Serenity 在说什么@aleabitoreddit

A

我个人认为，$SIVE 可能成为下一个 $LITE。 仅仅过去几个月里，我们就看到： 1. 与 O-Net 的合作正在推动 ELS 进入量产 2. $JBL 的 1.6T LRO 量产信号，显示采用 Sivers 的可插拔方案具备“相当显著的护城河”。 3. $GFS 面向超大规模客户的 SCALE 参考级激光器，覆盖可插拔、NPO、CPO。 -> -> $AMD 等公司正是去找 GFS 做 CPO。 4. Ayar 加入了 $NVDA NVLink for CPO -> -> 它把 Lumentum/Macom 从官网上移除，很可能已让 Sivers 成为其主要激光器供应商。 -> -> 从 Amazon 的价格布局看，AlChip 很可能拿下 Trainium 相关订单（Ayar 的客户）。 -> -> GUC 在机架级设计上导入 Ayar。 -> -> AMD、Alchip、Mediatek 和 NVIDIA 为其量产融资 5 亿美元。 5. 约 $AEVA 将在 2026 年下半年开始 HVM。 6. $POET 将在 2026 年下半年开始 HVM，合作方包括 Lumilens 这样的超大规模客户供应商（“初始客户为前三大超大规模厂商”）。 7. TFLN + $SIVE CW 激光器，与 Lightium 合作。 8. 可能与 $MRVL Celestial 以及 Lightelligence/Lightmatter 等 CPO 玩家有直接关系。 9. 在其季度电话会记录中，Jabil 之后还出现了多项新的未披露可插拔相关合作关系。 随着 Trendforce 新报告称，$AMD 和其他超大规模厂商正试图为 CW 激光源签订 LTA，这会成为独立 CW 光源的直接催化剂。 所以，当从 Jabil 到 O-Net 的超大规模客户供应商都有动力尽可能多地量产时：相对于 Sivers 当前估值，这对收入非常重要，而且看起来只是等待时间兑现的问题。 即便只看过去一周： - $SIVE 完成了一轮超额认购的机构融资，用于产能爬坡……这里面很有细节，因为 Sivers 是 fab-lite 模式，所以扩产并不是把钱投向自有晶圆厂 capex。资金很可能流向 Win Semi 等伙伴（他们也提到其他合作方），用于激光器扩产和晶圆代工产能分配。 因此，这很可能是在释放一个信号：收入爬坡的重要阶段正在到来。 - Sivers 还提到，目标是在未来几个季度完成 NASDAQ 上市（我估计时间大概是 2026 年下半年或 2027 年一季度）。 这将为并购提供资金，因为在瑞典本土市场的融资环境下，几乎不可能做到。 至于成为下一个 $LITE： 并购会让他们的激光器更有价值，所以向下游收购 IP -> 进入类似 $FN 等公司的合同制造环节，做出完整的 1.6T 可插拔模块或光引擎。这就是他们走到那一步的路径，因为仅靠市场现在按激光阵列 ASP 扩张所做的模型，并不足以支撑 600 亿美元以上的估值。 接下来会有很多 NPO/可插拔等桥接架构，同时也会围绕某些架构延迟出现不少噪音。 但市场误解了像 $LITE、$SIVE、$AAOI 这样的激光器公司：它们会用于不同架构，而不是像只看某些无源光器件时那样单一。 所以市场看到“CPO 延迟”的新闻标题，算法就抛售那些其实会受益于其他架构的激光器公司。 被纳入从可插拔 1.6T 爬坡到 CPO scale out 的路径（Sivers 已在其中），有助于在 2027 年下半年规模化拐点到来之前，弥合收入等待期。 我个人会长期持有，因为我还没见过一家约 14 亿美元市值的公司，能映射到这么多超大规模客户。 TLDR： - 等待不同架构的量产爬坡，在其超大规模客户供应商映射中逐步兑现 -> 1.6T LRO/CPO scale out 从 2026 年下半年后期开始，进入 2027 年高量产爬坡 -> 2027 年下半年 CPO scale up 进入量产爬坡 - 等待 NASDAQ 上市，可能在 2026 年下半年/2027 年一季度，为并购行动全面启动提供条件；除非 Sivers 在此期间通过股权融资玩出更多新办法。

