¥149.6 亿 营业收入 · FY2025 ▲+14% YoY
¥21.8 亿 净利润 · FY2025 ▲+14% YoY
¥1.49 摊薄 EPS · FY2025 ▲+14% YoY
¥13.1 亿 经营现金流 · FY2025 ▼52% YoY
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年 ① AI 产业链节点 ⑨ 服务器/ODM/系统集成 它在 AI 产业链被定位为 ⑨ 服务器/ODM/系统集成，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。
② 谁配得最重 真聪明钱在下方 共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。
③ 硬证据 4 年三大报表 最新财年营收 ¥149.6 亿；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。
独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利
13F 之外，这些线上的钱也在动
SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。
营业收入成长 · FY2022→FY2025 ¥130.1 亿FY2022
¥143.5 亿FY2023
¥131.5 亿FY2024
¥149.6 亿FY2025
估值参照 · P/EP/E 60× · 低于近年均值当前 P/E 相对自身近年均值（70×）低于；贵贱自行判断，不给目标价。
本季动作— 家机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。
什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
- 连续多个报告期内AI服务器、HPC或数据中心相关业务订单披露减少，且管理层不再强调智算中心需求。
- 核心上游国产CPU、DCU或GPU平台在公开招标中明显失去主流适配资格，导致公司方案入围率下降。
- 运营商、政企或科研超算项目公开中标结果显示，公司在重点智算集群采购中持续缺席。
- 公开财报显示存货、应收账款或合同资产异常累积，同时经营现金流长期弱于利润表现，说明项目交付和回款质量恶化。
- 主要同业在同类AI服务器和液冷集群项目中持续以更低价格或更快交付取得份额，公司只能被动降价。
- 国产算力替代政策或客户预算方向发生变化，公开招标从国产整机集成转向云服务租赁或单一芯片平台直采。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓ 产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏
硬数据之外，再把 603019.SS 拆到投研级
真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。
✓聪明钱看点- 重点观察运营商、政务云、科研超算和行业智算中心招标中，公司是否从单机供应商升级为集群和液冷整体方案商。
- 关注国产CPU、DCU、GPU适配进展、客户验证周期和软件生态成熟度，这决定国产AI服务器订单能否从政策驱动转为性能和成本驱动。
⚠口径风险- 公司AI服务器、HPC、数据中心和软件服务之间的收入拆分披露口径可能变化，不能简单用单一业务标签归因。
- 服务器项目制业务受验收、回款、存货和器件价格影响大，收入增长不等于现金流和盈利质量同步改善。
中科曙光靠哪些产品/平台支撑营收？
含收入贡献 / 量产状态 曙光AI服务器
面向训练、推理和高密度异构计算的GPU/DCU服务器与整机柜方案。 核心增长方向，受芯片供给和客户CAPEX影响明显。 高性能计算系统
面向超算中心、科研院所和工程仿真的HPC集群、并行存储与管理软件。 传统优势业务，需求与科研投入和国产化替代相关。 数据中心解决方案
包含服务器、存储、网络、机柜、供配电、散热和运维的整体方案。 价值量高但交付周期、验收和回款节奏波动较大。 液冷基础设施
面向高功耗AI集群和HPC的冷板、整机柜及数据中心液冷方案。 受AI服务器功耗提升驱动，仍需看规模化部署节奏。 存储与云计算平台
企业级存储、云平台和集群管理软件。 增强整体方案粘性，但竞争对手覆盖面广。 供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？
· 加速芯片与CPU
依赖依赖国产CPU、DCU、GPU以及可获得的国际加速卡供给、驱动生态和客户认证。
↑国产芯片性能、软件生态和供应稳定性提升，带动国产AI服务器和HPC集群订单放量。
↓高端GPU受限、国产替代性能或生态不及预期，导致训练集群方案竞争力和交付节奏承压。
服务器BOM与整机设计
依赖依赖内存、SSD、电源、PCB、高速连接器、散热件和主板设计能力。
↑存储和关键器件供应改善，整机平台复用度提高，交付周期缩短并改善项目毛利。
↓存储涨价、关键器件紧缺或客户频繁变更配置，压缩毛利并造成验收延后。
集群网络与存储
依赖依赖高速以太网、InfiniBand或国产互连方案、并行文件系统和集群管理软件。
↑智算中心从单机采购转向集群级交付，提升网络、存储、软件和运维的综合价值量。
↓客户拆分采购网络和存储，或同业以低价抢占集成入口，削弱整包方案议价能力。
液冷与数据中心工程
依赖依赖冷板、浸没式或整机柜液冷、机房供配电、测试验证和运维经验。
↑高功耗AI集群推动液冷从示范项目走向规模部署，公司数据中心方案价值量提升。
↓客户CAPEX延期、PUE要求放松或液冷标准不统一，导致项目验证周期拉长。
政企与科研项目需求
依赖依赖政府、科研院所、运营商、能源金融等行业客户预算和招投标节奏。
↑国产算力、行业大模型和科研超算需求同步增加，推动服务器和系统集成订单增长。
↓财政预算趋紧、招标价格下行或验收周期延长，收入确认和现金回款承压。
软件栈与生态适配
依赖依赖操作系统、编译器、AI框架、调度管理、数据库和行业应用生态适配。
↑国产软硬件协同成熟，客户从硬件采购升级为长期平台和运维服务采购。
↓应用迁移成本高、性能调优不达标或生态碎片化，削弱国产化项目复购。
什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
- ⚠连续多个报告期内AI服务器、HPC或数据中心相关业务订单披露减少，且管理层不再强调智算中心需求。
- ⚠核心上游国产CPU、DCU或GPU平台在公开招标中明显失去主流适配资格，导致公司方案入围率下降。
- ⚠运营商、政企或科研超算项目公开中标结果显示，公司在重点智算集群采购中持续缺席。
- ⚠公开财报显示存货、应收账款或合同资产异常累积，同时经营现金流长期弱于利润表现，说明项目交付和回款质量恶化。
- ⚠主要同业在同类AI服务器和液冷集群项目中持续以更低价格或更快交付取得份额，公司只能被动降价。
- ⚠国产算力替代政策或客户预算方向发生变化，公开招标从国产整机集成转向云服务租赁或单一芯片平台直采。
🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 603019.SS 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。 看完整方案↓ 研报评级22 篇 · 10 家券商
买入 19增持 3
2026-04-21太平洋买入
业绩稳健增长，落地全国首个6万卡 2026-04-16开源证券买入
公司信息更新报告：扣非净利润高增 2026-04-12东吴证券买入
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公司信息更新报告：业绩符合预期， 2025-03-31东莞证券买入
深度报告：AI时代，持续深化国产 机构上门调研累计 100 次 · 最新 2026-04-27
⚠️ A股版聪明钱关注:机构去调研=认真在看,早于建仓；部分热票2023后可能停披露。
2025-12-16国寿资产保险资产管理公司
现场参观 2025-12-16新华资产保险资产管理公司
现场参观 2025-12-16民生加银基金基金管理公司
现场参观 2025-12-16兴证全球基金基金管理公司
现场参观 大股东增减持
北京中科算源资产管理有限公司减持 469万股2025-05-13
北京中科算源资产管理有限公司减持 1402万股2025-04-26
北京中科算源资产管理有限公司减持 589万股2025-04-22
北京中科算源资产管理有限公司减持 854万股2022-09-22
北京中科算源资产管理有限公司减持 2074万股2022-09-17
翁启南减持 1万股2018-04-25
规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。
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