返回透视雷达
🇨🇳 中国挑战者 · 直接度 #5

源杰科技 是 FN 的中国替代者 · 光模块代工/光器件制造（也对标 MTSI）

对标FN
它的营收$3.4B
本司营收6.0 亿▲+139%
规模差距FN ≈ 41×

下方为本司完整财报 / 估值 / 风险 / 产业逻辑（A股口径）。本页只摆事实，不预测谁超谁、不构成投资建议。

688498.SS 网络/互连/光模块/交换 A股 · 季度财报

源杰科技 · 688498（A股）

688498.SS 卡在 网络/互连/光模块/交换：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

产业链 15 段深研保留在公司卫星页： 打开 源杰科技 产业链深析 →

这页只展示已入库公开披露，缺字段不补故事。

订阅这家公司变化新观点 / 硬数据进邮箱
五源研判 · 本季最该知道的一件事

源杰科技 · Yuanjie Semiconductor 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

¥6.0 亿 营业收入 · FY2025 ▲+139% YoY
¥1.9 亿 净利润 · FY2025 扭亏转正
¥1.54 摊薄 EPS · FY2025 扭亏转正
¥1.5 亿 经营现金流 · FY2025 ▲+692% YoY
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年
五源汇一 · 标的页

688498.SS 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 网络/互连/光模块/交换

它在 AI 产业链被定位为 网络/互连/光模块/交换，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 4 年三大报表

最新财年营收 ¥6.0 亿；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

0专利被引总数技术影响力 / 护城河

基金持仓 · 多空

JNL Series TrustLong · $219,886 · 0.0%
Franklin Templeton ETF…Long · $18,395 · 0.1%
真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

688498.SS 完整三大报表 · FY2022–FY2025 共 4 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2022→FY2025
¥2.8 亿FY2022
¥1.4 亿FY2023
¥2.5 亿FY2024
¥6.0 亿FY2025

利润表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
营业收入 ¥2.8 亿¥1.4 亿¥2.5 亿¥6.0 亿
营业成本 ¥1.1 亿¥8209 万¥1.7 亿¥2.5 亿
毛利 ¥1.8 亿¥6231 万¥8403 万¥3.5 亿
研发费用 ¥2709 万¥3095 万¥5452 万¥8084 万
营业利润 ¥1.1 亿¥833 万¥-1570 万¥2.1 亿
净利润 ¥1.0 亿¥1948 万¥-613 万¥1.9 亿
摊薄 EPS ¥1.54¥0.19¥-0.05¥1.54

资产负债表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
总资产 ¥23.0 亿¥22.4 亿¥21.5 亿¥25.8 亿
现金及等价物 ¥14.2 亿¥13.4 亿¥11.2 亿¥8.2 亿
存货 ¥9592 万¥1.4 亿¥1.2 亿¥1.3 亿
应收账款 ¥1.5 亿¥9974 万¥1.2 亿¥2.6 亿
固定资产净额 ¥5.2 亿¥5.5 亿¥5.8 亿¥8.9 亿
长期负债 ¥189 万¥98 万¥341 万¥6252 万
留存收益 ¥1.8 亿¥1.6 亿¥1.4 亿¥2.8 亿

现金流量表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
经营现金流 ¥3774 万¥-1740 万¥1896 万¥1.5 亿
资本开支 ¥-1.1 亿¥-6723 万¥-1.1 亿¥-4.1 亿
折旧摊销 ¥2899 万¥4207 万¥5070 万¥6377 万
股权激励 ————
回购 ————
分红 —¥-3939 万¥-851 万¥-4270 万
关键比率 & 估值 · 研判语言

688498.SS 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 4 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标FY2022FY2023FY2024FY2025
市盈率 P/E 1088.1×8986.6×—1088.1×
市销率 P/S 385.8×1212.3×843.1×345.4×
市现率 P/FCF ————
EV 倍数 774.3×2880.7×5944.8×740.4×
毛利率 61.9%43.1%33.3%58.1%
净利率 35.5%13.5%-2.4%31.7%
FCF 利润率 -25.3%-58.6%-34.5%-43.1%
ROIC 4.8%0.4%-0.3%7.7%
ROE 4.8%0.9%-0.3%8.2%
营收增速 YoY —-49.0%74.6%138.5%
流动比率 10.6017.1226.167.38
负债权益比 0.000.000.000.06
来源 SEC XBRL 派生
风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/EP/E 1088× · 低于近年均值