A

围绕估值锚定和稀缺性的心理现象，观察起来很有意思。 比如散户正在通过 CEFs 买入 Figure，而它上一轮估值约为 390 亿美元…… 由于它是私有公司，现在按 1580 亿美元算，大约是 4 倍估值。 再看 Agility Robotics $CCXI，它的商业化范围更广。 改名前它的 pre-money 估值约为 43 亿美元，而且已经可以公开买到。这个价格更接近 $AMZN、$NVDA、SoftBank 和 Foxconn 给它撑起来的估值。 但有些人为了获得敞口，最后却愿意按已经被私募投资人抬高后的轮次价格再付 4-5 倍…… 我确信，如果 Agility 也从 25 亿美元估值拉到 390 亿美元，做一轮规模很小的私募融资（它绝对做得到），只是为了设定一个估值锚。 投资人会为了拿到私募份额而兴奋到不行，原因只是心理因素，而不是底层基本面。 我们最近也在 $SPCX 上看到过这种锚定，估值到了 1.75 万亿美元。 这是市场低效的顶峰？还是散户缺乏认知？

A

野村的报告将 $AXTI 和 $IQE 列为领先玩家。 然后关于 ASP 更新： - 2 英寸 InP 衬底价格上涨 42-76% - 3 英寸 InP 衬底价格上涨 78% - 2 英寸 EML 外延片价格上涨 50-75% - 3 英寸 CW 外延片价格上涨约 40%+ - 中国国内价格按预期更低。 超大规模云厂商正在造成上游光子学环节的瓶颈，这从价格、需求到供应短缺各方面都得到了确认和验证。 我个人原本预期，随着光通信需求爬坡，价格上涨会像 $SNDK 那样继续走高。 再看接下来两年的需求曲线，看看这个判断是否会被证明正确。

C

哇，$WULF 今天和 Anthropic 签了一份 190 亿美元的数据中心租赁协议。 这对 Neocloud/托管机房板块可能是非常积极的顺风。https://t.co/82tncsG3us

H

对 $RDDT 来说，过去几个月挺难受。但很高兴它终于又回到 200 美元上方。 Reddit 当时的表现是： - 营收 6.63 亿美元，毛利率 91.5% - GAAP 净利润 2.04 亿美元 - 在此前增长 69%+ 之后，远期同比增长仍有 45%+ - 净利润约占营收的 30.7% 看到一家盈利公司在财报后被拖下去，感觉非常奇怪。 但事后看，考虑到 hyperscaler 资本开支增加，那次下跌更像是相对机会成本的问题，而不是基本面的问题？ 因为大量资金流入了 $MU / SK Hynix 这类瓶颈会持续到 2029 年的标的。或者像 $LITE 这种激光器瓶颈同样会持续到 2029 年的标的。 我猜抛售后反过来也会发生同样的事，即使基本面并没有变化。 最近看到很多关于内存优化或中国玩家的噪音……但如果内存真的很快会供给泛滥或用不上，我不太认为你会签下 16T+ 的长期采购协议。 光通信玩家也一样……如果他们在财报里说，自己做出来的任何东西都会被买走，我不太认为这些噪音会对它们的基本面产生实质影响。 不管怎样，看到 $HOOD、$HIMS、$RDDT 这些熟悉面孔有所修复，还是挺好的。

M

Kepler 将 $XFAB 上调至“买入”，理由包括： - Melexis 需求正在“周复一周、日复一日”走强（它是 XFAB 的主要客户）。 - AI 为 XFAB 带来一条结构性增长腿，SiC、GaN 和光子学业务可抵消汽车周期性。 - 像 $SILEX 这样稀缺的西方特色晶圆代工厂，正在获得更高估值倍数。 “X-Fab 仍是所有特色晶圆代工同业里按任何倍数看都最便宜的一家，2027 年 EV/EBITDA 为 4.8 倍，而同业中位数为 14.5 倍。” 我把这看作一个好信号，说明它的核心基本面正在像汽车相关厂商一样改善。 但就尚未被市场定价的长期增长方向而言，我个人是从另一个角度看 XFAB：photonixfab 带来的光子学增长，考虑到 $NVDA 可能成为关键驱动因素。 不过，在出现量产合同之前，传统机构很难把这类正在推进中的进展计入估值模型。

