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浸没式液冷

1. 3 秒看懂

浸没式液冷把服务器主板直接放入介电液，2024 年全球数据中心平均 PUE 仍约 1.56，AI 机柜从 30kW 走向 100kW+ 时，空气冷却的改造空间被液冷打开。1 2

单相路线在 2026 年的量产概率高于双相路线，核心差异是单相液体不沸腾、供应链更稳，双相液体靠相变换热但受 PFAS 和工质供给约束更强。3 4

投资映射不是“液冷概念”1 个篮子，而是 CDU/泵阀/换热/机柜改造/介电液 5 个价值环节，Vertiv、Modine、Eaton/Boyd、nVent、Schneider/Motivair 的可披露收入口径差异很大。5 6 7 8 9

2. 3 分钟产业解释

浸没式液冷是把 IT 设备浸入不导电冷却液，热量由液体带到换热器或冷却塔；OCP 把浸没定义为电子元件与介电液直接热接触，形态包括 open bath、enclosed chassis、single-phase 和 two-phase。3 与冷板式液冷只覆盖 CPU/GPU 等热点不同，浸没式液冷理论上覆盖主板、内存、电源和连接器等更多热源，因此它在改造市场中的吸引力来自“高热密度 + 少风扇 + 少风道”的组合。3 10

需求端的硬触发是 AI 机柜功率台阶上移。NVIDIA GB200 NVL72 是 72 颗 Blackwell GPU 与 36 颗 Grace CPU 的液冷 rack-scale 设计，Schneider 与 NVIDIA 参考设计指向最高 132kW/柜，意味着既有 10-20kW 风冷机房若要接入 2025-2026 年 Blackwell/Ultra 集群，需要在电力、冷却、漏液监测和维护流程上做系统改造。2 11

跨链字典护栏：本页 NVIDIA 仅作为 GB200/GB300 NVL72 技术路线来源出现，不引用 NVIDIA revenue、market cap、PE 或 Data Center revenue；若后续新增财务口径，必须使用 FY27Q1 revenue US$81.615B [NVDA] 与 2026-05-27 market cap US$5.15T [NVDA]。

供给端的分化在 2025-2026 年变得更清晰。单相浸没使用矿物油、合成烃、酯类或其他高沸点介电液，设备结构相对简单；双相浸没使用低沸点氟化液体，靠液体汽化和冷凝释放潜热，但 3M 已在 2025 年底完成 PFAS 制造退出，Novec/Fluorinert 等历史工质供应和监管不确定性上升。4 因此本页把单相浸没视为 2026-2028 年较高概率的改造路线，把双相浸没视为高性能但受工质、环保、密封和运维约束的期权路线。3 4

3. 15 分钟专家深入

浸没式液冷的机构级判断需要拆成 3 层。第一层是 PUE 和电力容量，Uptime 2024 年调查显示全球最大数据中心平均 PUE 约 1.56，若 20MW IT 负载设施把 PUE 从 1.56 降至 1.15，则总设施功率从 31.2MW 降到 23.0MW，理论释放 8.2MW 非 IT 功耗空间，公式为 节省功率 = IT 负载 × (旧 PUE - 新 PUE)。1 该 1.15 是情景假设而非行业披露，必须用现场水温、干冷器、泵功和热回收方案复核。3 12

第二层是改造工程。浸没式液冷不是单独买 1 个 tank，而是要同时处理 8 个接口：机柜/槽体承重、介电液兼容性、服务器 warranty、网络/电源线缆密封、CDU 与 FWS 分界、消防与泄漏响应、运维 lifting tooling、废液回收。3 10 12 对存量机房，真正的瓶颈通常不是换热效率，而是楼板荷载、机房动线、IT 设备认证和维护停机窗口；对新建 AI 工厂，浸没与冷板路线的竞争取决于 OEM 预集成程度、客户是否接受非标准服务器形态、以及二级市场残值。3 11

