PANW AI安全与企业安全平台 13F 滞后披露

2,439 家机构在拿 PANW，先看主动钱和持有人名单

PANW 卡在 AI安全与企业安全平台：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。谁在买？↓

产业链 15 段深研保留在公司卫星页：打开 Palo Alto Networks 产业链深析 →

这页只展示已入库公开披露，缺字段不补故事。

五源研判 · 本季最该知道的一件事

Palo Alto Networks · Palo Alto Networks 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

13F 共识广度2,439 家机构持有、约占全市场申报机构 28%

本季动作本季 ▲+144 家加注

财报质量毛利率 73.4%、营业利润率 13.5%

产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）

反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

$9.2B 营业收入 · FY2025 ▲+15% YoY

$1.1B 净利润 · FY2025 ▼56% YoY

$1.60 摊薄 EPS · FY2025 ▼78% YoY

$3.7B 经营现金流 · FY2025 ▲+14% YoY

FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年

五源汇一 · 标的页

PANW 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 AI安全与企业安全平台

它在 AI 产业链被定位为 AI安全与企业安全平台，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 8 年三大报表

最新财年营收 $9.2B；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

3.03 天做空回补天数做空环比 ▼8.3%

25,677,921做空股数截至 2026-05-29

0.96Put/Call 比18 到期 · 2026-06-19

0专利被引总数技术影响力 / 护城河

18,255交割失败(FTD)截至 2026-05-26

内部人交易 · SEC Form 4

买入

Arora NikeshDirector,Officer; Chief Executive Officer

67,985 股 @ $146.87 2026-03-27

买入

Arora NikeshDirector,Officer; Chief Executive Officer

100 股 @ $147.48 2026-03-27

授予

Paul Josh D.Officer; Chief Accounting Officer

26,369 股 2026-03-10

卖出

GOETZ JAMES JDirector

14,184 股 @ $164.76 2026-03-06

卖出

GOETZ JAMES JDirector

8,500 股 @ $163.83 2026-03-06

卖出

Paul Josh D.Officer; Chief Accounting Officer

1,700 股 @ $147.90 2026-03-02

扣税

Thorning-Schmidt HelleDirector

345 股 @ $148.92 2026-03-01

授予

Arora NikeshDirector,Officer; Chief Executive Officer

165 股 2026-02-12

13D-G 举牌

先锋领航SC 13G2026-04-30

先锋领航SC 13G/A2026-03-27

先锋领航SC 13G/A2025-10-30

先锋领航SC 13G/A · 8.7%2024-02-13

贝莱德SC 13G/A · 7.8%2024-01-26

先锋领航SC 13G/A · 6.6%2023-02-09

基金持仓 · 多空

SCHWAB CAPITAL TRUSTLong · $272.0M · 0.2%

富达Long · $171.5M · 0.4%

iShares TrustLong · $166.4M · 0.8%

iShares TrustLong · $114.8M · 0.5%

富达Long · $102.2M · 0.6%

TIAA-CREF FundsLong · $99.1M · 0.2%

真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

PANW 完整三大报表 · FY2018–FY2025 共 8 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2018→FY2025

$2.3BFY2018

$2.9BFY2019

$3.4BFY2020

$4.3BFY2021

$5.5BFY2022

$6.9BFY2023

$8.0BFY2024

$9.2BFY2025

利润表

科目（USD）	FY2018	FY2019	FY2020	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
营业收入	$2.3B	$2.9B	$3.4B	$4.3B	$5.5B	$6.9B	$8.0B	$9.2B
营业成本	$645.3M	$808.4M	$999.5M	$1.3B	$1.7B	$1.9B	$2.1B	$2.5B
毛利	$1.6B	$2.1B	$2.4B	$3.0B	$3.8B	$5.0B	$6.0B	$6.8B
研发费用	$400.7M	$539.5M	$768.1M	$1.1B	$1.4B	$1.6B	$1.8B	$2.0B
营业利润	$-129.1M	$-54.1M	$-179.0M	$-304.1M	$-188.8M	$387.3M	$683.9M	$1.2B
净利润	$-147.9M	$-81.9M	$-267.0M	$-498.9M	$-267.0M	$439.7M	$2.6B	$1.1B
摊薄 EPS	—	—	—	$-5.18	$-2.71	$1.28	$7.28	$1.60

