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🇨🇳 中国挑战者 · 直接度 #1

中科飞测 是 CAMT 的中国替代者 · 量测/检测设备（也对标 KLAC / NVMI / ONTO）

对标CAMT
它的营收$496.1M
本司营收20.5 亿▲+49%
规模差距CAMT ≈ 2×

下方为本司完整财报 / 估值 / 风险 / 产业逻辑（A股口径）。本页只摆事实，不预测谁超谁、不构成投资建议。

688361.SS ⑥ 半导体设备 A股 · 季度财报

中科飞测 · 688361（A股）

688361.SS 卡在 ⑥ 半导体设备：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

这页只展示已入库公开披露，缺字段不补故事。

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五源研判 · 本季最该知道的一件事

中科飞测 · Skyverse Technology 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

¥20.5 亿 营业收入 · FY2025 ▲+49% YoY
¥5865 万 净利润 · FY2025 扭亏转正
¥0.18 摊薄 EPS · FY2025 扭亏转正
¥-8.6 亿 经营现金流 · FY2025 ▲+176% YoY
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年
五源汇一 · 标的页

688361.SS 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 ⑥ 半导体设备

它在 AI 产业链被定位为 ⑥ 半导体设备，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 4 年三大报表

最新财年营收 ¥20.5 亿；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

0专利被引总数技术影响力 / 护城河

基金持仓 · 多空

JNL Series TrustLong · $201,414 · 0.0%
高盛Long · $4,089 · 0.0%
DBX ETF TrustLong · $74,492 · 0.3%
高盛Long · $3,329 · 0.0%
DBX ETF TrustLong · $73,789 · 0.3%
高盛Long · $2,327 · 0.0%
真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

688361.SS 完整三大报表 · FY2022–FY2025 共 4 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2022→FY2025
¥5.1 亿FY2022
¥8.9 亿FY2023
¥13.8 亿FY2024
¥20.5 亿FY2025

利润表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
营业收入 ¥5.1 亿¥8.9 亿¥13.8 亿¥20.5 亿
营业成本 ¥2.6 亿¥4.7 亿¥7.1 亿¥10.3 亿
毛利 ¥2.5 亿¥4.3 亿¥6.7 亿¥10.3 亿
研发费用 ¥2.1 亿¥2.3 亿¥5.0 亿¥6.6 亿
营业利润 ¥2725 万¥1.4 亿¥2770 万¥1.7 亿
净利润 ¥1197 万¥1.4 亿¥-1153 万¥5865 万
摊薄 EPS ¥0.05¥0.49¥-0.04¥0.18

资产负债表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
总资产 ¥16.6 亿¥34.3 亿¥42.1 亿¥79.4 亿
现金及等价物 ¥2.4 亿¥5.9 亿¥6.3 亿¥18.2 亿
存货 ¥8.6 亿¥11.1 亿¥17.5 亿¥27.0 亿
应收账款 ¥1.3 亿¥1.6 亿¥3.6 亿¥7.2 亿
固定资产净额 ¥1.6 亿¥2.0 亿¥5.9 亿¥11.0 亿
长期负债 ¥3510 万¥4300 万¥1.3 亿¥4.3 亿
留存收益 ¥9873 万¥2.2 亿¥1.7 亿¥2.1 亿

现金流量表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
经营现金流 ¥6701 万¥-5204 万¥-3.1 亿¥-8.6 亿
资本开支 ¥-1.2 亿¥-1.5 亿¥-2.7 亿¥-5.8 亿
折旧摊销 ¥2389 万¥3350 万¥4807 万¥8019 万
股权激励 ¥266 万¥266 万¥8321 万¥8649 万
回购 ————
分红 ¥-585 万¥-346 万¥-4767 万¥-1322 万
关键比率 & 估值 · 研判语言

688361.SS 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 4 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标FY2022FY2023FY2024FY2025
市盈率 P/E 5044.2×514.7×—1401.2×
市销率 P/S 118.6×81.1×52.6×40.0×
市现率 P/FCF ————
EV 倍数 1382.5×399.3×1528.0×569.4×
毛利率 48.7%47.8%48.9%49.9%
净利率 2.4%15.8%-0.8%2.9%
FCF 利润率 -9.8%-22.5%-41.9%-70.1%
ROIC 3.2%5.2%1.8%3.6%
ROE 2.1%5.8%-0.5%1.1%
营收增速 YoY —74.9%54.9%48.7%
流动比率 1.453.212.173.06
负债权益比 0.410.050.080.16
来源 SEC XBRL 派生
风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/EP/E 1401× · 低于近年均值