第三层是公司收入传导。Vertiv 2025 年净销售额 102.30 亿美元、同比增长 27.7%、毛利率 36.3%，其 CoolTera 产能从 2023 年收购后在 2024 年进入 Vertiv 多工厂扩产，液冷收入弹性主要在 Thermal Management、CDU、服务和电源协同。5 13 Modine FY2025 收入 25.84 亿美元，其中 Climate Solutions 收入 14.4 亿美元，数据中心收入被公司披露为 FY2025 约 6.44 亿美元、同比 119%，弹性更接近“空调箱/冷却模块/改造设备”纯度。6 14 Eaton 2025 年签约以 95 亿美元收购 Boyd Thermal，Boyd 2026E 销售额 17 亿美元、其中液冷 15 亿美元，交易倍数 22.5x 2026E adjusted EBITDA，这是液冷资产被电力设备龙头重估的 B 级硬事件。7

可计算的投资框架是 可改造 IT MW × 液冷渗透率 × 每 MW 设备 CAPEX × 公司份额 = 相关收入，再用 相关收入 × 毛利率 × 税后经营利润率 × PE = 估值贡献。5 6 7 因厂家通常不披露浸没单项出货、ASP、份额，本页对出货/份额用情景假设，对公司法定收入、毛利率、市值和 PE 只使用 A/C 源。5 6 15

4. 技术原理

单相浸没中，介电液在整个循环中保持液态，泵把热液体送到板式换热器或 CDU，再由设施水系统或干冷器把热量排出；关键参数是液体黏度、比热、导热系数、闪点、材料兼容性和过滤寿命。3 10 这种路线牺牲部分极限换热效率，换取设备简单、工质稳定、密封压力低和改造可维护性，2026 年更适合存量机房小批量导入。3 4

双相浸没中，低沸点介电液吸热后汽化，蒸汽在冷凝盘管上放热回流，核心优势是相变潜热高、芯片到液体的热阻低；核心约束是槽体密封、工质损耗、冷凝器设计、环境合规和 PFAS 替代。3 4 3M 在 2025 年底完成 PFAS 制造退出，使双相路线的历史工质供应从“工程问题”变成“供应链和法规问题”。4

PUE 改善来自 4 个分项：服务器风扇功耗下降、CRAH/CRAC 风侧系统减少、供水温度上升后 chiller 使用下降、热回收或干冷比例提高。1 12 但 PUE 不是液冷厂商单独决定的数字，若泵功、冷却塔、二次换热和旧楼改造损耗上升，浸没项目的站点 PUE 可能从 1.10 上修到 1.20 以上。1 12

5. 上游依赖 / 下游影响

上游依赖

介电液：单相液体的材料兼容和长期氧化稳定性决定 3-5 年 TCO，双相液体受 3M 2025 年 PFAS 退出影响更大，关键数字如液体 ASP、补液率和寿命多数厂家未披露，需标 [未核实 — 待补 A/B 源]。4
CDU/泵阀/换热器：Vertiv 通过 CoolTera 补齐 CDU 与液冷基础设施，nVent 在 2025 年推出 row-based CDU、rack CDU 和 power portfolio，Eaton/Boyd 覆盖 cold plates、CDU、manifold 和 heat exchangers。5 7 8
服务器 OEM 认证：NVIDIA GB200/GB300 NVL72 已采用液冷 rack-scale 架构，但官方公开页只确认液冷设计、72 GPU 和 36 CPU，未把浸没式作为默认形态。2
设施水系统：ASHRAE 液冷白皮书把 Facility Water System 与 Technology Cooling System 分界作为主流数据中心液冷扩张的工程重点，供水温度和水质会直接影响 PUE 和维护风险。12

下游影响

Hyperscale AI 工厂：100kW+ 机柜使液冷从可选项变成设计前置项，浸没式液冷若能把 PUE 从 1.56 情景压到 1.10-1.15，会释放 26%-29% 的总设施功耗空间。1 11
存量托管机房：改造市场的收入弹性来自 20-60kW/柜局部高密区，而不是全楼一次性浸没；若楼板、消防和客户 SLA 不支持 tank 作业，冷板 + 后门换热器会优先。3 10
电力设备链：液冷提高每柜功率后，母线、UPS、配电、断路器和监控价值量同步上升，Eaton 以 95 亿美元收购 Boyd 说明“电力到冷却”组合被整合。7
运维服务链：介电液采样、过滤、补液、吊装和清洗服务会形成 3-5 年经常性收入，但服务 ASP、毛利率和客户留存率目前多为待披露。3 5

