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🇨🇳 中国挑战者 · 直接度 #1

安集科技 是 ENTG 的中国替代者 · 半导体材料/气体/洁净供应链（也对标 Q）

对标ENTG
它的营收$3.2B
本司营收25.0 亿▲+36%
规模差距ENTG ≈ 9×

下方为本司完整财报 / 估值 / 风险 / 产业逻辑（A股口径）。本页只摆事实，不预测谁超谁、不构成投资建议。

688019.SS ⑦ 半导体材料 A股 · 季度财报

安集科技 · 688019（A股）

688019.SS 卡在 ⑦ 半导体材料：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

这页只展示已入库公开披露，缺字段不补故事。

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五源研判 · 本季最该知道的一件事

安集科技 · Anji Microelectronics 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

¥25.0 亿 营业收入 · FY2025 ▲+36% YoY
¥7.8 亿 净利润 · FY2025 ▲+47% YoY
¥3.56 摊薄 EPS · FY2025 ▲+46% YoY
¥4.4 亿 经营现金流 · FY2025 ▼11% YoY
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年
五源汇一 · 标的页

688019.SS 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 ⑦ 半导体材料

它在 AI 产业链被定位为 ⑦ 半导体材料，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 4 年三大报表

最新财年营收 ¥25.0 亿；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

0专利被引总数技术影响力 / 护城河

基金持仓 · 多空

高盛Long · $18.6M · 0.6%
高盛Long · $732,619 · 1.7%
EMPOWER FUNDSLong · $3.8M · 0.2%
GuideStone FundsLong · $529,625 · 0.1%
高盛Long · $1.0M · 0.6%
高盛Long · $5,709 · 0.0%
真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

688019.SS 完整三大报表 · FY2022–FY2025 共 4 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2022→FY2025
¥10.8 亿FY2022
¥12.4 亿FY2023
¥18.4 亿FY2024
¥25.0 亿FY2025

利润表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
营业收入 ¥10.8 亿¥12.4 亿¥18.4 亿¥25.0 亿
营业成本 ¥4.9 亿¥5.5 亿¥7.6 亿¥10.8 亿
毛利 ¥5.8 亿¥6.9 亿¥10.7 亿¥14.2 亿
研发费用 ¥1.6 亿¥2.4 亿¥3.3 亿¥4.4 亿
营业利润 ¥3.3 亿¥4.3 亿¥6.0 亿¥8.6 亿
净利润 ¥3.0 亿¥4.0 亿¥5.3 亿¥7.8 亿
摊薄 EPS ¥1.60¥1.86¥2.45¥3.56

资产负债表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
总资产 ¥20.5 亿¥26.0 亿¥34.5 亿¥50.4 亿
现金及等价物 ¥3.3 亿¥5.3 亿¥9.0 亿¥16.2 亿
存货 ¥3.7 亿¥4.3 亿¥6.2 亿¥10.5 亿
应收账款 ¥2.4 亿¥2.8 亿¥3.9 亿¥5.5 亿
固定资产净额 ¥5.4 亿¥5.8 亿¥7.8 亿¥10.3 亿
长期负债 ¥2990 万¥9459 万¥1.1 亿¥8.2 亿
留存收益 ¥6.2 亿¥9.7 亿¥14.6 亿¥21.6 亿

现金流量表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
经营现金流 ¥2.4 亿¥3.4 亿¥4.9 亿¥4.4 亿
资本开支 ¥-2.0 亿¥-3.4 亿¥-2.7 亿¥-3.6 亿
折旧摊销 ¥6775 万¥8583 万¥1.2 亿¥1.5 亿
股权激励 ——¥4391 万¥5529 万
回购 ————
分红 ¥-1742 万¥-3431 万¥-3929 万¥-6201 万
关键比率 & 估值 · 研判语言

688019.SS 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 4 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标FY2022FY2023FY2024FY2025
市盈率 P/E 153.5×132.4×100.6×69.1×
市销率 P/S 43.0×43.1×29.2×21.6×
市现率 P/FCF 1080.4×—237.6×641.3×
EV 倍数 111.5×99.2×76.7×52.5×
毛利率 54.2%55.8%58.5%56.7%
净利率 28.0%32.5%29.1%31.3%
FCF 利润率 4.0%-0.1%12.3%3.4%
ROIC 17.3%16.2%18.1%16.9%
ROE 19.8%19.0%19.8%22.2%
营收增速 YoY —15.0%48.2%36.5%
流动比率 3.046.964.346.81
负债权益比 0.100.090.120.31
来源 SEC XBRL 派生
风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/EP/E 69× · 低于近年均值

