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LITE 中层 13F 滞后披露

1,095 家机构在拿 LITE，但真正高权重配置的是这几家

LITE 卡在 中层：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

产业链 15 段深研保留在公司卫星页： 打开 Lumentum 产业链深析 →

Panoramic Hills Capital Ltd 把 50.1% 组合权重压在 LITE，这不是指数基金自动扫到的噪音。

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五源研判 · 本季最该知道的一件事

Lumentum · Lumentum 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

13F 共识广度1,095 家机构持有、约占全市场申报机构 13%
本季动作本季 ▲+410 家加注
财报质量毛利率 28.0%、营业利润率 -10.9%
产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值·非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

🇨🇳 中国挑战者 · 谁在追赶 Lumentum

中国替代追到哪了 —— 看规模差距 + 追赶斜率，自己判断

站在 LITE 持有人视角：A股中国替代者现在多大、增速多快、多少机构在调研。只摆事实、零打分，不预测谁超谁、不构成建议。

Lumentum FY2025 营收 $1.6B · EPS $0.38↓ 下面是中国挑战者（人民币口径）
#1
新易盛300502
LITE ≈ 它的 0× 进 新易盛 详情页 →
年营收248.4 亿 ▲+187%
最新季势头83.4 亿 ▲+106%
机构调研热度100 家
EPS 预期 26→28 16.50→46.11
#2
中际旭创300308
LITE ≈ 它的 0× 进 中际旭创 详情页 →
年营收382.4 亿 ▲+60%
最新季势头195.0 亿 ▲+192%
机构调研热度100 家
EPS 预期 26→28 31.67→82.33
#3
天孚通信300394
LITE ≈ 它的 2× 进 天孚通信 详情页 →
年营收51.6 亿 ▲+59%
最新季势头13.3 亿 ▲+41%
机构调研热度100 家
EPS 预期 26→28 3.80→6.75
#4
光迅科技002281
LITE ≈ 它的 1× 进 光迅科技 详情页 →
年营收119.3 亿 ▲+44%
最新季势头27.7 亿 ▲+25%
机构调研热度100 家
EPS 预期 26→28 2.15→5.56

营收=最新财年(人民币)·增速同比·「调研」=A股机构调研热度(≈中国版聪明钱关注)·EPS=卖方一致预期。规模差距 vs 追赶斜率自行判断，不预测、不构成投资建议；非上市挑战者(如华为昇腾)不在此表。

$1.6B 营业收入 · FY2025 ▲+21% YoY
$25.9M 净利润 · FY2025 扭亏转正
$0.37 摊薄 EPS · FY2025 扭亏转正
$126.3M 经营现金流 · FY2025 ▲+411% YoY
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年
五源汇一 · 标的页

LITE 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 中层

它在 AI 产业链被定位为 中层，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 摩根大通

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 8 年三大报表

最新财年营收 $1.6B；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

摩根大通 $1.9B · 组合权重 0.13% SEC 13F · 2026-03-31
Linden Advisors LP $1.5B · 组合权重 8.43% SEC 13F · 2026-03-31
瑞银 $992.7M · 组合权重 0.18% SEC 13F · 2026-03-31
WT Asset Management Ltd $969.9M · 组合权重 20.32% SEC 13F · 2026-03-31
独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

1.93 天做空回补天数做空环比 ▲+11.7%
10,223,904做空股数截至 2026-05-29
1.38Put/Call 比18 到期 · 2026-06-19
0专利被引总数技术影响力 / 护城河
1交割失败(FTD)截至 2026-05-29