资产负债表

科目（USD）	FY2018	FY2019	FY2020	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
总资产	$5.8B	$6.6B	$9.1B	$10.2B	$12.3B	$14.5B	$20.0B	$23.6B
现金及等价物	$2.5B	$961.4M	$3.0B	$1.9B	$2.1B	$1.1B	$1.5B	$2.3B
存货	—	—	—	—	—	—	—	$113.4M
应收账款	$467.3M	$582.4M	$1.0B	$1.2B	$2.1B	$2.5B	$2.6B	$3.0B
固定资产净额	$273.1M	$296.0M	$606.8M	$581.3M	$599.8M	$617.8M	$747.0M	$734.3M
长期负债	$1.9B	$1.4B	$3.1B	$3.2B	$3.7B	$2.0B	—	—
留存收益	$-984.6M	$-900.9M	$-1.2B	$-1.7B	$-1.7B	$-1.2B	$1.4B	$2.5B

现金流量表

科目（USD）	FY2018	FY2019	FY2020	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
经营现金流	$1.0B	$1.1B	$1.0B	$1.5B	$2.0B	$2.8B	$3.3B	$3.7B
资本开支	$112.0M	$131.2M	$214.4M	$116.0M	$192.8M	$146.3M	$156.8M	$246.2M
折旧摊销	$96.4M	$153.8M	$206.1M	$260.4M	$282.6M	$282.2M	$283.3M	$343.4M
股权激励	$496.7M	$567.7M	$658.4M	$894.5M	$1.0B	$1.1B	$1.1B	$1.3B
回购	$259.1M	$330.0M	$1.2B	$1.2B	$892.3M	$272.7M	$566.7M	$0
分红	—	—	—	—	—	—	—	—

关键比率 & 估值 · 研判语言

PANW 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 5 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
市盈率 P/E	—	—	97.3×	22.3×	108.6×
市销率 P/S	1.5×	1.5×	6.2×	7.2×	13.4×
市现率 P/FCF	4.6×	4.6×	16.3×	18.5×	35.5×
EV 倍数	—	98.2×	50.2×	44.1×	62.4×
毛利率	70.0%	68.8%	72.3%	74.3%	73.4%
净利率	-11.7%	-4.9%	6.4%	32.1%	12.3%
FCF 利润率	32.6%	32.6%	38.2%	38.6%	37.6%
ROIC	-6.3%	-6.1%	4.4%	14.4%	5.6%
ROE	-78.6%	-127.1%	25.1%	49.9%	14.5%
营收增速 YoY	24.9%	29.3%	25.3%	16.5%	14.9%
流动比率	0.91	0.77	0.78	0.89	0.94
负债权益比	5.68	19.12	1.33	0.09	0.05

来源 SEC XBRL 派生

风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/EP/E 109× · 高于近年均值

当前 P/E 相对自身近年均值（76×）高于；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作▲+144 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

连续多个季度管理层披露平台化或下一代安全 ARR 增长明显放缓，同时未能用客户迁移节奏解释。
Cortex、Prisma 或 Precision AI 相关产品在独立测评中持续落后于 CrowdStrike、Microsoft、Zscaler 等核心同业。
大型客户公开把安全运营、SASE 或云安全主平台迁出 Palo Alto Networks，且原因指向效果、复杂度或总成本。
公司因 AI 检测误报、漏报或数据处理问题遭遇重大客户流失、监管处罚或高可见度安全事故。
渠道伙伴和系统集成商公开降低对其平台化方案的优先级，转向 Microsoft、CrowdStrike 或云厂商原生安全套件。
公司持续通过大幅折扣维持订单，但订阅续约、剩余履约义务或递延收入质量同步转弱。

🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。看完整方案↓

产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 PANW 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

US$9.2B

FY2025 FY 收入

SEC XBRL companyfacts

73.4%

毛利率 GM

FY2025 FY

13.5%

营业利润率 OPM

FY2025 FY

US$3.5B

自由现金流 FCF

FY2025 FY

✓聪明钱看点

关注Cortex XSIAM、Prisma Cloud和SASE是否带动客户从单品采购转向多模块平台合同，而不是仅靠防火墙存量续费
关注大型企业是否把AI应用、云工作负载和身份访问日志统一纳入其平台，遥测数据越完整，AI检测和自动化价值越高

⚠口径风险

网络安全公司披露口径常把多产品订阅、支持和平台指标合并，不能把 AI 功能直接等同为独立收入。
安全事件、监管、渠道折扣和大客户采购周期会显著扰动短期订单，产业逻辑不构成买卖建议。