M

我想特别感谢 Bloomberg 关于 $META 算力的那篇文章。 也感谢连续两篇看空 CPO 延迟的帖子。 但我认为，从主题上看，光子、存储、能源和实体 AI 从长期来看会跑赢。 https://t.co/vghsG5H2w5

N

$NVDA 驳斥近期有关 Kyber 延迟的说法： “我们的路线图没有变化”。 笑死，那篇“报道”出来后，许多市场的股票（尤其是台湾、日本、韩国）都暴跌了，伤害早就已经造成了 https://t.co/ijHggRm1fu

A

最近看到 SVRC Research 4 月发布的一份有意思的报告，叫《State of Robotics 2026》。 里面列出了： 1. Figure AI 2. Agility Robotics $CCXI 3. Apptronik 4. $TSLA 5. Boston Dynamics 6. Physical Intelligence 7. 1X Technologies 8. $AMZN Robotics 9. Covariant 10. Skild AI 这些公司被称为美国机器人计划的“国家冠军”。 “美国在机器人未来方向上领先全球：基础模型、把 OpenAI 式扩展定律应用到行动、自动驾驶汽车。 但在当下机器人实际出货的竞赛中正在落后。” 然后报告把问题框定为： 1. 稀土暴露风险：从电机用钕，到高温应用中的钐钴，都是关键脆弱点。 2. 执行器依赖。串联弹性执行器、准直驱电机和精密减速器，绝大多数来自日本、德国和中国。 这被列为主要脆弱点之一，此外还有制造速度、数据采集成本和监管。然后他们的判断是： “在至少六家资金充足的美国人形机器人公司争夺一个仍处早期形成阶段的市场的情况下，我们预计 2027 年至少会发生两起重大整合事件（收购或合并）。” 报告还认为，物流 / 电商（比如 $AMZN / $FDX）以及从 $GM 到 $FORD 的汽车行业，会是近期部署的首要应用场景。 我觉得有意思的是，我一直在讲的很多观点，现在也被研究机构反复提到。不管怎样，我确实认为，这会成为美国和中国之间一场重要的前沿竞赛。 Agility Robotics（我持有）、Tesla、Figure 和 Apptronik 是代表美国的领导者，将与中国的 Unitree、AGIbot、Ubtech 等公司竞争。

A

看起来高功率圆柱电芯 / BBU 电芯出现了短缺（也就是瓶颈）： - Samsung SDI 向 Simplo 供应电芯，Simplo 再把它们组装成 BBU，供给 $META 到 $AMZN。 - 随着数据中心需求上升，Samsung SDI 圆柱电芯的产量也大幅增加。 - 行业消息人士称，Panasonic、Samsung 在 BBU 电芯供应上正遭遇短缺。 所以在我看来，主要受益方包括： - Samsung SDI（KRX: 006400）/ Panasonic Energy，是最直接、最纯粹的赢家 - Murata（6981）/ 这家公司在 MLCC 和其他环节里也到处出现，哈哈 - LG Energy（KRX: 373220）/ 应该也快了 真正直接相关的美国公司似乎不多？但可以外推到相邻链条，比如 $VRT、$ETN，或者 $BWA / $ENS。不过这不太是我重点覆盖的领域。 我不会把这件事简单等同于所有短缺都有巨大 TAM，但其中可能存在机会……

C

泄露的 Anthropic 文件显示，其计划从澳大利亚获取 1.4GW 容量，总金额约为 216 亿美元。 最近 $IREN、$SHAZ 以及其他 Neocloud 公司一直在澳大利亚建设主权数据中心。 感觉很多事情在关联性上开始说得通了？ （披露：本人未持有上述任何标的的未平仓仓位）。

