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🇨🇳 中国挑战者 · 直接度 #1

芯原股份 是 ARM 的中国替代者 · IP/CPU架构（也对标 CEVA / RMBS）

对标ARM
它的营收$4.9B
本司营收31.5 亿▲+36%
规模差距ARM ≈ 11×

下方为本司完整财报 / 估值 / 风险 / 产业逻辑（A股口径）。本页只摆事实，不预测谁超谁、不构成投资建议。

688521.SS EDA/半导体IP A股 · 季度财报

芯原股份 · 688521（A股）

688521.SS 卡在 EDA/半导体IP：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

产业链 15 段深研保留在公司卫星页： 打开 芯原股份 产业链深析 →

这页只展示已入库公开披露，缺字段不补故事。

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五源研判 · 本季最该知道的一件事

芯原股份 · VeriSilicon 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

¥31.5 亿 营业收入 · FY2025 ▲+36% YoY
¥-5.3 亿 净利润 · FY2025 ▼12% YoY
¥-1.03 摊薄 EPS · FY2025 ▼14% YoY
¥-2.2 亿 经营现金流 · FY2025 ▼36% YoY
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年
五源汇一 · 标的页

688521.SS 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 EDA/半导体IP

它在 AI 产业链被定位为 EDA/半导体IP，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 4 年三大报表

最新财年营收 ¥31.5 亿；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

0专利被引总数技术影响力 / 护城河

基金持仓 · 多空

AMG Funds ILong · $1.1M · 2.3%
BNY Mellon ETF TrustLong · $3,451 · 0.0%
WisdomTree TrustLong · $798,670 · 0.2%
WisdomTree TrustLong · $591,781 · 0.0%
Northern FundsLong · $183,475 · 0.0%
Franklin Templeton ETF…Long · $63,756 · 0.0%
真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

688521.SS 完整三大报表 · FY2022–FY2025 共 4 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2022→FY2025
¥26.8 亿FY2022
¥23.4 亿FY2023
¥23.2 亿FY2024
¥31.5 亿FY2025

利润表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
营业收入 ¥26.8 亿¥23.4 亿¥23.2 亿¥31.5 亿
营业成本 ¥15.6 亿¥12.9 亿¥14.0 亿¥20.7 亿
毛利 ¥11.1 亿¥10.5 亿¥9.3 亿¥10.8 亿
研发费用 ¥7.9 亿¥9.5 亿¥12.5 亿¥13.1 亿
营业利润 ¥8220 万¥-9545 万¥-5.3 亿¥-4.6 亿
净利润 ¥7381 万¥-3.0 亿¥-6.0 亿¥-5.3 亿
摊薄 EPS ¥0.15¥-0.59¥-1.20¥-1.03

资产负债表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
总资产 ¥44.3 亿¥44.1 亿¥46.3 亿¥77.2 亿
现金及等价物 ¥7.7 亿¥6.9 亿¥7.5 亿¥20.1 亿
存货 ¥4.2 亿¥2.8 亿¥4.0 亿¥5.0 亿
应收账款 ¥10.5 亿¥10.2 亿¥9.4 亿¥12.0 亿
固定资产净额 ¥5.7 亿¥5.6 亿¥8.0 亿¥7.9 亿
长期负债 ¥3.5 亿¥6.6 亿¥8.3 亿¥11.2 亿
留存收益 ¥-15.2 亿¥-18.2 亿¥-24.2 亿¥-29.4 亿

现金流量表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
经营现金流 ¥-3.3 亿¥-852 万¥-3.5 亿¥-2.2 亿
资本开支 ¥-8.4 亿¥-1.2 亿¥-1.4 亿¥-2.5 亿
折旧摊销 ¥1.5 亿¥1.8 亿¥2.3 亿¥2.6 亿
股权激励 ¥9089 万¥361 万¥729 万¥4161 万
回购 ————
分红 ————
关键比率 & 估值 · 研判语言

688521.SS 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 4 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标FY2022FY2023FY2024FY2025
市盈率 P/E 1826.7×———
市销率 P/S 50.3×58.9×59.1×44.5×
市现率 P/FCF ————
EV 倍数 525.0×———
毛利率 41.6%44.8%39.9%34.2%
净利率 2.8%-12.7%-25.9%-16.7%
FCF 利润率 -43.8%-5.3%-21.1%-15.0%
ROIC 2.0%-2.9%-15.6%-8.3%
ROE 2.5%-11.0%-28.3%-15.4%
营收增速 YoY —-12.7%-0.7%35.8%
流动比率 2.502.861.712.25
负债权益比 0.130.310.620.50
来源 SEC XBRL 派生
风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/SP/S 45× · 低于近年均值

