DELL AI服务器与企业基础设施 13F 滞后披露

1,609 家机构在拿 DELL，先看主动钱和持有人名单

DELL 卡在 AI服务器与企业基础设施：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。谁在买？↓

产业链 15 段深研保留在公司卫星页：打开戴尔科技产业链深析 →

这页只展示已入库公开披露，缺字段不补故事。

五源研判 · 本季最该知道的一件事

戴尔科技 · Dell Technologies 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

13F 共识广度1,609 家机构持有、约占全市场申报机构 18%

本季动作本季 ▲+252 家加注

财报质量毛利率 20.0%、营业利润率 7.2%

产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）

反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

🇨🇳 中国挑战者 · 谁在追赶 Dell Technologies

中国替代追到哪了 —— 看规模差距 + 追赶斜率，自己判断

站在 DELL 持有人视角：A股中国替代者现在多大、增速多快、多少机构在调研。只摆事实、零打分，不预测谁超谁、不构成建议。

Dell Technologies FY2026 营收 $113.5B · EPS $8.79↓ 下面是中国挑战者（人民币口径）

工业富联601138

DELL ≈ 它的 1× 进工业富联详情页 →

年营收9028.9 亿 ▲+48%

最新季势头2510.8 亿 ▲+57%

机构调研热度100 家

EPS 预期 26→28 3.21→6.03

浪潮信息000977

DELL ≈ 它的 5× 进浪潮信息详情页 →

年营收1647.8 亿 ▲+43%

最新季势头354.7 亿 ▼24%

机构调研热度100 家

EPS 预期 26→28 2.76→5.19

中科曙光603019

DELL ≈ 它的 54× 进中科曙光详情页 →

年营收149.6 亿 ▲+14%

最新季势头32.0 亿 ▲+24%

机构调研热度100 家

EPS 预期 26→28 2.37→3.07

营收=最新财年(人民币)·增速同比·「调研」=A股机构调研热度(≈中国版聪明钱关注)·EPS=卖方一致预期。规模差距 vs 追赶斜率自行判断，不预测、不构成投资建议；非上市挑战者(如华为昇腾)不在此表。

$113.5B 营业收入 · FY2026 ▲+19% YoY

$5.9B 净利润 · FY2026 ▲+29% YoY

$8.68 摊薄 EPS · FY2026 ▲+36% YoY

$11.2B 经营现金流 · FY2026 ▲+147% YoY

FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年

五源汇一 · 标的页

DELL 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 AI服务器与企业基础设施

它在 AI 产业链被定位为 AI服务器与企业基础设施，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 8 年三大报表

最新财年营收 $113.5B；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

1.41 天做空回补天数做空环比 ▼11.4%

18,961,953做空股数截至 2026-05-29

1.34Put/Call 比19 到期 · 2026-06-19

0专利被引总数技术影响力 / 护城河

669交割失败(FTD)截至 2026-05-26

内部人交易 · SEC Form 4

SLTA IV (GP), L.L.C.Director,TenPercentOwner

72,261 股 2026-03-25

SL SPV-2, L.P.Director,TenPercentOwner

72,261 股 2026-03-25

SLTA SPV-2 (GP), L.L.C.Director,TenPercentOwner

72,261 股 2026-03-25

Silver Lake Technology Associates IV, L.P.Director,TenPercentOwner

72,261 股 2026-03-25

Silver Lake Partners IV, L.P.Director,TenPercentOwner

72,261 股 2026-03-25

SLTA SPV-2, L.P.Director,TenPercentOwner

72,261 股 2026-03-25

Silver Lake Group, L.L.C.Director,TenPercentOwner

72,261 股 2026-03-25

Durban EgonDirector

72,261 股 2026-03-25

13D-G 举牌

Silver Lake GroupSC 13D/A2026-06-05

先锋领航SC 13G2026-04-29

先锋领航SC 13G/A2026-03-26

Silver Lake GroupSC 13D/A2026-03-19

DELL MICHAEL SSC 13G/A2026-02-06

Silver Lake GroupSC 13D/A2025-10-03

基金持仓 · 多空

先锋领航Long · $146.7M · 0.2%

HARTFORD MUTUAL FUNDSLong · $113.7M · 0.6%

SCHWAB CAPITAL TRUSTLong · $77.4M · 0.1%

富达Long · $64.9M · 0.8%

富达Long · $54.8M · 0.2%

iShares TrustLong · $51.3M · 0.5%

实物层 · 季度财报桥 / 产能 / 电力 / GPU价

观点之外，硬数据有没有跟上

产能、电力、GPU 价、季度财报真值等已物化硬事实，替这只票的叙事验真。只列已入库真数据。

产能 PPE资本开支

$963.0M / YoY +69.5% · 2026-05-01

SEC XBRL

真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

DELL 完整三大报表 · FY2018–FY2026 共 8 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2020→FY2026

