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🇨🇳 中国挑战者 · 直接度 #1

新易盛 是 LITE 的中国替代者 · 光模块/激光（也对标 AAOI / FN / COHR）

对标LITE
它的营收$1.6B
本司营收248.4 亿▲+187%
规模差距LITE ≈ 0×

下方为本司完整财报 / 估值 / 风险 / 产业逻辑（A股口径）。本页只摆事实，不预测谁超谁、不构成投资建议。

300502.SZ 网络/互连/光模块/交换 A股 · 季度财报

新易盛 · 300502（A股）

300502.SZ 卡在 网络/互连/光模块/交换：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

产业链 15 段深研保留在公司卫星页： 打开 新易盛 产业链深析 →

这页只展示已入库公开披露，缺字段不补故事。

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五源研判 · 本季最该知道的一件事

新易盛 · Eoptolink 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

¥248.4 亿 营业收入 · FY2025 ▲+187% YoY
¥95.3 亿 净利润 · FY2025 ▲+236% YoY
¥9.57 摊薄 EPS · FY2025 ▲+235% YoY
¥77.0 亿 经营现金流 · FY2025 ▲+1102% YoY
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年
五源汇一 · 标的页

300502.SZ 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 网络/互连/光模块/交换

它在 AI 产业链被定位为 网络/互连/光模块/交换，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 4 年三大报表

最新财年营收 ¥248.4 亿；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

0专利被引总数技术影响力 / 护城河

基金持仓 · 多空

John Hancock Exchange-…Long · $132,817 · 0.0%
Prudential Investment …Long · $30,032 · 0.1%
BNY Mellon ETF TrustLong · $24,149 · 0.0%
WisdomTree TrustLong · $7.9M · 1.6%
WisdomTree TrustLong · $4.6M · 0.3%
Northern FundsLong · $889,703 · 0.0%
真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

300502.SZ 完整三大报表 · FY2022–FY2025 共 4 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2022→FY2025
¥33.1 亿FY2022
¥31.0 亿FY2023
¥86.5 亿FY2024
¥248.4 亿FY2025

利润表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
营业收入 ¥33.1 亿¥31.0 亿¥86.5 亿¥248.4 亿
营业成本 ¥21.0 亿¥21.4 亿¥47.8 亿¥129.7 亿
毛利 ¥12.1 亿¥9.6 亿¥38.7 亿¥118.8 亿
研发费用 ¥1.9 亿¥1.3 亿¥4.0 亿¥7.0 亿
营业利润 ¥9.0 亿¥7.1 亿¥31.4 亿¥107.4 亿
净利润 ¥9.0 亿¥6.9 亿¥28.4 亿¥95.3 亿
摊薄 EPS ¥0.91¥0.69¥2.86¥9.57

资产负债表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
总资产 ¥58.8 亿¥64.4 亿¥122.7 亿¥258.8 亿
现金及等价物 ¥17.8 亿¥25.2 亿¥16.0 亿¥81.6 亿
存货 ¥14.7 亿¥9.6 亿¥41.3 亿¥72.3 亿
应收账款 ¥6.6 亿¥7.2 亿¥25.4 亿¥44.4 亿
固定资产净额 ¥10.5 亿¥13.8 亿¥24.3 亿¥36.9 亿
长期负债 ¥1911 万¥1710 万¥1465 万¥1132 万
留存收益 ¥24.6 亿¥30.6 亿¥54.0 亿¥146.0 亿

现金流量表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
经营现金流 ¥8.3 亿¥12.5 亿¥6.4 亿¥77.0 亿
资本开支 ¥-3.6 亿¥-5.5 亿¥-14.8 亿¥-13.2 亿
折旧摊销 ¥9734 万¥1.3 亿¥1.9 亿¥3.7 亿
股权激励 ————
回购 ————
分红 ¥-5718 万¥-6389 万¥-1.1 亿¥-3.2 亿
关键比率 & 估值 · 研判语言

300502.SZ 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 4 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标FY2022FY2023FY2024FY2025
市盈率 P/E 641.0×839.2×203.3×60.8×
市销率 P/S 175.0×186.5×66.7×23.3×
市现率 P/FCF 1241.2×835.2×—90.8×
EV 倍数 513.2×625.4×168.0×50.8×
毛利率 36.7%31.0%44.7%47.8%
净利率 27.3%22.2%32.8%38.4%
FCF 利润率 14.1%22.3%-9.7%25.7%
ROIC 16.0%11.1%32.6%49.7%
ROE 18.7%12.6%34.1%53.2%
营收增速 YoY —-6.4%179.1%187.3%
流动比率 4.515.002.332.97
负债权益比 0.010.010.000.00
来源 SEC XBRL 派生
风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/EP/E 61× · 低于近年均值

