净传输和软件算法协同。

↑更多制程节点和客户产线通过量产验证，设备由导入采购转向重复采购。
↓若缺陷控制、均匀性或稳定性不达标，客户会限制在非关键工艺层使用。

抛光液和抛光垫耗材

依赖依赖材料厂配方、供应稳定性以及与设备工艺窗口的联合调试。

↑本土耗材与设备协同成熟，客户导入成本下降，服务和耗材生态增强。
↓耗材批次波动或关键材料受限，会放大良率问题并拖慢设备验收。

晶圆减薄设备

依赖依赖高精度磨削、应力控制、晶圆搬运和后清洗能力。

↑先进封装、HBM相关封装、CIS和功率器件需求提升，减薄设备获得更多场景。
↓若先进封装资本开支放缓或海外设备继续占据关键客户，高端减薄导入会低于预期。

湿法清洗与配套设备

依赖依赖化学品兼容性、颗粒控制、干燥能力和设备集成能力。

↑CMP后清洗、减薄后清洗和晶圆厂本土化采购协同，扩大单客户价值量。
↓清洗效果与主设备绑定不强时，客户可能选择更成熟的清洗设备供应商。

晶圆厂资本开支

依赖依赖逻辑、存储、功率和特色工艺晶圆厂新线建设与产能利用率。

↑国内晶圆厂扩产和国产替代预算明确，CMP设备作为关键制程设备受益。
↓半导体周期下行或客户推迟建线，会直接影响新增订单和验收节奏。

现场服务与工艺数据库

依赖依赖装机规模、驻厂工程师、跑片数据积累和客户问题响应速度。

↑装机基数扩大后形成工艺数据闭环，提高客户黏性并缩短新机型验证周期。
↓服务能力不足或批量稳定性问题公开化，会削弱国产替代信任基础。

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of

和主要同业的定位差在哪？

·
公司定位关键差异
Applied MaterialsApplied Materials
 全球综合半导体设备龙头，CMP产品与多设备平台协同销售。 客户覆盖和工艺数据库更强，华海清科的差异在中国大陆CMP国产替代和本地服务。
EbaraEbara
 全球CMP设备重要供应商，同时具备真空和流体设备能力。 海外成熟装机基础深，华海清科在本土晶圆厂导入速度和政策窗口上更有弹性。
东京精密东京精密
 晶圆切割、研磨、检测设备供应商，在减薄和后道设备中有积累。 减薄和检测经验更成熟，华海清科以CMP为主轴向减薄和清洗延伸。
北京烁科精微北京烁科精微
 国内CMP及相关工艺设备公司。 同属国产替代方向，华海清科的优势在上市后资本、客户覆盖和量产装机验证。
盛美上海盛美上海
 国内清洗、镀铜、先进封装湿法设备供应商。 盛美更偏湿法清洗和电镀平台，华海清科更聚焦CMP、减薄和CMP后处理协同。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

  • ⚠连续多个报告期CMP设备新增订单、验收或收入停滞，且客户扩产并未同步放缓。
  • ⚠公司在头部逻辑或存储晶圆厂未能获得重复采购，公开中标仍集中在海外CMP设备商。
  • ⚠减薄设备长期停留在样机或小批量阶段，未在先进封装或晶圆制造客户形成规模收入。
  • ⚠抛光液、抛光垫或关键零部件协同出现供应不稳定，导致客户良率或验收问题被公开披露。
  • ⚠同业国产设备商在相同客户和工艺层获得更高份额，说明公司技术或服务优势被削弱。
  • ⚠收入增长主要来自低端配套或一次性项目，而核心CMP平台毛利、复购和高端工艺导入没有同步改善。
🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 688120.SS 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。 看完整方案↓
机构关注 · 调研 + 研报评级双轨

谁在盯它 —— A股版"聪明钱关注"

A股机构关注双轨：① 机构上门调研 ② 卖方研报评级。调研停更时用研报评级补，保证总有最新鲜的机构关注信号。下方研报评级系第三方券商历史评级的客观公开记录、非本站建议，不构成买卖建议。

研报评级24 篇 · 8 家券商
买入 21增持 3
2026-05-08
东海证券增持
公司深度报告：先进CMP设备放量
2026-05-04
东吴证券买入
CMP设备龙头业绩稳步增长，设备
2026-01-06
中邮证券买入
受益存储扩产，3D IC全布局
2025-11-04
东吴证券买入
2025年三季报点评：业绩持续增
2025-08-29
东吴证券买入
2025年中报点评：业绩持续高增
机构上门调研累计 100 次 · 最新 2026-04-23

⚠️ A股版聪明钱关注:机构去调研=认真在看,早于建仓；部分热票2023后可能停披露。

2026-04-24
上海康橙投资管理股份有限公司投资公司
业绩说明会
2026-04-24
上海瞰道资产管理有限公司资产管理公司
业绩说明会
2026-04-24
上海君得安私募基金管理有限公司基金管理公司
业绩说明会
2026-04-24
上海金恩投资有限公司投资公司
业绩说明会
2026-04-24
上海嘉世私募基金管理有限公司基金管理公司
业绩说明会
2026-04-24
上海东方证券资产管理有限公司资产管理公司
业绩说明会
2026-04-24
上海顶天投资有限公司投资公司
业绩说明会
2026-04-24
上海呈瑞投资管理有限公司投资公司
业绩说明会
卖方一致预期 · 分析师覆盖

