COHU 测试分选机/测试接口/检测设备 13F 滞后披露

263 家机构在拿 COHU，先看主动钱和持有人名单

COHU 卡在测试分选机/测试接口/检测设备：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。谁在买？↓

产业链 15 段深研保留在公司卫星页：打开科休产业链深析 →

这页只展示已入库公开披露，缺字段不补故事。

五源研判 · 本季最该知道的一件事

科休 · Cohu 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

13F 共识广度263 家机构持有、约占全市场申报机构 3%

本季动作本季 ▲+52 家加注

财报质量毛利率 39.9%、营业利润率 9.9%

产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）

反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

🇨🇳 中国挑战者 · 谁在追赶 Cohu

中国替代追到哪了 —— 看规模差距 + 追赶斜率，自己判断

站在 COHU 持有人视角：A股中国替代者现在多大、增速多快、多少机构在调研。只摆事实、零打分，不预测谁超谁、不构成建议。

Cohu FY2017 营收 $352.7M↓ 下面是中国挑战者（人民币口径）

长川科技300604

COHU ≈ 它的 0× 进长川科技详情页 →

年营收52.9 亿 ▲+45%

最新季势头13.8 亿 ▲+69%

机构调研热度2 家

EPS 预期 26→28 3.63→6.72

华峰测控688200

COHU ≈ 它的 2× 进华峰测控详情页 →

年营收13.5 亿 ▲+49%

最新季势头2.7 亿 ▲+38%

机构调研热度100 家

EPS 预期 26→28 4.12→6.31

金海通603061

COHU ≈ 它的 4× 进金海通详情页 →

年营收7.0 亿 ▲+72%

最新季势头2.8 亿 ▲+121%

机构调研热度100 家

EPS 预期 26→28 4.78→13.09

联动科技301369

COHU ≈ 它的 7× 进联动科技详情页 →

年营收3.5 亿 ▲+14%

最新季势头0.9 亿 ▲+45%

机构调研热度100 家

EPS 预期 26→28 1.99→8.80

营收=最新财年(人民币)·增速同比·「调研」=A股机构调研热度(≈中国版聪明钱关注)·EPS=卖方一致预期。规模差距 vs 追赶斜率自行判断，不预测、不构成投资建议；非上市挑战者(如华为昇腾)不在此表。

$453.0M 营业收入 · FY2025 ▲+13% YoY

$-74.3M 净利润 · FY2025 ▲+6% YoY

$-1.59 摊薄 EPS · FY2025 ▲+7% YoY

$31.7M 经营现金流 · FY2025 ▲+1041% YoY

FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年

五源汇一 · 标的页

COHU 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 测试分选机/测试接口/检测设备

它在 AI 产业链被定位为测试分选机/测试接口/检测设备，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 8 年三大报表

最新财年营收 $453.0M；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

4.52 天做空回补天数做空环比 ▲+12.6%

7,224,193做空股数截至 2026-05-29

0.11Put/Call 比4 到期 · 2026-06-19

0专利被引总数技术影响力 / 护城河

132交割失败(FTD)截至 2026-05-26

内部人交易 · SEC Form 4

授予

CAGGIA ANDREW MDirector

594 股 2026-03-27

卖出

BOHRSON CHRISTOPHEROfficer; Sr VP & Chief Customer Officer

1,000 股 @ $28.57 2026-03-16

扣税

Muller Luis AOfficer; President & CEO

13,271 股 2026-03-14

Muller Luis AOfficer; President & CEO

66,006 股 2026-03-14

BOHRSON CHRISTOPHEROfficer; Sr VP & Chief Customer Officer

16,501 股 2026-03-14

扣税

BOHRSON CHRISTOPHEROfficer; Sr VP & Chief Customer Officer

3,131 股 2026-03-14

Ilgenfritz KlausOfficer; Sr. VP & Chief Product Officer

7,425 股 2026-03-14

扣税

Ilgenfritz KlausOfficer; Sr. VP & Chief Product Officer

1,098 股 2026-03-14

13D-G 举牌

VICTORY CAPITAL MANAGE…SC 13G/A2026-05-12

先锋领航SC 13G/A2026-03-26

DIMENSIONAL FUND ADVIS…SC 13G/A2026-01-21

VICTORY CAPITAL MANAGE…SC 13G/A2025-10-30

DIMENSIONAL FUND ADVIS…SC 13G/A2025-10-09

VICTORY CAPITAL MANAGE…SC 13G/A2025-08-08

基金持仓 · 多空

Morningstar Funds TrustLong · $98,953 · 0.0%

GuideStone FundsLong · $651,983 · 0.1%

GuideStone FundsLong · $81,359 · 0.0%

Morningstar Funds TrustLong · $86,933 · 0.0%

GuideStone FundsLong · $754,608 · 0.1%

GuideStone FundsLong · $74,846 · 0.0%

实物层 · 季度财报桥 / 产能 / 电力 / GPU价

观点之外，硬数据有没有跟上

产能、电力、GPU 价、季度财报真值等已物化硬事实，替这只票的叙事验真。只列已入库真数据。

产能 PPE资本开支

$2.0M / YoY -81.5% · 2026-03-28

SEC XBRL

真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

COHU 完整三大报表 · FY2018–FY2025 共 8 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2018→FY2025