SEC XBRL companyfacts · FY2025 FY

✓FY2025 FY 毛利率 73.4%，毛利 US$6.8B
✓FY2025 FY 营业利润率 13.5%，营业利润 US$1.2B
✓FY2025 FY 净利率 12.3%，净利润 US$1.1B
✓FY2025 FY FCF US$3.5B

毛利率 GM 73.4%

营业利润率 OPM 13.5%

净利率 NM 12.3%

AI 收入结构

集团收入趋势 · US$B

FY2025Q2FY2025Q3FY2025Q1FY2026Q2FY2026Q3FY2026Q1FY2026Q2FY2026Q3

Palo Alto Networks在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品

上游

Microsoft Azure
Amazon Web Services
Google Cloud
NVIDIA
Okta

下游

Accenture
Deloitte
ServiceNow
大型金融与政府客户

竞品

CrowdStrike
Zscaler
Fortinet
Check Point Software
Microsoft Security

Palo Alto Networks靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

Strata Network Security

下一代防火墙、网络安全管理和安全服务订阅。

收入贡献硬件、软件订阅和支持服务共同贡献，提供大客户入口。

量产成熟度

成熟主线，向软件化、云交付和 AI 防护能力升级。

Prisma Cloud

云原生应用保护平台，覆盖云安全态势、工作负载、代码和容器安全。

收入贡献按订阅和用量扩张，受益于企业多云和 DevSecOps 需求。

量产成熟度

增长型平台，竞争集中在 Wiz、CrowdStrike、Microsoft 与云厂商原生工具。

Prisma Access

SASE/SSE 云安全访问服务，保护远程办公、分支和应用访问。

收入贡献以订阅合同和用户规模扩张驱动。

量产成熟度

平台化重点，和 Zscaler、Netskope、Cisco 等正面竞争。

Cortex XSIAM/XDR/XSOAR

安全运营平台，整合检测、响应、自动化编排和 AI 分析。

收入贡献面向 SOC 现代化预算，依赖日志接入、自动化处置和平台替代 SIEM/SOAR。

量产成熟度

AI 安全叙事核心，需用效果和迁移成本证明替代价值。

Precision AI

嵌入产品线的安全 AI 能力，用于威胁检测、攻击面理解、策略建议和自动化响应。

收入贡献更多体现为平台订阅溢价、粘性和交叉销售，不宜单独视为独立收入池。

量产成熟度

战略能力层，公开验证重点是准确率、响应速度和合规可解释性。

US$B · SEC XBRL companyfacts · FY2026Q3

口径	FY2026Q3	FY2026Q1	FY2026Q2	FY2026Q3
收入	2.289	2.474	2.594	3.002
毛利	1.67	1.836	1.909	2.028
营业利润	0.219	0.309	0.397	-0.183
净利润	0.262	0.334	0.432	-0.177
FCF	—	1.687	—	—