分析师怎么看未来三年

卖方一致 EPS 预期与隐含 PE（覆盖分析师家数 + 高低区间）——客观陈列预期，不构成买卖建议、不背书目标价。

预测年度一致 EPS(¥)隐含 PE区间(低~高)覆盖分析师
FY2026 2.51 93× — 11 家
FY2027 3.10 75× — 11 家
FY2028 4.07 57× — 10 家
龙虎榜 · 增减持 · 解禁

A股资金动作与筹码变化

龙虎榜净买、大股东增减持、限售解禁——A股特有的筹码与资金面信号，只列已披露事实。

大股东增减持

宁波清津立德企业管理合伙企业(有限合伙)减持 14万股2025-03-25
宁波清津立德企业管理合伙企业(有限合伙)减持 6万股2025-03-25
宁波清津立德企业管理合伙企业(有限合伙)减持 5万股2025-03-25
清津厚德(济南)科技合伙企业(有限合伙)减持 42万股2025-03-25
清津厚德(济南)科技合伙企业(有限合伙)减持 18万股2025-03-25
清津厚德(济南)科技合伙企业(有限合伙)减持 16万股2025-03-25
主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

华海清科 · 完整透视雷达解锁

免费层给你公开披露形状与关键证据；完整交付 = 逐机构调仓 diff、完整持有人榜、多季轨迹、产业逻辑深析、异动提醒。

先看整站（最多人选）· 要为你点名的一个对象立项 → 机构级投研追踪（在下方）
★ 最多人选
43 位聪明钱，一个不落，全站为你追踪她们的每一次转向，你比市场先看见
43 位聪明钱大佬 —— 每一次转向，你先看见
dylanpatels2gavinbakermarknewmanmingchikuodannilesbethkindigcitrinichrismackscottenjonesasianometrytaekimstacyrasgonpierreferraguvivekaryaaustinlyonszeuskerravalarihardjarcfabianandrewschmittclausaasholmtimculpanchiakokhuaiancutressbrianbaileytpmbillkleymanjaminballtanayguwenjunpaultriolovikramsekarduanyongpingarkleopolddanbindannystedtjukanphilgarroudruckenmillerlilusoros
1,149家公司 · 深度页
713家 AI 产业链机构 · 深度追踪
427只标的 · 透视雷达
24产业链节点 · 13 赛道
nvdatsmavgoamdasmlamatmumrvlarmcohrliteaxtiaehralabanetamkraeisadiklaclrcxterintcqcomsmcifncamtvrtmtsigfsasxarryaclsacmrapldappgooglmsftmetatsladellhpepltrsnpscdnsmpwrpiformontolsccsitmaaoiakamstxwdcpstgddognetsnowcrwdpanwnoworclibmcrmadbekeysenphneecegvstgevetn
芯片 → HBM → 先进封装 → 光模块 → 电力 —— 整条 AI 产业链，一个节点都不落；每只票背后谁在买、谁在减，逐季追到底。
年付省 29% 按月付
$299/年
每月只合 $24.9 · 比 月付省 29% · ≈ 一天 8 毛 43 位大佬 + 1,149 家公司 + 713 家 AI 产业链机构 + 全产业链雷达全给你 · 单订一位 $79/年 = 每位 ≈ $7
43 位各自单订 = $3,397 · 整站 $299你打包省下 $3,098（立省 91%）
0 元开始 · 7 天完整版 →
0 元开始随时取消续费前 7 天必提醒
只想先盯华海清科一个？也行 —— 钉一个 · /月（$79/年）→ 先把这一个看穿。 跟你说实话：4 颗钉一年（$316）就超过整站（$299）。想多看几个，直接整站更划算——43 位全给你、每位约 $7。哪种都行，账摆在这，你自己挑。
定制专属 机构级投研追踪 把追踪 43 位聪明钱的整套机构级投研方法，单独架设在你点名的那一个对象上——专人立项、持续盯守、证据可回溯。 看服务书 →
  • 先评估覆盖 · 再单独立项：你点名一个对象——一个人（投资人 / 机构 / 分析师 / 高管）或一家公司 / 标的——我们先评估其公开数据覆盖与可采源，确认能追踪后单独立项、架设专属投研席位；踪迹不足会直说做不了，不硬凑。
  • 按对象适用性启用机构级方法：13F 持仓 · Form4 内部人 · 13D-G 举牌 · 公开发声 · 跨源交叉验证 · 命中率台账——适用于 SEC 可覆盖对象；不适用的项以替代证据或缺口说明如实交付，与追踪 43 位聪明钱同一条投研流水线。
  • 持续盯守 · 证据可回溯：人工 / 半自动每周投研简报 + 重大信号经人工确认后工作日提醒 + 证据链归档（本地 JSON / Markdown / SEC 链接），可回溯复盘「当时凭什么这么判」。
  • 只对你一人开放：追踪口径、提醒规则、交付形式按你的决策需求定制；不进公共库、不共享。
不荐股 · 不碰你的账户7 天免费试用随时取消年付省 29%续费前 7 天必提醒升级按余额补差