¥149.9 亿 营业收入 · FY2025 ▼12% YoY
¥11.7 亿 净利润 · FY2025 ▲+5% YoY
¥1.15 摊薄 EPS · FY2025 ▲+5% YoY
¥26.7 亿 经营现金流 · FY2025 ▲+106% YoY
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年 ① AI 产业链节点 继保、换流阀、智能电网设备 它在 AI 产业链被定位为 继保、换流阀、智能电网设备，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。
② 谁配得最重 真聪明钱在下方 共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。
③ 硬证据 4 年三大报表 最新财年营收 ¥149.9 亿；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。
独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利
13F 之外，这些线上的钱也在动
SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。
基金持仓 · 多空
Old Westbury Funds IncLong · $8.0M · 0.1%
Matthews International…Long · $789,871 · 1.2%
Franklin Templeton ETF…Long · $42,728 · 0.0%
Matthews International…Long · $30,204 · 1.2%
Franklin Templeton ETF…Long · $1,473 · 0.0%
高盛Long · $2,939 · 0.0%
营业收入成长 · FY2022→FY2025 ¥150.3 亿FY2022
¥170.6 亿FY2023
¥170.9 亿FY2024
¥149.9 亿FY2025
估值参照 · P/EP/E 20× · 低于近年均值当前 P/E 相对自身近年均值（23×）低于；贵贱自行判断，不给目标价。
本季动作— 家机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。
什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
- 国家电网二次设备、继保自动化或换流阀重点批次中标份额连续下滑，且未见新产品补位。
- 特高压直流或柔性直流项目核准明显放缓，使换流阀相关订单长期低于行业景气预期。
- 公司在继保、调度或配网自动化项目中发生重大质量或网络安全通报，影响后续招标资质或评分。
- 功率半导体、控制芯片等关键器件供应不稳定，公开披露的交付延期或成本压力持续扩大。
- 国电南瑞、南瑞继保、四方股份等同业在新型电力系统、柔直和配网数字化中持续取得标志性项目，而许继缺席。
- 充换电、储能或智能用电等非传统业务收入增长无法覆盖价格竞争和应收回款压力。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓ 产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏
硬数据之外，再把 000400.SZ 拆到投研级
真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。
✓聪明钱看点- 跟踪国家电网继保自动化、直流控制保护、换流阀和配网自动化招标中许继电气的中标份额。
- 观察 AI 数据中心集群、新能源外送和配网承载力改造是否带来二次设备、调度控制和智能终端订单。
⚠口径风险- 公司处于国网体系产业链内，关联交易、招标节奏和集团内分工会影响业务弹性解读。
- 继保和电网自动化项目技术门槛高但价格透明，不能把行业数字化需求简单等同于利润率上行。
许继电气靠哪些产品/平台支撑营收？
含收入贡献 / 量产状态 继电保护与变电站自动化
电网二次设备 核心成熟业务，招标份额和技术标准决定收入稳定性。 直流输电换流阀及控制保护
特高压直流与柔性直流设备 项目型高弹性业务，受工程核准和交付节奏影响大。 智能配用电设备
配网自动化、智能终端和用电信息采集 受新型电力系统和负荷侧数字化驱动，价格竞争较明显。 新能源并网与电力电子设备
SVG、储能变流和并网控制设备 成长性取决于新能源并网标准和功率器件供应。 电动汽车充换电设备
充电桩、换电和能源服务设备 需求增长明确，但竞争分散且盈利质量需看运营和回款。 供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？