6. 技术路线对比表

路线	速率 / 功率密度	典型功耗 W	距离或维度	标准成熟度	量产概率 2026	主要受益公司	反证指标
单相 open-bath 浸没	20-80kW/槽情景，100kW+ 待客户验证	泵功待披露，站点 PUE 情景 1.10-1.20	tank / pod 级	OCP immersion requirements rev.2 已覆盖	55%	Vertiv、GRC、Submer、Schneider、Modine	若补液率、材料兼容或维护停机高于 SLA，改造渗透率低于 10%。
单相 sealed chassis 浸没	20-100kW/柜情景	泵功待披露，风扇功耗下降	chassis / rack 级	OCP 已纳入 enclosed chassis	40%	OEM、Vertiv、Schneider、nVent	若服务器 warranty 和二级市场残值不足，OEM 预集成放慢。
双相浸没	50-150kW/槽情景	冷凝器功耗待披露，理论 PUE 低于单相	tank 级	OCP 框架覆盖，但工质生态收缩	20%	ZutaCore、LiquidStack、专业工质厂	若 PFAS 替代液成本或供给不达标，2026 批量概率低于 15%。
冷板 DTC	60-132kW/柜已有参考设计	CDU/泵功待披露	chip / tray / rack 级	NVIDIA/Schneider/OEM 生态较成熟	75%	Vertiv、nVent、Eaton/Boyd、Schneider、Supermicro	若接头漏液或现场维护成本上升，浸没替代概率提高。
后门换热器 RDHx	20-60kW/柜常见改造区间	风扇与水泵功耗待披露	rack 级	传统数据中心集成成熟	65%	Vertiv、Modine、Schneider、nVent	若 100kW+ 柜成为主流，RDHx 只能做过渡方案。
强化风冷	10-30kW/柜为主	风扇和 chiller 功耗高于液冷情景	room / row 级	最成熟	50%	Vertiv、Modine、Johnson Controls	若 AI 机柜长期低于 30kW，浸没改造需求下修。

7. 关键指标（5-7 项 + 怎么追）

平均 PUE：用 Uptime 年度调查追踪，2024 年 1.56 是基准，若 2026-2027 年行业平均仍高于 1.50，说明液冷节能尚未扩散到全行业。1
100kW+ 机柜订单占比：用 NVIDIA GB200/GB300、Schneider 132kW 参考设计和云厂 capex 会议跟踪，若 100kW+ 低于 AI 新建机柜 20% 情景，浸没和冷板需求同步下修。2 11
单相介电液补液率：用项目验收和 OCP 兼容测试追踪，若年补液率超过 3%-5% 情景，TCO 会显著恶化。3
双相工质供给：用 3M PFAS 退出、替代工质认证和客户招标追踪，若 2026 年替代液没有稳定 ASP 和供货，双相量产概率保持 20% 以下。4
液冷公司 backlog / book-to-bill：用 Vertiv、Modine、nVent 和 Eaton 季报追踪，若订单增速连续 2 个季度低于收入增速，市场会从扩产叙事转向价格竞争。5 6 8 15
数据中心液冷收入拆分：Modine 已披露 FY2025 数据中心收入约 6.44 亿美元，Vertiv、Schneider、nVent 液冷单项仍不完整，若 2026 年更多公司单列液冷收入，估值模型可信度上升。5 6 9
改造项目停机窗口：用托管运营商 SLA 和客户迁移计划跟踪，若单柜改造停机超过 24-48 小时情景，存量机房采用会偏向 RDHx 或局部冷板。3 10