当前 P/E 相对自身近年均值（114×）低于；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作— 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
  • 连续两个报告期披露 CMP 抛光液核心品类收入下滑，且管理层归因为客户份额流失而非行业周期。
  • 功能性湿电子化学品新增客户验证明显停滞，公开交流中不再提及多款产品上量或稳定供应。
  • 关键原材料自主可控进展倒退，年报或问询回复显示高端磨料、添加剂对单一海外来源依赖上升。
  • 主要晶圆厂客户出现可追溯的质量事件或暂停采购，且公司未能在后续公告中恢复量产供应。
  • 研发投入强度显著下降，同时高端节点、先进封装或电镀液项目延期，显示平台化扩张动能弱化。
  • 国内外竞品在同一客户同一制程中取得替代性主供地位，公司只保留低价值成熟产品份额。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 688019.SS 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

✓聪明钱看点
  • 关注 CMP 抛光液在先进逻辑、存储和特色工艺客户中的份额变化，而不是只看行业国产替代叙事。
  • 功能性湿电子化学品和电镀液若从验证转为多客户稳定采购，说明公司正在从单品龙头变成制程材料平台。
⚠口径风险
  • 半导体材料客户和具体制程通常不完全公开，供应份额需用年报口径、客户认证进展和行业访谈交叉判断。
  • CMP 材料需求受晶圆厂稼动率、产品结构和制程层数共同影响，不能简单等同于下游芯片销量。

·

利润率数据待补

安集科技在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • Fujimi
  • Solvay
  • Merck KGaA
  • Entegris
下游
  • 中芯国际
  • 华虹半导体
  • 长江存储
  • 通富微电
竞品
  • DuPont
  • CMC Materials
  • Fujimi
  • 上海新阳

