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🇨🇳 中国挑战者 · 直接度 #1

中微公司 是 ASYS 的中国替代者 · 半导体热处理/工艺设备（也对标 ASML / LRCX / VECO / ACLS / AMAT）

对标ASYS
它的营收$79.4M
本司营收123.8 亿▲+37%
规模差距ASYS ≈ 0×

下方为本司完整财报 / 估值 / 风险 / 产业逻辑（A股口径）。本页只摆事实，不预测谁超谁、不构成投资建议。

688012.SS 刻蚀设备/MOCVD设备 A股 · 季度财报

中微公司 · 688012（A股）

688012.SS 卡在 刻蚀设备/MOCVD设备：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

产业链 15 段深研保留在公司卫星页： 打开 中微公司 产业链深析 →

这页只展示已入库公开披露，缺字段不补故事。

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五源研判 · 本季最该知道的一件事

中微公司 · AMEC 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

¥123.8 亿 营业收入 · FY2025 ▲+37% YoY
¥21.1 亿 净利润 · FY2025 ▲+31% YoY
¥2.26 摊薄 EPS · FY2025 ▲+29% YoY
¥23.0 亿 经营现金流 · FY2025 ▲+57% YoY
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年
五源汇一 · 标的页

688012.SS 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 刻蚀设备/MOCVD设备

它在 AI 产业链被定位为 刻蚀设备/MOCVD设备，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 4 年三大报表

最新财年营收 ¥123.8 亿；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

0专利被引总数技术影响力 / 护城河

基金持仓 · 多空

BNY Mellon ETF TrustLong · $6,510 · 0.0%
Driehaus Mutual FundsLong · $18.7M · 0.5%
Datum One Series TrustLong · $2.3M · 1.2%
Matthews International…Long · $2.1M · 1.0%
Matthews International…Long · $1.6M · 0.5%
Professionally Managed…Long · $1.5M · 1.4%
真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

688012.SS 完整三大报表 · FY2022–FY2025 共 4 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2022→FY2025
¥47.4 亿FY2022
¥62.6 亿FY2023
¥90.7 亿FY2024
¥123.8 亿FY2025

利润表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
营业收入 ¥47.4 亿¥62.6 亿¥90.7 亿¥123.8 亿
营业成本 ¥25.7 亿¥35.2 亿¥53.4 亿¥75.3 亿
毛利 ¥21.7 亿¥27.4 亿¥37.2 亿¥48.5 亿
研发费用 ¥6.1 亿¥8.2 亿¥14.2 亿¥24.8 亿
营业利润 ¥10.0 亿¥13.3 亿¥15.1 亿¥15.9 亿
净利润 ¥11.7 亿¥17.9 亿¥16.2 亿¥21.1 亿
摊薄 EPS ¥1.28¥1.93¥1.74¥2.26

资产负债表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
总资产 ¥200.3 亿¥215.3 亿¥262.2 亿¥298.5 亿
现金及等价物 ¥73.3 亿¥70.9 亿¥77.6 亿¥79.5 亿
存货 ¥34.0 亿¥42.6 亿¥70.4 亿¥71.7 亿
应收账款 ¥6.2 亿¥11.6 亿¥13.5 亿¥19.9 亿
固定资产净额 ¥13.6 亿¥28.6 亿¥33.8 亿¥37.0 亿
长期负债 ¥5.0 亿¥1679 万¥7.2 亿¥7.3 亿
留存收益 ¥19.7 亿¥35.7 亿¥50.0 亿¥69.2 亿

现金流量表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
经营现金流 ¥6.2 亿¥-9.8 亿¥14.6 亿¥23.0 亿
资本开支 ¥-15.1 亿¥-8.7 亿¥-9.0 亿¥-8.5 亿
折旧摊销 ¥1.3 亿¥1.7 亿¥2.6 亿¥3.5 亿
股权激励 ¥2.1 亿¥3.0 亿¥4.6 亿¥5.1 亿
回购 ————
分红 ¥-330 万¥-1.4 亿¥-2.0 亿¥-2.1 亿
关键比率 & 估值 · 研判语言

688012.SS 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 4 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标FY2022FY2023FY2024FY2025
市盈率 P/E 282.3×186.2×206.3×159.6×
市销率 P/S 69.7×53.1×36.8×27.2×
市现率 P/FCF ——591.7×234.0×
EV 倍数 232.0×148.3×164.5×129.0×
毛利率 45.7%43.8%41.1%39.2%
净利率 24.7%28.5%17.8%17.0%
FCF 利润率 -18.7%-29.5%6.2%11.6%
ROIC 5.8%6.4%6.9%6.3%
ROE 7.6%10.0%8.2%9.3%
营收增速 YoY —32.1%44.7%36.6%
流动比率 3.744.163.183.05
负债权益比 0.030.030.040.03
来源 SEC XBRL 派生
风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/EP/E 160× · 低于近年均值