当前 P/S 相对自身近年均值（53×）低于（盈利史短，用市销率更可比）；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作— 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
  • 连续多个报告期IP授权和特许权使用费未随端侧AI与国产芯片项目增加而改善，且管理层无法给出客户量产转化解释
  • 主要新增项目集中在低毛利设计服务，半导体IP复用收入占比持续下降，说明平台化逻辑弱化
  • 公开招标、客户案例或生态合作显示中国AI/车载SoC客户明显转向国际IP或完全自研IP，芯原参与度下降
  • 先进或成熟制程上的关键IP硅验证长期缺位，导致客户无法在目标工艺节点采用其GPU/NPU/视频IP
  • 客户芯片多次出现流片失败、量产延期或认证失败，并在公告、诉讼或客户披露中指向设计服务能力问题
  • 核心研发人员、GPU/NPU/视频IP团队或关键客户项目负责人持续流失，且新产品路线图明显放缓
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 688521.SS 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

✓聪明钱看点
  • 观察IP授权、特许权使用费和设计服务结构是否从一次性项目转向可复用平台收入
  • 观察AI、汽车、安防和工业客户的量产案例是否增加，以及是否披露基于其GPU/NPU/视频IP的终端出货
⚠口径风险
  • 公司披露通常不完整展示单一客户、单一IP或单一项目的盈利能力，外部只能用收入结构和案例间接判断
  • 芯片定制项目周期长且客户量产不确定，短期订单或样片进展不能直接等同于长期版税兑现

·

利润率数据待补

芯原股份在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • 台积电
  • 中芯国际
  • Arm
  • Synopsys
下游
  • 阿里云
  • 百度智能云
  • 海康威视
  • 比亚迪半导体
竞品
  • Imagination Technologies
  • Synopsys
  • Cadence
  • 芯动科技

芯原股份靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

半导体IP授权

覆盖GPU、NPU、VPU、ISP、显示处理器、音频和接口等可复用IP

收入贡献通过IP授权费、技术服务费和客户量产后的特许权使用费变现
量产成熟度
核心平台业务，收入弹性取决于项目数量和量产转化

一站式芯片定制服务

提供从芯片定义、架构设计、前端设计、后端实现到流片支持的ASIC服务

收入贡献以项目制NRE、工程服务和后续量产业务支撑收入
量产成熟度
连接IP复用和客户芯片落地的关键业务

AI/NPU IP与边缘推理方案

面向端侧AI、视觉识别、语音和低功耗推理场景

收入贡献通过授权和定制芯片项目导入客户SoC
量产成熟度
受端侧AI需求驱动，但需软件工具链和客户应用验证配合

视频与显示处理IP

面向安防、消费电子、智能座舱和多媒体SoC的视频编解码、ISP、显示处理能力

收入贡献通过IP授权和SoC设计项目变现
量产成熟度
与AI视觉、车载座舱和边缘设备需求相关度高

Chiplet与系统级设计服务

围绕多芯粒集成、互连和复杂SoC集成提供设计支持

收入贡献以设计服务、IP组合和客户联合开发方式变现
量产成熟度
中长期机会，商业化取决于客户采用节奏和封装生态成熟度

· ·
口径

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

半导体IP授权

依赖依赖可复用IP组合、工艺验证覆盖、客户项目立项数量和授权谈判能力

↑端侧AI、智能汽车和国产SoC项目增加，带来更多GPU、NPU、视频、显示和接口IP授权机会
↓客户延后立项、转向Arm/Synopsys/Cadence等国际IP或自研IP，授权费与后续版税弹性减弱

一站式芯片定制

依赖依赖系统架构能力、前后端设计团队、项目管理、EDA流程和代工厂接口

↑AI ASIC、边缘推理、汽车座舱和工业控制客户需要缩短芯片上市时间，外包设计服务渗透率提升
↓大客户内化设计能力或项目量产失败，设计服务收入一次性强、可持续性受压

