PATH 企业自动化与AI Agent工作流平台 13F 滞后披露

533 家机构在拿 PATH，先看主动钱和持有人名单

PATH 卡在企业自动化与AI Agent工作流平台：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。谁在买？↓

产业链 15 段深研保留在公司卫星页：打开 UiPath 产业链深析 →

这页只展示已入库公开披露，缺字段不补故事。

五源研判 · 本季最该知道的一件事

UiPath · UiPath 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

13F 共识广度533 家机构持有、约占全市场申报机构 6%

本季动作本季 ▲+63 家加注

财报质量毛利率 83.2%、营业利润率 3.5%

产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）

反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

$1.6B 营业收入 · FY2026 ▲+13% YoY

$282.3M 净利润 · FY2026 扭亏转正

$0.52 摊薄 EPS · FY2026 扭亏转正

$371.2M 经营现金流 · FY2026 ▲+16% YoY

FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年

五源汇一 · 标的页

PATH 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 企业自动化与AI Agent工作流平台

它在 AI 产业链被定位为企业自动化与AI Agent工作流平台，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 5 年三大报表

最新财年营收 $1.6B；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

2.65 天做空回补天数做空环比 ▼3.1%

124,492,953做空股数截至 2026-05-29

0.48Put/Call 比13 到期 · 2026-06-19

0专利被引总数技术影响力 / 护城河

234,829交割失败(FTD)截至 2026-05-27

内部人交易 · SEC Form 4

Dines DanielDirector,Officer,TenPercentOwner; CEO and Chairman

9,615,297 股 2026-03-16

Dines DanielDirector,Officer,TenPercentOwner; CEO and Chairman

9,615,297 股 2026-03-16

Dines DanielDirector,Officer,TenPercentOwner; CEO and Chairman

9,615,297 股 2026-03-16

授予

Ramani HiteshOfficer; Chief Accounting Officer

31,021 股 2026-02-25

授予

Brubaker BradOfficer; GC & Chief Legal Officer

145,985 股 2026-02-25

授予

Gupta AshimOfficer; COO & CFO

288,321 股 2026-02-25

卖出

Dines DanielDirector,Officer,TenPercentOwner; CEO and Chairman

45,000 股 @ $15.01 2026-01-26

卖出

Dines DanielDirector,Officer,TenPercentOwner; CEO and Chairman

45,000 股 @ $15.23 2026-01-23

13D-G 举牌

先锋领航SC 13G2026-04-29

Tetragon Partners GP LtdSC 13G2026-04-01

先锋领航SC 13G/A2026-03-27

Dines DanielSC 13G/A2026-02-13

贝莱德SC 13G/A2026-01-21

Dines DanielSC 13G/A2025-11-12

基金持仓 · 多空

Federated Hermes Equit…Long · $47.9M · 0.8%

富达Long · $18.4M · 0.0%

富达Long · $15.6M · 0.1%

DFA INVESTMENT DIMENSI…Long · $15.2M · 0.1%

Dimensional ETF TrustLong · $11.7M · 0.1%

Dimensional ETF TrustLong · $8.3M · 0.0%

实物层 · 季度财报桥 / 产能 / 电力 / GPU价

观点之外，硬数据有没有跟上

产能、电力、GPU 价、季度财报真值等已物化硬事实，替这只票的叙事验真。只列已入库真数据。

产能 PPE资本开支

$2.7M / YoY -79.1% · 2026-04-30

SEC XBRL

真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

PATH 完整三大报表 · FY2022–FY2026 共 5 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2022→FY2026

$892.3MFY2022

$1.1BFY2023

$1.3BFY2024

$1.4BFY2025

$1.6BFY2026

利润表

科目（USD）	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025	FY2026
营业收入	$892.3M	$1.1B	$1.3B	$1.4B	$1.6B
营业成本	$168.9M	$180.1M	$195.9M	$246.9M	$271.0M
毛利	$723.4M	$878.5M	$1.1B	$1.2B	$1.3B
研发费用	$276.7M	$285.8M	$332.1M	$380.7M	$385.2M
营业利润	$-500.9M	$-348.3M	$-164.7M	$-162.6M	$56.8M
净利润	$-525.6M	$-328.4M	$-89.9M	$-73.7M	$282.3M
摊薄 EPS	$-1.16	$-0.60	$-0.16	$-0.13	$0.52