$92.2BFY2020

$94.2BFY2021

$101.2BFY2022

$102.3BFY2023

$88.4BFY2024

$95.6BFY2025

$113.5BFY2026

利润表

科目（USD）	FY2018	FY2020	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025	FY2026
营业收入	—	$92.2B	$94.2B	$101.2B	$102.3B	$88.4B	$95.6B	$113.5B
营业成本	$58.6B	$63.2B	$64.8B	$79.3B	$79.6B	$67.6B	$74.3B	$90.8B
毛利	$20.1B	$28.9B	$29.4B	$21.9B	$22.7B	$20.9B	$21.3B	$22.7B
研发费用	$4.4B	$5.0B	$5.3B	$2.6B	$2.8B	$2.8B	$3.1B	$3.1B
营业利润	$-3.3B	$2.6B	$5.1B	$4.7B	$5.8B	$5.2B	$6.2B	$8.1B
净利润	$-3.7B	$4.6B	$3.3B	$5.6B	$2.4B	$3.2B	$4.6B	$5.9B
摊薄 EPS	—	$6.03	$4.22	—	—	—	$6.38	$8.68

资产负债表

科目（USD）	FY2018	FY2020	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025	FY2026
总资产	$122.3B	$118.9B	$123.4B	$92.7B	$89.6B	$82.1B	$79.7B	$101.3B
现金及等价物	$13.9B	$9.3B	$14.2B	$9.5B	$8.6B	$7.4B	$3.6B	$11.5B
存货	$2.7B	$3.3B	$3.4B	$5.9B	$4.8B	$3.6B	$6.7B	$10.4B
应收账款	$11.2B	$12.5B	$12.8B	$12.9B	$12.5B	—	$10.3B	$17.6B
固定资产净额	$5.4B	$7.8B	$8.5B	$6.3B	$6.9B	$7.1B	$7.0B	$7.3B
长期负债	$44.0B	$44.3B	$41.6B	$21.1B	$23.0B	$19.0B	$19.4B	$23.5B
留存收益	$-9.3B	$-16.9B	$-13.8B	$-8.2B	$-6.7B	$-4.6B	$-1.2B	$3.3B

现金流量表

科目（USD）	FY2018	FY2020	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025	FY2026
经营现金流	$6.8B	$9.3B	$11.4B	$10.3B	$3.6B	$8.7B	$4.5B	$11.2B
资本开支	$1.2B	$2.2B	$2.1B	$2.8B	$3.0B	$2.8B	$2.7B	$2.6B
折旧摊销	$8.6B	$6.1B	$5.4B	$4.6B	$3.2B	$3.3B	$3.1B	$3.0B
股权激励	$835.0M	$1.3B	$1.6B	$1.6B	$931.0M	$878.0M	$785.0M	$723.0M
回购	—	—	$241.0M	$663.0M	$3.3B	$2.1B	$2.6B	$6.0B
分红	—	$0	$0	—	—	—	—	—

关键比率 & 估值 · 研判语言

DELL 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 5 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025	FY2026
市盈率 P/E	8.0×	13.0×	19.8×	16.2×	13.2×
市销率 P/S	0.4×	0.3×	0.7×	0.8×	0.7×
市现率 P/FCF	5.9×	56.6×	10.7×	39.9×	9.2×
EV 倍数	5.2×	7.1×	9.5×	10.1×	8.4×
毛利率	21.6%	22.2%	23.6%	22.2%	20.0%
净利率	5.5%	2.4%	3.6%	4.8%	5.2%
FCF 利润率	7.4%	0.5%	6.7%	2.0%	7.5%
ROIC	9.1%	9.7%	10.5%	14.6%	14.4%
ROE	-330.1%	-78.2%	-133.6%	-309.9%	-240.3%
营收增速 YoY	7.4%	1.1%	-13.6%	8.1%	18.8%
流动比率	0.80	0.82	0.74	0.78	0.91
负债权益比	-16.59	-9.76	-11.16	-17.09	-13.05

来源 SEC XBRL 派生

风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/EP/E 13× · 接近近年均值

当前 P/E 相对自身近年均值（14×）接近；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作▲+252 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