先进制程与成熟制程适配

依赖依赖台积电、中芯国际等代工平台PDK、IP硅验证和流片排期

↑客户在成熟制程做端侧AI与车规芯片，降低先进制程门槛并放大已验证IP复用价值
↓先进制程受成本、出口管制或产能限制影响，客户高性能AI芯片无法顺利流片

软件栈与生态支持

依赖依赖编译器、驱动、SDK、操作系统适配和客户应用迁移

↑NPU/GPU IP配套软件成熟，客户采用成本下降，IP不只按硬件指标竞争
↓软件工具链不足导致客户迁移困难，即便硬件IP可用也难进入高价值AI项目

客户量产与版税

依赖依赖客户芯片终端销量、良率、认证周期和产品生命周期

↑客户芯片进入手机、IoT、车载、安防或云边设备规模出货，IP版税形成更高经营杠杆
↓客户产品停留在样片或小批量阶段，授权收入难转化为持续版税

国产替代政策与产业资本

依赖依赖本土芯片公司融资、政府项目、供应链安全诉求和国内EDA/IP生态

↑国产供应链安全预算提升，客户更愿意选择本土IP和设计服务合作方
↓补贴退坡、客户融资收紧或项目验收趋严，低质量立项减少并影响订单节奏

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of

和主要同业的定位差在哪？

·
公司定位关键差异
芯原股份芯原股份
 中国本土半导体IP授权与一站式芯片定制平台 优势在IP组合与芯片设计服务结合，适合客户从架构到流片的交钥匙需求；短板是规模、生态和高端IP议价力弱于全球头部
ArmArm
 CPU架构和计算IP事实标准 生态、软件兼容和客户锁定最强；芯原更偏多媒体、AI、显示和定制服务补位
SynopsysSynopsys
 全球EDA与接口/安全/处理器IP平台 工具链和DesignWare IP覆盖极广；芯原更接近中国客户项目交付和本土供应链协同
CadenceCadence
 EDA、系统设计和Tensilica DSP/IP供应商 在验证、仿真和DSP软件生态强；芯原的差异在芯片定制服务和本土客户粘性
Imagination TechnologiesImagination Technologies
 GPU、AI和图形IP厂商 GPU图形历史积累深；芯原以多IP组合加设计服务承接更完整SoC项目

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

  • ⚠连续多个报告期IP授权和特许权使用费未随端侧AI与国产芯片项目增加而改善，且管理层无法给出客户量产转化解释
  • ⚠主要新增项目集中在低毛利设计服务，半导体IP复用收入占比持续下降，说明平台化逻辑弱化
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  • ⚠先进或成熟制程上的关键IP硅验证长期缺位，导致客户无法在目标工艺节点采用其GPU/NPU/视频IP
  • ⚠客户芯片多次出现流片失败、量产延期或认证失败，并在公告、诉讼或客户披露中指向设计服务能力问题
  • ⚠核心研发人员、GPU/NPU/视频IP团队或关键客户项目负责人持续流失，且新产品路线图明显放缓
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机构关注 · 调研 + 研报评级双轨

谁在盯它 —— A股版"聪明钱关注"

A股机构关注双轨：① 机构上门调研 ② 卖方研报评级。调研停更时用研报评级补，保证总有最新鲜的机构关注信号。下方研报评级系第三方券商历史评级的客观公开记录、非本站建议，不构成买卖建议。

研报评级34 篇 · 7 家券商
买入 25增持 7无评级 2
2026-06-15
群益证券增持
中美算力竞争利好公司，目前估值较
2026-04-06
信达证券买入
2025年年报点评：AIASIC
2026-03-09
国金证券买入
AI ASIC龙头，勇立AI潮头
2026-01-26
东吴证券买入
2025年业绩预告点评：订单兑现
2026-01-06
中邮证券买入
新签持续高增
机构上门调研累计 100 次 · 最新 2026-05-18

⚠️ A股版聪明钱关注:机构去调研=认真在看,早于建仓；部分热票2023后可能停披露。

2026-05-20
FMR Investment Management
特定对象调研
2026-05-20
Barings LLC其它
特定对象调研
2026-05-20
Polymer Capital
特定对象调研
2026-05-20
Point72
特定对象调研
2026-05-20
Greenwoods Asset Management
特定对象调研
2026-05-20
Balyasny Asset Management
特定对象调研
2026-04-23
银河基金基金管理公司
电话会议
2026-04-23
鹏华基金基金管理公司
电话会议
卖方一致预期 · 分析师覆盖

分析师怎么看未来三年

卖方一致 EPS 预期与隐含 PE（覆盖分析师家数 + 高低区间）——客观陈列预期，不构成买卖建议、不背书目标价。

预测年度一致 EPS(¥)隐含 PE区间(低~高)覆盖分析师
FY2026 -0.33 — — 19 家
FY2027 0.43 665× — 17 家
FY2028 0.73 392× — 11 家
龙虎榜 · 增减持 · 解禁

A股资金动作与筹码变化

龙虎榜净买、大股东增减持、限售解禁——A股特有的筹码与资金面信号，只列已披露事实。

龙虎榜（近期）

2026-04-30有价格涨跌幅限制的日收盘价格涨幅净 +5.75 亿
2026-04-30净 +9.38 亿
2026-04-30净 +3.35 亿
2026-04-30净 +2.77 亿
2026-04-30净 +2.74 亿
2026-04-30净 +2.33 亿

大股东增减持

国家集成电路产业投资基金股份有限公司减持 458万股2026-04-22
共青城文兴投资合伙企业(有限合伙)减持 1万股2026-03-14
嘉兴时兴创业投资合伙企业(有限合伙)减持 237万股2026-03-14
嘉兴海橙创业投资合伙企业(有限合伙)减持 207万股2026-03-14
共青城文兴投资合伙企业(有限合伙)减持 2万股2026-03-06
嘉兴时兴创业投资合伙企业(有限合伙)减持 200万股2026-03-06
主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

芯原股份 · 完整透视雷达解锁

免费层给你公开披露形状与关键证据；完整交付 = 逐机构调仓 diff、完整持有人榜、多季轨迹、产业逻辑深析、异动提醒。

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