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🇨🇳 中国挑战者 · 直接度 #3

微导纳米 是 ASYS 的中国替代者 · 半导体热处理/工艺设备（也对标 VECO）

对标ASYS
它的营收$79.4M
本司营收26.3 亿▼2%
规模差距ASYS ≈ 0×

下方为本司完整财报 / 估值 / 风险 / 产业逻辑（A股口径）。本页只摆事实，不预测谁超谁、不构成投资建议。

688147.SS ⑥ 半导体设备 A股 · 季度财报

微导纳米 · 688147（A股）

688147.SS 卡在 ⑥ 半导体设备：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

这页只展示已入库公开披露，缺字段不补故事。

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五源研判 · 本季最该知道的一件事

微导纳米 · Leadmicro Nano Technology 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

¥26.3 亿 营业收入 · FY2025 ▼2% YoY
¥2.2 亿 净利润 · FY2025 ▼3% YoY
¥0.46 摊薄 EPS · FY2025 ▼6% YoY
¥3.9 亿 经营现金流 · FY2025 扭亏转正
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年
五源汇一 · 标的页

688147.SS 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 ⑥ 半导体设备

它在 AI 产业链被定位为 ⑥ 半导体设备，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 4 年三大报表

最新财年营收 ¥26.3 亿；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

0专利被引总数技术影响力 / 护城河

基金持仓 · 多空

Matthews International…Long · $980,863 · 1.5%
Matthews International…Long · $37,206 · 1.4%
Matthews International…Long · $900,741 · 1.2%
Matthews International…Long · $34,046 · 1.2%
真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

688147.SS 完整三大报表 · FY2022–FY2025 共 4 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2022→FY2025
¥6.8 亿FY2022
¥16.8 亿FY2023
¥27.0 亿FY2024
¥26.3 亿FY2025

利润表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
营业收入 ¥6.8 亿¥16.8 亿¥27.0 亿¥26.3 亿
营业成本 ¥3.9 亿¥9.7 亿¥16.2 亿¥17.7 亿
毛利 ¥2.9 亿¥7.1 亿¥10.8 亿¥8.6 亿
研发费用 ¥1.4 亿¥1.8 亿¥2.7 亿¥2.7 亿
营业利润 ¥7988 万¥4.1 亿¥6.2 亿¥4.9 亿
净利润 ¥5415 万¥2.7 亿¥2.3 亿¥2.2 亿
摊薄 EPS ¥0.13¥0.58¥0.49¥0.46

资产负债表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
总资产 ¥38.2 亿¥75.8 亿¥82.6 亿¥96.7 亿
现金及等价物 ¥17.6 亿¥11.5 亿¥15.8 亿¥33.5 亿
存货 ¥9.8 亿¥32.2 亿¥37.2 亿¥31.1 亿
应收账款 ¥2.3 亿¥3.8 亿¥6.9 亿¥7.6 亿
固定资产净额 ¥4623 万¥4.0 亿¥5.7 亿¥8.0 亿
长期负债 ¥0¥1.5 亿¥1.9 亿¥17.8 亿
留存收益 ¥1.6 亿¥4.0 亿¥5.7 亿¥7.4 亿

现金流量表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
经营现金流 ¥1.7 亿¥9333 万¥-10.0 亿¥3.9 亿
资本开支 ¥-4734 万¥-1.9 亿¥-2.9 亿¥-2.8 亿
折旧摊销 ¥1300 万¥3372 万¥5948 万¥8228 万
股权激励 ————
回购 ————
分红 ¥-448 万¥-975 万¥-7139 万¥-7234 万
关键比率 & 估值 · 研判语言

688147.SS 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 4 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标FY2022FY2023FY2024FY2025
市盈率 P/E 868.8×194.7×230.5×245.5×
市销率 P/S 68.7×31.3×19.4×20.5×
市现率 P/FCF 388.3×——486.2×
EV 倍数 705.6×153.0×158.5×143.9×
毛利率 42.3%42.4%40.0%32.7%
净利率 7.9%16.1%8.4%8.3%
FCF 利润率 17.7%-5.5%-47.8%4.2%
ROIC 4.1%12.0%13.6%7.9%
ROE 2.8%11.5%8.7%7.4%
营收增速 YoY —145.4%60.7%-2.5%
流动比率 2.031.371.401.84
负债权益比 0.150.360.670.99
来源 SEC XBRL 派生
风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/EP/E 246× · 低于近年均值