当前 P/E 相对自身近年均值（209×）低于；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作— 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
  • 连续多个报告期新增订单或合同负债明显弱于国内晶圆厂扩产节奏，说明国产替代未能转化为真实采购。
  • 头部晶圆厂公开招标或产线信息显示关键刻蚀步骤仍主要由海外设备商供货，中微仅停留在边缘工艺。
  • 先进逻辑、3D NAND或关键特色工艺设备出现批量验收延迟、退货或重大质量争议。
  • 射频电源、真空系统等关键零部件供应受限且未能找到稳定替代，导致交付周期显著拉长。
  • 北方华创或海外龙头在中微优势客户中持续拿到更多刻蚀份额，表明竞争壁垒被削弱。
  • MOCVD下游长期低迷且刻蚀设备新增品类未能放量，收入增长过度依赖少数客户和少数设备型号。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 688012.SS 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

✓聪明钱看点
  • 头部晶圆厂新增招标中中微刻蚀设备进入更多关键层和更多产线复制，说明份额从验证走向量产。
  • 合同负债、存货结构和应收账款周转同时改善，通常比单季收入更能反映订单质量和验收节奏。
⚠口径风险
  • 半导体设备收入确认受验收节奏影响，单季度收入不能直接等同于真实需求变化。
  • 国产替代叙事容易高估可替代环节，关键工艺层份额、良率和客户复购比装机台数更重要。

·

利润率数据待补

中微公司在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • VAT Group
  • Edwards Vacuum
  • MKS Instruments
  • Advanced Energy
下游
  • 中芯国际
  • 长江存储
  • 华虹半导体
  • 三安光电
竞品
  • Lam Research
  • Applied Materials
  • Tokyo Electron
  • 北方华创