AI服务器订单或积压连续下降，且管理层将原因归于企业需求而非GPU供给，说明私有AI落地不及叙事。
基础设施解决方案收入增长但经营利润率持续下滑，表明AI服务器只是低毛利转售而非高质量增长。
NVIDIA、AMD等上游公开扩大与白牌ODM或云厂商直供合作，削弱戴尔在AI集群交付中的位置。
PowerScale、PowerStore等存储产品未随AI服务器增长同步改善，说明戴尔未抓住AI数据层附加值。
主要企业客户推迟私有AI集群采购，转向公有云API或托管算力，降低本地基础设施需求。
供应链交付、液冷集成或质量问题导致大客户项目延期，公开影响收入确认和客户复购。

🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。看完整方案↓

产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 DELL 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

US$113.5B

FY2026 FY 收入

SEC XBRL companyfacts

20.0%

毛利率 GM

FY2026 FY

7.2%

营业利润率 OPM

FY2026 FY

US$8.6B

自由现金流 FCF

FY2026 FY

✓聪明钱看点

AI服务器订单、积压、收入确认与基础设施解决方案利润率的组合，比单看收入增速更能判断质量。
存储、服务和网络是否随AI服务器一起增长，是判断戴尔能否从硬件交付升级为AI基础设施平台商的关键。

⚠口径风险

戴尔披露口径可能把AI优化服务器、通用服务器和相关服务放在不同维度，不能机械等同于全部AI收入。
AI服务器高增长可能伴随毛利稀释，收入弹性和利润弹性不一定同步。

SEC XBRL companyfacts · FY2026 FY

✓FY2026 FY 毛利率 20.0%，毛利 US$22.7B
✓FY2026 FY 营业利润率 7.2%，营业利润 US$8.1B
✓FY2026 FY 净利率 5.2%，净利润 US$5.9B
✓FY2026 FY FCF US$8.6B

毛利率 GM 20%

营业利润率 OPM 7.2%

净利率 NM 5.2%

AI 收入结构

集团收入趋势 · US$B

FY2025Q1FY2025Q1FY2026Q2FY2026Q3FY2026Q1FY2026Q2FY2026Q3FY2027Q1

戴尔科技在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品

上游

NVIDIA
AMD
Intel
Broadcom
Samsung Electronics

下游

Microsoft
ServiceNow
VMware
CoreWeave
大型企业与政府客户

竞品

Hewlett Packard Enterprise
Super Micro Computer
Lenovo
Cisco
Quanta Cloud Technology

戴尔科技靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

PowerEdge XE系列AI服务器

GPU加速服务器

收入贡献面向训练、推理、高性能计算和企业私有AI集群

量产成熟度

AI基础设施增长的核心硬件产品线

Dell AI Factory with NVIDIA

AI参考架构与解决方案组合

收入贡献通过服务器、存储、网络、软件和服务打包交付企业AI能力

量产成熟度

强化与NVIDIA生态绑定，提升企业部署确定性

PowerScale

横向扩展文件存储

收入贡献服务非结构化数据、AI数据湖、媒体、科研和企业文件工作负载

量产成熟度

连接AI服务器和数据层的重要产品

PowerStore

企业级块与文件存储

收入贡献面向虚拟化、数据库、企业应用和混合云场景

量产成熟度

支撑传统IT更新与部分AI数据服务

Dell Pro与Precision工作站

商用PC、AI PC和专业工作站

收入贡献面向企业终端更新、开发者、工程设计和边缘AI

量产成熟度

客户端业务与AI PC周期相关，但弹性低于数据中心

ProSupport与专业服务

部署、运维、支持和融资服务

收入贡献围绕硬件销售提供持续服务和客户粘性

量产成熟度

帮助AI项目从采购转向可运行系统

US$B · SEC XBRL companyfacts · FY2027Q1

口径	FY2026Q1	FY2026Q2	FY2026Q3	FY2027Q1
收入	23.378	29.776	27.005	43.842
毛利	4.937	5.447	5.593	7.782
营业利润	1.165	1.773	2.119	3.656
净利润	0.965	1.164	1.548	3.438
FCF	2.228	—	—	3.118