$451.8MFY2018

$583.3MFY2019

$636.0MFY2020

$887.2MFY2021

$812.8MFY2022

$636.3MFY2023

$401.8MFY2024

$453.0MFY2025

利润表

科目（USD）	FY2018	FY2019	FY2020	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
营业收入	$451.8M	$583.3M	$636.0M	$887.2M	$812.8M	$636.3M	$401.8M	$453.0M
营业成本	$292.5M	$353.5M	$364.2M	—	—	—	—	—
毛利	$159.3M	$229.8M	$271.8M	—	—	—	—	—
研发费用	$56.4M	$86.1M	$86.2M	$92.0M	$92.6M	$88.6M	$84.8M	$92.2M
营业利润	$-29.8M	$-52.3M	$3.3M	$201.5M	$125.6M	$43.3M	$-71.7M	$-69.8M
净利润	$-32.2M	$-69.7M	$-13.8M	$167.3M	$96.8M	$28.2M	$-69.8M	$-74.3M
摊薄 EPS	$-1.01	$-1.69	$-0.33	$3.45	$1.98	$0.59	$-1.49	$-1.59

资产负债表

科目（USD）	FY2018	FY2019	FY2020	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
总资产	$1.1B	$1.1B	$1.1B	$1.3B	$1.2B	$1.2B	$999.4M	$1.2B
现金及等价物	$164.9M	$155.2M	$149.4M	$290.2M	$242.3M	$245.5M	$206.4M	$227.1M
存货	$139.3M	$130.7M	$142.5M	$161.1M	$170.1M	$155.8M	$141.9M	$129.0M
应收账款	—	—	—	—	—	—	—	—
固定资产净额	$74.3M	$104.2M	$96.1M	$89.0M	$87.8M	$85.9M	$88.7M	$106.3M
长期负债	$343.4M	$346.5M	$311.6M	$103.4M	$72.7M	$34.3M	$7.1M	$285.0M
留存收益	$111.7M	$42.5M	$26.2M	$193.6M	$290.4M	$318.6M	$248.7M	$174.5M

现金流量表

科目（USD）	FY2018	FY2019	FY2020	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
经营现金流	$34.4M	$17.3M	$49.7M	$97.7M	$112.9M	$101.5M	$2.8M	$31.7M
资本开支	$5.0M	$18.0M	$18.7M	$12.0M	$14.8M	$16.1M	$10.6M	$21.0M
折旧摊销	$26.0M	$58.9M	$52.7M	$48.6M	$46.0M	$49.7M	$52.5M	$50.7M
股权激励	$18.3M	—	—	—	$14.9M	$17.2M	$20.7M	$23.0M
回购	$-11.6M	$2.8M	$2.8M	$7.3M	$50.7M	$23.6M	$27.0M	$8.6M
分红	$7.7M	$9.9M	$2.5M	—	—	—	—	—

关键比率 & 估值 · 研判语言

COHU 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 5 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
市盈率 P/E	11.0×	16.1×	60.4×	—	—
市销率 P/S	2.1×	1.9×	2.7×	3.1×	2.4×
市现率 P/FCF	21.5×	15.9×	19.9×	—	102.2×
EV 倍数	6.8×	7.9×	15.1×	—	—
净利率	18.9%	11.9%	4.4%	-17.4%	-16.4%
FCF 利润率	9.7%	12.1%	13.4%	-2.0%	2.4%
ROIC	16.2%	8.9%	2.5%	-8.4%	-7.2%
ROE	19.0%	10.4%	3.0%	-8.1%	-9.5%
营收增速 YoY	39.5%	-8.4%	-21.7%	-36.9%	12.7%
流动比率	3.90	4.75	6.18	6.27	6.88
负债权益比	0.13	0.09	0.04	0.03	0.42

来源 SEC XBRL 派生

风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/SP/S 2× · 接近近年均值

当前 P/S 相对自身近年均值（2×）接近（盈利史短，用市销率更可比）；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作▲+52 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