当前 P/E 相对自身近年均值（436×）低于；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作— 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
  • 公司公告或投资者交流显示800G核心客户订单连续两个季度明显下修，且不是单一客户短期排产扰动。
  • 1.6T产品未能通过头部云厂商或交换机平台认证，批量出货时间较行业主流节奏落后一代。
  • 主要客户公开转向CPO、NPO或自研模块路线，导致可插拔高速光模块外采份额持续下降。
  • 高端光芯片、DSP或精密器件供应受限，造成交付延迟和毛利率明显承压，并在定期报告中持续体现。
  • 海外产能或出口合规出现重大障碍，使北美数据中心订单无法按计划交付。
  • 同业在同代产品价格、功耗、良率或交付上显著领先，公司高端数通光模块份额被持续挤压。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 300502.SZ 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

✓聪明钱看点
  • 头部云厂商AI资本开支、交换机平台升级和800G/1.6T端口部署节奏，是判断订单持续性的核心变量。
  • 高端光芯片、DSP、海外产能认证、客户集中度和价格降幅，是判断利润质量能否延续的关键线索。
⚠口径风险
  • 光模块公司客户和具体份额披露有限，公开口径往往只能通过产品进度、产能和行业链条交叉验证。
  • 高速产品代际切换快，短期高景气不等于长期份额稳定，需持续观察技术路线和客户认证结果。

·

利润率数据待补

新易盛在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • Broadcom
  • Lumentum
  • Coherent
  • 天孚通信
下游
  • NVIDIA
  • Microsoft Azure
  • Amazon Web Services
  • Arista Networks
竞品
  • 中际旭创
  • Coherent
  • Lumentum
  • 剑桥科技

新易盛靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

800G数据中心光模块

800G

收入贡献AI数据中心和云网络升级的核心增量产品，支撑高端数通收入。
量产成熟度
已进入规模出货和客户持续验证阶段。

1.6T数据中心光模块

1.6T

收入贡献面向下一代AI集群和交换机平台，决定中期代际升级弹性。
量产成熟度
处于产品发布、客户认证和放量爬坡阶段。

400G及以下数通光模块

100G/200G/400G

收入贡献覆盖传统云数据中心、企业网络和升级替换需求，提供基础盘。
量产成熟度
成熟产品线，价格受行业竞争影响更大。

电信传输光模块

前传/中传/回传/城域/骨干

收入贡献服务运营商和通信设备商网络建设，平滑数据中心业务周期。
量产成熟度
成熟应用，增长弹性弱于AI数通。

LPO、硅光、NPO/XPO相关方案

低功耗/新架构

收入贡献面向更高带宽和更低功耗网络架构，决定公司能否跟上客户技术路线。
量产成熟度
处于研发、样品、小批量或方案储备阶段，需看客户采用节奏。

· ·
口径

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

AI云资本开支

依赖依赖北美和全球云厂商GPU集群建设、训练推理流量增长和数据中心网络升级。

↑云厂商继续提高AI集群网络预算，800G端口加速渗透并推动1.6T提前放量。
↓训练集群扩张放缓、推理架构降低跨机流量或客户延后网络升级，模块订单节奏转弱。

交换机平台升级

依赖依赖NVIDIA、Broadcom、Arista等平台向51.2T、102.4T演进。

↑交换芯片与交换机平台迭代顺利，端口速率提升带动高端光模块单机价值量上升。
↓交换机平台验证、散热或供货延迟，导致光模块认证和批量交付后移。

光芯片和激光器

依赖依赖高速EML、硅光、VCSEL、CW光源等核心器件的供应、成本和良率。

↑核心光源供给稳定、国产和多供应商导入顺利，模块毛利和交付弹性改善。
↓高端光芯片短缺、涨价或良率波动，压缩交期和利润率。

DSP和高速电芯片

依赖依赖Broadcom、Marvell等DSP、Retimer和SerDes生态。

↑低功耗DSP、LPO/LRO和线性驱动方案成熟，提升高端模块能效和竞争力。
↓关键芯片短缺、方案切换失败或客户选择CPO/NPO替代传统可插拔路线，产品生命周期缩短。