当前 P/E 相对自身近年均值（3721×）低于；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作— 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
  • 公司连续两个报告期不再披露AI数据中心、硅光模块或大功率CW激光器芯片的批量交付进展。
  • 100G PAM4 EML或200G PAM4 EML公开进展从客户验证转为暂停、失败或长期无新增客户导入。
  • 头部光模块厂公开供应链或拆解信息显示高速激光芯片继续由海外厂商主供，国产份额没有实质提升。
  • 公司新增产能投产后利用率长期偏低，且管理层公开归因于数通客户订单不足或产品竞争力不足。
  • 大功率CW激光器出现批量可靠性问题、重大退货或客户索赔，影响后续云数据中心供应资格。
  • AI光模块技术路线明显转向减少外置激光芯片采购的方案，且公司未能进入新的OIO、CPO或硅光光源供应链。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 688498.SS 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

✓聪明钱看点
  • 关注CW 70mW、100mW大功率激光器芯片是否持续进入更多400G/800G硅光模块客户并保持批量交付。
  • 关注100G PAM4 EML从验证到批量出货的节奏，以及200G PAM4 EML是否进入头部客户下一代平台。
⚠口径风险
  • 高速光芯片客户验证周期长，公开披露的验证通过不等同于大规模订单锁定。
  • AI数据中心需求强但波动大，光模块库存调整会放大上游芯片公司的收入和毛利波动。

·

利润率数据待补

源杰科技在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • IQE
  • AIXTRON
  • Veeco
  • 住友电工
下游
  • 中际旭创
  • 新易盛
  • 光迅科技
  • Broadcom
竞品
  • Lumentum
  • Coherent
  • 住友电工
  • 三菱电机
  • 武汉敏芯

源杰科技靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

10G/25G DFB激光器芯片

接入网、移动通信和部分数通场景用直调激光器芯片

收入贡献传统主力产品，支撑公司光纤接入和通信网络客户基础
量产成熟度
成熟量产

大功率CW激光器芯片

70mW、100mW及更高功率方向，面向硅光光模块外置光源

收入贡献AI数据中心和400G/800G硅光模块增量核心产品
量产成熟度
已实现批量交付并继续向更高功率迭代

100G PAM4 EML芯片

高速电吸收调制激光器，适配高速光模块单波高速传输

收入贡献面向400G/800G模块升级的高端光芯片产品
量产成熟度
已完成客户验证，目标为批量出货和提升份额

200G PAM4 EML芯片

下一代更高速率EML产品，服务1.6T及后续模块架构

收入贡献潜在增量来自高速光模块代际升级
量产成熟度
产品开发完成并处于客户推广或验证阶段

光芯片研发与生产平台

外延、光栅、芯片制造、测试筛选和可靠性验证能力

收入贡献通过平台复用支持多速率、多场景产品迭代
量产成熟度
持续扩产和能力升级

· ·
口径

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

外延材料与晶圆生长

依赖依赖InP等化合物半导体外延材料、MOCVD设备、外延结构设计和工艺窗口

↑外延一致性提升带动激光器芯片功率、寿命和良率改善，扩产更容易转化为有效产能
↓外延片缺陷、设备交期或工艺漂移导致良率不稳定，客户验证和批量交付受阻

DFB与CW激光器芯片

依赖依赖光栅设计、量子阱结构、腔面工艺、大功率可靠性和测试筛选

↑硅光模块对70mW、100mW及更高功率CW光源需求扩大，公司凭国产供应和量产经验切入更多客户
↓海外厂商降价或客户采用替代光源方案，CW光源从紧缺走向价格竞争

高速EML芯片

依赖依赖电吸收调制结构、带宽、消光比、温度稳定性和高速封装适配

↑100G PAM4 EML通过更多客户验证并形成批量出货，200G PAM4 EML进入下一代模块设计
↓EML性能或可靠性不达头部客户要求，订单继续集中在Lumentum、Coherent等海外供应商