内部人交易 · SEC Form 4

卖出
Ali WajidOfficer; EVP & CHIEF FINANCIAL OFFICER
200 股 @ $677.78 2026-02-27
卖出
Ali WajidOfficer; EVP & CHIEF FINANCIAL OFFICER
244 股 @ $699.28 2026-02-27
卖出
Ali WajidOfficer; EVP & CHIEF FINANCIAL OFFICER
1,108 股 @ $698.10 2026-02-27
卖出
Ali WajidOfficer; EVP & CHIEF FINANCIAL OFFICER
300 股 @ $697.08 2026-02-27
卖出
Ali WajidOfficer; EVP & CHIEF FINANCIAL OFFICER
355 股 @ $696.12 2026-02-27
卖出
Ali WajidOfficer; EVP & CHIEF FINANCIAL OFFICER
450 股 @ $694.76 2026-02-27
卖出
Ali WajidOfficer; EVP & CHIEF FINANCIAL OFFICER
731 股 @ $692.02 2026-02-27
卖出
Ali WajidOfficer; EVP & CHIEF FINANCIAL OFFICER
155 股 @ $690.13 2026-02-27

13D-G 举牌

资本集团SC 13G/A2026-05-14
富达SC 13G/A2026-05-06
先锋领航SC 13G2026-04-30
先锋领航SC 13G2026-04-29
贝莱德SC 13G/A2026-04-24
先锋领航SC 13G/A2026-03-27

基金持仓 · 多空

富达Long · $431.4M · 0.5%
富达Long · $195.7M · 0.5%
贝莱德Long · $170.2M · 2.0%
景顺Long · $144.6M · 2.3%
富达Long · $100.4M · 0.2%
景顺Long · $97.2M · 1.1%
实物层 · 季度财报桥 / 产能 / 电力 / GPU价

观点之外，硬数据有没有跟上

产能、电力、GPU 价、季度财报真值等已物化硬事实，替这只票的叙事验真。只列已入库真数据。

产能 PPE资本开支

$76.2M / YoY +2.8% · 2025-09-27

SEC XBRL
真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

LITE 完整三大报表 · FY2018–FY2025 共 8 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2018→FY2025
$1.2BFY2018
$1.4BFY2024
$1.6BFY2025

利润表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
营业收入 $1.2B—————$1.4B$1.6B
营业成本 —$1.1B——————
毛利 $432.1M$425.9M$650.2M$783.1M$788.6M$569.0M$251.5M$459.9M
研发费用 $156.8M$184.6M$198.6M$214.5M$220.7M$307.8M$302.2M$303.9M
营业利润 $139.9M$-21.6M$204.1M$527.0M$303.3M$-115.7M$-434.0M$-180.1M
净利润 $248.1M$-36.4M$135.5M$397.3M$198.9M$-131.6M$-546.5M$25.9M
摊薄 EPS $3.82$-0.54$1.75$5.07$2.68$-1.93$-8.12$0.37

资产负债表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
总资产 $1.6B$2.7B$3.3B$3.6B$4.2B$4.6B$3.9B$4.2B
现金及等价物 $397.3M$432.6M$298.0M$774.3M$1.3B$859.0M$436.7M$520.7M
存货 $153.6M$228.8M$188.9M$196.4M$250.1M$408.6M$398.4M$470.1M
应收账款 $197.1M———————
固定资产净额 $306.9M$433.3M——————
长期负债 $456.7M—$1.5B$1.5B$2.4B——$2.6B
留存收益 $166.4M$129.1M$64.6M$220.9M$-129.1M$-340.6M$-887.1M$-861.2M

现金流量表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
经营现金流 $247.5M$330.1M$524.3M$738.7M$459.3M$179.8M$24.7M$126.3M
资本开支 $93.2M$166.0M$86.0M$84.8M$91.2M$128.5M$133.0M$231.0M
折旧摊销 ————————
股权激励 $46.8M$60.7M$73.2M$92.9M$103.1M$148.4M$128.8M$177.2M
回购 ——$200.0M$236.0M$543.9M$175.6M$0$0
分红 ————————
关键比率 & 估值 · 研判语言

LITE 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 5 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
市盈率 P/E 16.5×29.0×——254.6×
市销率 P/S ———2.5×4.0×
市现率 P/FCF 10.0×15.7×75.5×——
EV 倍数 14.0×22.9×———
毛利率 ———18.5%28.0%
净利率 ———-40.2%1.6%
FCF 利润率 ———-8.0%-6.4%
ROE 20.1%10.6%-9.7%-57.1%2.3%
营收增速 YoY ————21.0%
流动比率 3.674.384.385.904.37
负债权益比 0.811.320.050.062.30
来源 SEC XBRL 派生
风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/EP/E 255× · 高于近年均值