当前 P/E 相对自身近年均值（385×）低于；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作— 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
  • 连续多个报告期半导体设备新增订单或在手订单没有增长，且公司解释主要来自客户验证不及预期。
  • 核心ALD/CVD设备在头部晶圆厂未能进入重复采购，公开招标仍主要由海外设备商获得。
  • 光伏设备收入占比大幅上升且半导体设备收入停滞，说明市场给予的半导体设备平台化叙事失真。
  • 关键零部件进口受限导致交付或验收显著延期，并在年报或问询回复中被列为主要经营障碍。
  • 同业在国内先进逻辑、存储或先进封装客户中率先获得关键层量产订单，而公司只停留在非关键工艺。
  • 研发投入、售后人员或客户现场服务能力无法跟随装机规模扩张，公开出现批量质量或验收争议。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 688147.SS 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

✓聪明钱看点
  • 半导体设备订单占比、验收节奏和头部晶圆厂重复采购，是判断公司是否从光伏设备商转向半导体设备平台的核心信号。
  • ALD/CVD在存储、先进封装和成熟逻辑关键工艺层的导入深度，比单纯订单金额更能反映产业地位。
⚠口径风险
  • 公司部分业务与光伏设备景气相关，不能把所有收入弹性都归因于AI芯片扩产。
  • 半导体设备验证周期长，公开订单、发货和收入确认之间可能存在明显时间差。

·

利润率数据待补

微导纳米在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • MKS Instruments
  • Edwards Vacuum
  • VAT Group
  • Horiba
下游
  • 中芯国际
  • 华虹公司
  • 长江存储
  • 通威股份
竞品
  • ASM International
  • Applied Materials
  • Lam Research
  • 拓荆科技