· 继电保护与变电站自动化
依赖电网主站、站控层、间隔层设备更新和新建变电站投资。
↑AI 数据中心负荷接入、新能源并网和老旧变电站改造提高保护控制设备需求。
↓电网投资重心后移或二次设备招标价格下降，收入和毛利弹性受压。
换流阀与直流输电
依赖特高压直流、柔性直流、海上风电送出和新能源基地外送项目。
↑跨区输电和新能源消纳加速，换流阀、阀控和直流控制保护订单增加。
↓直流工程核准推迟，或关键电力电子器件供应波动，项目交付延后。
智能配用电与配网自动化
依赖配网投资、分布式能源接入、充电基础设施和低压台区数字化。
↑数据中心园区、充电网络和分布式光伏带来配网侧感知、控制和自动化升级。
↓地方配网资金不足或招标低价竞争，使设备升级需求无法转化为利润。
电力电子器件
依赖IGBT、晶闸管、控制芯片、电容器、连接器和散热组件。
↑国产供应链成熟、关键器件交付稳定，支持换流阀和新能源控制设备放量。
↓高端功率器件短缺或成本上行，压缩项目交付窗口和盈利质量。
电网调度与数字化平台
依赖电网数字化预算、调度控制标准、数据接口和网络安全要求。
↑高比例新能源与 AI 算力负荷并存，提升调度、保护、稳定控制和边缘感知价值。
↓若平台软件和算法能力弱于头部自动化厂商，项目份额可能向软件能力更强的对手集中。
新能源并网与储能控制
依赖风光储项目并网节奏、电能质量要求和电网侧控制策略。
↑新能源、储能和工业园区微网增加，带来保护、监控、SVG 和能量管理需求。
↓新能源装机放缓或并网标准变化，导致部分设备订单节奏不稳定。
什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
- ⚠国家电网二次设备、继保自动化或换流阀重点批次中标份额连续下滑，且未见新产品补位。
- ⚠特高压直流或柔性直流项目核准明显放缓，使换流阀相关订单长期低于行业景气预期。
- ⚠公司在继保、调度或配网自动化项目中发生重大质量或网络安全通报，影响后续招标资质或评分。
- ⚠功率半导体、控制芯片等关键器件供应不稳定，公开披露的交付延期或成本压力持续扩大。
- ⚠国电南瑞、南瑞继保、四方股份等同业在新型电力系统、柔直和配网数字化中持续取得标志性项目，而许继缺席。
- ⚠充换电、储能或智能用电等非传统业务收入增长无法覆盖价格竞争和应收回款压力。
🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 000400.SZ 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。 看完整方案↓ 研报评级36 篇 · 9 家券商
买入 29增持 7
2026-05-10诚通证券增持
许继电气2025年年度报告、20 2026-05-06华源证券买入
25年毛利率同比改善 产品交付结 2026-04-13东吴证券买入
25年年报&26年一季报点评：降 2025-11-22华源证券买入
成本控制效果显著 十五五直流输电 2025-11-12中邮证券买入
业绩稳健增长，看好“十五五”柔直 机构上门调研累计 2,375 次 · 最新 2026-04-16
⚠️ A股版聪明钱关注:机构去调研=认真在看,早于建仓；部分热票2023后可能停披露。
2026-04-16通过深圳证券交易所“互动易平台”“云访谈”栏目,参与公司2025年度暨2026年第一季度业绩说明会的投资者
业绩说明会 2026-04-12中銀國際研究有限公司
分析师会议 2026-04-12美国银行集团公司之附属公司
分析师会议 龙虎榜（近期）
2026-04-13日跌幅偏离值达到7%的前5只证券净 -2.89 亿
2026-04-13净 -4707 万
2026-04-13净 +2150 万
2026-04-13净 +1701 万
2026-04-13净 +1505 万
2026-04-13净 +1312 万
大股东增减持
许继集团有限公司减持 360万股2021-11-23
许继集团有限公司减持 1008万股2021-08-31
许继集团有限公司增持 988万股2019-12-21
许继集团有限公司增持 1008万股2019-12-14
许继集团有限公司增持 331万股2016-06-03
基金管理公司定向资产管理计划增持 2万股2015-07-18
规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。
| 机构 | 披露市值 | 股数 | 组合占比 | Top10 | source / as_of |
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