¥9028.9 亿 营业收入 · FY2025 ▲+48% YoY
¥352.9 亿 净利润 · FY2025 ▲+52% YoY
¥1.78 摊薄 EPS · FY2025 ▲+52% YoY
¥52.4 亿 经营现金流 · FY2025 ▼78% YoY
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年 ① AI 产业链节点 ⑨ 服务器/ODM/系统集成 它在 AI 产业链被定位为 ⑨ 服务器/ODM/系统集成，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。
② 谁配得最重 真聪明钱在下方 共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。
③ 硬证据 4 年三大报表 最新财年营收 ¥9028.9 亿；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。
独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利
13F 之外，这些线上的钱也在动
SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。
基金持仓 · 多空
John Hancock Exchange-…Long · $455,887 · 0.1%
SP Funds TrustLong · $134,590 · 0.1%
AMG Funds ILong · $629,514 · 1.4%
Putnam ETF TrustLong · $557,648 · 1.0%
BNY Mellon ETF TrustLong · $33,216 · 0.0%
Matthews International…Long · $7.0M · 1.6%
营业收入成长 · FY2022→FY2025 ¥5118.5 亿FY2022
¥4763.4 亿FY2023
¥6091.4 亿FY2024
¥9028.9 亿FY2025
估值参照 · P/EP/E 44× · 低于近年均值当前 P/E 相对自身近年均值（65×）低于；贵贱自行判断，不给目标价。
本季动作— 家机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。
什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
- 公司公开披露AI服务器或云计算相关业务订单、收入占比或出货趋势连续两个报告期明显走弱。
- 主要芯片平台的新一代AI服务器设计中，工业富联未进入核心ODM或系统集成供应名单。
- 北美头部云厂商公开下调AI基础设施资本开支，且订单调整传导到ODM出货周期。
- 液冷或机柜级系统交付出现重大质量、召回或认证延迟事件，影响客户导入节奏。
- 同业广达、纬创、英业达等获得明显增量份额，而工业富联公开订单能见度未同步改善。
- 贸易、出口管制或数据中心本地化政策使公司关键制造基地无法稳定服务主要AI服务器客户。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓ 产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏
硬数据之外，再把 601138.SS 拆到投研级
真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。
✓聪明钱看点- 关注AI服务器收入占比、订单能见度、毛利率是否能随机柜级和液冷交付改善。
- 关注公司是否进入新一代GPU平台核心供应链，以及主要云客户资本开支和库存周期变化。
⚠口径风险- ODM厂商公开披露通常不按具体客户和机型拆分，AI服务器口径与云服务器口径可能交叉。
- 公司受富士康集团体系、区域产能布局和客户保密约束，外部只能通过订单、产能和产业链信号交叉验证。
工业富联靠哪些产品/平台支撑营收？
含收入贡献 / 量产状态 AI服务器整机与机柜级系统
GPU服务器、训练集群节点、推理服务器和高功率机柜。 AI基础设施扩容驱动的重点增长方向。 云计算服务器与存储设备
通用服务器、存储节点和数据中心硬件。 为AI服务器之外的基础盘。 网络通信设备
交换、路由、通信和数据中心网络相关硬件。 受AI集群网络升级间接拉动。 工业互联网与智能制造服务
工厂自动化、数字化制造和供应链管理能力。 更多体现制造效率与成本控制能力。 供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？
· GPU与加速卡平台
依赖依赖NVIDIA、AMD等芯片平台供给、认证节奏和客户分配。
↑GPU供应改善、平台迭代带来新机型放量，ODM出货与整机价值量同步提升。
↓芯片短缺、平台切换延迟或客户转向自研方案，会压低订单可见度和产线利用率。
服务器主板与高速互连
依赖依赖CPU、交换芯片、网卡、PCB和连接器供应链协同。
↑高速网络和高层数PCB复杂度提升，强化制造工艺与系统集成壁垒。
↓关键部件交期拉长或设计变更频繁，会拖累整机交付和良率。
电源与液冷散热
依赖依赖高功率电源、冷板、CDU、管路和机柜级热设计能力。
↑GPU功耗上升、液冷渗透率提升，使代工从单机装配升级到机柜级系统交付。
↓液冷标准分化、漏液可靠性问题或客户自建集成能力，会削弱附加值。
规模制造与自动化产线
依赖依赖富士康体系的全球制造、测试、质量控制和供应链管理。
↑客户追求快速扩容和稳定交付时，大规模制造能力更容易获得份额。
↓产能扩张过快、良率爬坡不顺或区域贸易限制，会放大成本和交付风险。
云厂商资本开支
依赖依赖北美和中国云厂商AI训练、推理、存储与网络投资周期。
↑大模型训练和推理需求持续增长，推动AI服务器、机柜和集群订单延续。
↓云客户资本开支收缩、库存调整或模型效率提升，会导致订单波动。
客户定制与认证
依赖依赖与云客户、芯片厂和数据中心工程团队的联合设计验证。
↑越早进入客户新平台设计，越能锁定量产份额和后续维护迭代机会。
↓认证失败、客户分散订单或同业替代，会使高景气转化为收入的速度低于预期。
什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
- ⚠公司公开披露AI服务器或云计算相关业务订单、收入占比或出货趋势连续两个报告期明显走弱。
- ⚠主要芯片平台的新一代AI服务器设计中，工业富联未进入核心ODM或系统集成供应名单。
- ⚠北美头部云厂商公开下调AI基础设施资本开支，且订单调整传导到ODM出货周期。
- ⚠液冷或机柜级系统交付出现重大质量、召回或认证延迟事件，影响客户导入节奏。
- ⚠同业广达、纬创、英业达等获得明显增量份额，而工业富联公开订单能见度未同步改善。
- ⚠贸易、出口管制或数据中心本地化政策使公司关键制造基地无法稳定服务主要AI服务器客户。
🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 601138.SS 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。 看完整方案↓ 研报评级67 篇 · 12 家券商
买入 51增持 16
2026-06-18金元证券增持
AI服务器销售占比提升，毛利预期 2026-04-30信达证券买入
工业富联26Q1业绩点评：业绩实 2026-04-29国金证券买入
产品结构升级释放利润弹性，现金流 2026-03-20山西证券买入
AI服务器与高速交换机增长强劲， 2026-03-12信达证券买入
工业富联2025年年报点评：云计 机构上门调研累计 100 次 · 最新 2026-05-20
⚠️ A股版聪明钱关注:机构去调研=认真在看,早于建仓；部分热票2023后可能停披露。
2026-05-21法国巴黎银行(香港)外资银行
业绩说明会 2026-05-21上海大朴资产资产管理公司
业绩说明会 2026-05-21Jellola Investments Pte. Ltd.其它
业绩说明会 2026-05-21中信里昂证券证券公司
业绩说明会 2026-05-21慧利资产资产管理公司
业绩说明会 规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。
| 机构 | 披露市值 | 股数 | 组合占比 | Top10 | source / as_of |
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