M

一些关于存储的汇总更新： - $MU 牵头在广岛进行新的 1.5 万亿日元投资，约 93 亿美元。由于资本开支落在本地，这对 Disco、Advantest、Resonac、Towa 有正面传导。 - Morgan Stanley 指出，NAND 到 2027 年仍将持续供不应求，因此 $SNDK / Kioxia 这类厂商会受益，$SIMO 以及上游也会一起受益。 - MS 仍然尤其看好 Macronix/Winbond。 - UBS 预计 2026 年第三季度 DDR 合约均价将上涨 32%，第四季度上涨 18%，高于此前 17% 和 12% 的预期。 - UBS 预计 NAND 闪存价格将比上一季度上调 30%。 - 据报道，Samsung 计划在第三季度将 DRAM 价格上调 20%。TrendForce 最近预测第三季度 DRAM 合约价将较上一季度上涨 13% 至 18%，因此这次涨价幅度超出预期。 需要注意的一点： 很多人看到 20%……觉得跟前几个季度 70-80% 的涨幅相比并不算多。 但如果某个东西先涨 100%，再涨 100%，然后再涨 30%，实际涨幅会比很多人估计的高得多，因为这是复利。跟跟踪通胀类似。 从今年年初开始，我已经对自己持有的存储标的做到了 2028 年的预测…… 我现在只是坐着看事情如何发展，穿过所有关于“存储优化”和“他们不可能一直这样涨价！”的噪音。

A

日经：$JD 电商巨头 CEO 警告称，“机器人将取代 70 万名配送员”。 据英国《金融时报》上个月早些时候的报道：该公司 70 万名配送人员将被机器人取代，这凸显出快速自动化已成为中国本就严峻的就业市场面临的新威胁。 刘强东透露，公司已与约 120 所学校签约，为配送员提供再培训，使他们能够转向机器人维修和维护等新岗位…… “北京已开始把追踪 AI 对就业的冲击列为国家优先事项。” 这也延续了其他企业战略报告中的趋势，比如 $AMZN 通过机器人避免未来新增 60 万个岗位。 但看到工人角色转向机器人支持，非常有意思。也许从 $DASH 到 $UBER 再到 $MELI，我们都会开始看到这种模式跟随中国铺开。 许多散户仍不相信人形机器人/机器人商业化。但感觉这个行业前进的方向已经相当清楚了。

A

兄弟，我大概在 2023 年第一次试用 ChatGPT 的时候，还觉得 LLM 写代码就是一坨。 3 年后，Mythos 已经被认为是网络安全领域的现代版“核武器”。 大家总说人形机器人今天还做不了 X 或 Y 这类任务，比如管道维修、数据中心布线之类。废话，但关键是未来几年事情会往哪里走。 在我看来，而且显然 VC 也这么看，我们刚刚到达了一个拐点：很快，你以为只有人类才能做的大多数劳动，都可以被机器人/人形机器人替代。 你已经能从一些内部战略里看到这一点了：还记得 $AMZN 泄露出来的战略吗？他们计划用像 $CCXI 这样的机器人，避免招聘 60 万名员工。 如果你看穿“辅助型机器人”这种对外包装，明白那是为了避免抗议，就会发现真正目标很清楚：最大化运营效率、降低 opex。 不过我认为相对安全的主要领域，是那些受监管约束的行业（比如医疗）、高度专业化的劳动，或者需要人与人之间情感连接的工作。 但我觉得，当前沿技术变成中美之间的国家安全竞赛时，变化速度会让你大吃一惊……尤其是在中国目前处于领先的情况下。

H

联合新闻网 Money 报道《杀翻光通信后 SemiAnalysis 惹议，业界揭其劣迹：许多公司惨遭魔手》： - SemiAnalysis 在 6 月发布报告，以良率低、进度延迟为由质疑 CPO 推出的时间点，导致光子板块暴跌。 - 该机构随后与 Tema 合作推出了一只光子 ETF。 - 这只交易代码为 LAZR 的 ETF 所持有的股票，恰好就是该报告中被负面点名的光子股票。 $HIMX 和 $LITE 曾在他们的文章《Powered Down, Lights Off》中被明确负面针对；而在光通信板块崩盘后，SemiAnalysis 和 Tema 的新 ETF 买入了这些股票。