¥51.6 亿 营业收入 · FY2025 ▲+59% YoY
¥20.2 亿 净利润 · FY2025 ▲+50% YoY
¥2.59 摊薄 EPS · FY2025 ▲+50% YoY
¥18.7 亿 经营现金流 · FY2025 ▲+48% YoY
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年 ① AI 产业链节点 网络/互连/光模块/交换 它在 AI 产业链被定位为 网络/互连/光模块/交换，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。
② 谁配得最重 真聪明钱在下方 共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。
③ 硬证据 4 年三大报表 最新财年营收 ¥51.6 亿；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。
独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利
13F 之外，这些线上的钱也在动
SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。
基金持仓 · 多空
John Hancock Exchange-…Long · $50,054 · 0.0%
BNY Mellon ETF TrustLong · $13,300 · 0.0%
Matthews International…Long · $8.6M · 2.0%
WisdomTree TrustLong · $1.4M · 0.3%
WisdomTree TrustLong · $1.2M · 0.1%
Matthews International…Long · $450,974 · 2.0%
营业收入成长 · FY2022→FY2025 ¥12.0 亿FY2022
¥19.4 亿FY2023
¥32.5 亿FY2024
¥51.6 亿FY2025
估值参照 · P/EP/E 130× · 低于近年均值当前 P/E 相对自身近年均值（331×）低于；贵贱自行判断，不给目标价。
本季动作— 家机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。
什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
- 公司定期报告显示高速数据中心相关器件订单增速连续两个报告期显著落后于光模块行业出货趋势。
- 主要光模块客户公开推进关键光器件自制，且外采比例持续下降并影响公司订单。
- 800G/1.6T相关光引擎或精密器件认证失败，导致公司在头部客户新平台中失去主要份额。
- 扩产项目良率或交付稳定性不达标，客户导入第二供应商并造成价格和份额双重压力。
- 硅光、CPO或高度集成方案减少传统无源器件数量，且公司未能在新路线中取得替代器件位置。
- 同业在同类精密器件的成本、交期或一致性上持续领先，天孚高毛利平台属性被削弱。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓ 产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏
硬数据之外，再把 300394.SZ 拆到投研级
真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。
✓聪明钱看点- 重点观察800G/1.6T光模块厂出货、公司高端器件认证进展、光引擎占比和扩产良率。
- 若行业从可插拔走向硅光、NPO或CPO，天孚能否进入新架构的核心光学器件位置，是平台价值能否延续的关键。
⚠口径风险- 公司不一定披露单一客户和单一产品对应收入，外部判断需结合模块厂订单、产能、认证和行业技术路线。
- 高毛利来自工艺壁垒和客户认证，但在需求放缓或客户年降周期中仍可能出现价格传导压力。
天孚通信靠哪些产品/平台支撑营收？
含收入贡献 / 量产状态 精密无源器件
陶瓷套管/适配器/透镜/隔离器/滤光片 成熟主力产品，价值来自一致性、良率和客户认证。 光引擎及集成器件
高速数通光引擎 面向800G/1.6T需求持续升级，认证和良率是关键。 高速光通信配套器件
400G/800G/1.6T配套 与头部模块厂和云链条需求同步放量。 光学镀膜和精密加工平台
镀膜/耦合/封装 平台型能力，适配通信、激光雷达、医疗检测等外延场景。 非通信光学应用器件
激光雷达/医疗检测/工业光学 储备和拓展阶段，需看客户导入和规模化应用。 供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？
· AI高速光模块需求
依赖依赖800G、1.6T光模块在AI训练和推理集群中的出货节奏。
↑光模块厂订单持续增长，单模块器件价值量随速率提升和结构复杂化而增加。
↓AI网络建设放缓或客户降低外采模块需求，精密光器件订单同步承压。
精密无源器件
依赖依赖陶瓷套管、适配器、透镜、隔离器、滤光片等高一致性制造能力。
↑高端模块良率要求提高，稳定供应商议价和份额更强。
↓通用无源器件价格竞争加剧，低端产品毛利被压缩。
光引擎和集成器件
依赖依赖光学设计、镀膜、耦合、封装和自动化装配能力。
↑客户把更多预组装、集成化环节外包给高良率器件平台，提升单客户价值量。
↓模块厂自建光引擎或更换技术路线，外部器件平台份额下降。
新技术路线
依赖依赖硅光、CPO、NPO、LPO/LRO等路线的产业化节奏。
↑无论可插拔还是近封装光学，只要光路复杂度提升，精密光学器件和耦合能力价值上升。
↓客户选择高度集成的方案并减少独立无源器件数量，传统器件BOM占比下降。
产能和良率
依赖依赖自动化设备、工艺经验、洁净制造、海外基地和关键技工组织能力。
↑扩产顺利且良率稳定，能够承接大客户高频急单并提升规模经济。
↓新产线爬坡慢、良率不稳定或交付不达标，客户转向第二供应商。
客户结构和议价
依赖依赖头部光模块厂、云厂商间接需求和客户认证壁垒。
↑多家头部模块厂同步放量，平台型器件供应商分散单客户波动并获得更强黏性。
↓需求集中在少数客户，客户年降和规格重定价导致利润率波动。
什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
- ⚠公司定期报告显示高速数据中心相关器件订单增速连续两个报告期显著落后于光模块行业出货趋势。
- ⚠主要光模块客户公开推进关键光器件自制，且外采比例持续下降并影响公司订单。
- ⚠800G/1.6T相关光引擎或精密器件认证失败，导致公司在头部客户新平台中失去主要份额。
- ⚠扩产项目良率或交付稳定性不达标，客户导入第二供应商并造成价格和份额双重压力。
- ⚠硅光、CPO或高度集成方案减少传统无源器件数量，且公司未能在新路线中取得替代器件位置。
- ⚠同业在同类精密器件的成本、交期或一致性上持续领先，天孚高毛利平台属性被削弱。
🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 300394.SZ 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。 看完整方案↓ 研报评级50 篇 · 13 家券商
买入 47增持 3
2026-05-31太平洋买入
业绩持续高增，CPO产业化重塑增 2026-04-21东吴证券买入
2026年一季报点评：AI需求驱 2026-04-08东吴证券买入
2025年年报点评：业绩延续高增 2026-02-10山西证券买入
业绩符合预期，1.6T光引擎和C 2026-02-09华鑫证券买入
公司事件点评报告：全年利润同比高 机构上门调研累计 100 次 · 最新 2026-05-14
⚠️ A股版聪明钱关注:机构去调研=认真在看,早于建仓；部分热票2023后可能停披露。
2026-05-14伊尔马里宁互助养老保险公司
现场参观 2026-05-14Carrhae 资产管理公司
现场参观 大股东增减持
朱国栋减持 345万股2025-03-21
苏州天孚仁和投资管理有限公司减持 79万股2023-06-30
苏州天孚仁和投资管理有限公司减持 80万股2023-06-30
苏州天孚仁和投资管理有限公司减持 80万股2023-06-30
苏州天孚仁和投资管理有限公司减持 30万股2023-06-30
苏州天孚仁和投资管理有限公司减持 27万股2023-06-30
规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。
| 机构 | 披露市值 | 股数 | 组合占比 | Top10 | source / as_of |
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天孚通信