8. 可算传导表

说明：下表的 TAM、出货、ASP、份额为情景模型，不是公司披露；公司收入、毛利率、市值和 PE 使用 A/C 源，关键未披露项明确标注。5 6 7 15

驱动变量	Vertiv	Modine	Eaton / Boyd Thermal	来源 / 公式
TAM 口径	2026E 可改造液冷设备池 120 亿美元情景	同左	同左	`AI 液冷 MW × 每 MW 设备 CAPEX`，行业精确 TAM [未核实 — 待补 A/B 源]。
本环节出货	CDU/tank/thermal systems 数量待披露	data center cooling units 数量待披露	Boyd cold plate/CDU/manifold 数量待披露	公司未披露浸没或液冷出货。
ASP	每 MW 设备 ASP 60 万美元情景	每 MW 设备 ASP 45 万美元情景	每 MW 设备 ASP 70 万美元情景	情景假设，不能当作披露事实。
2026E 份额	15% 情景	6% 情景	10% 情景	`公司液冷收入 / TAM`，实际份额待披露。
→ 2026E 相关收入	18.0 亿美元	7.2 亿美元	12.0 亿美元	`TAM × 份额`。
2025 收入基数	102.30 亿美元	25.84 亿美元	Boyd 2026E sales 17 亿美元，其中液冷 15 亿美元	5 6 7
毛利率	2025 gross margin 36.3%	FY2025 gross margin 24.9%	Boyd 2026E adjusted EBITDA margin 约 25%	5 6 7
→ 毛利 / EBITDA	6.53 亿美元毛利情景	1.79 亿美元毛利情景	3.75 亿美元 EBITDA 情景	`相关收入 × 毛利率/EBITDA margin`。
税后利润率	15% 情景	10% 情景	13% 情景	未披露，按设备公司情景。
→ 净利润贡献	2.70 亿美元	0.72 亿美元	1.56 亿美元	`相关收入 × 税后利润率`。
PE / 估值口径	PE TTM 约 81.4x，市值 1,270 亿美元，2026-05-27 收盘，美元，shares × close	PE TTM 约 164.1x，市值 156 亿美元，2026-05-27 收盘，美元，shares × close	Eaton PE TTM 约 39.4x，市值 1,569 亿美元，2026-05-27 收盘，美元，shares × close	15
→ 估值贡献	219.8 亿美元情景	118.2 亿美元情景	61.5 亿美元情景	`净利润贡献 × PE`，不含净债务调整。
反证	液冷收入不单列且 thermal margin 下行 200bp	数据中心收入增速低于 30%	Boyd 交易未按期交割或 2026E sales 下修	公司公告 / 10-Q。

9. 同业硬指标对比表

估值口径：美股使用 2026-05-27 16:00 EDT 完整收盘或行情站等价口径，币种为美元，市值按 shares × close 估算；C 级估值只用于横向观察，不支撑出货、份额、收入或利润率等产业关键数字。15

公司	收入	增速	GM	净利	FCF margin	客户集中度	技术代际	PE TTM	反证条件
Vertiv	2025 净销售额 102.30 亿美元	+27.7%	36.3%	2025 净利润 13.33 亿美元	adjusted FCF / sales 18.6%	hyperscale 集中度待披露	CDU、thermal management、CoolTera 液冷	81.4x	2026 thermal backlog 增速低于收入增速。
Modine	FY2025 收入 25.84 亿美元	+7%	24.9%	FY2025 调整 EBITDA 3.921 亿美元	FCF margin 待披露	前十大客户 43%	data center cooling、AHU、modular cooling	164.1x	数据中心收入低于 FY2025 6.44 亿美元基准增长。
Eaton	2025 公司收入待逐项抽取；Boyd 2026E sales 17 亿美元	Boyd 2026E 口径	公司 GM 待逐项抽取	Boyd EBITDA margin 约 25%	公司 FCF 待逐项抽取	Boyd hyperscale/colo 客户	cold plate、CDU、manifold、heat exchanger	39.4x	95 亿美元 Boyd 交易延迟或协同低于预期。
nVent	2025 数据中心/液冷单项待披露	Q3 2025 净销售额同比 +34.8%	Q3 2025 GM 37.4%	净利待披露	9M 2025 FCF 3.717 亿美元	数据中心客户拆分待披露	rack CDU、row CDU、power portfolio	28.0x	2026 SC25 液冷新品未转化为订单。
Schneider Electric	2025 公司收入待逐项抽取；Motivair 金额未单列	Q1 2025 数据中心动能向上	GM 待披露	净利待披露	FCF 待披露	hyperscale 与 HPC 客户	Motivair、132kW/rack 参考设计	欧股口径待补 C 源	Motivair 整合后液冷订单不单列。
Supermicro	FY2025 收入口径待逐项抽取	Blackwell 液冷交付节奏决定增速	GM 待披露	净利待披露	FCF 待披露	NVIDIA 生态与云客户集中	liquid-cooled AI racks、GB200/GB300 systems	待补 C 源	交付质量、审计或毛利率再出负面。