当前 P/E 相对自身近年均值（100×）高于；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作▲+410 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值·非预测）
  • NVIDIA 或主要云客户公开把 CPO/外置光源采购转向 Coherent、内部供应链或多家亚洲供应商，Lumentum 不再是核心来源
  • Lumentum 200G EML、CW/ELS 或 1.6T 模块在客户认证中延迟两个以上平台周期，且没有替代产品补位
  • OCS 产品长期停留在演示或小批量试点，公开材料不再强调 R300/R64 在 AI/ML 网络中的商业部署
  • 可插拔 800G/1.6T 模块价格快速下行且中国模块厂通过同等认证，Lumentum 无法用激光器优势保住价值量
  • 公司扩产计划或美国制造项目出现实质延期、取消或客户承诺撤回，说明产能瓶颈无法转化为长期锁定
  • 光通信业务披露从 AI 数据中心需求转向库存消化，同时高端激光器订单能见度低于一到两个产品周期
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 LITE 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

US$1.6B
FY2025 FY 收入
SEC XBRL companyfacts
28.0%
毛利率 GM
FY2025 FY
-10.9%
营业利润率 OPM
FY2025 FY
-US$104.7M
自由现金流 FCF
FY2025 FY
✓聪明钱看点
  • NVIDIA 和 hyperscaler 对 ELS/CPO 光源的采购承诺、产能访问权和多源安排，是判断 Lumentum 战略地位的关键
  • 200G EML、CW 激光器和 1.6T 模块的良率/认证节奏，比单季订单更能反映长期竞争力
  • OCS 是否从试点进入 AI 集群网络调度体系，会决定 Lumentum 是否从器件厂升级为网络架构供应商
  • Fabrinet 等制造伙伴的产能认证和 Lumentum 自有美国 fab 扩产，会影响其能否把激光芯片优势转化为交付优势
⚠口径风险
  • Lumentum 同时卖器件、模块和系统，外部拆分每类产品的 AI 贡献存在口径不确定性
  • CPO/OCS 仍处于架构选择和客户导入阶段，产业方向正确不等于短期收入兑现确定
  • 财报、持有人、估值和 13F 数据块由数据管线另行注入，本文件不伪造也不补写财务数字
  • 高端激光器存在良率、可靠性、客户多源化和价格下行风险，尤其当竞争对手通过同等认证后

SEC XBRL companyfacts · FY2025 FY
  • ✓FY2025 FY 毛利率 28.0%，毛利 US$459.9M
  • ✗FY2025 FY 营业利润率 -10.9%，营业利润 -US$180.1M
  • ✓FY2025 FY 净利率 1.6%，净利润 US$25.9M
  • ✗FY2025 FY FCF -US$104.7M
毛利率 GM 28%
净利率 NM 1.6%

AI 收入结构

集团收入趋势 · US$M
FY2024Q2FY2024Q3FY2024Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3

Lumentum在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • II-VI / Coherent
  • Marvell Technology
  • Broadcom
  • TSMC
  • Corning
  • Fabrinet
下游
  • NVIDIA
  • Amazon Web Services
  • Microsoft Azure
  • Meta
  • Cisco
  • Arista Networks
竞品
  • Coherent
  • Applied Optoelectronics
  • Eoptolink
  • InnoLight Technology
  • Hisense Broadband