公司连续多个报告期披露测试处理、接口或检测订单未随 AI 和先进封装需求改善，且 backlog 缺乏恢复信号
主要 OSAT 客户公开削减后道测试设备资本开支，并将重点转向内部自制或其他供应商方案
Advantest、Teradyne 或区域竞争对手在高并行、高速或先进封装测试处理场景取得可验证替代
测试接口耗材价格或更换频次公开承压，导致服务和接口业务不能提供预期的经常性收入支撑
成熟制程、汽车和工业芯片库存调整持续拉长，使公司多终端分散优势转变为周期拖累
公司在年报或电话会中明确下调长期增长假设，并把客户集中、价格竞争或产品竞争力列为主要原因

🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。看完整方案↓

产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 COHU 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

US$352.7M

FY2017 FY 收入

SEC XBRL companyfacts

39.9%

毛利率 GM

FY2017 FY

9.9%

营业利润率 OPM

FY2017 FY

US$33.7M

自由现金流 FCF

FY2017 FY

✓聪明钱看点

观察公司订单、backlog 和 book-to-bill 是否随先进封装、AI 芯片和汽车工业需求改善而恢复
观察测试接口与服务收入占比和毛利稳定性，这是判断其是否能穿越设备周期的关键

⚠口径风险

科休不是 ATE 主机龙头，AI 测试主平台增量不应全部映射到公司收入
后道设备订单对 OSAT 资本开支和成熟制程库存周期敏感，短期波动可能大于 AI 长期逻辑

SEC XBRL companyfacts · FY2017 FY

✓FY2017 FY 毛利率 39.9%，毛利 US$140.7M
✓FY2017 FY 营业利润率 9.9%，营业利润 US$34.7M
✓FY2017 FY 净利率 9.3%，净利润 US$32.8M
✓FY2017 FY FCF US$33.7M

毛利率 GM 39.9%

营业利润率 OPM 9.9%

净利率 NM 9.3%

AI 收入结构

集团收入趋势 · US$M

FY2011Q3FY2012Q1FY2012Q1FY2013Q1FY2014Q1FY2015Q1FY2016Q1FY2017Q1

科休在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品

上游

THK
Keyence
Omron
Smiths Interconnect

下游

Amkor Technology
ASE Technology
Intel
Texas Instruments

竞品

Advantest
Teradyne
Chroma ATE
Boston Semi Equipment

科休靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

Semiconductor Test Handlers

测试分选机/处理机

收入贡献在封装后测试中搬运、温控、分选和对接芯片，是后道测试单元的关键设备

量产成熟度

核心业务，需求随 OSAT 和 IDM 资本开支变化

Test Contactors / Probe Pins / Sockets

测试接口与耗材

收入贡献连接被测芯片与测试系统，受引脚数、高速信号和测试可靠性要求驱动

量产成熟度

具有复购属性，是设备周期外的重要收入来源

Inspection and Metrology Systems

检测与量测设备

收入贡献用于封装外观、缺陷、尺寸和质量检测，帮助客户提升良率和出货质量

量产成熟度

随汽车、工业和先进封装质量要求提升而扩展

Thermal Subsystems

温控测试子系统

收入贡献支持高低温和可靠性测试，服务汽车、工业、功率和高性能芯片应用

量产成熟度

与测试处理设备协同销售

Service, Spares and Upgrades

服务、备件和升级

收入贡献围绕装机基数提供维护、备件、改造和现场支持，增强收入稳定性

量产成熟度

受客户稼动率和维护预算影响，但通常比新设备订单更具黏性

US$M · SEC XBRL companyfacts · FY2017Q1

口径	FY2014Q1	FY2015Q1	FY2016Q1	FY2017Q1
收入	68.417	68.068	65.778	81.097
营业利润	-3.418	-1.705	-1.732	8.02
净利润	-3.347	-2.74	-1.911	6.763
FCF	-9.672	3.144	-2.354	-8.632

