ETN 数据中心电力基础设施 13F 滞后披露

2,463 家机构在拿 ETN，先看主动钱和持有人名单

ETN 卡在数据中心电力基础设施：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。谁在买？↓

产业链 15 段深研保留在公司卫星页：打开伊顿产业链深析 →

这页只展示已入库公开披露，缺字段不补故事。

五源研判 · 本季最该知道的一件事

伊顿 · Eaton 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

13F 共识广度2,463 家机构持有、约占全市场申报机构 28%

本季动作本季 ▲+243 家加注

财报质量毛利率 37.6%、营业利润率 —

产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）

反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

🇨🇳 中国挑战者 · 谁在追赶 Eaton

中国替代追到哪了 —— 看规模差距 + 追赶斜率，自己判断

站在 ETN 持有人视角：A股中国替代者现在多大、增速多快、多少机构在调研。只摆事实、零打分，不预测谁超谁、不构成建议。

Eaton FY2025 营收 $27.4B↓ 下面是中国挑战者（人民币口径）

良信股份（中国）002706

ETN ≈ 它的 44× 进良信股份（中国）详情页 →

年营收44.8 亿 ▲+6%

最新季势头11.4 亿 ▲+4%

机构调研热度100 家

EPS 预期 26→28 0.38→0.65

科士达002518

ETN ≈ 它的 37× 进科士达详情页 →

年营收52.7 亿 ▲+27%

最新季势头12.4 亿 ▲+31%

机构调研热度100 家

EPS 预期 26→28 1.62→3.01

科华数据002335

ETN ≈ 它的 24× 进科华数据详情页 →

年营收81.6 亿 ▲+5%

最新季势头14.3 亿 ▲+18%

机构调研热度100 家

EPS 预期 26→28 1.12→1.77

盛弘股份（中国）300693

ETN ≈ 它的 57× 进盛弘股份（中国）详情页 →

年营收34.6 亿 ▲+14%

最新季势头7.4 亿 ▲+23%

机构调研热度100 家

EPS 预期 26→28 2.00→3.14

许继电气000400

ETN ≈ 它的 13× 进许继电气详情页 →

年营收149.9 亿 ▼12%

最新季势头23.8 亿 ▲+1%

机构调研热度2,375 家

EPS 预期 26→28 1.41→1.99

营收=最新财年(人民币)·增速同比·「调研」=A股机构调研热度(≈中国版聪明钱关注)·EPS=卖方一致预期。规模差距 vs 追赶斜率自行判断，不预测、不构成投资建议；非上市挑战者(如华为昇腾)不在此表。

$27.4B 营业收入 · FY2025 ▲+10% YoY

$4.1B 净利润 · FY2025 ▲+8% YoY

$10.45 摊薄 EPS · FY2025 ▲+10% YoY

$4.5B 经营现金流 · FY2025 ▲+3% YoY

FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年

五源汇一 · 标的页

ETN 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 数据中心电力基础设施

它在 AI 产业链被定位为数据中心电力基础设施，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 8 年三大报表

最新财年营收 $27.4B；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

3.64 天做空回补天数做空环比 ▲+6.3%

9,771,004做空股数截至 2026-05-29

1.13Put/Call 比13 到期 · 2026-06-19

0专利被引总数技术影响力 / 护城河

2,411交割失败(FTD)截至 2026-05-14

内部人交易 · SEC Form 4

授予

RUIZ STERNADT PAULODirector,Officer; See Remarks below.

120.98 股 @ $334.16 2026-03-20

卖出

Yelton MichaelOfficer; See Remarks below.

3,494 股 @ $374.15 2026-03-02

行权

RUIZ STERNADT PAULODirector,Officer; See Remarks below.

691 股 2026-02-27

行权

Monesmith Heath B.Officer; See Remarks below.

889 股 2026-02-27

行权

LEONETTI OLIVIEROfficer; See Remarks below.

2,466 股 2026-02-27

行权

LEONETTI OLIVIEROfficer; See Remarks below.

1,162 股 2026-02-27

行权

Denk PeterOfficer; See Remarks below.

281 股 2026-02-27

行权

Yelton MichaelOfficer; See Remarks below.