资产负债表

科目（USD）	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025	FY2026
总资产	$2.6B	$2.7B	$3.0B	$2.9B	$3.2B
现金及等价物	$1.8B	$1.4B	$1.1B	$879.2M	$871.2M
存货	—	—	—	—	—
应收账款	$252.0M	$374.2M	$436.3M	$451.1M	$488.3M
固定资产净额	$66.1M	$81.1M	$80.1M	$99.2M	$110.5M
长期负债	—	—	—	—	—
留存收益	$-1.5B	$-1.8B	$-1.9B	$-2.0B	$-1.7B

现金流量表

科目（USD）	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025	FY2026
经营现金流	$-55.0M	$-10.0M	$299.1M	$320.6M	$371.2M
资本开支	$8.9M	$23.8M	$7.3M	$14.9M	$19.0M
折旧摊销	$14.7M	$18.7M	$22.6M	$17.2M	$17.0M
股权激励	$515.6M	$369.8M	$372.0M	$358.2M	$290.7M
回购	$0	—	$102.6M	$390.8M	$329.1M
分红	—	—	—	—	—

关键比率 & 估值 · 研判语言

PATH 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 5 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025	FY2026
市盈率 P/E	—	—	—	—	24.3×
市销率 P/S	18.6×	8.0×	9.9×	5.6×	4.3×
市现率 P/FCF	—	—	44.4×	26.1×	19.5×
EV 倍数	—	—	—	—	51.6×
毛利率	81.1%	83.0%	85.0%	82.7%	83.2%
净利率	-58.9%	-31.0%	-6.9%	-5.2%	17.5%
FCF 利润率	-7.2%	-3.2%	22.3%	21.4%	21.9%
ROIC	-25.2%	-17.0%	-8.7%	-7.4%	7.0%
ROE	-27.3%	-17.1%	-4.5%	-4.0%	13.6%
营收增速 YoY	—	18.6%	23.6%	9.3%	12.7%
流动比率	4.32	3.74	3.63	2.93	2.48
负债权益比	0.03	0.03	0.03	0.04	0.04

来源 SEC XBRL 派生

风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/SP/S 4× · 低于近年均值

当前 P/S 相对自身近年均值（9×）低于（盈利史短，用市销率更可比）；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作▲+63 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

连续多个披露期净收入留存率、企业客户扩容或大客户数量走弱，且管理层无法说明AI自动化带来的增量需求。
Microsoft Power Automate、Copilot Studio或ServiceNow等平台在公开客户案例中替代UiPath成为主自动化标准。
UiPath的Agentic Automation产品主要停留在演示和试点，缺乏可审计生产环境案例与客户扩容证据。
系统集成伙伴公开减少UiPath认证、联合方案或实施资源，转向更强捆绑的平台生态。
客户反馈显示机器人维护成本、流程脆弱性或异常处理成本抵消了自动化ROI。
企业安全或监管事件导致客户限制自动化机器人访问核心系统，削弱跨系统执行层价值。

🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。看完整方案↓

产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 PATH 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

US$1.6B

FY2026 FY 收入

SEC XBRL companyfacts

83.2%

毛利率 GM

FY2026 FY

3.5%

营业利润率 OPM

FY2026 FY

US$352.2M

自由现金流 FCF

FY2026 FY

✓聪明钱看点

聪明钱会看UiPath是否从RPA席位增长转向平台化扩容，尤其是Process Mining、Document Understanding和AI Agent模块的实际采用。
关键跟踪点是微软和ServiceNow等平台捆绑是否侵蚀新增项目，以及UiPath能否在复杂异构系统中维持独立控制层地位。

