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🇨🇳 中国挑战者 · 直接度 #2

科士达 是 ETN 的中国替代者 · 数据中心电力/配电设备（也对标 GNRC / NVT）

对标ETN
它的营收$27.4B
本司营收52.7 亿▲+27%
规模差距ETN ≈ 37×

下方为本司完整财报 / 估值 / 风险 / 产业逻辑（A股口径）。本页只摆事实，不预测谁超谁、不构成投资建议。

002518.SZ 电源/散热/数据中心基建 A股 · 季度财报

科士达 · 002518（A股）

002518.SZ 卡在 电源/散热/数据中心基建：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

产业链 15 段深研保留在公司卫星页： 打开 科士达 产业链深析 →

这页只展示已入库公开披露，缺字段不补故事。

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五源研判 · 本季最该知道的一件事

科士达 · Shenzhen Kstar Science & Technology 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

¥52.7 亿 营业收入 · FY2025 ▲+27% YoY
¥6.1 亿 净利润 · FY2025 ▲+55% YoY
¥1.05 摊薄 EPS · FY2025 ▲+54% YoY
¥9.1 亿 经营现金流 · FY2025 ▲+86% YoY
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年
五源汇一 · 标的页

002518.SZ 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 电源/散热/数据中心基建

它在 AI 产业链被定位为 电源/散热/数据中心基建，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 4 年三大报表

最新财年营收 ¥52.7 亿；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

0专利被引总数技术影响力 / 护城河

基金持仓 · 多空

DBX ETF TrustLong · $24,451 · 0.1%
DBX ETF TrustLong · $2,658 · 0.0%
DBX ETF TrustLong · $11,044 · 0.1%
DBX ETF TrustLong · $2,301 · 0.0%
DBX ETF TrustLong · $14,523 · 0.1%
DBX ETF TrustLong · $2,793 · 0.0%
真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

002518.SZ 完整三大报表 · FY2022–FY2025 共 4 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2022→FY2025
¥44.0 亿FY2022
¥54.4 亿FY2023
¥41.6 亿FY2024
¥52.7 亿FY2025

利润表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
营业收入 ¥44.0 亿¥54.4 亿¥41.6 亿¥52.7 亿
营业成本 ¥30.0 亿¥37.2 亿¥29.3 亿¥37.4 亿
毛利 ¥14.0 亿¥17.2 亿¥12.2 亿¥15.3 亿
研发费用 ¥1.7 亿¥2.5 亿¥2.7 亿¥2.9 亿
营业利润 ¥8.1 亿¥10.4 亿¥5.0 亿¥7.1 亿
净利润 ¥6.6 亿¥8.5 亿¥3.9 亿¥6.1 亿
摊薄 EPS ¥1.13¥1.45¥0.68¥1.05

资产负债表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
总资产 ¥62.2 亿¥68.8 亿¥71.8 亿¥78.6 亿
现金及等价物 ¥17.3 亿¥15.5 亿¥4.9 亿¥5.0 亿
存货 ¥9.6 亿¥11.0 亿¥10.5 亿¥9.6 亿
应收账款 ¥13.0 亿¥13.8 亿¥15.0 亿¥15.9 亿
固定资产净额 ¥11.5 亿¥12.4 亿¥13.1 亿¥14.3 亿
长期负债 ¥1597 万¥1466 万¥1755 万¥1659 万
留存收益 ¥22.0 亿¥27.9 亿¥29.2 亿¥34.0 亿

现金流量表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
经营现金流 ¥8.6 亿¥5.2 亿¥4.9 亿¥9.1 亿
资本开支 ¥-1.7 亿¥-1.8 亿¥-1.7 亿¥-1.9 亿
折旧摊销 ¥9254 万¥9747 万¥1.0 亿¥1.1 亿
股权激励 ————
回购 ————
分红 ¥-1.5 亿¥-2.1 亿¥-2.6 亿¥-1.4 亿
关键比率 & 估值 · 研判语言

002518.SZ 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 4 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标FY2022FY2023FY2024FY2025
市盈率 P/E 46.2×36.0×76.7×49.7×
市销率 P/S 6.9×5.6×7.3×5.8×
市现率 P/FCF 43.8×91.2×93.3×42.2×
EV 倍数 32.2×26.0×51.1×36.0×
毛利率 31.8%31.6%29.4%29.0%
净利率 14.9%15.5%9.5%11.6%
FCF 利润率 15.7%6.1%7.8%13.7%
ROIC 17.8%18.9%8.2%11.3%
ROE 18.5%20.0%9.1%12.7%
营收增速 YoY —23.6%-23.5%26.7%
流动比率 1.841.981.701.84
负债权益比 0.030.030.070.04
来源 SEC XBRL 派生
风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/EP/E 50× · 接近近年均值