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

AI 芯片后道测试

依赖依赖 GPU、AI ASIC、HBM 控制器和高速互连芯片出货，以及封装后测试复杂度

↑芯片功耗、I/O 数、封装复杂度和可靠性要求提升，会提高测试时间、分选精度和接口价值量

↓若 AI 芯片出货集中在少数头部客户自有流程，第三方后道设备份额和订单弹性可能受限

OSAT 资本开支

依赖依赖 Amkor、ASE、JCET 等封测厂扩产节奏和产能利用率

↑先进封装、汽车和工业芯片需求推动 OSAT 扩产时，分选机、处理机和测试接口订单增加

↓若 OSAT 产能利用率下降或资本开支延后，设备订单会明显滞后

测试接口与耗材

依赖依赖探针、socket、contactor、load board 等高频高可靠接口设计和更换周期

↑高引脚数、高速信号和高并行测试增加接口难度，带来更高附加值和复购需求

↓若客户延长耗材更换周期或转向低价替代，毛利和经常性收入会承压

视觉检测与自动化

依赖依赖机器视觉、运动控制、软件算法和工厂自动化集成能力

↑封装缺陷更细微、出货质量要求更高时，自动外观检测和数据化良率管理价值提升

↓若客户以通用自动化方案替代专用检测设备，科休差异化会被削弱

成熟制程与汽车工业芯片

依赖依赖汽车、工业、模拟、功率和传感器芯片的产能利用率

↑汽车电子和工业控制恢复增长时，可平滑 AI 高端芯片订单波动

↓成熟制程库存去化不顺会拖累测试分选设备需求，使公司短期不完全受益于 AI 热度

服务与备件

依赖依赖全球装机基数、设备稼动率和客户维护预算

↑装机基数扩大后，备件、维护、升级和现场服务可形成更稳定收入

↓若客户降低稼动率或推迟维护升级，经常性收入也会随周期转弱

谁在公开披露里持有 COHU？

完整历史 = Pro

持有主体	披露市值	权重	来源 · as_of
B BlackRock, Inc.	US$223.9M	0.0%	SEC 13F · 2026-03-31
V VICTORY CAPITAL MANAGEMENT INC	US$70.6M	0.0%	SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD PORTFOLIO MANAGEMENT LLC	US$62.4M	0.0%	SEC 13F · 2026-03-31
R ROYCE & ASSOCIATES LP	US$62.1M	0.6%	SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD CAPITAL MANAGEMENT LLC	US$60.3M	0.0%	SEC 13F · 2026-03-31
S STATE STREET CORP	US$55.9M	0.0%	SEC 13F · 2026-03-31

和主要同业的定位差在哪？

公司	定位	关键差异
Cohu	后道测试处理、分选、测试接口、视觉检测和服务平台	更贴近测试单元周边的机械处理、接口和耗材，收入同时受设备订单和装机服务驱动
Advantest	高端 ATE 龙头，覆盖 SoC、存储和 AI 芯片测试平台	核心在测试机主平台，AI 高端芯片测试弹性更直接，规模和客户深度强于科休
Teradyne	自动测试设备龙头，覆盖半导体、系统测试和机器人业务	ATE 主机和大客户平台能力更强，科休更偏处理机、接口和周边自动化
Chroma ATE	测试与量测设备供应商，覆盖半导体、电源、功率和自动化测试	在功率、车用和系统测试场景有广覆盖，与科休在部分终端测试方案上竞争
Boston Semi Equipment	测试处理机和后道测试设备供应商	更聚焦特定后道处理设备市场，规模较小但在局部客户和应用中构成竞争

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

⚠公司连续多个报告期披露测试处理、接口或检测订单未随 AI 和先进封装需求改善，且 backlog 缺乏恢复信号
⚠主要 OSAT 客户公开削减后道测试设备资本开支，并将重点转向内部自制或其他供应商方案
⚠Advantest、Teradyne 或区域竞争对手在高并行、高速或先进封装测试处理场景取得可验证替代
⚠测试接口耗材价格或更换频次公开承压，导致服务和接口业务不能提供预期的经常性收入支撑
⚠成熟制程、汽车和工业芯片库存调整持续拉长，使公司多终端分散优势转变为周期拖累
⚠公司在年报或电话会中明确下调长期增长假设，并把客户集中、价格竞争或产品竞争力列为主要原因

🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 COHU 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。看完整方案↓

主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构	披露市值	股数	组合占比	Top10	source / as_of

共识强度 & 拥挤度

它有多被共识、又有多拥挤

共识强度看多少聪明钱重叠持有它；拥挤度看客观持仓集中度与流动性，不表达方向判断。

共识强度 1/6 263 家持有 · 占全市场 3.0%

◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

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按对象适用性启用机构级方法：13F 持仓 · Form4 内部人 · 13D-G 举牌 · 公开发声 · 跨源交叉验证 · 命中率台账——适用于 SEC 可覆盖对象；不适用的项以替代证据或缺口说明如实交付，与追踪 43 位聪明钱同一条投研流水线。
持续盯守 · 证据可回溯：人工 / 半自动每周投研简报 + 重大信号经人工确认后工作日提醒 + 证据链归档（本地 JSON / Markdown / SEC 链接），可回溯复盘「当时凭什么这么判」。
只对你一人开放：追踪口径、提醒规则、交付形式按你的决策需求定制；不进公共库、不共享。

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