Lumentum靠哪些产品/平台支撑收入？

含收入贡献 / 量产状态

EML 200G PAM4 CWDM Laser

200G/lambda EML

面向 800G/1.6T 模块的高速 InP 电吸收调制激光器

收入贡献AI 光互连中最关键的上游器件之一，支撑模块厂和自有模块出货
量产成熟度
量产/采样

External Laser Source Module

ELSFP-350 等高功率 ELS

为 CPO 或外置光源架构提供高功率连续波激光输入

收入贡献CPO 前置卡位产品，若 AI 交换机采用外置光源，单机柜价值量显著提高
量产成熟度
路线披露/客户合作

1.6T 2xDR4 TRO OSFP Transceiver

1.6T TRO OSFP

面向高密度 AI/云数据中心的 1.6T 光收发模块

收入贡献自有模块产品线的高端代表，承接 800G 向 1.6T 升级
量产成熟度
路线披露/量产准备

800G ZR/ZR+ Coherent Transceivers

800G ZR/ZR+

面向 DCI、城域和长距连接的相干可插拔模块

收入贡献支撑云数据中心之间互连扩容，补充短距 datacom 模块收入
量产成熟度
量产

R300 Optical Circuit Switch

300x300 OCS

面向 AI/ML 数据中心网络的光电路交换平台，用于动态重构光链路

收入贡献前瞻网络架构产品，若云客户导入 OCS，可打开模块之外的新收入角色
量产成熟度
路线披露/客户导入

VCSEL and VCSEL Arrays

短距光互连/感测平台

用于短距数据传输、3D sensing 和工业/消费光学应用

收入贡献提供数据中心之外的光子收入来源，但 AI 增量权重低于 EML/CW/模块
量产成熟度
量产

US$M · SEC XBRL companyfacts · FY2025Q3
口径FY2025Q3FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3
收入 366.5336.9402.2425.2
毛利 59.577.999.6122.5
营业利润 -114.6-82.4-51.6-37.7
净利润 -127-82.4-60.9-44.1
FCF —-34.5——

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

InP 激光芯片·Lumentum 自有平台

依赖依赖 EML、DML、CW 激光器外延、晶圆加工、调制带宽、RIN、老化筛选和高温可靠性

↑200G PAM4 EML 和高功率 CW/ELS 光源通过 hyperscaler 与 CPO 认证，Lumentum 在每端口光源价值量提升
↓激光器良率或可靠性不达标，客户转向 Coherent 或自有/亚洲供应链，多年光源锁定逻辑被削弱

光模块·800G/1.6T Datacom

依赖依赖 DSP、TIA/driver、OSFP/TRO 机构件、热设计和互通测试

↑AI 集群从 400G 扩到 800G/1.6T，Lumentum 同时销售激光器和自有模块，收入角色从器件扩展到系统级模块
↓中国模块厂以更低成本通过同等认证，或 LPO 方案减少 DSP/传统模块价值量，Lumentum 模块份额承压

CPO/ELS·NVIDIA 与云客户

依赖依赖高功率外置光源、连接器、光纤管理、封装热设计、CPO 标准和交换 ASIC 集成节奏

↑CPO 从实验平台进入 AI 交换机规模部署，Lumentum 高功率 ELS 和 CW 光源成为关键瓶颈件
↓CPO 标准延后、可插拔模块继续主导，或客户选择自研光源架构，Lumentum 的 CPO 溢价兑现推迟

OCS 光交换·R300/R64

依赖依赖 MEMS/光路控制、端口规模、插损、控制软件和数据中心网络调度集成

↑AI 集群需要动态重构训练网络，OCS 被用于降低电交换层级和功耗，Lumentum 获得新型网络设备收入
↓云厂商继续用传统以太网 spine 扩容，OCS 只停留在少数试点，产品难以形成规模平台

外包制造·Fabrinet/供应链伙伴

依赖依赖精密光电装配、主动对准、模块测试、产线认证和良率爬坡

↑外包产线认证顺利，Lumentum 可把自有激光芯片快速转化为模块和光源出货能力
↓制造伙伴产能被其他大客户挤占，或良率爬坡慢，Lumentum 即使有设计胜出也无法按期交付

谁在公开披露里持有 LITE？

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of
B BlackRock, Inc.
US$5.7B 0.1% SEC 13F · 2026-03-31
F FMR LLC
US$5.2B 0.3% SEC 13F · 2026-03-31
S SUSQUEHANNA INTERNATIONAL GROUP, LLP
US$3.4B 0.4% SEC 13F · 2026-03-31
J JANE STREET GROUP, LLC
US$3.4B 0.4% SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD CAPITAL MANAGEMENT LLC
US$3.3B 0.1% SEC 13F · 2026-03-31
L Linden Advisors LP
US$3.0B 17.1% SEC 13F · 2026-03-31