413 股 2026-02-27

13D-G 举牌

先锋领航SC 13G2026-04-28

先锋领航SC 13G/A2026-03-26

摩根大通SC 13G/A2025-10-31

摩根大通SC 13G2025-04-25

富达SC 13G/A2024-11-12

摩根大通SC 13G/A · 4.7%2024-10-07

基金持仓 · 多空

先锋领航Long · $749.6M · 0.6%

先锋领航Long · $554.2M · 0.6%

景顺Long · $173.7M · 1.6%

景顺Long · $165.7M · 1.3%

iShares TrustLong · $138.0M · 0.4%

Nuveen Investment Trus…Long · $135.5M · 2.0%

实物层 · 季度财报桥 / 产能 / 电力 / GPU价

观点之外，硬数据有没有跟上

产能、电力、GPU 价、季度财报真值等已物化硬事实，替这只票的叙事验真。只列已入库真数据。

产能 PPE资本开支

$193.0M / YoY +31.3% · 2026-03-31

SEC XBRL

真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

ETN 完整三大报表 · FY2018–FY2025 共 8 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2018→FY2025

$21.6BFY2018

$21.4BFY2019

$17.9BFY2020

$19.6BFY2021

$20.8BFY2022

$23.2BFY2023

$24.9BFY2024

$27.4BFY2025

利润表

科目（USD）	FY2018	FY2019	FY2020	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
营业收入	$21.6B	$21.4B	$17.9B	$19.6B	$20.8B	$23.2B	$24.9B	$27.4B
营业成本	$14.5B	$14.3B	$12.4B	$13.3B	$13.9B	$14.8B	$15.4B	$17.1B
毛利	$7.1B	$7.1B	$5.5B	$6.3B	$6.9B	$8.4B	$9.5B	$10.3B
研发费用	$584.0M	$606.0M	$551.0M	$616.0M	$665.0M	$754.0M	$794.0M	$797.0M
营业利润	$3.6B	$3.7B	—	—	—	—	—	—
净利润	$2.1B	—	$1.4B	$2.1B	$2.5B	$3.2B	$3.8B	$4.1B
摊薄 EPS	$4.91	$5.25	$3.49	$5.34	$6.14	$8.02	$9.50	$10.45

资产负债表

科目（USD）	FY2018	FY2019	FY2020	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
总资产	$31.1B	$32.8B	$31.8B	$34.0B	$35.0B	$38.4B	$38.4B	$41.3B
现金及等价物	$283.0M	$370.0M	$438.0M	$297.0M	$294.0M	$488.0M	$555.0M	$622.0M
存货	$2.8B	$2.8B	$2.1B	$3.0B	$3.4B	$3.7B	$4.2B	$4.7B
应收账款	—	—	—	—	—	—	—	—
固定资产净额	$3.5B	$3.9B	$3.4B	$3.5B	$3.7B	$4.2B	$4.5B	$5.1B
长期负债	$7.1B	$8.1B	$8.1B	$8.6B	$8.3B	$9.3B	$9.2B	$9.9B
留存收益	$8.2B	$8.2B	$6.8B	$7.6B	$8.5B	$10.3B	$10.1B	$10.7B

现金流量表

科目（USD）	FY2018	FY2019	FY2020	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
经营现金流	$2.7B	$3.5B	$2.9B	$2.2B	$2.5B	$3.6B	$4.3B	$4.5B
资本开支	$565.0M	$587.0M	$389.0M	$575.0M	$598.0M	$757.0M	$808.0M	$919.0M
折旧摊销	$903.0M	$884.0M	$811.0M	$922.0M	$954.0M	$926.0M	$921.0M	$1.0B
股权激励	—	—	—	—	—	—	—	—
回购	$1.3B	$1.0B	$1.6B	$122.0M	$286.0M	$0	$2.5B	$1.9B
分红	$1.1B	$1.2B	$1.2B	$1.2B	$1.3B	$1.4B	$1.5B	$1.6B

关键比率 & 估值 · 研判语言

ETN 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 5 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
市盈率 P/E	32.4×	25.6×	30.0×	34.9×	30.5×
市销率 P/S	3.5×	3.0×	4.2×	5.3×	4.5×
市现率 P/FCF	43.7×	32.5×	33.7×	37.7×	35.1×
EV 倍数	19.7×	18.5×	22.3×	25.9×	21.8×
毛利率	32.3%	33.2%	36.4%	38.2%	37.6%
净利率	10.9%	11.9%	13.9%	15.3%	14.9%
FCF 利润率	8.1%	9.3%	12.4%	14.1%	12.9%
ROE	13.1%	14.5%	16.9%	20.5%	21.0%
营收增速 YoY	9.9%	5.7%	11.8%	7.3%	10.3%
流动比率	1.04	1.38	1.51	1.50	1.32
负债权益比	0.55	0.52	0.52	0.54	0.55