中微公司靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

等离子体刻蚀设备

面向逻辑、存储和特色工艺晶圆制造的关键前道设备

收入贡献公司核心收入来源，受晶圆厂扩产和国产替代驱动
量产成熟度
已进入国内外多家主流晶圆厂产线，重点在更多关键工艺步骤扩大应用

MOCVD设备

用于LED、Mini/Micro LED和化合物半导体外延材料生长

收入贡献周期性较强的收入来源，可在新型显示和化合物半导体扩产时贡献弹性
量产成熟度
在LED及化合物半导体客户中持续迭代

薄膜沉积及其他设备布局

围绕前道工艺设备平台扩展

收入贡献潜在第二增长曲线，短期贡献取决于客户验证和量产节奏
量产成熟度
处于产品拓展和客户导入阶段

备件、服务与工艺支持

围绕装机设备提供维护、升级、备件和驻厂工艺支持

收入贡献随装机基数提升形成更稳定的后市场收入
量产成熟度
与客户产线稳定运行和复购决策紧密相关

· ·
口径

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

关键零部件

依赖真空阀门、射频电源、质量流量控制器、真空泵和精密机械加工能力

↑国产替代部件成熟、进口部件供应稳定，设备交付周期缩短并改善毛利弹性
↓关键部件被限制供应或一致性不足，导致验收延迟、返工增加和客户扩产节奏受限

刻蚀工艺验证

依赖晶圆厂工艺菜单、良率数据、客户联合开发和长期驻厂工程服务

↑在更多先进逻辑、3D NAND和特色工艺关键步骤通过量产验证，单客户采购台数提升
↓关键工艺窗口稳定性弱于海外龙头，客户只在非关键层或成熟节点小规模使用

AI晶圆制造扩产

依赖AI加速器、HBM、先进封装和边缘AI芯片带来的晶圆制造资本开支

↑国内晶圆厂扩产与国产设备采购同步加速，刻蚀设备作为高价值环节获得订单外溢
↓AI芯片需求波动或晶圆厂资本开支推迟，设备订单确认和收入节奏放缓

MOCVD应用

依赖LED、Mini/Micro LED、功率器件和化合物半导体投资周期

↑新型显示和化合物半导体客户扩产，MOCVD业务贡献增量并分散刻蚀单一周期
↓LED行业供需恶化或客户投资收缩，MOCVD设备订单波动拖累收入结构

客户集中与验收

依赖头部晶圆厂资本开支、验收标准、产线爬坡速度和付款节奏

↑核心客户多产线复制导入，设备从验证采购转向批量采购，经营杠杆释放
↓单一大客户项目延期或验收口径收紧，收入确认、应收账款和存货周转承压

国际竞争与管制

依赖出口管制、海外设备商服务能力、客户国产化目标和工艺生态

↑外部限制强化国产化动机，客户愿意投入更多工程资源扶持本土刻蚀平台
↓海外龙头以成熟产品、工艺数据库和服务体系稳住份额，国产替代速度低于预期

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of

和主要同业的定位差在哪？

·
公司定位关键差异
中微公司中微公司
 中国大陆刻蚀设备与MOCVD设备龙头 在介质刻蚀、硅刻蚀及MOCVD领域长期深耕，客户验证积累和工艺服务是核心壁垒
北方华创北方华创
 中国大陆半导体设备平台型公司 产品覆盖刻蚀、沉积、清洗、热处理等多品类，平台协同强但单项竞争与中微重叠
Lam ResearchLam Research
 全球刻蚀和沉积设备龙头 在先进制程和存储高深宽比刻蚀上具有工艺数据库、装机基础和服务网络优势
Applied MaterialsApplied Materials
 全球半导体设备综合平台 覆盖多个前道核心设备环节，能以平台组合进入客户先进节点项目
Tokyo ElectronTokyo Electron
 日本半导体前道设备龙头 在刻蚀、涂胶显影和清洗领域客户基础深，全球大厂导入经验丰富

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

  • ⚠连续多个报告期新增订单或合同负债明显弱于国内晶圆厂扩产节奏，说明国产替代未能转化为真实采购。
  • ⚠头部晶圆厂公开招标或产线信息显示关键刻蚀步骤仍主要由海外设备商供货，中微仅停留在边缘工艺。
  • ⚠先进逻辑、3D NAND或关键特色工艺设备出现批量验收延迟、退货或重大质量争议。
  • ⚠射频电源、真空系统等关键零部件供应受限且未能找到稳定替代，导致交付周期显著拉长。
  • ⚠北方华创或海外龙头在中微优势客户中持续拿到更多刻蚀份额，表明竞争壁垒被削弱。
  • ⚠MOCVD下游长期低迷且刻蚀设备新增品类未能放量，收入增长过度依赖少数客户和少数设备型号。
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机构关注 · 调研 + 研报评级双轨

谁在盯它 —— A股版"聪明钱关注"

A股机构关注双轨：① 机构上门调研 ② 卖方研报评级。调研停更时用研报评级补，保证总有最新鲜的机构关注信号。下方研报评级系第三方券商历史评级的客观公开记录、非本站建议，不构成买卖建议。

研报评级80 篇 · 17 家券商
买入 63增持 16持有 1
2026-06-12
中邮证券买入
攀登勇者，志在巅峰
2026-05-06
交银国际证券买入
1Q26营收延续增长，毛利率稳中
2026-05-06
国信证券增持
高端刻蚀设备全面导入，先进膜薄运
2026-04-28
群益证券增持
1Q26业绩表现靓丽
2026-04-03
东海证券买入
公司简评报告：产品放量叠加研发赋
机构上门调研累计 100 次 · 最新 2026-04-01

⚠️ A股版聪明钱关注:机构去调研=认真在看,早于建仓；部分热票2023后可能停披露。

2026-04-03
嘉实基金管理有限公司基金管理公司
业绩说明会
2026-04-03
混沌天成國際資產管理有限公司
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2026-04-03
汇华理财有限公司其它金融公司
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2026-04-03
汇丰前海证券有限责任公司证券公司
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2026-04-03
汇恩投资管理股份有限公司
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2026-04-03
华夏基金管理有限公司基金管理公司
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2026-04-03
华西证券股份有限公司证券公司
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2026-04-03
华泰证券股份有限公司证券公司
业绩说明会
卖方一致预期 · 分析师覆盖

分析师怎么看未来三年

卖方一致 EPS 预期与隐含 PE（覆盖分析师家数 + 高低区间）——客观陈列预期，不构成买卖建议、不背书目标价。

预测年度一致 EPS(¥)隐含 PE区间(低~高)覆盖分析师
FY2026 2.88 130× — 28 家
FY2027 3.71 101× — 27 家
FY2028 4.56 82× — 24 家
龙虎榜 · 增减持 · 解禁

A股资金动作与筹码变化

龙虎榜净买、大股东增减持、限售解禁——A股特有的筹码与资金面信号，只列已披露事实。

大股东增减持

巽鑫(上海)投资有限公司减持 626万股2026-04-30
巽鑫(上海)投资有限公司减持 40万股2026-04-30
巽鑫(上海)投资有限公司减持 447万股2026-04-10
巽鑫(上海)投资有限公司减持 139万股2026-04-10
上海创业投资有限公司减持 626万股2026-01-23
巽鑫(上海)投资有限公司减持 626万股2025-11-15
主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

中微公司 · 完整透视雷达解锁

免费层给你公开披露形状与关键证据；完整交付 = 逐机构调仓 diff、完整持有人榜、多季轨迹、产业逻辑深析、异动提醒。

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