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🇨🇳 中国挑战者 · 直接度 #1

长电科技 是 AMKR 的中国替代者 · 先进封装OSAT（也对标 ASX / IMOS）

对标AMKR
它的营收$6.7B
本司营收388.7 亿▲+8%
规模差距AMKR ≈ 1×

下方为本司完整财报 / 估值 / 风险 / 产业逻辑（A股口径）。本页只摆事实，不预测谁超谁、不构成投资建议。

600584.SS ⑤ 先进封装/OSAT A股 · 季度财报

长电科技 · 600584（A股）

600584.SS 卡在 ⑤ 先进封装/OSAT：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

这页只展示已入库公开披露，缺字段不补故事。

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五源研判 · 本季最该知道的一件事

长电科技 · JCET Group 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

¥388.7 亿 营业收入 · FY2025 ▲+8% YoY
¥15.7 亿 净利润 · FY2025 ▼3% YoY
¥0.87 摊薄 EPS · FY2025 ▼3% YoY
¥46.5 亿 经营现金流 · FY2025 ▼20% YoY
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年
五源汇一 · 标的页

600584.SS 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 ⑤ 先进封装/OSAT

它在 AI 产业链被定位为 ⑤ 先进封装/OSAT，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 4 年三大报表

最新财年营收 ¥388.7 亿；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

0专利被引总数技术影响力 / 护城河

基金持仓 · 多空

John Hancock Exchange-…Long · $69,073 · 0.0%
Old Westbury Funds IncLong · $8.3M · 0.1%
BNY Mellon ETF TrustLong · $5,697 · 0.0%
WisdomTree TrustLong · $662,925 · 0.1%
WisdomTree TrustLong · $622,314 · 0.0%
Northern FundsLong · $113,927 · 0.0%
真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

600584.SS 完整三大报表 · FY2022–FY2025 共 4 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2022→FY2025
¥337.6 亿FY2022
¥296.6 亿FY2023
¥359.6 亿FY2024
¥388.7 亿FY2025

利润表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
营业收入 ¥337.6 亿¥296.6 亿¥359.6 亿¥388.7 亿
营业成本 ¥280.1 亿¥256.1 亿¥312.7 亿¥333.7 亿
毛利 ¥57.5 亿¥40.5 亿¥47.0 亿¥55.0 亿
研发费用 ¥13.1 亿¥14.4 亿¥17.2 亿¥20.9 亿
营业利润 ¥34.6 亿¥17.6 亿¥18.9 亿¥20.9 亿
净利润 ¥32.3 亿¥14.7 亿¥16.1 亿¥15.7 亿
摊薄 EPS ¥1.81¥0.82¥0.90¥0.87

资产负债表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
总资产 ¥394.1 亿¥425.8 亿¥540.6 亿¥555.2 亿
现金及等价物 ¥24.6 亿¥73.2 亿¥93.4 亿¥55.7 亿
存货 ¥31.5 亿¥32.0 亿¥37.9 亿¥38.1 亿
应收账款 ¥36.9 亿¥41.8 亿¥58.0 亿¥60.7 亿
固定资产净额 ¥209.0 亿¥203.6 亿¥250.2 亿¥280.1 亿
长期负债 ¥27.2 亿¥57.8 亿¥70.0 亿¥67.9 亿
留存收益 ¥71.5 亿¥82.4 亿¥96.7 亿¥108.1 亿

现金流量表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
经营现金流 ¥60.1 亿¥44.4 亿¥58.3 亿¥46.5 亿
资本开支 ¥-39.2 亿¥-31.3 亿¥-45.9 亿¥-63.0 亿
折旧摊销 ¥37.9 亿¥35.3 亿¥36.3 亿¥41.3 亿
股权激励 ¥9629 万¥1338 万¥-1402 万—
回购 ————
分红 ¥-5.2 亿¥-6.3 亿¥-5.8 亿¥-6.0 亿
关键比率 & 估值 · 研判语言

600584.SS 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 4 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标FY2022FY2023FY2024FY2025
市盈率 P/E 45.9×101.3×92.3×95.4×
市销率 P/S 4.4×5.0×4.1×3.8×
市现率 P/FCF 71.0×113.8×119.4×—
EV 倍数 20.6×27.9×25.9×24.2×
毛利率 17.0%13.7%13.1%14.1%
净利率 9.6%5.0%4.5%4.0%
FCF 利润率 6.2%4.4%3.5%-4.2%
ROIC 11.5%4.9%4.6%4.6%
ROE 13.1%5.6%5.8%5.5%
营收增速 YoY —-12.1%21.2%8.1%
流动比率 1.281.821.451.30
负债权益比 0.180.310.330.29
来源 SEC XBRL 派生
风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/EP/E 95× · 高于近年均值