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

AI加速卡

依赖依赖NVIDIA、AMD等GPU供应、认证节奏和客户对CUDA或开放生态的选择。

↑GPU供给改善、认证SKU扩大、企业客户从试点转向集群部署，推动PowerEdge AI服务器出货。

↓GPU缺货、配额向云巨头倾斜或客户推迟资本开支，会让戴尔订单交付和收入确认承压。

CPU与主板平台

依赖依赖Intel Xeon、AMD EPYC平台换代、PCIe带宽、内存通道和固件稳定性。

↑新平台提升GPU挂载、内存容量和推理吞吐，带动服务器更新周期。

↓平台换代延迟、兼容性问题或客户等待下一代架构，会拖慢订单释放。

高速网络

依赖依赖NVIDIA Networking、Broadcom、Cisco等以太网与InfiniBand组件。

↑企业训练和推理集群规模扩大，带动交换机、网卡、线缆和集成服务附加价值。

↓客户改用公有云托管训练或白牌网络方案，会压低戴尔整机和集成毛利。

存储与数据管理

依赖依赖PowerScale、PowerStore、ObjectScale等自有存储组合和企业数据治理需求。

↑私有数据用于RAG、模型微调和合规推理，提升服务器加存储的一体化销售机会。

↓AI应用只停留在API调用或云端托管，企业本地存储更新需求弱于预期。

散热与机柜供电

依赖依赖液冷、风冷、机柜电力密度、数据中心改造和服务交付能力。

↑高功耗GPU集群推动液冷与高密机柜升级，戴尔可通过设计、交付和服务提升方案价值。

↓企业机房供电、制冷、审批或施工周期拖延，会造成AI服务器订单积压和交付延期。

企业渠道与服务

依赖依赖戴尔直销、渠道伙伴、ProSupport、咨询部署和生命周期管理能力。

↑企业从概念验证进入生产部署后，愿意为稳定交付、支持和混合云集成付费。

↓AI服务器标准化、客户自建能力提升或云服务商托管替代，会削弱品牌服务器溢价。

谁在公开披露里持有 DELL？

完整历史 = Pro

持有主体	披露市值	权重	来源 · as_of
B BlackRock, Inc.	US$4.1B	0.1%	SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD CAPITAL MANAGEMENT LLC	US$3.2B	0.1%	SEC 13F · 2026-03-31
J JANE STREET GROUP, LLC	US$2.8B	0.4%	SEC 13F · 2026-03-31
B BANK OF AMERICA CORP /DE/	US$2.4B	0.2%	SEC 13F · 2026-03-31
S STATE STREET CORP	US$2.4B	0.1%	SEC 13F · 2026-03-31
S SUSQUEHANNA INTERNATIONAL GROUP, LLP	US$1.9B	0.2%	SEC 13F · 2026-03-31

和主要同业的定位差在哪？

公司	定位	关键差异
Dell Technologies	企业AI服务器、存储、PC与服务一体化供应商。	优势在全球企业客户覆盖、PowerEdge产品线、存储组合和售后服务；短板是硬件环节毛利受GPU供应与大客户议价影响。
Hewlett Packard Enterprise	HPC、AI集群、企业数据中心和网络系统供应商。	Cray/HPC和液冷经验更强，企业渠道也深；相对戴尔，PC与通用企业硬件联动较少。
Super Micro Computer	高密度AI服务器和快速定制平台供应商。	新品迭代快、贴近GPU平台；相对戴尔，全球企业服务、融资和大规模支持体系较弱。
Lenovo	全球服务器、HPC、液冷和企业终端供应商。	供应链和制造规模强，Neptune液冷有辨识度；与戴尔竞争集中在企业客户和混合基础设施。
Cisco	网络、安全与UCS服务器平台供应商。	网络和安全栈强于戴尔；在纯GPU服务器规模和存储组合上不是同一优势曲线。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

⚠AI服务器订单或积压连续下降，且管理层将原因归于企业需求而非GPU供给，说明私有AI落地不及叙事。
⚠基础设施解决方案收入增长但经营利润率持续下滑，表明AI服务器只是低毛利转售而非高质量增长。
⚠NVIDIA、AMD等上游公开扩大与白牌ODM或云厂商直供合作，削弱戴尔在AI集群交付中的位置。
⚠PowerScale、PowerStore等存储产品未随AI服务器增长同步改善，说明戴尔未抓住AI数据层附加值。
⚠主要企业客户推迟私有AI集群采购，转向公有云API或托管算力，降低本地基础设施需求。
⚠供应链交付、液冷集成或质量问题导致大客户项目延期，公开影响收入确认和客户复购。

🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 DELL 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。看完整方案↓

主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构	披露市值	股数	组合占比	Top10	source / as_of

共识强度 & 拥挤度

它有多被共识、又有多拥挤

共识强度看多少聪明钱重叠持有它；拥挤度看客观持仓集中度与流动性，不表达方向判断。

共识强度 1/6 1,609 家持有 · 占全市场 18.4%

◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

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持续盯守 · 证据可回溯：人工 / 半自动每周投研简报 + 重大信号经人工确认后工作日提醒 + 证据链归档（本地 JSON / Markdown / SEC 链接），可回溯复盘「当时凭什么这么判」。
只对你一人开放：追踪口径、提醒规则、交付形式按你的决策需求定制；不进公共库、不共享。

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