海外制造和交付

依赖依赖国内、泰国等产能布局，及客户认证、关税、出口管制和物流。

↑海外产能爬坡顺利并通过大客户认证，降低地缘和关税扰动，提高份额稳定性。
↓海外工厂良率、认证或合规进度不及预期，影响北美客户交付。

价格和产品代际

依赖依赖行业产能释放节奏、客户议价和800G向1.6T迁移速度。

↑高端产品供不应求且新一代产品占比提高，价格压力被技术溢价对冲。
↓800G产能集中释放导致价格快速下行，而1.6T尚未贡献足够增量。

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of

和主要同业的定位差在哪？

·
公司定位关键差异
新易盛新易盛
 高速数通光模块平台型供应商，重点覆盖400G、800G、1.6T及更高速率数据中心互连。 客户导入、工程迭代和高端模块量产能力是核心，弹性来自800G放量和1.6T代际升级。
中际旭创中际旭创
 全球高速光模块龙头之一，深度绑定头部云厂商和AI网络升级。 规模、客户份额和垂直协同更强，是新易盛最直接的高端数通对标。
天孚通信天孚通信
 精密光器件和光引擎平台，不以完整光模块为主要定位。 更靠上游，受益于多家模块厂放量，盈利质量更多来自器件工艺和平台复用。
CoherentCoherent
 海外光电垂直整合企业，覆盖材料、光芯片、器件和模块。 上游技术纵深强，但组织复杂度和业务周期更分散。
剑桥科技剑桥科技
 光模块与宽带接入设备厂商，覆盖数通和电信接入场景。 业务更分散，AI高端数通模块弹性取决于大客户导入和产品结构提升。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

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机构关注 · 调研 + 研报评级双轨

谁在盯它 —— A股版"聪明钱关注"

A股机构关注双轨：① 机构上门调研 ② 卖方研报评级。调研停更时用研报评级补，保证总有最新鲜的机构关注信号。下方研报评级系第三方券商历史评级的客观公开记录、非本站建议，不构成买卖建议。

研报评级43 篇 · 9 家券商
买入 40增持 3
2026-05-27
山西证券买入
1.6T环比上量将加快，盈利能力
2026-04-26
国金证券买入
1Q物料与汇兑承压，看好后续1.
2026-04-26
开源证券买入
公司信息更新报告：业绩稳步增长，
2026-02-02
群益证券增持
全年利润持续高速增长，800G光
2025-11-01
国元证券买入
2025年三季度报告点评：业绩阶
机构上门调研累计 100 次 · 最新 2026-06-01

⚠️ A股版聪明钱关注:机构去调研=认真在看,早于建仓；部分热票2023后可能停披露。

2026-06-02
泰康资产保险资产管理公司
特定对象调研
2026-06-02
东方红资产管理资产管理公司
特定对象调研
2026-06-02
华安基金基金管理公司
特定对象调研
2026-06-02
睿远基金基金管理公司
特定对象调研
2026-06-02
汇添富基金基金管理公司
特定对象调研
2026-06-02
中欧基金基金管理公司
特定对象调研
2026-06-02
富国基金基金管理公司
特定对象调研
2026-06-02
广发证券证券公司
特定对象调研
卖方一致预期 · 分析师覆盖

分析师怎么看未来三年

卖方一致 EPS 预期与隐含 PE（覆盖分析师家数 + 高低区间）——客观陈列预期，不构成买卖建议、不背书目标价。

预测年度一致 EPS(¥)隐含 PE区间(低~高)覆盖分析师
FY2026 8.99 64× — 19 家
FY2027 10.88 53× — 19 家
FY2028 20.51 28× — 12 家
龙虎榜 · 增减持 · 解禁

A股资金动作与筹码变化

龙虎榜净买、大股东增减持、限售解禁——A股特有的筹码与资金面信号，只列已披露事实。

大股东增减持

韩玉兰减持 281万股2022-12-08
韩玉兰减持 536万股2022-09-30
韩玉兰减持 359万股2022-09-02
韩玉兰减持 319万股2022-03-01
韩玉兰减持 173万股2021-11-29
廖学刚减持 33万股2019-03-22
主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

新易盛 · 完整透视雷达解锁

免费层给你公开披露形状与关键证据；完整交付 = 逐机构调仓 diff、完整持有人榜、多季轨迹、产业逻辑深析、异动提醒。

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