当前 P/E 相对自身近年均值（84×）高于；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作— 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
  • 公司连续两个年度披露的先进封装相关项目投产后利用率明显不足，且管理层不再强调高性能计算、汽车电子或系统级封装导入。
  • 主要客户公开转向自建封装、晶圆厂封装或其他 OSAT，并伴随长电相关产线订单延期或资产减值。
  • 高阶载板、关键设备或测试资源长期无法通过客户认证，导致倒装、Fan-out、SiP 项目无法规模量产。
  • 同业在中国大陆客户的高性能计算封测订单中持续中标，而长电公开披露的客户结构仍停留在低附加值传统封装。
  • 公司海外经营或并购整合出现重大合规、客户流失或产能停摆事件，削弱全球交付能力。
  • 研发投入、资本开支和专利布局明显转向非先进封装方向，说明公司战略重心不再围绕 AI 算力封测升级。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 600584.SS 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

✓聪明钱看点
  • 观察公司是否披露高性能计算、汽车电子、Fan-out、SiP、倒装等先进封装产能利用率和客户认证进展，而不仅是资本开支口径。
  • 观察海外客户、本土 AI 芯片设计公司和晶圆厂协同项目是否带来更高复杂度产品量产，验证收入结构是否向先进封装迁移。
⚠口径风险
  • OSAT 公司通常不逐项披露 AI 客户和具体封装产品，外部只能用资本开支、产能、产品结构和客户认证描述交叉验证。
  • 先进封装不等同于 CoWoS 或 HBM 级别封装，需区分倒装、Fan-out、SiP、Chiplet、2.5D/3D 的技术层级和价值量。

·

利润率数据待补

长电科技在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • 台积电
  • 中芯国际
  • 欣兴电子
  • BESI
下游
  • 英伟达
  • AMD
  • 高通
  • 地平线
竞品
  • 日月光投控
  • Amkor
  • 通富微电
  • 力成科技

长电科技靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

倒装芯片封装

面向高引脚、高带宽和高性能逻辑芯片的 Flip Chip、Bumping 与相关封装平台。

收入贡献支撑处理器、通信芯片、汽车电子和部分 AI 芯片的高附加值封测收入。
量产成熟度
量产平台，随高性能计算和车规客户导入升级。

Fan-out 封装

以扇出重布线提升 I/O 密度和薄型化能力，适用于移动、射频和高集成芯片。

收入贡献改善先进封装收入结构，但受客户设计选择和良率爬坡影响。
量产成熟度
持续扩产和客户认证。

SiP 系统级封装

把多颗芯片、无源器件和模组集成到单一封装内，服务通信、可穿戴、汽车和边缘 AI。

收入贡献来自复杂模组和系统级交付，单品价值量高于普通封装。
量产成熟度
成熟量产并向更高集成度演进。

传统封装与测试

包括引线框架、QFN、BGA、晶圆级封装、成品测试和可靠性测试。

收入贡献构成基本盘，支撑消费、工业、汽车、存储和模拟芯片客户。
量产成熟度
成熟业务，受半导体周期影响较大。

· ·
口径

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

AI 与高性能计算芯片封测需求

依赖依赖 GPU、ASIC、CPU、网络芯片客户的流片和量产节奏。

↑客户增加外包封测、更多产品采用倒装和高密度 SiP，先进封装产线稼动率提升。
↓AI 芯片出货转弱或客户把关键封装留在晶圆厂、IDM 或海外 OSAT，订单弹性低于行业景气。