当前 P/E 相对自身近年均值（2320×）低于；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作— 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
  • 主流晶圆厂公开采购中，同类检测/量测设备持续由KLA、Onto或其他厂商获得，中科飞测未能进入关键产线。
  • 明场纳米图形晶圆检测、暗场检测、OCD、电子束或X光等重点新品长期未转入量产销售。
  • 公司收入增长主要来自成熟、低难度品类，而高价值先进制程过程控制设备占比没有提升。
  • 研发费用持续高企但产品迭代和客户验收没有同步推进，说明技术路线商业化效率不足。
  • 客户披露或招标结果显示设备稳定性、吞吐量、缺陷捕获率或售后服务无法满足量产要求。
  • 海外限制导致关键光学、探测器、运动控制、电子束或X光部件供应受阻，且替代方案无法通过客户验证。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 688361.SS 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

✓聪明钱看点
  • 重点观察新品从客户验证到量产订单的转化，尤其是明场/暗场图形缺陷检测、OCD、电子束和X光设备。
  • 关注公司是否能把单机销售升级为设备+软件+服务的良率管理闭环，并在头部晶圆厂形成重复采购。
⚠口径风险
  • 半导体过程控制设备技术壁垒高，国产替代节奏取决于客户产线验证结果而非单纯政策意愿。
  • 公开披露通常难以拆分具体客户、制程节点和设备品类，需避免把收入增长简单等同于高端品类突破。

·

利润率数据待补

中科飞测在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • 蔡司
  • Hamamatsu Photonics
  • 研华科技
  • PI
下游
  • 中芯国际
  • 长江存储
  • 华虹半导体
  • 通富微电
竞品
  • KLA
  • Onto Innovation
  • 精测电子
  • 上海睿励

