投资摘要

• Oracle 是 AI 云链中“OCI 裸金属集群 + 数据库存量客户 + OpenAI/Cohere 模型合作”的 GPU 算力供给商，FY2025 、，其中 cloud services 、。1
• Q3 FY2026 、，cloud 、，cloud infrastructure 、，AI 算力订单把 OCI 从二线云厂商推到高增长供给侧。2
• Q3 FY2026 RPO 达 5,530 亿美元、，且管理层把 FY2027 收入目标上调到 900 亿美元，说明 OpenAI、Meta、NVIDIA 等大额 AI 合同已进入订单池而非单纯 pipeline。2
• 反向约束同样量化：TTM capex 从 FY2025 Q4 的 212.15 亿美元升至 Q3 FY2026 的 482.50 亿美元，TTM FCF 从 -3.94 亿美元降至 -247.36 亿美元，OCI 增长正在以资产负债表和现金流换速度。23
• 截至 2026-05-27 16:00 EDT，ORCL 、、TTM PE 约 34.7x，口径为约 29.12 亿股 × 收盘价及 trailing EPS，行情与 PE 为 StockAnalysis / Yahoo Finance 类 C 级口径。4

产业链位置

Oracle 位于 AI 云产业链的“GPU/CPU 集群采购 → 数据中心电力和互联 → OCI 裸金属与 RDMA 网络 → 模型训练/推理客户 → 数据库和应用套件”中游，向上依赖 NVIDIA GPU、AMD CPU/GPU、Cisco/Arista 网络、电力和机房，向下承接 OpenAI、Cohere、xAI、Meta、NVIDIA 等模型与企业客户需求。256

与 AWS、Azure、Google Cloud 相比，Oracle 的云规模仍小：FY2025 cloud services 收入 245.06 亿美元低于 AWS 2025 收入 1,229.5 亿美元、Microsoft Intelligent Cloud FY2025 收入 1,054.0 亿美元和 Google Cloud 2025 收入 480.2 亿美元，但 OCI infrastructure Q3 FY2026 +67% 的增速显著高于三家成熟云的整体增速区间。1789

Oracle 的差异不是最大通用云生态，而是大客户定制 AI capacity；OpenAI 披露 Oracle 将开发最高 4.5GW 额外 Stargate 容量，且新站点包括 Texas、New Mexico 和 Midwest，说明 Oracle 在 GPU 算力供给中承担“建设和运营 capacity”的角色。56

AI 相关收入拆解（公式 + 季度桥）

口径	FY2025A	Q1 FY2026	Q2 FY2026	Q3 FY2026	计算 / 判断
集团收入	573.99 亿美元，1	149.26 亿美元，10	160.57 亿美元，11	171.92 亿美元，2	cloud + software + hardware + services
Cloud 收入	245.06 亿美元，1	71.86 亿美元，10	80.50 亿美元，11	89.27 亿美元，2	OCI + SaaS，AI 合同主要落在 OCI
Cloud infrastructure 收入	[未核实 — 待补 A/B 源]	33.09 亿美元，同比 +55%10	40.79 亿美元，同比 +68%11	52.85 亿美元，同比 +67%2	OCI IaaS，GPU capacity 最直接代理
Cloud applications / SaaS	[未核实 — 待补 A/B 源]	38.77 亿美元，同比约 +11%10	39.71 亿美元，同比约 +11%11	36.42 亿美元，同比约 +19%2	cloud - infrastructure，受应用季节性影响
RPO	FY2025 未在本页统一口径披露	4,550 亿美元，10	5,233 亿美元，11	5,530 亿美元，2	AI capacity 合同最强领先指标
TTM FCF	-3.94 亿美元3	-58.80 亿美元2	-131.81 亿美元2	-247.36 亿美元2	TTM OCF - TTM capex，capex 周期反向指标

季度桥：Q1 FY2026 cloud revenue 71.86 亿美元、Q2 80.50 亿美元、Q3 89.27 亿美元，环比分别 +6.7%、+12.0%、+10.9%；cloud infrastructure 从 Q1 33.09 亿美元升至 Q3 52.85 亿美元，两个季度累计 +59.7%，说明增长加速主要来自 OCI IaaS 而非传统 license support。21011