⚠口径风险

RPA、低代码、AI Agent和BPM边界正在重叠，客户采购口径可能变化，不能简单用传统RPA市场份额判断前景。
公开资料通常不披露单个AI功能的收入贡献，产业判断更多依赖客户案例、留存、扩容和伙伴生态信号。

SEC XBRL companyfacts · FY2026 FY

✓FY2026 FY 毛利率 83.2%，毛利 US$1.3B
✓FY2026 FY 营业利润率 3.5%，营业利润 US$56.8M
✓FY2026 FY 净利率 17.5%，净利润 US$282.3M
✓FY2026 FY FCF US$352.2M

毛利率 GM 83.2%

营业利润率 OPM 3.5%

净利率 NM 17.5%

AI 收入结构

集团收入趋势 · US$M

FY2025Q3FY2025Q1FY2026Q2FY2026Q3FY2026Q1FY2026Q2FY2026Q3FY2027Q1

UiPath在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品

上游

Microsoft Azure
OpenAI
Google Cloud
AWS

下游

Accenture
Deloitte
SAP
Salesforce

竞品

Microsoft Power Automate
Automation Anywhere
ServiceNow
Pegasystems

UiPath靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

UiPath Platform

企业自动化平台

收入贡献订阅、企业许可、云服务和平台扩容。

量产成熟度

核心收入底座，覆盖设计、部署、治理、监控和运营自动化。

Studio

自动化开发环境

收入贡献开发者与企业自动化团队席位授权。

量产成熟度

用于构建机器人、工作流和集成，是开发者生态入口。

Orchestrator

机器人编排与治理

收入贡献企业级部署、监控和治理授权。

量产成熟度

负责机器人调度、权限、审计和运行管理，是规模化部署关键模块。

Process Mining

流程挖掘

收入贡献流程发现与优化模块订阅。

量产成熟度

帮助客户识别自动化机会，从单点任务扩展到端到端流程优化。

Document Understanding

智能文档处理

收入贡献文档密集场景的模块授权和使用量增长。

量产成熟度

连接OCR、机器学习和人工复核，适用于发票、合同、表单等场景。

Autopilot and Agentic Automation

AI辅助开发与AI Agent编排

收入贡献平台升级、AI功能采用和企业级自动化扩容。

量产成熟度

战略增量方向，目标是把传统RPA升级为可用自然语言驱动、可治理的业务执行层。

Test Suite

自动化测试平台

收入贡献软件测试自动化订阅与企业质量工程预算。

量产成熟度

把自动化能力延伸到应用测试和发布质量管理。

US$M · SEC XBRL companyfacts · FY2027Q1

口径	FY2026Q1	FY2026Q2	FY2026Q3	FY2027Q1
收入	356.624	361.728	411.113	418.382
毛利	292.767	297.348	342.301	341.454
营业利润	-16.412	-20.185	13.071	27.987
净利润	-22.555	1.584	198.839	22.525
FCF	106.17	—	—	129.244