来源 SEC XBRL 派生

风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/EP/E 30× · 接近近年均值

当前 P/E 相对自身近年均值（31×）接近；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作▲+243 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

公司连续两个季度披露Electrical Americas或数据中心相关订单增速显著转弱，并将原因归于AI数据中心项目推迟或取消。
主要超大规模云客户公开转向自研配电、UPS或HVDC整包方案，且伊顿未进入认证供应商名单。
数据中心电力设备交付出现系统性质量或安全事故，导致公开召回、重大赔付或客户暂停采购。
铜、钢、电子元器件等成本上行无法通过价格传导，电气业务利润率连续多个报告期显著低于管理层目标区间。
监管、并网或电力容量约束使北美大型AI数据中心新开工明显放缓，设备订单积压开始下降。
Schneider Electric、Vertiv、ABB等竞品在关键云客户新一代AI数据中心标准中取得排他性或明显更高份额。

🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。看完整方案↓

产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 ETN 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

US$27.4B

FY2025 FY 收入

SEC XBRL companyfacts

37.6%

毛利率 GM

FY2025 FY

—

营业利润率 OPM

FY2025 FY

US$3.6B

自由现金流 FCF

FY2025 FY

✓聪明钱看点

重点看Electrical Americas和Electrical Global订单、积压、book-to-bill及管理层对数据中心订单质量的描述，而不是只看AI叙事热度。
关注HVDC、高功率机柜配电、模块化变配电和Brightlayer软件附加率，判断伊顿是否从设备供应商升级为架构标准参与者。

⚠口径风险

伊顿不是纯AI公司，航空、车辆、工业和住宅等业务会稀释AI数据中心对整体业绩的解释力。
公开资料通常不披露单一云客户和单一数据中心项目收入，产业链判断需要结合订单、积压和产品口径交叉验证。

SEC XBRL companyfacts · FY2025 FY

✓FY2025 FY 毛利率 37.6%，毛利 US$10.3B
✗FY2025 FY 营业利润率 —，营业利润 —
✓FY2025 FY 净利率 14.9%，净利润 US$4.1B
✓FY2025 FY FCF US$3.6B

毛利率 GM 37.6%

净利率 NM 14.9%

AI 收入结构

集团收入趋势 · US$B

FY2024Q3FY2024Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1

伊顿在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品

上游

NVIDIA
Siemens Energy
Nucor
Freeport-McMoRan

下游

Amazon Web Services
Microsoft Azure
Equinix
Digital Realty

竞品

Schneider Electric
Vertiv
ABB
Siemens

伊顿靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

中低压开关设备

中压开关柜、低压开关柜、断路器、保护和控制设备

收入贡献数据中心电网接入和机房配电的核心硬件收入

量产成熟度

成熟业务，受益于AI园区电力容量升级

UPS与电能质量

数据中心UPS、电源保护、电池系统和电能质量管理

收入贡献关键负载保护和高可用基础设施的重要收入来源

量产成熟度

稳定业务，随AI负载可靠性要求提升而升级

母线与配电组件

母线槽、配电盘、PDU、机房配电和结构支撑系统

收入贡献随数据中心新建、扩容和白空间改造配套销售

量产成熟度

需求与数据中心建设周期高度相关

Brightlayer数据中心套件

电力监控、容量管理、能源管理和数字化运维软件

收入贡献硬件系统附加的软件和服务收入

量产成熟度

处于数字化渗透阶段，价值取决于客户平台整合意愿

工程服务与模块化电力方案

预制化电力模块、工程设计、安装调试和生命周期服务

收入贡献帮助客户缩短建设周期并绑定后续维护

量产成熟度

在大规模AI数据中心建设中重要性上升

US$B · SEC XBRL companyfacts · FY2026Q1

口径	FY2025Q1	FY2025Q2	FY2025Q3	FY2026Q1
收入	6.377	7.028	6.988	7.451
毛利	2.447	2.597	2.675	2.652
净利润	0.964	0.982	1.01	0.866
FCF	0.091	—	—	0.314