10. 投资逻辑 + 业绩传导

浸没式液冷的投资逻辑是“电力约束下的改造 CAPEX”，不是单纯“散热效率更高”。当 20MW IT 负载机房从 PUE 1.56 改到 1.15 情景，非 IT 功耗下降 8.2MW，若电力接入受限，该节省值等价于新增 8.2MW IT 上架空间；若电力不受限，则等价于 OPEX 和碳排下降。1

公司传导分 2 类：Vertiv、Schneider、Eaton 属于“电力 + 冷却 + 服务”组合，估值更看订单、backlog 和系统集成份额；Modine、nVent 属于“冷却设备 + 机柜电气”弹性，估值更看数据中心收入增速和毛利率。5 6 7 8 9 反证阈值是 2026 年液冷订单增速低于 30%、单相项目 PUE 无法低于 1.20、或双相替代液供给继续缺 A/B 源。1 4 15

AI 机柜功率：30kW -> 100kW+
        ↓
存量机房风冷 / 冷冻水容量不足
        ↓
PUE 改善：1.56 -> 1.10-1.20 情景
        ↓
可改造 MW × 液冷 CAPEX / MW × 公司份额
        ↓
收入 × GM × 税后利润率
        ↓
EPS × PE = 液冷估值贡献

11. 常见误读纠偏

误读 1：浸没式液冷一定比冷板式液冷更快规模化

实际情况：NVIDIA GB200/GB300 NVL72 官方公开口径是 rack-scale liquid-cooled design，而不是浸没式默认设计；冷板 DTC 已被更多 OEM 和参考设计采用，2026 年量产概率高于浸没。2 11

证据：Schneider 与 NVIDIA 132kW/rack 参考设计围绕 liquid-cooled high-density AI clusters，OCP 浸没规范虽成熟，但服务器 warranty、介电液兼容和运维作业仍是浸没改造约束。3 11

误读 2：双相浸没因为相变换热强，所以会成为主流

实际情况：双相路线的工程优势被工质供应和环保监管折扣抵消；3M 2025 年底完成 PFAS 制造退出后，历史 Novec/Fluorinert 工质的可得性、价格和替代认证成为 2026 年关键反证。4

证据：OCP 允许 single-phase 和 two-phase 两类浸没，但并未消除工质供应、材料兼容和现场维护差异；本文把双相 2026 量产概率设为 20% 情景，低于单相 55%。3 4

误读 3：PUE 从 1.56 降到 1.05 可以直接套到所有项目

实际情况：Uptime 的 1.56 是 2024 年全球平均调查口径，项目 PUE 由站点气候、供水温度、泵功、冷却塔、热回收和负载率共同决定，旧楼改造从 1.56 到 1.15 已经是积极情景。1 12