微导纳米靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

半导体ALD设备

面向晶圆制造中高均匀性、低缺陷薄膜沉积工艺。

收入贡献半导体设备收入和国产替代弹性的核心来源。
量产成熟度
处于客户验证、导入和批量应用持续推进阶段。

半导体CVD设备

用于介质膜、钝化膜等化学气相沉积工艺。

收入贡献补充半导体薄膜平台覆盖，增强客户单线设备配套能力。
量产成熟度
随本土晶圆厂扩产和工艺验证推进。

光伏ALD镀膜设备

服务高效电池钝化和薄膜沉积工艺。

收入贡献公司早期规模化收入的重要来源，对光伏资本开支敏感。
量产成熟度
受TOPCon、HJT等路线扩产节奏影响较大。

配套工艺与服务

围绕设备装机、工艺调试、备件和客户现场支持形成。

收入贡献提升客户黏性和设备复购概率。
量产成熟度
随装机基数扩大而重要性提升。

· ·
口径

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

真空与气体控制部件

依赖依赖真空泵、阀门、质量流量控制器、射频电源等高可靠部件供应。

↑国产和多源替代推进，交付周期缩短，设备毛利和订单响应能力改善。
↓进口限制、交期拉长或关键部件涨价，会拖慢设备验收并压缩利润。

ALD/CVD工艺平台

依赖依赖腔体设计、前驱体适配、温控、膜厚均匀性和颗粒控制能力。

↑先进制程、3D存储和高深宽比结构增加原子级沉积需求，单机价值量提升。
↓若关键工艺指标长期低于海外同业，客户只会在非关键层或成熟制程导入。

晶圆厂客户验证

依赖依赖客户产线工艺窗口、长期跑片数据、良率爬坡和售后驻厂能力。

↑更多量产线通过验证并重复采购，收入结构从单点项目转向平台化复购。
↓验证周期延长、良率波动或验收推迟，会造成收入确认和现金流波动。

光伏设备业务

依赖依赖TOPCon、HJT等电池技术路线扩产节奏和下游资本开支。

↑高效电池路线扩产延续，公司凭ALD钝化设备积累取得批量订单。
↓光伏产能过剩、价格战或路线切换，会使订单、回款和产能利用率承压。

国产替代政策与生态

依赖依赖本土晶圆厂扩产、供应链安全诉求和设备商协同验证资源。

↑国内客户提高本土设备导入比例，公司进入更多关键工艺环节。
↓若海外设备可获得性改善或客户资本开支放缓，国产替代订单释放可能低于预期。

前驱体与工艺材料

依赖依赖高纯前驱体、特气、化学品与设备工艺共同优化。

↑材料国产化和工艺联调成熟，提升设备稳定性并降低客户导入成本。
↓材料批次稳定性不足会放大沉积缺陷，影响客户量产信心。

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of

和主要同业的定位差在哪？

·
公司定位关键差异
ASM InternationalASM International
 全球ALD和外延沉积核心供应商。 工艺库、先进客户积累和量产数据领先，微导纳米的差异在本土服务和国产替代窗口。
Applied MaterialsApplied Materials
 覆盖沉积、刻蚀、离子注入、量测等多平台的综合设备龙头。 平台宽度和客户绑定更强，微导纳米更集中于ALD/CVD及光伏薄膜沉积。
Lam ResearchLam Research
 刻蚀和沉积设备龙头，深耕存储与先进封装。 存储客户基础深，微导纳米需要用本土验证和特定工艺突破缩小差距。
拓荆科技拓荆科技
 国内半导体薄膜沉积设备平台型公司。 拓荆在PECVD等方向产业化更早，微导纳米的看点是ALD能力和光伏设备经验迁移。
北方华创北方华创
 国内综合半导体设备平台，覆盖刻蚀、沉积、清洗、热处理等。 北方华创平台更宽，微导纳米更专注于薄膜沉积细分环节。

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机构关注 · 调研 + 研报评级双轨

谁在盯它 —— A股版"聪明钱关注"

A股机构关注双轨：① 机构上门调研 ② 卖方研报评级。调研停更时用研报评级补，保证总有最新鲜的机构关注信号。下方研报评级系第三方券商历史评级的客观公开记录、非本站建议，不构成买卖建议。

研报评级18 篇 · 4 家券商
增持 16买入 2
2026-04-30
东吴证券增持
2025年报&2026一季报点评
2026-03-08
华源证券增持
半导体薄膜沉积技术引领者，新品量
2025-12-05
中邮证券买入
ALD、CVD助力3D存储技术迭
2025-10-31
东吴证券增持
2025年三季报点评：业绩持续增
2025-09-28
东吴证券增持
发布2025年股权激励草案，半导
机构上门调研累计 100 次 · 最新 2025-11-07

⚠️ A股版聪明钱关注:机构去调研=认真在看,早于建仓；部分热票2023后可能停披露。

2025-11-14
安信基金基金管理公司
特定对象调研
2025-11-14
Bank of America其它
特定对象调研
2025-11-14
Frontier Capital Management Limited证券公司
特定对象调研
2025-11-14
Rays Capital Partners Limited其它
特定对象调研
2025-11-14
Manulife Investment Management (Hong Kong)投资公司
特定对象调研
2025-11-14
WFM Asia (HK) Limited其它
特定对象调研
2025-11-14
Pleiad Investment Advisors Limited其它
特定对象调研
2025-11-14
宁波乾弘久盛资产管理公司
特定对象调研
卖方一致预期 · 分析师覆盖

分析师怎么看未来三年

卖方一致 EPS 预期与隐含 PE（覆盖分析师家数 + 高低区间）——客观陈列预期，不构成买卖建议、不背书目标价。

预测年度一致 EPS(¥)隐含 PE区间(低~高)覆盖分析师
FY2026 0.48 219× — 10 家
FY2027 0.90 117× — 10 家
FY2028 1.31 80× — 8 家
主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

微导纳米 · 完整透视雷达解锁

免费层给你公开披露形状与关键证据；完整交付 = 逐机构调仓 diff、完整持有人榜、多季轨迹、产业逻辑深析、异动提醒。

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24产业链节点 · 13 赛道
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