当前 P/E 相对自身近年均值（52×）接近；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作— 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
  • 连续两个年度报告中数据中心相关产品收入或订单表述明显弱化，且公司把增长重心转向非数据中心业务。
  • 主要运营商、云厂商或大型IDC集采结果中，科士达持续缺席核心UPS、供配电或微模块标段。
  • 公开披露的重大项目出现供电可靠性、交付延期或安全事故，并导致客户准入受限。
  • 功率半导体、电池、铜材等关键成本上行期间，公司无法通过提价或产品结构升级维持盈利质量。
  • AI数据中心新建项目大规模转向由服务器厂商、总包商或海外龙头提供整套电力与热管理方案，科士达只能承担低毛利配套。
  • 研发和新品披露长期停留在传统UPS，缺少电力模块、高密度机房、智能能效管理或液冷协同方案的可验证进展。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 002518.SZ 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

✓聪明钱看点
  • 关注运营商、云厂商、第三方IDC和智算中心集采中，科士达是否从单UPS供应商升级为供配电、温控、微模块一体化供应商。
  • 关注PowerFort等预制化电力模块、微模块和AI能效管理方案的项目落地节奏，以及其是否改善订单质量而非只扩大收入规模。
⚠口径风险
  • 数据中心产品与新能源产品在公开披露中可能存在分部口径差异，不能简单把公司全部收入映射为AI算力基建收入。
  • UPS和供配电属于项目制和集采型市场，订单确认、交付验收和客户资本开支周期会造成阶段性波动。

·

利润率数据待补

科士达在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • 英飞凌
  • 宁德时代
  • 正泰电器
  • 中航光电
下游
  • 中国移动
  • 中国电信
  • 阿里云
  • 万国数据
竞品
  • 维谛技术
  • 施耐德电气
  • 华为数字能源
  • 易事特