中科飞测靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

无图形晶圆缺陷检测设备

光学检测平台

收入贡献用于硅片出厂、晶圆入厂、工艺污染监控和产线过程控制，是国产替代的重要入口。
量产成熟度
已商业化并持续迭代

图形晶圆缺陷检测设备

明场/暗场光学检测

收入贡献面向晶圆制造图形化后缺陷捕获，价值量高但技术和客户验证门槛更高。
量产成熟度
推进客户验证和量产导入

三维形貌量测设备

形貌与轮廓量测

收入贡献服务刻蚀、沉积、CMP等关键工艺后的尺寸和形貌控制。
量产成熟度
已形成产品系列

薄膜膜厚量测设备

光学膜厚量测

收入贡献用于薄膜沉积、刻蚀和工艺监控，是晶圆厂高频量测需求。
量产成熟度
已商业化

套刻精度量测设备

Overlay量测

收入贡献用于光刻对准误差控制，与制程节点推进和多重图形化相关。
量产成熟度
客户导入推进中

良率管理软件

AI与大数据良率分析平台

收入贡献把检测/量测数据转化为工艺改进线索，提升设备粘性和解决方案价值。
量产成熟度
与设备产品协同推广

电子束与X光检测/量测新产品

电子束、X光技术路线

收入贡献补充光学路线不足，面向先进逻辑、先进存储和HBM 2.5D/3D封装等高端场景。
量产成熟度
新品推出与客户验证阶段

· ·
口径

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

光学检测平台

依赖高端镜头、照明、探测器、运动平台和图像处理算法的协同能力。

↑光学系统与算法持续迭代，明场、暗场、无图形和图形晶圆检测覆盖更多制程节点。
↓分辨率、吞吐量或缺陷捕获能力无法满足先进客户要求，国产替代停留在成熟工艺。

量测设备矩阵

依赖三维形貌、膜厚、套刻、OCD等量测技术积累和客户工艺数据库。

↑量测品类从单点设备扩展到多工艺过程控制组合，提升单客户价值量和复购率。
↓关键量测指标重复性或稳定性不足，客户仍依赖海外设备进行关键工艺控制。

电子束与X光新产品

依赖电子光学、真空系统、高压电源、X光源、探测器和复杂软件能力。

↑新技术路线补齐光学检测盲区，进入先进逻辑、先进存储和HBM封装更高价值环节。
↓新产品验证周期过长或可靠性不足，研发投入难以转化为规模收入。

良率管理软件

依赖设备数据、工艺数据、缺陷分类、AI算法和客户产线系统接口。

↑软件与设备形成闭环，客户从采购单机转向采购良率管理解决方案。
↓客户数据开放不足或软件效果不明显，软件难以形成差异化粘性。

本土晶圆厂扩产

依赖逻辑、存储、功率、化合物半导体和先进封装客户的资本开支。

↑国产设备导入比例提升，检测/量测设备随产线扩建和良率爬坡同步放量。
↓下游扩产放缓、客户预算收缩或进口替代节奏低于预期，订单弹性减弱。

服务与应用工程

依赖驻厂支持、工艺适配、设备维护、备件体系和客户问题响应速度。

↑本土服务响应快，帮助客户缩短调机和爬坡时间，提升国产设备信任度。
↓装机规模扩大后服务体系跟不上，设备稼动率和客户口碑受损。

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of

和主要同业的定位差在哪？

·
公司定位关键差异
中科飞测中科飞测
 中国大陆晶圆检测/量测设备与良率管理软件供应商，专注半导体质量控制。 前道过程控制聚焦度高，产品覆盖缺陷检测、形貌、膜厚、套刻和软件，国产替代弹性集中。
KLAKLA
 全球过程控制绝对龙头，覆盖最先进制程的缺陷检测、计量和良率分析。 技术壁垒、装机基础和客户工艺数据积累最强，是中科飞测高端突破的主要参照。
Onto InnovationOnto Innovation
 量测、宏观缺陷检测和先进封装过程控制厂商。 在特色工艺和先进封装生态中更成熟，中科飞测的差异在本土客户服务和国产替代导入。
精测电子精测电子
 显示检测起家的泛半导体检测设备厂商，向前道量测/检测和后道测试延伸。 精测业务更分散，中科飞测半导体前道纯度更高；两者在膜厚、OCD和缺陷检测方向竞争。
上海睿励上海睿励
 国产薄膜量测和关键尺寸量测设备厂商。 睿励更偏量测单项突破，中科飞测强调检测+量测+软件的组合式良率管理。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

  • ⚠主流晶圆厂公开采购中，同类检测/量测设备持续由KLA、Onto或其他厂商获得，中科飞测未能进入关键产线。
  • ⚠明场纳米图形晶圆检测、暗场检测、OCD、电子束或X光等重点新品长期未转入量产销售。
  • ⚠公司收入增长主要来自成熟、低难度品类，而高价值先进制程过程控制设备占比没有提升。
  • ⚠研发费用持续高企但产品迭代和客户验收没有同步推进，说明技术路线商业化效率不足。
  • ⚠客户披露或招标结果显示设备稳定性、吞吐量、缺陷捕获率或售后服务无法满足量产要求。
  • ⚠海外限制导致关键光学、探测器、运动控制、电子束或X光部件供应受阻，且替代方案无法通过客户验证。
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机构关注 · 调研 + 研报评级双轨

谁在盯它 —— A股版"聪明钱关注"

A股机构关注双轨：① 机构上门调研 ② 卖方研报评级。调研停更时用研报评级补，保证总有最新鲜的机构关注信号。下方研报评级系第三方券商历史评级的客观公开记录、非本站建议，不构成买卖建议。

研报评级15 篇 · 8 家券商
增持 10买入 5
2026-05-01
东吴证券增持
2025年报&2026一季报点评
2026-01-17
华源证券增持
半导体量检测设备深耕者，丰富品类
2025-11-05
东吴证券增持
2025三季报点评：营收持续高增
2025-08-19
东吴证券增持
2025年中报点评：营收持续高增
2025-06-02
华安证券买入
中科飞测：国内半导体量检测设备领
机构上门调研累计 100 次 · 最新 2026-04-28

⚠️ A股版聪明钱关注:机构去调研=认真在看,早于建仓；部分热票2023后可能停披露。

2026-04-30
上海禅龙资产管理有限公司资产管理公司
特定对象调研
2026-04-30
上海博笃投资管理有限公司投资公司
特定对象调研
2026-04-30
上海保银私募基金管理有限公司基金管理公司
特定对象调研
2026-04-30
山东嘉信私募基金管理有限公司基金管理公司
特定对象调研
2026-04-30
厦门坤易投资管理有限公司投资公司
特定对象调研
2026-04-30
三井住友德思资产管理(香港)有限公司其它
特定对象调研
2026-04-30
瑞银资产管理瑞士股份公司其它
特定对象调研
2026-04-30
瑞银证券有限责任公司证券公司
特定对象调研
龙虎榜 · 增减持 · 解禁

A股资金动作与筹码变化

龙虎榜净买、大股东增减持、限售解禁——A股特有的筹码与资金面信号，只列已披露事实。

龙虎榜（近期）

2026-05-20有价格涨跌幅限制的日收盘价格涨幅净 -3.59 亿
2026-05-20净 +3.77 亿
2026-05-20净 +1.99 亿
2026-05-20净 +1.37 亿
2026-05-20净 +1.30 亿
2026-05-20净 +1.07 亿

大股东增减持

国投(上海)科技成果转化创业投资基金企业(有限合伙)减持 64万股2026-02-25
国投(上海)科技成果转化创业投资基金企业(有限合伙)减持 235万股2026-01-23
国投(上海)科技成果转化创业投资基金企业(有限合伙)减持 174万股2025-03-19
深圳市人才创新创业一号股权投资基金(有限合伙)减持 88万股2025-03-19
深圳市创新投资集团有限公司减持 86万股2025-03-19
国投(上海)科技成果转化创业投资基金企业(有限合伙)减持 447万股2025-02-20
主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

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