我个人认为，$SIVE 可能成为下一个 $LITE。 仅仅过去几个月里，我们就看到： 1. 与 O-Net 的合作正在推动 ELS 进入量产 2. $JBL 的 1.6T LRO 量产信号，显示采用 Sivers 的可插拔方案具备“相当显著的护城河”。 3. $GFS 面向超大规模客户的 SCALE 参考级激光器，覆盖可插拔、NPO、CPO。 -> -> $AMD 等公司正是去找 GFS 做 CPO。 4. Ayar 加入了 $NVDA NVLink for CPO -> -> 它把 Lumentum/Macom 从官网上移除，很可能已让 Sivers 成为其主要激光器供应商。 -> -> 从 Amazon 的价格布局看，AlChip 很可能拿下 Trainium 相关订单（Ayar 的客户）。 -> -> GUC 在机架级设计上导入 Ayar。 -> -> AMD、Alchip、Mediatek 和 NVIDIA 为其量产融资 5 亿美元。 5. 约 $AEVA 将在 2026 年下半年开始 HVM。 6. $POET 将在 2026 年下半年开始 HVM，合作方包括 Lumilens 这样的超大规模客户供应商（“初始客户为前三大超大规模厂商”）。 7. TFLN + $SIVE CW 激光器，与 Lightium 合作。 8. 可能与 $MRVL Celestial 以及 Lightelligence/Lightmatter 等 CPO 玩家有直接关系。 9. 在其季度电话会记录中，Jabil 之后还出现了多项新的未披露可插拔相关合作关系。 随着 Trendforce 新报告称，$AMD 和其他超大规模厂商正试图为 CW 激光源签订 LTA，这会成为独立 CW 光源的直接催化剂。 所以，当从 Jabil 到 O-Net 的超大规模客户供应商都有动力尽可能多地量产时：相对于 Sivers 当前估值，这对收入非常重要，而且看起来只是等待时间兑现的问题。 即便只看过去一周： - $SIVE 完成了一轮超额认购的机构融资，用于产能爬坡……这里面很有细节，因为 Sivers 是 fab-lite 模式，所以扩产并不是把钱投向自有晶圆厂 capex。资金很可能流向 Win Semi 等伙伴（他们也提到其他合作方），用于激光器扩产和晶圆代工产能分配。 因此，这很可能是在释放一个信号：收入爬坡的重要阶段正在到来。 - Sivers 还提到，目标是在未来几个季度完成 NASDAQ 上市（我估计时间大概是 2026 年下半年或 2027 年一季度）。 这将为并购提供资金，因为在瑞典本土市场的融资环境下，几乎不可能做到。 至于成为下一个 $LITE： 并购会让他们的激光器更有价值，所以向下游收购 IP -> 进入类似 $FN 等公司的合同制造环节，做出完整的 1.6T 可插拔模块或光引擎。这就是他们走到那一步的路径，因为仅靠市场现在按激光阵列 ASP 扩张所做的模型，并不足以支撑 600 亿美元以上的估值。 接下来会有很多 NPO/可插拔等桥接架构，同时也会围绕某些架构延迟出现不少噪音。 但市场误解了像 $LITE、$SIVE、$AAOI 这样的激光器公司：它们会用于不同架构，而不是像只看某些无源光器件时那样单一。 所以市场看到“CPO 延迟”的新闻标题，算法就抛售那些其实会受益于其他架构的激光器公司。 被纳入从可插拔 1.6T 爬坡到 CPO scale out 的路径（Sivers 已在其中），有助于在 2027 年下半年规模化拐点到来之前，弥合收入等待期。 我个人会长期持有，因为我还没见过一家约 14 亿美元市值的公司，能映射到这么多超大规模客户。 TLDR： - 等待不同架构的量产爬坡，在其超大规模客户供应商映射中逐步兑现 -> 1.6T LRO/CPO scale out 从 2026 年下半年后期开始，进入 2027 年高量产爬坡 -> 2027 年下半年 CPO scale up 进入量产爬坡 - 等待 NASDAQ 上市，可能在 2026 年下半年/2027 年一季度，为并购行动全面启动提供条件；除非 Sivers 在此期间通过股权融资玩出更多新办法。

看到半导体市场又一次因为 Bloomberg 报道的 framing 而暴跌，真是总能带来“乐子”…… UBS 分析师谈 $META 报道：“这不是新消息。” 不管怎样： $AEHR 跌 -18.3% $AAOI 跌 -17.13% $SIVEF 跌 -15.4% $SNDK 跌 -14.8% $TER 跌 -13.8% $GLW 跌 -11.4% $MRVL 跌 -11.2% $LITE 跌 -10.2% $NBIS 跌 -7.8% 这让我想起 Bloomberg 今年早些时候关于 AMD/Nvidia 全球出口管制的那篇误导性报道，当时也把半导体股砸崩了，简直 PTSD。 FYI：如果 Meta 真的产能过剩、还能削减资本开支，它不会随便买下 $48B+ 的 neocoud 合同…… 市场有时候就是蠢。

光子学有真实收入数字支撑，而且是 $NVDA 推动的架构级变化；量子几乎没什么收入。$LITE 未来两年基本卖光，可能延续到 2029；Lumentum 紧张到要向竞争对手买 CW 激光器。$COHR 也卡产能，所以向 Lumentum 买 EML。随后 $AAOI 带来美国制造的独立 CW 产能，预计到 2027 上半年末季度收入 14 亿美元，而今天市值才 93 亿美元。像 $AAOI、$SIVE 这类拥有独立 CW 产能的玩家会变成稀缺资源。TrendForce 称多家 hyperscaler 已开始谈 LTA，$AMD 也在和 $AAOI 等接触。未来两年 TAM 按 GS 报告可到 1540 亿美元。$META 的 AI 下跌被误读了，大家把“多余产能”的含义混淆了；UBS 也说 Meta 计划云服务不是新消息。Bloomberg 经常发布导致半导体恐慌下跌的信息，比如几个月前的 Nvidia 出口管制。但我熟悉自己持仓，所以相信这些数字会兑现；当主要玩家都卖光时，基本面最终会跟上。