AI 收入代理公式：OCI AI 收入 ≈ GPU/CPU capacity MW × 平均机柜功率密度 × 利用率 × 租赁单价 × 合同期限摊销；由于 Oracle 未披露 GPU 数量、机柜数、OpenAI 单客户收入或 Cohere 单客户收入，关键客户收入写为 [未核实 — 待补 A/B 源]，本文用 cloud infrastructure 收入与 RPO 作为 A/B 级代理变量。256

核心产品（含收入贡献）

产品 / 平台	定位	收入贡献	关键参数	状态	证据
OCI Cloud Infrastructure	GPU/CPU 裸金属、存储、网络和数据库云底座	Q3 FY2026 52.85 亿美元、同比 +67%2	训练/推理 capacity、低延迟网络、跨区域云	高速扩产	Q3 RPO 5,530 亿美元、同比 +325%2
Stargate / OpenAI capacity	面向 OpenAI 的大规模 AI 数据中心容量	单客户收入未披露	最高 4.5GW 额外容量，合作金额超过 3,000 亿美元 / 5 年	已签约并推进站点	OpenAI 披露 Abilene 已运行在 OCI，Oracle 6 月开始交付 GB200 rack6
OCI Generative AI + Cohere	企业模型服务和私有化推理	收入未单列	Cohere Command、Embed、Rerank 模型接入 OCI	已商业化	Cohere 选择在 OCI 训练和部署模型12
Oracle Database@Cloud / MultiCloud	把 Oracle Database 放进 AWS/Azure/Google Cloud	收入计入 cloud services / license support	企业数据库迁移和云消费承诺	扩张中	AWS、Microsoft、Google 均披露 Oracle Database 多云合作131415
Fusion / NetSuite AI 应用	ERP/HCM/CRM/SaaS 与 AI agent	cloud applications 贡献约 36.42 亿美元 / Q3 FY20262	应用层 AI、Agent Studio、数据库上下文	稳定增长	SaaS 增速低于 OCI，估值权重低于 AI capacity

上游 / 下游

环节	关键变量	对收入影响	对毛利 / 现金流影响	跟踪方式
上游 GPU	NVIDIA GB200 rack 交付节奏直接决定可上线 capacity6	若交付延迟 1 个季度，OCI revenue ramp 可能顺延 3-6 个月	GPU 预付款和服务器折旧推高 capex 与 D&A	NVIDIA rack 出货、Oracle capex、PPE
上游电力/数据中心	OpenAI + Oracle 额外 4.5GW 和多站点 5.5GW capacity 目标56	电力接入不足会限制 RPO 转收入速度	电力和租赁合同增加负债，FCF 承压	MW 上线、lease liabilities、PPE
上游网络	大规模训练依赖低延迟网络和集群互联	网络瓶颈降低 GPU 利用率和租赁单价	高端交换机短缺会拉长建设周期	AI cluster 上线公告、网络供应商收入
下游 OpenAI / 模型公司	Stargate 与 OCI 绑定拉动长期订单56	单客户需求上行带动 RPO，但集中度风险上升	大客户议价可能压低 capacity gross margin	OpenAI 站点、Oracle RPO、客户预付款
下游企业数据库客户	数据库客户迁移到 OCI 或多云 Oracle Database	高毛利 license support 迁移为云收入	SaaS/DB 毛利可缓冲 AI capacity 毛利波动	cloud services 增速、license support 留存