证据：ASHRAE 液冷资料强调设施水系统与技术冷却系统边界，OCP 强调液体质量、材料兼容和设计要求，说明 PUE 是系统结果而不是 tank 参数。3 12

12. 最新事件

[已发生] 2024-10-16：NVIDIA 宣布向 OCP 贡献 Blackwell 平台设计，GB200 NVL72 采用 liquid-cooled rack-scale 设计，AI 机柜标准化推动液冷供应链进入客户参考架构。2 16
[已发生] 2025-02-13：HPE 宣布交付首套 NVIDIA GB200 NVL72 系统，公告明确该系统用于 advanced direct liquid cooling，说明 Blackwell 量产起点更偏冷板而非浸没。17
[已发生] 2025-11-03：Eaton 签约以 95 亿美元收购 Boyd Thermal，Boyd 2026E sales 17 亿美元、其中液冷 15 亿美元，估值 22.5x 2026E adjusted EBITDA。7
[已发生] 2025-12-31：3M 完成 PFAS manufacturing exit，双相浸没历史工质供应约束上升，单相路线相对确定性提高。4
[指引] 2026-02-11：Vertiv 2025 shareholder letter 披露 2025 年净销售额 102 亿美元、adjusted FCF 19 亿美元，并继续把 AI 关键基础设施和液冷能力扩张列为增长抓手。5

13. 来源 footnotes

1 Uptime Institute Global Data Center Survey 2024 — Uptime Institute — 2024-07-26 — https://intelligence.uptimeinstitute.com/resource/uptime-institute-global-data-center-survey-2024 （A）

2 GB200 NVL72 product page — NVIDIA — 2026 — https://www.nvidia.com/en-sg/data-center/gb200-nvl72/ （B）

3 OCP ACS Immersion Requirements Rev. 2.0 / 2.1 — Open Compute Project — 2026 — https://www.opencompute.org/documents/ocp-acs-immersion-requirements-rev-2-1-pdf （A）

4 3M PFAS Operations & Innovation: completed PFAS manufacturing exit — 3M — 2026 — https://www.3m.com/3M/en_US/pfas-stewardship/operations-innovation/ （B）

5 2025 Shareholder Letter / Annual Report summary — Vertiv — 2026 — https://investors.vertiv.com/financials/annual-reports/2026-Shareholder-Letter/ （A）

6 Modine FY2025 Form 10-K / annual report — Modine Manufacturing — 2025 — https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/67347/000155837025008058/mod-20250331x10k.htm （A）

7 Eaton signs agreement to acquire Boyd Thermal — Eaton — 2025-11-03 — https://www.eaton.com/us/en-us/company/news-insights/news-releases/2025/eaton-signs-agreement-to-acquire-boyd-thermal—expanding-solutio.html （B）

8 nVent unveils new liquid cooling and power portfolio at SC25 — nVent — 2025-11 — https://www.nvent.com/en-es/newsroom/press-releases （B）

9 Schneider Electric unveils liquid cooling portfolio with Motivair — Schneider Electric — 2025-09-29 — https://www.se.com/us/en/about-us/newsroom/news/press-releases/schneider-electric-unveils-liquid-cooling-portfolio-with-motivair-featuring-dedicated-solutions-and-services-for-hpc-and-ai-workloads-68da975376d417f4a10de42c/ （B）

10 ASHRAE Handbook: Data Centers and Telecommunications Facilities, liquid cooling description — ASHRAE — 2015 / online — https://handbook.ashrae.org/Handbooks/A15/SI/a15_ch19/a15_ch19_si.aspx （A）

11 Schneider Electric and NVIDIA reference design for liquid-cooled AI clusters up to 132kW per rack — Schneider Electric — 2024-12-04 — https://live.euronext.com/sites/default/files/company_press_releases/attachments/2024/12/04/cpr01_hugin_Schneider%20Electric%20Announces%20New%20Solutions%20to%20Address%20the%20Energy%20and%20Sustainability%20Challenges%20Spurred%20by%20AI.pdf （B）

12 Emergence and Expansion of Liquid Cooling in Mainstream Data Centers — ASHRAE — 2021 — https://www.ashrae.org/file%20library/technical%20resources/bookstore/emergence-and-expansion-of-liquid-cooling-in-mainstream-data-centers_wp.pdf （A）