晶圆来料与前道协同

依赖依赖台积电、中芯国际、三星、联电等晶圆厂交付节奏和客户设计定版。

↑本土设计公司量产节点增多，晶圆厂与封测厂协同缩短交付周期。
↓前道产能、制程良率或客户设计改版延迟，会直接推迟封装排产。

IC 载板与封装材料

依赖依赖 ABF、BT 载板、引线框架、封装胶、锡球和基板供应稳定性。

↑载板交付改善、国产材料验证推进，倒装和 SiP 成本曲线改善。
↓高阶载板短缺或涨价挤压毛利，且客户认证周期较长。

先进封装设备

依赖依赖贴装、键合、减薄、切割、检测和测试设备的采购、安装与维护。

↑新增设备按期到厂并完成客户认证，可扩大 Fan-out、倒装和系统级封装能力。
↓关键设备交付延期、出口管制或维护瓶颈会限制高端产能释放。

测试与良率爬坡

依赖依赖探针卡、ATE、烧机、可靠性测试和制程控制能力。

↑良率稳定后单位成本下降，客户更愿意把复杂产品导入同一封测平台。
↓复杂芯片测试时间变长或良率波动，会造成产能被低效占用。

海外客户与合规环境

依赖依赖跨境客户认证、出口管制、供应链安全审查和地区产能布局。

↑海外客户继续多元化 OSAT 供应商，长电可凭全球工厂和工程能力承接份额。
↓地缘限制扩大或客户要求更多非中国大陆交付，会压制高端订单导入。

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of

和主要同业的定位差在哪？

·
公司定位关键差异
长电科技长电科技
 中国大陆 OSAT 龙头，覆盖传统封装、倒装、Fan-out、SiP、测试和全球化交付。 本土客户覆盖广、海外工厂和历史并购资产提升国际客户接口，但高端 AI 封装话语权仍弱于全球龙头。
日月光投控日月光投控
 全球 OSAT 龙头，覆盖封装、测试、材料、EMS 与系统组装。 国际大客户、规模和技术平台最强，能更早参与头部 AI 芯片封装路线。
AmkorAmkor
 全球头部 OSAT，侧重汽车、通信、高性能计算和先进封装。 与欧美芯片公司协同深，车规和海外合规交付能力突出。
通富微电通富微电
 中国大陆 OSAT 龙头之一，CPU/GPU 与 AMD 相关封测链条特色明显。 高性能处理器封测经验突出，客户集中度和单一大客户波动也更敏感。
力成科技力成科技
 存储、逻辑与显示驱动封测重要厂商。 存储封测基础强，但 AI 算力逻辑封装心智不如先进封装综合龙头。

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  • ⚠同业在中国大陆客户的高性能计算封测订单中持续中标，而长电公开披露的客户结构仍停留在低附加值传统封装。
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机构关注 · 调研 + 研报评级双轨

谁在盯它 —— A股版"聪明钱关注"

A股机构关注双轨：① 机构上门调研 ② 卖方研报评级。调研停更时用研报评级补，保证总有最新鲜的机构关注信号。下方研报评级系第三方券商历史评级的客观公开记录、非本站建议，不构成买卖建议。

研报评级51 篇 · 12 家券商
买入 30增持 21
2026-05-12
华鑫证券买入
公司事件点评报告：盈利能力复苏，
2026-05-07
华源证券增持
盈利水平持续提升，产品升级与研发
2026-04-14
开源证券买入
公司信息更新报告：营收创历史新高
2026-04-13
国信证券增持
2025年收入同比增长8%，运算
2026-01-05
华源证券增持
发布新一轮股权激励计划，多层次目
机构上门调研累计 100 次 · 最新 2026-04-30

⚠️ A股版聪明钱关注:机构去调研=认真在看,早于建仓；部分热票2023后可能停披露。

2026-05-08
投资者
业绩说明会
2026-04-11
Wellington Management资产管理公司
特定对象调研
2026-04-11
Schonfeld Strategic Advisors其它
特定对象调研
2026-04-11
Farallon Capital Management投资公司
特定对象调研
2026-04-11
Balyasny Asset Management
特定对象调研
2026-04-11
Baillie Gifford
特定对象调研
2026-04-11
Hillhouse Capital其它
特定对象调研
2026-04-11
Harvard University Management
特定对象调研
卖方一致预期 · 分析师覆盖

分析师怎么看未来三年

卖方一致 EPS 预期与隐含 PE（覆盖分析师家数 + 高低区间）——客观陈列预期，不构成买卖建议、不背书目标价。

预测年度一致 EPS(¥)隐含 PE区间(低~高)覆盖分析师
FY2026 1.01 88× — 14 家
FY2027 1.18 75× — 14 家
FY2028 1.37 65× — 12 家
龙虎榜 · 增减持 · 解禁

A股资金动作与筹码变化

龙虎榜净买、大股东增减持、限售解禁——A股特有的筹码与资金面信号，只列已披露事实。

龙虎榜（近期）

2026-05-26非ST、*ST和S证券连续三个交净 -10.42 亿
2026-05-26净 +8.47 亿
2026-05-26净 +7.43 亿
2026-05-26净 +7.34 亿
2026-05-26净 +4.81 亿
2026-05-26净 +4.79 亿

大股东增减持

江苏长电科技股份有限公司2022年员工持股计划增持 602万股2022-09-17
国家集成电路产业投资基金股份有限公司减持 1224万股2021-11-16
国家集成电路产业投资基金股份有限公司减持 556万股2021-11-06
国家集成电路产业投资基金股份有限公司减持 1224万股2021-06-29
国家集成电路产业投资基金股份有限公司减持 556万股2021-06-25
国家集成电路产业投资基金股份有限公司减持 1603万股2021-01-29
主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

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