同业硬指标对比表

公司	相关业务收入	同比增速	GM / 经营率	净利 / 利润率	FCF margin	客户集中度	技术代际	PE TTM	反证条件
Oracle	Q3 FY2026 cloud 89.27 亿美元2	cloud +44%；OCI +67%2	Q3 GAAP operating margin 32.7%2	Q3 净利 37.21 亿美元、净利率 21.6%2	TTM FCF margin -39.7%2	OpenAI 等 AI 客户占比未披露	OCI bare metal + GB200 capacity	34.7x，2026-05-27，美元，C 级4	RPO 转收入慢于 8 季，或 TTM FCF 低于 -300 亿美元
Microsoft	FY2025 Intelligent Cloud 1,054.0 亿美元8	FY2025 +19%8	集团 operating margin 45.6%8	FY2025 净利 1,017.7 亿美元8	FCF margin [未核实 — 待补 A/B 源]	OpenAI 关联高但未单列	Azure AI + OpenAI + Copilot	约 35x，2026-05-27，美元，C 级4	Azure AI 贡献低于管理层披露趋势
Amazon AWS	FY2025 收入 1,229.5 亿美元7	+18.5%7	AWS operating margin 36.4%7	AWS operating income 447.1 亿美元7	集团 FCF margin [未核实 — 待补 A/B 源]	客户分散	Trainium/Inferentia + NVIDIA	约 30x，2026-05-27，美元，C 级4	AWS 增速低于 15% 且 capex 升高
Google Cloud	FY2025 收入 480.2 亿美元9	+31%9	operating margin 17.9%9	operating income 85.9 亿美元9	[未核实 — 待补 A/B 源]	客户分散	TPU + Gemini + NVIDIA	约 20x，2026-05-27，美元，C 级4	TPU 供给不能转为外部云增长
CoreWeave	FY2025 收入 [未核实 — 待补 A/B 源]	[未核实 — 待补 A/B 源]	[未核实 — 待补 A/B 源]	[未核实 — 待补 A/B 源]	[未核实 — 待补 A/B 源]	大客户集中度高	专用 GPU 云	PE 不适用，C 级4	利用率低于 70% 或融资成本上行
IBM	FY2025 software / infrastructure [未核实 — 待补 A/B 源]	[未核实 — 待补 A/B 源]	[未核实 — 待补 A/B 源]	[未核实 — 待补 A/B 源]	[未核实 — 待补 A/B 源]	企业客户分散	hybrid cloud + watsonx	约 28x，2026-05-27，美元，C 级4	AI 咨询不能转云平台 ARR

护城河

1. 大额 AI capacity 订单护城河：Q3 FY2026 RPO 5,530 亿美元、同比 +325%，显著高于同期收入 171.92 亿美元，说明订单可见度超过 32 个季度当前收入规模。2
2. 数据库客户锁定护城河：FY2025 infrastructure cloud services and license support 收入 246.46 亿美元、同比 +16%，Oracle 可把数据库 license support 迁移到 OCI 和多云 Database@Cloud。1
3. 定制集群建设护城河：OpenAI 披露 Oracle 额外 4.5GW capacity 和多站点 5.5GW 计划，且 Abilene 已运行在 OCI，说明 Oracle 可承接超大模型客户的专用容量而非只卖标准云 SKU。56
4. 模型生态护城河：Cohere 在 OCI 训练和部署模型，OpenAI 在 Stargate 使用 OCI，Oracle 同时保留企业私有模型与前沿模型双入口，降低单一模型依赖。512
5. 资本开支护城河与风险同源：TTM capex 482.50 亿美元约为 TTM cloud revenue 320 亿美元级别的 1.5 倍，进入门槛提高，但若利用率不足会快速侵蚀 FCF。2

财务质量（近 4-6 季度）

季度	收入	同比增速	毛利率 / 经营率	GAAP 净利	非 GAAP 经营利润	FCF	FCF margin	质量判断
Q4 FY2025	159.03 亿美元1	+11%1	GAAP operating margin [未核实 — 待补 A/B 源]	TTM GAAP 净利 124.43 亿美元3	[未核实 — 待补 A/B 源]	TTM -3.94 亿美元3	-0.7%	capex 已使 FCF 转负
Q1 FY2026	149.26 亿美元10	+12%10	GAAP operating margin 28.7%10	29.27 亿美元10	62.36 亿美元10	TTM -58.80 亿美元2	-10.0%	cloud +28% 抵消软件 -1%
Q2 FY2026	160.57 亿美元11	+14%11	GAAP operating margin 31.6%11	61.35 亿美元11	[未核实 — 待补 A/B 源]	TTM -131.81 亿美元2	-22.0%	RPO 5,233 亿美元强化订单，但 capex 翻倍
Q3 FY2026	171.92 亿美元2	+22%2	GAAP operating margin 32.7%2	37.21 亿美元2	[未核实 — 待补 A/B 源]	TTM -247.36 亿美元2	-39.7%	增长加速与 FCF 压力同时扩大

业绩传导路径

Oracle 的核心传导不是“AI 应用订阅涨价”，而是“RPO → data center capacity → OCI IaaS 收入 → 折旧/利息 → EPS/FCF”的重资产云路径。若 Q3 FY2026 RPO 5,530 亿美元按 6 年平均确认，理论年收入池约 922 亿美元；若其中 35% 转化为 OCI AI capacity，则年化 AI 云收入代理约 323 亿美元，显著高于 Q3 FY2026 OCI run-rate 211 亿美元。反证是 capex 先行导致 TTM FCF -247.36 亿美元，若 capacity 利用率低于 75% 或客户预付款不足，收入曲线会落后于折旧和利息曲线。2