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

AI安全分析与SOC自动化

依赖依赖海量遥测数据、威胁情报、模型检测能力和企业SOC工作流接入

↑XSIAM、XDR等平台能显著压缩告警处理时间，客户把点状工具预算迁移到统一安全运营平台

↓误报、漏报或自动化处置不可控，客户回退到人工分析和分散工具，平台化溢价受压

云安全与AI工作负载防护

依赖依赖AWS、Azure、Google Cloud、Kubernetes、容器和CI/CD生态的持续适配

↑企业把生成式AI、数据管道和云原生应用规模化上线，推动CSPM、CWPP、代码安全和数据安全联动

↓云支出优化、项目推迟或云厂商原生安全套件打包增强，第三方云安全扩张放缓

SASE与零信任网络

依赖依赖全球PoP网络、身份目录、端点代理和企业网络改造周期

↑混合办公、分支机构上云和AI应用访问控制复杂化，促使企业用SASE替换传统VPN和网关

↓客户已有Zscaler、Cisco或运营商托管方案，迁移成本和价格竞争削弱新增订单

下一代防火墙与硬件/虚拟网关

依赖依赖企业网络更新周期、专用安全芯片、渠道交付和云虚拟化版本兼容

↑高性能数据中心、AI流量东西向隔离和合规审计提升对高端防火墙的需求

↓硬件更新延后、云原生架构弱化边界设备需求，防火墙增长更多依赖存量替换

渠道与安全服务伙伴

依赖依赖系统集成商、MSSP、咨询公司和区域分销网络的交付能力

↑安全团队缺人，客户更愿意通过伙伴采购托管检测、响应和平台迁移服务

↓伙伴转向云厂商或更低成本竞品，实施质量不稳定会影响续费和扩展

威胁情报与模型治理

依赖依赖真实攻击样本、漏洞情报、红队研究和AI模型安全评估体系

↑AI钓鱼、身份攻击、云凭据泄露等攻击升级，使高质量情报和自动化防御成为刚需

↓公开事件显示其检测能力落后或模型被绕过，品牌信任和平台转化受损

谁在公开披露里持有 PANW？

完整历史 = Pro

持有主体	披露市值	权重	来源 · as_of
B BlackRock, Inc.	US$11.6B	0.2%	SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD CAPITAL MANAGEMENT LLC	US$8.5B	0.2%	SEC 13F · 2026-03-31
S STATE STREET CORP	US$5.7B	0.2%	SEC 13F · 2026-03-31
M MORGAN STANLEY	US$5.2B	0.3%	SEC 13F · 2026-03-31
B BANK OF AMERICA CORP /DE/	US$3.6B	0.3%	SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD PORTFOLIO MANAGEMENT LLC	US$3.1B	0.2%	SEC 13F · 2026-03-31

和主要同业的定位差在哪？

公司	定位	关键差异
Palo Alto Networks	网络安全、云安全与安全运营一体化平台。	优势在防火墙客户基础、跨产品遥测和平台整合，AI 叙事落在 Precision AI 与 Cortex 自动化。
CrowdStrike	端点、身份、云工作负载与威胁情报驱动的安全平台。	端点遥测和轻量代理心智更强，XDR 与 MDR 场景对 SOC 预算争夺直接。
Zscaler	云交付的安全访问服务边缘和零信任平台。	强在互联网访问、私有应用访问和数据保护入口，硬件防火墙替代逻辑更鲜明。
Fortinet	安全网络、防火墙设备和统一安全操作组合。	ASIC、渠道和性价比突出，适合分支、运营商和中端客户，软件平台溢价相对不同。
Microsoft Security	围绕 Windows、Azure、Microsoft 365 和身份体系的原生安全平台。	以企业软件装机量和套件捆绑降低采购摩擦，Copilot for Security 强化 AI 助手入口。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

⚠连续多个季度管理层披露平台化或下一代安全 ARR 增长明显放缓，同时未能用客户迁移节奏解释。
⚠Cortex、Prisma 或 Precision AI 相关产品在独立测评中持续落后于 CrowdStrike、Microsoft、Zscaler 等核心同业。
⚠大型客户公开把安全运营、SASE 或云安全主平台迁出 Palo Alto Networks，且原因指向效果、复杂度或总成本。
⚠公司因 AI 检测误报、漏报或数据处理问题遭遇重大客户流失、监管处罚或高可见度安全事故。
⚠渠道伙伴和系统集成商公开降低对其平台化方案的优先级，转向 Microsoft、CrowdStrike 或云厂商原生安全套件。
⚠公司持续通过大幅折扣维持订单，但订阅续约、剩余履约义务或递延收入质量同步转弱。

🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 PANW 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。看完整方案↓

主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构	披露市值	股数	组合占比	Top10	source / as_of

共识强度 & 拥挤度

它有多被共识、又有多拥挤

共识强度看多少聪明钱重叠持有它；拥挤度看客观持仓集中度与流动性，不表达方向判断。

共识强度 2/6 2,439 家持有 · 占全市场 27.9%

◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

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24产业链节点 · 13 赛道

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三步设好你的观察台

选 1-3 个想观察的人或赛道

看一份样张

设置一次异动告警

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13F 之外，这些线上的钱也在动

内部人交易 · SEC Form 4

13D-G 举牌

基金持仓 · 多空

PANW 完整三大报表 · FY2018–FY2025 共 8 个财年

利润表

资产负债表

现金流量表

PANW 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 5 财年

多头之外，先看空头与反证阈值

硬数据之外，再把 PANW 拆到投研级

AI 收入结构

Palo Alto Networks在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

Palo Alto Networks靠哪些产品/平台支撑营收？

Strata Network Security

Prisma Cloud

Prisma Access

Cortex XSIAM/XDR/XSOAR

Precision AI

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

AI安全分析与SOC自动化

云安全与AI工作负载防护

SASE与零信任网络

下一代防火墙与硬件/虚拟网关

渠道与安全服务伙伴

威胁情报与模型治理

谁在公开披露里持有 PANW？

和主要同业的定位差在哪？

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

谁把它当成组合里的主菜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

它有多被共识、又有多拥挤

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