科士达靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

UPS不间断电源

在线式UPS、模块化UPS、高频UPS等

收入贡献数据中心、通信、金融、轨交、工业等场景的核心电源设备
量产成熟度
成熟主业，AI数据中心带来高功率和高可靠需求

数据中心精密空调

房间级、列间级和机房温控产品

收入贡献配合UPS和机柜形成机房基础设施解决方案
量产成熟度
受益于高密度机房建设，但需面对液冷和国际热管理厂商竞争

微模块数据中心

机柜、供配电、制冷、监控、消防等集成模块

收入贡献面向快速部署的数据中心、边缘机房和智算中心项目
量产成熟度
增长弹性取决于预制化交付能力和大客户项目准入

PowerFort电力模块

预制化供配电模块，整合变压器、低压柜、UPS、配电柜和监控

收入贡献提升数据中心供电系统集成价值量和交付效率
量产成熟度
面向AIDC高密度算力集群的新品类方向

光伏逆变器与储能系统

户用、工商业、储能变流与电池系统

收入贡献提供第二增长曲线，并与数据中心备电、削峰填谷和绿电需求形成协同
量产成熟度
受新能源周期、海外渠道和电池价格影响较大

充电桩

交流、直流和场站充电设备

收入贡献延伸电力电子能力到充电基础设施
量产成熟度
竞争分散，更多体现渠道和场景协同价值

· ·
口径

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

功率半导体

依赖依赖IGBT、MOSFET、SiC器件、整流和逆变控制器的供给与成本

↑国产替代成熟或海外器件供给宽松，UPS和电力模块毛利压力缓解，交付弹性增强
↓高端功率器件紧缺、涨价或认证切换周期拉长，影响大功率UPS交期和成本

电池与储能系统

依赖依赖锂电池、铅酸电池、BMS和储能PACK质量

↑电芯价格稳定、备电与储能一体化需求提升，数据中心电源方案从单品转向系统包
↓电池安全事故、价格波动或客户改用其他备电技术，会削弱方案附加值

低压配电与铜材

依赖依赖断路器、母线、铜排、柜体和精密配电件

↑标准化电力模块和预制化交付增加，带动成套配电价值量提升
↓铜价大幅上行或客户拆分采购，成套利润被材料成本和集采价格挤压

温控与微模块

依赖依赖压缩机、风机、换热器、传感器和机柜集成能力

↑AI机柜功率密度提升，客户要求供配电、制冷、监控一体化，微模块渗透率提高
↓液冷方案由服务器厂商或大型集成商主导，传统精密空调和微模块价值占比下降

数据中心客户资本开支

依赖依赖云厂商、运营商、第三方IDC和智算中心建设节奏

↑智算中心建设提速且强调快速投产，UPS、电力模块、微模块订单放量
↓AI算力项目审批、上电指标或客户融资放缓，基础设施采购延后

渠道与服务网络

依赖依赖本地交付、售后维护、备件和项目工程能力

↑全国项目密度增加后服务网络摊薄成本，提升大客户复购与运维收入机会
↓跨区域项目交付质量不稳或售后响应慢，会影响数据中心客户准入和品牌口碑

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of

和主要同业的定位差在哪？

·
公司定位关键差异
科士达科士达
 国内UPS、精密空调、微模块、电力模块和新能源系统供应商 优势在本土交付、产品覆盖和数据中心加新能源协同，短板是全球超大客户和全栈能源管理品牌力弱于国际龙头
维谛技术维谛技术
 全球数据中心关键基础设施平台型公司 强在高端客户、热管理、供电和全球服务网络，价格和本土项目灵活性未必占优
施耐德电气施耐德电气
 低压配电、UPS、能源管理和数据中心软件综合厂商 强在配电体系、生态和能效管理平台，项目成本和国产替代诉求给国内厂商机会
华为数字能源华为数字能源
 模块化数据中心、智能供配电、光储充和数字能源平台商 强在系统方案和数字化能力，科士达更偏专业电源与机房基础设施供应链角色
易事特易事特
 UPS、数据中心供配电、新能源和储能方案供应商 与科士达定位接近，差异主要在客户结构、项目交付口碑、新能源业务波动和治理风险定价

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

  • ⚠连续两个年度报告中数据中心相关产品收入或订单表述明显弱化，且公司把增长重心转向非数据中心业务。
  • ⚠主要运营商、云厂商或大型IDC集采结果中，科士达持续缺席核心UPS、供配电或微模块标段。
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  • ⚠AI数据中心新建项目大规模转向由服务器厂商、总包商或海外龙头提供整套电力与热管理方案，科士达只能承担低毛利配套。
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机构关注 · 调研 + 研报评级双轨

谁在盯它 —— A股版"聪明钱关注"

A股机构关注双轨：① 机构上门调研 ② 卖方研报评级。调研停更时用研报评级补，保证总有最新鲜的机构关注信号。下方研报评级系第三方券商历史评级的客观公开记录、非本站建议，不构成买卖建议。

研报评级11 篇 · 3 家券商
买入 11
2026-04-28
东吴证券买入
2026年一季报点评：数据中心产
2026-01-20
东吴证券买入
2025年业绩预告点评：“数据中
2025-10-28
东吴证券买入
2025年三季报点评：数据中心订
2025-10-27
国金证券买入
三季度加速增长，现金流大幅改善
2025-09-03
东吴证券买入
2025年中报点评：数据中心放量
机构上门调研累计 100 次 · 最新 2026-05-11

⚠️ A股版聪明钱关注:机构去调研=认真在看,早于建仓；部分热票2023后可能停披露。

2026-05-11
华泰证券证券公司
特定对象调研
2026-05-11
First Beijing
特定对象调研
2026-05-11
银华基金基金管理公司
特定对象调研
2026-04-29
社会公众投资者
业绩说明会
2026-02-05
夷吾资产
特定对象调研
2026-02-05
高益私募
特定对象调研
2026-02-05
智联投资投资公司
特定对象调研
2026-02-05
国寿资产保险资产管理公司
特定对象调研
卖方一致预期 · 分析师覆盖

分析师怎么看未来三年

卖方一致 EPS 预期与隐含 PE（覆盖分析师家数 + 高低区间）——客观陈列预期，不构成买卖建议、不背书目标价。

预测年度一致 EPS(¥)隐含 PE区间(低~高)覆盖分析师
FY2026 1.39 37× — 10 家
FY2027 1.84 28× — 10 家
FY2028 2.37 22× — 6 家
龙虎榜 · 增减持 · 解禁

A股资金动作与筹码变化

龙虎榜净买、大股东增减持、限售解禁——A股特有的筹码与资金面信号，只列已披露事实。

龙虎榜（近期）

2026-05-18连续三个交易日内，涨幅偏离值累计净 +4.92 亿
2026-05-18净 +9662 万
2026-05-18净 +4887 万
2026-05-18净 +1.95 亿
2026-05-18净 +1.62 亿
2026-05-18净 +6995 万

大股东增减持

宁波科士达创业投资合伙企业(有限合伙)减持 37万股2026-05-14
宁波科士达创业投资合伙企业(有限合伙)减持 187万股2026-05-14
宁波科士达创业投资合伙企业(有限合伙)减持 131万股2026-05-14
宁波科士达创业投资合伙企业(有限合伙)减持 13万股2026-05-14
宁波科士达创业投资合伙企业(有限合伙)减持 28万股2025-09-27
宁波科士达创业投资合伙企业(有限合伙)减持 104万股2025-09-27
主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

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