安集科技靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

化学机械抛光液

覆盖铜及铜阻挡层、介电材料、钨、氧化铈、衬底等平台。

收入贡献公司核心收入来源，随晶圆投片、制程层数和客户份额提升而增长。
量产成熟度
已在多类客户量产供应，并持续向先进制程和新材料工艺迭代。

功能性湿电子化学品

刻蚀后清洗液、光刻胶剥离液、抛光后清洗液、刻蚀液等。

收入贡献第二增长曲线，依赖多客户验证和单客户多品类渗透。
量产成熟度
部分产品进入规模化增长阶段，高端应用仍需持续认证。

电镀液及添加剂

面向集成电路大马士革、先进封装锡银、硅通孔等应用。

收入贡献先进封装和互连工艺带来的新增材料机会。
量产成熟度
多品类开发和验证推进中，部分本地化供应已上量。

关键原材料自主化平台

围绕磨料、添加剂和高纯化学品进行供应链内化。

收入贡献通过成本、交付和配方壁垒增强盈利质量。
量产成熟度
持续推进，决定高端产品毛利和供应可靠性。

· ·
口径

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

高纯磨料与纳米颗粒

依赖粒径分布、金属离子控制、批次稳定性和本土供应能力。

↑国产磨料稳定导入并满足先进节点缺陷率要求，抛光液成本和交付确定性改善。
↓高端磨料受限或批次波动，导致客户良率风险上升、认证周期拉长。

CMP 配方开发

依赖晶圆厂工艺参数、介质材料变化、去除率/选择比/缺陷控制协同。

↑铜、钨、介电层、氧化铈等平台产品持续迭代，带动单客户份额提升。
↓新材料或新工艺窗口收窄，配方验证不达标，新增产品放量延后。

功能性湿电子化学品

依赖清洗液、剥离液、刻蚀液、电镀液添加剂的洁净度和客户认证。

↑先进制程和先进封装客户多品类上量，从单一抛光液供应商升级为制程材料平台。
↓湿法材料被国际厂商锁定关键制程，国产替代停留在成熟节点或非关键步骤。

晶圆厂资本开支

依赖国内逻辑、存储、功率和特色工艺厂扩产节奏。

↑AI 算力、国产服务器和存储需求拉动晶圆投片，材料消耗随产线稼动率放大。
↓终端库存调整或扩产放缓，材料需求随稼动率下降而承压。

客户认证与现场服务

依赖驻厂响应、缺陷分析、持续配方微调和量产稳定交付。

↑本土服务半径和快速迭代能力形成粘性，多个客户从试用转入长期采购。
↓重大批次质量问题或响应慢于国际同业，客户切回成熟供应商。

先进封装材料

依赖晶圆级封装、电镀液、硅通孔和后道清洗工艺的验证进度。

↑AI 芯片封装复杂度提升，后道材料成为新增成长曲线。
↓先进封装客户导入低于预期，相关材料收入贡献仍小。

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of

和主要同业的定位差在哪？

·
公司定位关键差异
安集科技安集科技
 国内 CMP 抛光液龙头，并向湿电子化学品、电镀液及添加剂扩展。 本土客户协同和配方迭代快，核心挑战是高端原料和全球客户覆盖。
DuPontDuPont
 全球电子材料综合供应商，覆盖 CMP 抛光液、抛光垫和多类制程材料。 产品组合和全球大客户历史验证强，安集的差异在国产替代和本土服务。
EntegrisEntegris
 电子材料、污染控制和供应链解决方案平台。 材料纯化、过滤和交付系统协同强，安集更聚焦抛光液和湿法化学品配方。
FujimiFujimi
 高端抛光材料和磨料技术供应商。 基础磨料和抛光机理积累深，安集优势在国内晶圆厂定制开发。
上海新阳上海新阳
 国内湿电子化学品、电镀液和封装材料供应商。 与安集在湿法材料和电镀液局部交叉，安集的 CMP 抛光液主线更清晰。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

  • ⚠连续两个报告期披露 CMP 抛光液核心品类收入下滑，且管理层归因为客户份额流失而非行业周期。
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  • ⚠国内外竞品在同一客户同一制程中取得替代性主供地位，公司只保留低价值成熟产品份额。
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机构关注 · 调研 + 研报评级双轨

谁在盯它 —— A股版"聪明钱关注"

A股机构关注双轨：① 机构上门调研 ② 卖方研报评级。调研停更时用研报评级补，保证总有最新鲜的机构关注信号。下方研报评级系第三方券商历史评级的客观公开记录、非本站建议，不构成买卖建议。

研报评级20 篇 · 5 家券商
买入 13增持 6持有 1
2026-06-09
东海证券增持
公司深度报告：抛光液市占率稳步攀
2026-05-07
中银证券买入
业绩持续高增长，看好公司系列产品
2026-04-16
国金证券买入
多款抛光液使用自研磨料，湿电子化
2025-11-07
中银证券买入
盈利能力进一步提升，产品布局不断
2025-05-09
中银证券买入
业绩高增长，产品市占率持续提升
机构上门调研累计 100 次 · 最新 2026-06-05

⚠️ A股版聪明钱关注:机构去调研=认真在看,早于建仓；部分热票2023后可能停披露。

2026-06-09
太平基金基金管理公司
特定对象调研
2026-06-09
太保资产保险资产管理公司
特定对象调研
2026-06-09
申万宏源证券公司
特定对象调研
2026-06-09
玖鹏资产资产管理公司
特定对象调研
2026-06-09
交银施罗德基金管理公司
特定对象调研
2026-06-09
华泰资产保险资产管理公司
特定对象调研
2026-06-09
国泰海通资管资产管理公司
特定对象调研
2026-06-09
国海富兰克林基金管理公司
特定对象调研
卖方一致预期 · 分析师覆盖

分析师怎么看未来三年

卖方一致 EPS 预期与隐含 PE（覆盖分析师家数 + 高低区间）——客观陈列预期，不构成买卖建议、不背书目标价。

预测年度一致 EPS(¥)隐含 PE区间(低~高)覆盖分析师
FY2026 4.42 56× — 9 家
FY2027 5.80 43× — 9 家
FY2028 7.66 33× — 7 家
龙虎榜 · 增减持 · 解禁

A股资金动作与筹码变化

龙虎榜净买、大股东增减持、限售解禁——A股特有的筹码与资金面信号，只列已披露事实。

大股东增减持

国家集成电路产业投资基金股份有限公司减持 41万股2023-10-14
国家集成电路产业投资基金股份有限公司减持 14万股2023-10-14
国家集成电路产业投资基金股份有限公司减持 36万股2023-07-01
国家集成电路产业投资基金股份有限公司减持 54万股2023-06-21
国家集成电路产业投资基金股份有限公司减持 45万股2023-04-20
国家集成电路产业投资基金股份有限公司减持 75万股2022-12-17
主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

安集科技 · 完整透视雷达解锁

免费层给你公开披露形状与关键证据；完整交付 = 逐机构调仓 diff、完整持有人榜、多季轨迹、产业逻辑深析、异动提醒。

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