光模块客户认证

依赖依赖中际旭创、新易盛、光迅科技等模块厂的可靠性验证、云厂商审厂和长期供货记录

↑客户为保障供应链安全引入国产第二供应商，验证通过后订单从单一项目扩展到多平台
↓验证周期延长、客户BOM锁定海外芯片，新增产能难以及时消化

AI数据中心网络需求

依赖依赖云厂商AI资本开支、GPU集群部署、交换机速率和可插拔/硅光架构选择

↑800G持续放量、1.6T启动，单端口高速激光芯片价值量和功率规格上移
↓AI集群建设节奏放缓或光模块库存调整，需求波动直接压低芯片订单能见度

测试、封装与可靠性

依赖依赖高速测试平台、老化筛选、自动化测试、封装热管理和失效分析能力

↑测试效率和可靠性数据库完善，产品导入周期缩短，客户复购概率提高
↓批量可靠性事故或退货会损害光模块客户信任，并放大下游云厂商认证风险

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of

和主要同业的定位差在哪？

·
公司定位关键差异
源杰科技源杰科技
 国产高速激光器芯片供应商，覆盖DFB、CW大功率光源和EML方向 核心差异在国产IDM能力、数通高速产品导入和硅光CW光源放量验证
LumentumLumentum
 全球高速光通信激光器和云数据中心光器件龙头 客户认证、产品谱系和规模量产能力更强，是源杰科技高端替代的主要标杆
CoherentCoherent
 覆盖材料、激光器、光模块器件的综合光电子平台 垂直整合和全球客户基础更完整，源杰科技更聚焦光芯片国产替代
住友电工住友电工
 化合物半导体材料、光通信芯片和器件供应商 材料和器件长期积累深，源杰科技在中国客户响应和国产供应链安全上更具本地优势
武汉敏芯武汉敏芯
 国内光通信激光器芯片厂商 同属国产替代阵营，源杰科技的差异在上市公司融资能力、量产披露和大功率CW产品进展

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

  • ⚠公司连续两个报告期不再披露AI数据中心、硅光模块或大功率CW激光器芯片的批量交付进展。
  • ⚠100G PAM4 EML或200G PAM4 EML公开进展从客户验证转为暂停、失败或长期无新增客户导入。
  • ⚠头部光模块厂公开供应链或拆解信息显示高速激光芯片继续由海外厂商主供，国产份额没有实质提升。
  • ⚠公司新增产能投产后利用率长期偏低，且管理层公开归因于数通客户订单不足或产品竞争力不足。
  • ⚠大功率CW激光器出现批量可靠性问题、重大退货或客户索赔，影响后续云数据中心供应资格。
  • ⚠AI光模块技术路线明显转向减少外置激光芯片采购的方案，且公司未能进入新的OIO、CPO或硅光光源供应链。
🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 688498.SS 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。 看完整方案↓
机构关注 · 调研 + 研报评级双轨

谁在盯它 —— A股版"聪明钱关注"

A股机构关注双轨：① 机构上门调研 ② 卖方研报评级。调研停更时用研报评级补，保证总有最新鲜的机构关注信号。下方研报评级系第三方券商历史评级的客观公开记录、非本站建议，不构成买卖建议。

研报评级26 篇 · 11 家券商
买入 22增持 3无评级 1
2026-06-03
群益证券增持
国内光芯片龙头企业，AI需求推动
2026-04-28
开源证券买入
公司信息更新报告：业绩高增验证产
2025-11-09
太平洋买入
CW硅光光源产品放量，Q3业绩增
2025-11-06
上海证券买入
源杰科技2025年三季报点评：源
2025-11-01
国元证券买入
2025年三季度报告点评：CW硅
机构上门调研累计 100 次 · 最新 2026-05-20

⚠️ A股版聪明钱关注:机构去调研=认真在看,早于建仓；部分热票2023后可能停披露。

2026-05-22
投资者网上提问
业绩说明会
2026-03-26
江阴米利都私募基金管理合伙企业(有限合伙)基金管理公司
2025年年报业绩交流会
2026-03-26
上海臻宜投资管理有限公司投资公司
2025年年报业绩交流会
2026-03-26
深圳昭图投资管理有限公司投资公司
2025年年报业绩交流会
2026-03-26
上海领久私募基金管理有限公司基金管理公司
2025年年报业绩交流会
2026-03-26
福州开发区三鑫资产管理有限公司资产管理公司
2025年年报业绩交流会
2026-03-26
基石资产管理股份有限公司其它
2025年年报业绩交流会
2026-03-26
上海犁得尔私募基金管理有限公司基金管理公司
2025年年报业绩交流会
卖方一致预期 · 分析师覆盖

分析师怎么看未来三年

卖方一致 EPS 预期与隐含 PE（覆盖分析师家数 + 高低区间）——客观陈列预期，不构成买卖建议、不背书目标价。

预测年度一致 EPS(¥)隐含 PE区间(低~高)覆盖分析师
FY2026 3.19 582× — 11 家
FY2027 4.43 419× — 11 家
FY2028 6.13 303× — 10 家
龙虎榜 · 增减持 · 解禁