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

大模型与Agent能力

依赖通用大模型、企业私有模型、提示词治理、工具调用和安全护栏。

↑企业把生成式AI从聊天扩展到可执行流程，UiPath可成为模型调用业务系统的编排层。

↓若大模型厂商或办公套件直接提供足够好的一站式Agent，独立自动化平台的差异化会被压缩。

企业应用连接器

依赖SAP、Oracle、Microsoft 365、Salesforce、ServiceNow、Workday等系统接口和UI自动化能力。

↑异构系统越多，跨系统自动化和治理价值越高，UiPath的平台粘性越强。

↓核心SaaS厂商强化原生自动化并限制接口或提高平台费，会削弱第三方自动化效率。

流程挖掘与任务挖掘

依赖企业日志、桌面行为数据、业务流程知识和数据治理权限。

↑客户从单点机器人转向流程级优化，带动Process Mining和Task Mining作为自动化入口。

↓数据权限、隐私合规或业务部门协作不足，会让流程发现难以转化为规模化部署。

文档理解与非结构化数据

依赖OCR、版式解析、行业表单、合同、发票和邮件等企业文档数据。

↑金融、保险、医疗、公共部门等文档密集行业加速自动化，提升Document Understanding需求。

↓如果文档准确率、审计追踪或人工复核成本无法满足行业要求，项目会停留在试点。

系统集成与咨询伙伴

依赖全球咨询公司、区域实施商、客户卓越中心和自动化运营团队。

↑伙伴把UiPath嵌入大型数字化转型项目，可扩大部署范围并提高客户留存。

↓若实施周期长、ROI不清晰或伙伴转向微软/ServiceNow生态，新增项目会被分流。

安全、治理与合规

依赖身份权限、审计日志、模型治理、机器人凭证管理和企业IT管控。

↑AI Agent进入真实业务系统后，企业需要可审计、可回滚、可管控的平台级自动化。

↓一旦出现高可见度自动化事故、权限滥用或数据泄露，客户会放慢AI自动化扩张。

谁在公开披露里持有 PATH？

完整历史 = Pro

持有主体	披露市值	权重	来源 · as_of
B BlackRock, Inc.	US$477.9M	0.0%	SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD PORTFOLIO MANAGEMENT LLC	US$294.0M	0.0%	SEC 13F · 2026-03-31
T Tetragon Partners GP Ltd	US$279.8M	54.3%	SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD CAPITAL MANAGEMENT LLC	US$206.4M	0.0%	SEC 13F · 2026-03-31
J JANE STREET GROUP, LLC	US$177.0M	0.0%	SEC 13F · 2026-03-31
S SUSQUEHANNA INTERNATIONAL GROUP, LLP	US$158.6M	0.0%	SEC 13F · 2026-03-31
A ARK ARKF/ARKG/ARKK/ARKQ/ARKW/ARKX	US$1.1B	16.8%	ARK日频 · 2021-09-08

和主要同业的定位差在哪？

公司	定位	关键差异
UiPath	企业级自动化平台，从RPA扩展到流程挖掘、文档理解、测试自动化和AI Agent编排。	优势在跨应用、跨UI和API的自动化经验，以及企业治理、审计和大规模机器人运营能力。
Microsoft Power Automate	Microsoft 365、Dynamics、Azure和Copilot生态内的低代码自动化。	渠道和捆绑优势极强；UiPath在复杂异构系统、传统RPA和集中治理上更独立。
Automation Anywhere	RPA和智能自动化平台。	与UiPath最直接竞争；UiPath的差异化需要体现在更广的平台模块、开发者生态和企业级编排。
ServiceNow	IT、员工服务、客户服务和企业工作流平台。	拥有流程入口和系统记录优势；UiPath更适合连接多个既有系统并执行跨界面任务。
Salesforce	CRM、客户服务、营销和Agent平台。	在前台客户流程中天然占优；UiPath更偏后台运营、财务、人力、供应链和跨系统自动化。
Pegasystems	业务流程管理、决策自动化和客户互动平台。	规则引擎和流程建模历史深；UiPath在桌面自动化、机器人生态和非侵入式集成上更突出。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

⚠连续多个披露期净收入留存率、企业客户扩容或大客户数量走弱，且管理层无法说明AI自动化带来的增量需求。
⚠Microsoft Power Automate、Copilot Studio或ServiceNow等平台在公开客户案例中替代UiPath成为主自动化标准。
⚠UiPath的Agentic Automation产品主要停留在演示和试点，缺乏可审计生产环境案例与客户扩容证据。
⚠系统集成伙伴公开减少UiPath认证、联合方案或实施资源，转向更强捆绑的平台生态。
⚠客户反馈显示机器人维护成本、流程脆弱性或异常处理成本抵消了自动化ROI。
⚠企业安全或监管事件导致客户限制自动化机器人访问核心系统，削弱跨系统执行层价值。

🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 PATH 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。看完整方案↓

主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构	披露市值	股数	组合占比	Top10	source / as_of

共识强度 & 拥挤度

它有多被共识、又有多拥挤

共识强度看多少聪明钱重叠持有它；拥挤度看客观持仓集中度与流动性，不表达方向判断。

共识强度 1/6 533 家持有 · 占全市场 6.1%

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