和主要同业的定位差在哪？

· 2026-06-24
公司定位关键差异
LumentumLumentum
 InP 激光器、EML/CW 光源、数据中心光模块、相干模块和 OCS 平台供应商 优势是高端光源物理门槛和 CPO/OCS 前瞻卡位，可同时卖器件和模块
CoherentCoherent
 材料、激光器、光器件和模块全栈平台 材料和器件纵深更广，Lumentum 在 AI 数据中心 EML/CW 光源和 OCS 表达更集中
Applied OptoelectronicsApplied Optoelectronics
 垂直整合数据中心光模块厂 AAOI 更依赖模块订单和少数客户，Lumentum 上游激光器价值量和客户覆盖更宽
EoptolinkEoptolink
 高速数通光模块规模供应商 成本和量产速度强，Lumentum 的差异是核心激光器和 CPO 外置光源能力
InnoLight TechnologyInnoLight Technology
 云数据中心光模块龙头 模块大客户认证强，Lumentum 可在其上游光源或自有模块两端参与竞争
Cisco / AcaciaCisco / Acacia
 相干光模块、路由交换和数据中心互连系统平台 系统和相干 DSP 集成更强，Lumentum 主要以光源、组件和部分模块供给生态

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值·非预测）

产业链
  • ⚠NVIDIA 或主要云客户公开把 CPO/外置光源采购转向 Coherent、内部供应链或多家亚洲供应商，Lumentum 不再是核心来源
  • ⚠Lumentum 200G EML、CW/ELS 或 1.6T 模块在客户认证中延迟两个以上平台周期，且没有替代产品补位
  • ⚠OCS 产品长期停留在演示或小批量试点，公开材料不再强调 R300/R64 在 AI/ML 网络中的商业部署
  • ⚠可插拔 800G/1.6T 模块价格快速下行且中国模块厂通过同等认证，Lumentum 无法用激光器优势保住价值量
  • ⚠公司扩产计划或美国制造项目出现实质延期、取消或客户承诺撤回，说明产能瓶颈无法转化为长期锁定
  • ⚠光通信业务披露从 AI 数据中心需求转向库存消化，同时高端激光器订单能见度低于一到两个产品周期
🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 LITE 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。 看完整方案↓
主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报 （11 家规则配置），下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

1
摩根大通$1.9B · 组合权重 0.13%
2
Linden Advisors LP$1.5B · 组合权重 8.43%
3
瑞银$992.7M · 组合权重 0.18%
4
WT Asset Management Ltd$969.9M · 组合权重 20.32%
5
资本集团$923.3M · 组合权重 0.13%
6
MILLENNIUM MANAGEMENT …$841.9M · 组合权重 0.63%
重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
贝莱德CIK 0002012383
 $5.5B 7,836,978 0.10% — SEC 13F · 2026-03-31
富达CIK 0000315066
 $5.0B 7,185,040 0.27% — SEC 13F · 2026-03-31
道富CIK 0000093751
 $2.1B 3,038,550 0.07% — SEC 13F · 2026-03-31
摩根大通CIK 0000019617
 $1.9B 2,941,443 0.13% — SEC 13F · 2026-03-31
GeodeCIK 0001214717
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 $826.7M 1,176,393 0.13% — SEC 13F · 2026-03-31
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 $743.0M 1,057,260 8.80% 是 SEC 13F · 2026-03-31
摩根士丹利CIK 0000895421
 $722.1M 1,027,574 0.04% — SEC 13F · 2026-03-31
CHARLES SCHWAB INVESTM…CIK 0000884546
 $684.5M 974,034 0.10% — SEC 13F · 2026-03-31
Jane StreetCIK 0001595888
 $672.1M 956,353 0.72% — SEC 13F · 2026-03-31
高盛CIK 0000886982
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