A股资金动作与筹码变化

龙虎榜净买、大股东增减持、限售解禁——A股特有的筹码与资金面信号，只列已披露事实。

龙虎榜（近期）

2026-06-03有价格涨跌幅限制的日收盘价格涨幅净 +1.83 亿
2026-06-03净 +10.88 亿
2026-06-03净 +3.12 亿
2026-06-03净 +2.93 亿
2026-06-03净 +2.90 亿
2026-06-03净 +2.48 亿

大股东增减持

宁波创泽云投资合伙企业(有限合伙)减持 20万股2024-05-06
主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

源杰科技 · 完整透视雷达解锁

免费层给你公开披露形状与关键证据；完整交付 = 逐机构调仓 diff、完整持有人榜、多季轨迹、产业逻辑深析、异动提醒。

先看整站（最多人选）· 要为你点名的一个对象立项 → 机构级投研追踪（在下方）
★ 最多人选
43 位聪明钱，一个不落，全站为你追踪她们的每一次转向，你比市场先看见
43 位聪明钱大佬 —— 每一次转向，你先看见
dylanpatels2gavinbakermarknewmanmingchikuodannilesbethkindigcitrinichrismackscottenjonesasianometrytaekimstacyrasgonpierreferraguvivekaryaaustinlyonszeuskerravalarihardjarcfabianandrewschmittclausaasholmtimculpanchiakokhuaiancutressbrianbaileytpmbillkleymanjaminballtanayguwenjunpaultriolovikramsekarduanyongpingarkleopolddanbindannystedtjukanphilgarroudruckenmillerlilusoros
1,149家公司 · 深度页
713家 AI 产业链机构 · 深度追踪
427只标的 · 透视雷达
24产业链节点 · 13 赛道
nvdatsmavgoamdasmlamatmumrvlarmcohrliteaxtiaehralabanetamkraeisadiklaclrcxterintcqcomsmcifncamtvrtmtsigfsasxarryaclsacmrapldappgooglmsftmetatsladellhpepltrsnpscdnsmpwrpiformontolsccsitmaaoiakamstxwdcpstgddognetsnowcrwdpanwnoworclibmcrmadbekeysenphneecegvstgevetn
芯片 → HBM → 先进封装 → 光模块 → 电力 —— 整条 AI 产业链，一个节点都不落；每只票背后谁在买、谁在减，逐季追到底。
年付省 29% 按月付
$299/年
每月只合 $24.9 · 比 月付省 29% · ≈ 一天 8 毛 43 位大佬 + 1,149 家公司 + 713 家 AI 产业链机构 + 全产业链雷达全给你 · 单订一位 $79/年 = 每位 ≈ $7
43 位各自单订 = $3,397 · 整站 $299你打包省下 $3,098（立省 91%）
0 元开始 · 7 天完整版 →
0 元开始随时取消续费前 7 天必提醒
只想先盯源杰科技一个？也行 —— 钉一个 · /月（$79/年）→ 先把这一个看穿。 跟你说实话：4 颗钉一年（$316）就超过整站（$299）。想多看几个，直接整站更划算——43 位全给你、每位约 $7。哪种都行，账摆在这，你自己挑。
定制专属 机构级投研追踪 把追踪 43 位聪明钱的整套机构级投研方法，单独架设在你点名的那一个对象上——专人立项、持续盯守、证据可回溯。 看服务书 →
  • 先评估覆盖 · 再单独立项：你点名一个对象——一个人（投资人 / 机构 / 分析师 / 高管）或一家公司 / 标的——我们先评估其公开数据覆盖与可采源，确认能追踪后单独立项、架设专属投研席位；踪迹不足会直说做不了，不硬凑。
  • 按对象适用性启用机构级方法：13F 持仓 · Form4 内部人 · 13D-G 举牌 · 公开发声 · 跨源交叉验证 · 命中率台账——适用于 SEC 可覆盖对象；不适用的项以替代证据或缺口说明如实交付，与追踪 43 位聪明钱同一条投研流水线。
  • 持续盯守 · 证据可回溯：人工 / 半自动每周投研简报 + 重大信号经人工确认后工作日提醒 + 证据链归档（本地 JSON / Markdown / SEC 链接），可回溯复盘「当时凭什么这么判」。
  • 只对你一人开放：追踪口径、提醒规则、交付形式按你的决策需求定制；不进公共库、不共享。
不荐股 · 不碰你的账户7 天免费试用随时取消年付省 29%续费前 7 天必提醒升级按余额补差