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

AI服务器与机柜功率密度

依赖GPU平台迭代、机柜功率密度、液冷与高压直流架构选择

↑单机柜功率继续提升，客户需要更高容量、更短路径、更可监控的配电和保护设备，伊顿单站价值量提高。

↓AI训练集群扩张放缓或功率架构被客户标准化压价，电力设备订单增速和毛利弹性被削弱。

中压接入与开关柜

依赖公用事业接入容量、变电站建设、开关柜产能和认证周期

↑数据中心项目向电网侧前移，客户要求更快并网和模块化交付，中压开关设备需求增加。

↓电网接入排队、许可和变压器短缺导致项目延期，设备确认收入滞后。

UPS与备用电源

依赖客户对可用性等级、锂电/铅酸电池、备用发电和储能方案的选择

↑AI业务对宕机容忍度低，UPS冗余、储能联动和电能质量管理需求提升。

↓客户采用不同冗余架构、缩减备用容量或由整包集成商压价，UPS价值量下降。

母线槽、PDU与机房末端配电

依赖机房布局、机柜密度、铜铝价格和现场施工效率

↑快速扩容和高密度机房推动母线槽、PDU和智能计量设备替代传统布线。

↓材料价格上行且客户锁价，或项目设计转向低成本本地供应商，利润率承压。

Brightlayer与电力监控软件

依赖客户对能耗、资产健康、故障预测和多站点运维的数据化需求

↑数据中心运营从一次性交付走向全生命周期监控，软件和服务粘性提升。

↓云厂商自建能源管理平台或选择第三方EMS，伊顿软件附加率低于预期。

材料与产能扩张

依赖铜、钢、电子元器件、熟练工和工厂扩产进度

↑产能释放顺利且长交期设备保持供不应求，订单积压转化为收入。

↓供应瓶颈、质量问题或扩产过快导致交付延误、质保成本和运营费用上升。

谁在公开披露里持有 ETN？

完整历史 = Pro

持有主体	披露市值	权重	来源 · as_of
B BlackRock, Inc.	US$10.9B	0.2%	SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD CAPITAL MANAGEMENT LLC	US$9.0B	0.2%	SEC 13F · 2026-03-31
J JPMORGAN CHASE & CO	US$6.6B	0.4%	SEC 13F · 2026-03-31
S STATE STREET CORP	US$6.1B	0.2%	SEC 13F · 2026-03-31
M MORGAN STANLEY	US$4.7B	0.3%	SEC 13F · 2026-03-31
B BANK OF AMERICA CORP /DE/	US$4.3B	0.3%	SEC 13F · 2026-03-31

和主要同业的定位差在哪？

公司	定位	关键差异
Eaton	从中低压配电、UPS、母线槽到电力监控的软件硬件一体化供应商。	强项在电气保护、配电产品广度和北美商业/工业渠道，AI数据中心是电气化主线的一部分。
Schneider Electric	数据中心电力、机房基础设施、楼宇自动化和能效软件综合平台。	EcoStruxure软件生态和全球数据中心项目经验更突出，与伊顿在完整电力链路直接竞争。
Vertiv	更聚焦数据中心关键数字基础设施，覆盖UPS、PDU、热管理和模块化部署。	AI数据中心收入弹性更纯，但业务集中度也更高。
ABB	电气化与自动化巨头，覆盖中低压、传动、机器人和工业自动化。	工业自动化和全球电气平台更宽，数据中心只是多行业电气化需求之一。
Siemens	电气化、楼宇、工业软件和自动化综合方案商。	在数字化工程、楼宇系统和自动化集成上更强，伊顿在电力保护和配电产品组合上更直接。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

⚠公司连续两个季度披露Electrical Americas或数据中心相关订单增速显著转弱，并将原因归于AI数据中心项目推迟或取消。
⚠主要超大规模云客户公开转向自研配电、UPS或HVDC整包方案，且伊顿未进入认证供应商名单。
⚠数据中心电力设备交付出现系统性质量或安全事故，导致公开召回、重大赔付或客户暂停采购。
⚠铜、钢、电子元器件等成本上行无法通过价格传导，电气业务利润率连续多个报告期显著低于管理层目标区间。
⚠监管、并网或电力容量约束使北美大型AI数据中心新开工明显放缓，设备订单积压开始下降。
⚠Schneider Electric、Vertiv、ABB等竞品在关键云客户新一代AI数据中心标准中取得排他性或明显更高份额。

🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 ETN 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。看完整方案↓

主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构	披露市值	股数	组合占比	Top10	source / as_of

共识强度 & 拥挤度

它有多被共识、又有多拥挤

共识强度看多少聪明钱重叠持有它；拥挤度看客观持仓集中度与流动性，不表达方向判断。

共识强度 2/6 2,463 家持有 · 占全市场 28.2%

◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

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