OpenAI/Cohere/Meta/NVIDIA 合同
        ↓ RPO 5,530 亿美元
GPU + 电力 + 数据中心 capex 482.50 亿美元 TTM
        ↓ capacity 上线
OCI infrastructure 收入 Q3 52.85 亿美元、同比 +67%
        ↓
毛利 / 折旧 / 利息
        ↓
EPS、FCF、SOTP 倍数重估

SOTP 估值表

情景 / 模块	2027E 基础假设	倍数 / 折现	估值贡献	公式	来源
保守：OCI AI / IaaS	收入 280 亿美元	5.0x EV/Sales	1,400 亿美元	280 × 5.0	低于 FY2027 900 亿美元总收入路径2
保守：SaaS + DB support	收入 500 亿美元	5.0x EV/Sales	2,500 亿美元	500 × 5.0	FY2025 cloud/software 存量推算1
保守：hardware / services	收入 90 亿美元	1.0x EV/Sales	90 亿美元	90 × 1.0	FY2025 hardware + services 81.69 亿美元1
保守：净债务	954.73 亿美元	扣减	-954.73 亿美元	debt 1,346.05 - cash/securities 391.32	Q3 FY2026 balance sheet2
保守：权益价值 / 每股敏感性	股数 29.12 亿股	不适用	3,035 亿美元 / 104 美元	sum ÷ shares	情景推算，不构成目标价
中性：OCI AI / IaaS	收入 400 亿美元	8.0x EV/Sales	3,200 亿美元	400 × 8.0	FY2027 900 亿美元收入目标中 OCI 上行情景2
中性：SaaS + DB support	收入 520 亿美元	5.5x EV/Sales	2,860 亿美元	520 × 5.5	FY2025 + FY2026 run-rate 推算12
中性：hardware / services	收入 90 亿美元	1.0x EV/Sales	90 亿美元	90 × 1.0	1
中性：净债务	954.73 亿美元	扣减	-954.73 亿美元	1346.05 - 391.32	2
中性：权益价值 / 每股敏感性	股数 29.12 亿股	不适用	5,195 亿美元 / 178 美元	sum ÷ shares	情景推算，不构成目标价
乐观：OCI AI / IaaS	收入 520 亿美元	10.0x EV/Sales	5,200 亿美元	520 × 10.0	RPO 快速转收入情景2
乐观：SaaS + DB support	收入 550 亿美元	6.0x EV/Sales	3,300 亿美元	550 × 6.0	DB + SaaS 稳态情景1
乐观：hardware / services	收入 95 亿美元	1.0x EV/Sales	95 亿美元	95 × 1.0	1
乐观：净债务	954.73 亿美元	扣减	-954.73 亿美元	1346.05 - 391.32	2
乐观：权益价值 / 每股敏感性	股数 29.12 亿股	不适用	7,640 亿美元 / 262 美元	sum ÷ shares	情景推算，不构成目标价

估值纪律：截至 2026-05-27 16:00 EDT，ORCL 收盘价 193.17 美元、市值约 5,625 亿美元、TTM PE 约 34.7x，口径为约 29.12 亿股 × 收盘价和 trailing EPS；中性 SOTP 178 美元低于收盘价约 8%，说明市场已给 FY2027 900 亿美元收入目标部分信用，但尚未完全验证 FCF 修复。24

催化（4-6 条带时点）

1. 2026-03-10，Q3 FY2026 收入 171.92 亿美元、cloud infrastructure 收入 52.85 亿美元、同比 +67%，直接验证 OCI 是集团增速主因。2
2. 2026-03-10，RPO 达 5,530 亿美元、同比 +325%，若未来 2 个季度继续高于 5,000 亿美元，则 AI capacity 合同可见度继续支撑估值。2
3. 2026-03-10，FY2027 收入目标上调至 900 亿美元；若 FY2027 Q1 指引低于该路径，当前 30x+ PE 会被下修。2
4. 2025-09-23，OpenAI 披露 Oracle 新 Stargate 站点将加入 Abilene，且 Oracle 已开始交付 NVIDIA GB200 rack，显示订单从协议进入建设。6
5. 2025-07-22，OpenAI 与 Oracle 签署最高 4.5GW 额外 capacity 协议，合作金额超过 3,000 亿美元 / 5 年，是 OCI RPO 暴增的关键外部证据。56
6. 2026 年余下季度，若 Oracle TTM FCF 从 -247.36 亿美元改善至 -150 亿美元以内，同时 OCI 增速维持 50%+，市场会更容易把重资产 capex 视为可融资增长。2