13 Vertiv 2023 shareholder letter / CoolTera integration and liquid cooling capacity — Vertiv — 2024 — https://investors.vertiv.com/financials/annual-reports/2024-Shareholder-Letter/ （A）

14 Modine reports fourth quarter fiscal 2025 results — Modine Manufacturing — 2025-05-21 — https://investors.modine.com/news/news-details/2025/Modine-Reports-Fourth-Quarter-Fiscal-2025-Results/default.aspx （B）

15 Market data snapshot for VRT, MOD, ETN, NVT; previous close 2026-05-27; market cap by shares × close; PE TTM — Finance quote /行情站口径 — 2026-05-28 抓取 — API quote snapshot （C）

16 NVIDIA contributes Blackwell platform design to OCP — NVIDIA — 2024-10-16 — https://investor.nvidia.com/news/press-release-details/2024/NVIDIA-Contributes-Blackwell-Platform-Design-to-Open-Hardware-Ecosystem-Accelerating-AI-Infrastructure-Innovation/default.aspx （B）

17 HPE announces shipment of first NVIDIA Grace Blackwell system — HPE — 2025-02-13 — https://www.hpe.com/us/en/newsroom/press-release/2025/02/hpe-announces-shipment-of-its-first-nvidia-grace-blackwell-system.html （B）

18 Vertiv acquisition of CoolTera boosts liquid cooling portfolio — Vertiv — 2023-12-04 — https://www.vertiv.com/en-us/about/news-and-insights/corporate-news/vertiv-acquisition-of-cooltera-ltd-boosts-liquid-cooling-portfolio/ （B）

19 Eaton 2025 annual report — Eaton — 2026 — https://www.eaton.com/content/dam/eaton/company/investor-relations/annual-report/eaton-2025-annual-report.pdf （A）

20 Eaton Q3 2025 analyst presentation, Boyd Thermal business details — Eaton — 2025 — https://www.eaton.com/content/dam/eaton/company/investor-relations/quarterly-earnings/filings/2025/q3/3Q-2025-analyst-presentation.pdf （B）

21 Vertiv 2025 Form 10-K / 2025 financial results mirror — SEC / Last10K — 2026-02-13 — https://last10k.com/sec-filings/vrt/0001674101-26-000008.htm （A）

22 Modine 2025 Annual Report PDF — Modine Manufacturing — 2025 — https://s205.q4cdn.com/270741342/files/doc_financials/2025/ar/Modine-2025-Annual-Report-Final.pdf （A）

23 Schneider Electric Q1 2025 revenues, Motivair closing — Schneider Electric — 2025 — https://www.se.com/ww/en/assets/564/document/513476/release-Q1-revenues-2025.pdf （A）

24 Schneider Electric acquires Motivair Corporation — Schneider Electric — 2024-10-17 — https://www.se.com/ww/en/assets/564/document/492190/Schneider-Electric-acquires-Motivair-Corporation.pdf （B）

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浸没式液冷

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6. 技术路线对比表

7. 关键指标（5-7 项 + 怎么追）

8. 可算传导表

9. 同业硬指标对比表

10. 投资逻辑 + 业绩传导

11. 常见误读纠偏

误读 1：浸没式液冷一定比冷板式液冷更快规模化

误读 2：双相浸没因为相变换热强，所以会成为主流

误读 3：PUE 从 1.56 降到 1.05 可以直接套到所有项目

12. 最新事件

13. 来源 footnotes

浸没式液冷

1. 3 秒看懂

2. 3 分钟产业解释

3. 15 分钟专家深入

4. 技术原理

5. 上游依赖 / 下游影响

6. 技术路线对比表

7. 关键指标（5-7 项 + 怎么追）

8. 可算传导表

9. 同业硬指标对比表

10. 投资逻辑 + 业绩传导

11. 常见误读纠偏

误读 1：浸没式液冷一定比冷板式液冷更快规模化

误读 2：双相浸没因为相变换热强，所以会成为主流

误读 3：PUE 从 1.56 降到 1.05 可以直接套到所有项目

12. 最新事件

13. 来源 footnotes

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