¥662.3 亿 营业收入 · FY2025 ▲+15% YoY
¥82.8 亿 净利润 · FY2025 ▲+9% YoY
¥1.04 摊薄 EPS · FY2025 ▲+9% YoY
¥127.7 亿 经营现金流 · FY2025 ▲+15% YoY
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年 ① AI 产业链节点 上游电网自动化、继保与调度系统 它在 AI 产业链被定位为 上游电网自动化、继保与调度系统，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。
② 谁配得最重 真聪明钱在下方 共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。
③ 硬证据 4 年三大报表 最新财年营收 ¥662.3 亿；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。
独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利
13F 之外，这些线上的钱也在动
SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。
基金持仓 · 多空
John Hancock Investmen…Long · $28.6M · 2.2%
BNY Mellon Investment …Long · $3.2M · 1.5%
John Hancock Exchange-…Long · $146,707 · 0.0%
AMG Funds ILong · $853,170 · 1.9%
BNY Mellon ETF TrustLong · $10,677 · 0.0%
RBC Funds TrustLong · $62.0M · 1.1%
营业收入成长 · FY2022→FY2025 ¥468.3 亿FY2022
¥516.6 亿FY2023
¥578.3 亿FY2024
¥662.3 亿FY2025
估值参照 · P/EP/E 22× · 低于近年均值当前 P/E 相对自身近年均值（25×）低于；贵贱自行判断，不给目标价。
本季动作— 家机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。
什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
- 国家电网、南方电网公开招标中调度自动化、继保、配网自动化相关标包金额连续下降，且国电南瑞中标份额同步下滑。
- 公司公告或年报显示新增订单主要来自低毛利硬件集成，软件平台、保护控制和运维服务占比没有提升。
- AI数据中心和高载能园区接入未带来电网自动化升级项目，地方电网只做传统线路扩容而非数字化改造。
- 许继电气、四方股份、国电南自等同业在核心继保和调度项目中持续替代国电南瑞。
- 电力行业国产化、安全可控或网络安全政策变化导致公司既有平台需要大规模重构，交付周期和成本显著上升。
- 公司出现重大保护误动、调度系统稳定性或网络安全事件，并被公开通报影响后续招标资格。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓ 产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏
硬数据之外，再把 600406.SS 拆到投研级
真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。
✓聪明钱看点- 国家电网和南方电网招标中，调度、继保、配网自动化、数字化平台标包金额与国电南瑞中标份额变化。
- 数据中心高负荷接入、新能源消纳和电力现货市场建设是否转化为软件平台、运维服务和控制系统订单。
⚠口径风险- 公司与AI的关系主要通过电力系统容量、可靠性和数字化间接传导，不能简单按算力硬件估值逻辑外推。
- 电网客户集中度高，招标规则、预算周期和集采价格变化会显著影响订单质量与利润率。
国电南瑞在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？
上游 / 下游 / 竞品 国电南瑞靠哪些产品/平台支撑营收？
含收入贡献 / 量产状态 电网调度自动化系统
省地县调度、监控、能量管理和电网运行控制平台 核心优势业务，随新型电力系统复杂度提升持续升级。 继电保护与安全稳定控制
线路、变压器、母线、发电机保护及稳控装置 电网安全刚需，认证、可靠性和历史运行记录构成壁垒。 变电站与配网自动化
智能变电站、配电主站、终端和通信接入设备 需求分散但空间大，受招标节奏和地方项目推进影响。 新能源与储能并网控制
新能源场站控制、功率预测、能量管理和并网支撑系统 受新能源消纳和电力市场化推进驱动，但竞争者较多。 供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？
· 电网投资与招标
依赖依赖国家电网、南方电网年度投资计划、集采规则和项目核准节奏。
↑AI数据中心、先进制造和新能源并网推高电力系统复杂度，调度、继保、配网自动化订单能见度提升。
↓若电网资本开支结构向传统一次设备倾斜，或招标延迟，软件与二次设备收入确认会放缓。
继电保护与安全稳定控制
依赖依赖特高压、主网架、变电站和高比例新能源场站建设。
↑负荷侧高功率数据中心接入提高对故障隔离、稳定控制和保护定值管理的要求，产品刚性增强。
↓产品标准化和集采压价会降低单套设备利润，且质量事故会影响后续入围资格。
调度自动化与电网软件
依赖依赖调度中心数字化升级、实时数据平台、云边协同和网络安全要求。
↑新型电力系统需要更强预测、优化、监控和应急能力，软件平台和长期运维价值上升。
↓若客户更偏向自研或采用分散采购，平台化复用率和利润率会低于预期。
配网自动化与负荷管理
依赖依赖城市配电网改造、分布式能源、充电桩和数据中心接入审批。
↑AI算力集群和城市高密度负荷提升配网可观可测可控需求，终端、主站和通信设备需求扩张。
↓地方财政、用地和并网审批拖慢项目，配网订单可能呈现区域性波动。
工业芯片、服务器与网络设备
依赖依赖工业级芯片、服务器、交换机、操作系统和数据库等基础供应链。
↑国产化替代与电力行业安全可控要求提升公司系统集成与适配价值。
↓关键器件短缺、国产替代适配不充分或网络安全漏洞会影响交付和验收。
什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
- ⚠国家电网、南方电网公开招标中调度自动化、继保、配网自动化相关标包金额连续下降，且国电南瑞中标份额同步下滑。
- ⚠公司公告或年报显示新增订单主要来自低毛利硬件集成，软件平台、保护控制和运维服务占比没有提升。
- ⚠AI数据中心和高载能园区接入未带来电网自动化升级项目，地方电网只做传统线路扩容而非数字化改造。
- ⚠许继电气、四方股份、国电南自等同业在核心继保和调度项目中持续替代国电南瑞。
- ⚠电力行业国产化、安全可控或网络安全政策变化导致公司既有平台需要大规模重构，交付周期和成本显著上升。
- ⚠公司出现重大保护误动、调度系统稳定性或网络安全事件，并被公开通报影响后续招标资格。
🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 600406.SS 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。 看完整方案↓ 研报评级33 篇 · 9 家券商
买入 28增持 5
2026-04-30东吴证券买入
2025年年报&2026年一季报 2025-11-11中邮证券买入
网外业务快速发展，看好新能源发电 2025-11-07国信证券增持
海外与网外业务快速发展，特高压需 2025-11-04华安证券买入
25Q3业绩符合预期，合同负债同 2025-11-01东吴证券买入
2025三季报点评：业绩符合市场 机构上门调研累计 100 次 · 最新 2026-05-15
⚠️ A股版聪明钱关注:机构去调研=认真在看,早于建仓；部分热票2023后可能停披露。
2026-05-19参与公司本次业绩说明会的投资者
业绩说明会 2025-05-26参与公司本次业绩说明会的投资者
业绩说明会 2023-11-30通过网络互动形式参与公司本次业绩说明会的投资者
业绩说明会 2023-10-09富国基金基金管理公司
接待投资者现场调研 2023-10-09花旗银行外资银行
接待投资者现场调研 2023-10-09大和证券投资公司
接待投资者现场调研 大股东增减持
南京南瑞集团公司减持 4850万股2015-06-02
南京南瑞集团公司增持 3150万股2012-11-24
国电电力发展股份有限公司减持 628万股2012-11-24
国电电力发展股份有限公司减持 3150万股2012-11-24
国电电力发展股份有限公司减持 586万股2011-12-23
国电电力发展股份有限公司减持 284万股2011-12-23
规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。
| 机构 | 披露市值 | 股数 | 组合占比 | Top10 | source / as_of |
|---|
国电南瑞