核心风险（含情景模拟）

1. FCF 深负风险：若 TTM capex 从 482.50 亿美元继续升至 600 亿美元，而 TTM OCF 仅从 235.14 亿美元升至 280 亿美元，FCF 将约 -320 亿美元，按 29.12 亿股计算相当于 -11.0 美元/股现金流压力。2
2. RPO 转收入风险：若 5,530 亿美元 RPO 平均确认期从 6 年拉长到 8 年，理论年确认额从 922 亿美元降至 691 亿美元，FY2027 900 亿美元收入目标的可信度会下降。2
3. 客户集中风险：OpenAI 4.5GW / 3,000 亿美元合作占 RPO 的潜在权重很高，但单客户收入占比未披露；若 OpenAI 延迟站点或转向多供应商，OCI 2027E 收入可下修 50-100 亿美元。56
4. 毛利稀释风险：AI capacity 毛利率通常低于 license support；若 cloud infrastructure 400 亿美元收入的毛利率比 SaaS/DB 低 1,000bp，则集团毛利减少约 40 亿美元，按 20% 税率和 25x PE 影响市值约 800 亿美元。12
5. 融资和利率风险：Q3 FY2026 debt 1,346.05 亿美元、cash/securities 391.32 亿美元，净债务约 954.73 亿美元；若新增债务 300 亿美元且利率 5%，年利息增加 15 亿美元。2
6. 技术替代风险：AWS Trainium、Google TPU、Microsoft 自研 Maia 与 NVIDIA 供给改善会降低 OCI 专用 GPU 集群稀缺性；若 OCI 增速连续 2 季低于 40%，应下修 SOTP 中 OCI 倍数 2-3 turns。789

常见误读纠偏

误读纠偏 1：把 Oracle 的 RPO 全部当成 1 年内收入会高估兑现速度。Q3 FY2026 RPO 为 5,530 亿美元，但 AI capacity 合同通常随站点、电力和 GPU 交付分多年确认。2

误读纠偏 2：把 OCI 增速直接等同自由现金流改善也偏早。TTM FCF 已降至 -247.36 亿美元，说明 AI capacity 扩张先消耗现金，利润表收入兑现会滞后 capex 和折旧周期。2

误读纠偏 3：OpenAI/Stargate 合同不是无风险独占。Oracle 可承接超大容量，但客户收入占比、毛利率、预付款和多供应商分流均未完整披露，关键数字只能用 RPO、OCI 收入和 FCF 代理。256

跟踪指标

频率	指标	判断阈值	数据来源
每季度	Cloud infrastructure 收入增速	低于 +50% 说明 AI capacity ramp 低于高增长路径	Oracle earnings release / 10-Q
每季度	RPO	低于 5,000 亿美元或环比下降超过 10% 视为订单反证	Oracle earnings release
每季度	TTM FCF	低于 -300 亿美元且无客户预付款解释，视为融资风险升高	Oracle FCF reconciliation
每季度	PPE 与 capex	PPE 环比增长超过收入环比 3 倍，说明资本效率恶化	Oracle balance sheet
每季度	净债务	净债务 / TTM OCF 高于 5.0x 触发估值折价	Oracle balance sheet / cash flow
半年	OpenAI Stargate MW / rack 上线	站点延迟超过 2 个季度视为 RPO 转收入风险	OpenAI / Oracle / data center 公告
半年	Cohere / OCI Generative AI 客户案例	企业模型客户数低于新增案例 10 个/半年，说明应用层 attach 弱	Oracle customer releases

最新事件（含分级）

1. [已发生] 2025-06-11，Oracle 披露 FY2025 收入 573.99 亿美元、cloud services 收入 245.06 亿美元、FY2025 TTM FCF -3.94 亿美元，来源为公司业绩稿 B 级、10-K 可补强为 A 级。13
2. [已发生] 2025-07-22，OpenAI 披露与 Oracle 达成最高 4.5GW 额外 Stargate capacity 协议，合作规模超过 3,000 亿美元 / 5 年，属于 OpenAI 官方公告 B 级。5
3. [已发生] 2025-09-23，OpenAI 披露 Oracle 参与开发新的 Stargate 站点，Abilene 已在 OCI 上运行，且 Oracle 6 月开始交付 NVIDIA GB200 racks，属于 OpenAI 官方公告 B 级。6
4. [已发生] 2026-03-10，Oracle 披露 Q3 FY2026 收入 171.92 亿美元、cloud infrastructure 收入 52.85 亿美元、RPO 5,530 亿美元，属于公司业绩稿 B 级。2
5. [指引] 2026-03-10，Oracle 管理层把 FY2027 收入目标上调至 900 亿美元，且 FY2026 TTM FCF 已降至 -247.36 亿美元，收入和现金流需同时跟踪，属于公司指引 B 级。2
6. [行业预测] 2026-05-27，ORCL 收盘价 193.17 美元、市值约 5,625 亿美元、TTM PE 约 34.7x，行情口径为 C 级，不能支撑收入或产能关键数字。4

来源 footnotes

1 Oracle Announces Fiscal 2025 Fourth Quarter and Fiscal Full Year Financial Results — Oracle Investor Relations — 2025-06-11 — https://investor.oracle.com/investor-news/news-details/2025/Oracle-Announces-Fiscal-2025-Fourth-Quarter-and-Fiscal-Full-Year-Financial-Results/default.aspx （B）

2 Oracle Announces Fiscal Year 2026 Third Quarter Financial Results — Oracle Investor Relations — 2026-03-10 — https://investor.oracle.com/investor-news/news-details/2026/Oracle-Announces-Fiscal-Year-2026-Third-Quarter-Financial-Results/default.aspx （B）

3 Oracle FY2025 Form 10-K — U.S. SEC / Oracle — 2025-06-18 — https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1341439/000095017025087926/orcl-20250531.htm （A）

4 Oracle market statistics and valuation snapshot — StockAnalysis / Yahoo Finance public market data — 2026-05-27 16:00 EDT close / 2026-05-28 访问 — https://stockanalysis.com/stocks/orcl/statistics/ （C）

5 Stargate advances with 4.5 GW partnership with Oracle — OpenAI — 2025-07-22 — https://openai.com/index/stargate-advances-with-partnership-with-oracle/ （B）

6 OpenAI, Oracle, and SoftBank expand Stargate with five new AI data center sites — OpenAI — 2025-09-23 / updated 2025-10-22 — https://openai.com/index/five-new-stargate-sites/ （B）

7 Amazon FY2025 Form 10-K / AWS segment results — Amazon / SEC — 2026-02-06 — https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1018724/000101872426000009/amzn-20251231.htm （A）

8 Microsoft FY2025 Form 10-K — Microsoft / SEC — 2025-07-30 — https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/789019/000095017025100590/msft-20250630.htm （A）

9 Alphabet FY2025 Form 10-K / Google Cloud segment results — Alphabet / SEC — 2026-02-04 — https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1652044/000165204426000016/goog-20251231.htm （A）

10 Oracle Q1 Fiscal 2026 Financial Results — Oracle Investor Relations / Form 8-K Exhibit 99.1 — 2025-09-09 — https://s23.q4cdn.com/440135859/files/doc_financials/2026/q1/Q126_Form8K_Exhibit99-1_Earnings_Release_Tables-Final.pdf （B）

11 Oracle Announces Fiscal Year 2026 Second Quarter Financial Results — Oracle Investor Relations — 2025-12-10 — https://investor.oracle.com/investor-news/news-details/2025/Oracle-Announces-Fiscal-Year-2026-Second-Quarter-Financial-Results/default.aspx （B）

12 Cohere and Oracle partnership brings generative AI solutions to enterprises — Oracle customer story — 2024 / 2026 访问 — https://www.oracle.com/middleeast/customers/cohere/ （B）

13 Oracle Database@AWS general availability / partnership materials — Oracle / AWS — 2025 — https://www.oracle.com/cloud/database/amazon-web-services/ （B）

14 Oracle Database@Azure partnership materials — Oracle / Microsoft — 2025 — https://www.oracle.com/cloud/azure/oracle-database-at-azure/ （B）

15 Oracle Database@Google Cloud partnership materials — Oracle / Google Cloud — 2025 — https://www.oracle.com/cloud/google/oracle-database-at-google-cloud/ （B）