¥973.2 亿 营业收入 · FY2025 ▼1% YoY
¥59.5 亿 净利润 · FY2025 ▲+44% YoY
¥1.16 摊薄 EPS · FY2025 ▲+45% YoY
¥93.3 亿 经营现金流 · FY2025 ▼28% YoY
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年 ① AI 产业链节点 输变电设备、线缆与新能源电力设备 它在 AI 产业链被定位为 输变电设备、线缆与新能源电力设备，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。
② 谁配得最重 真聪明钱在下方 共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。
③ 硬证据 4 年三大报表 最新财年营收 ¥973.2 亿；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。
独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利
13F 之外，这些线上的钱也在动
SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。
基金持仓 · 多空
John Hancock Exchange-…Long · $19,181 · 0.0%
BNY Mellon ETF TrustLong · $2,427 · 0.0%
WisdomTree TrustLong · $1.4M · 0.3%
WisdomTree TrustLong · $1.0M · 0.1%
Northern FundsLong · $217,836 · 0.0%
JNL Series TrustLong · $122,856 · 0.0%
营业收入成长 · FY2022→FY2025 ¥965.1 亿FY2022
¥982.1 亿FY2023
¥979.1 亿FY2024
¥973.2 亿FY2025
估值参照 · P/EP/E 20× · 高于近年均值当前 P/E 相对自身近年均值（16×）高于；贵贱自行判断，不给目标价。
本季动作— 家机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。
什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
- 国家电网和南方电网年度输变电设备招标中，特变电工关键品类中标份额连续多个批次明显下滑。
- 公司公告显示大型变压器、线缆或新能源电气设备在手订单减少，且管理层解释为行业需求减弱而非短期交付错配。
- 数据中心相关客户或园区供电项目公开招标转向模块化电源、海外品牌或其他国内供应商，特变电工缺席核心标段。
- 硅钢、铜、铝等关键原材料涨价无法通过合同调价机制传导，导致输变电主业毛利率持续下行。
- 多晶硅和新能源业务亏损扩大并显著侵蚀经营现金流，使公司资本开支和输变电主业投入被迫收缩。
- 海外重大项目出现集中延期、索赔、回款异常或制裁限制，削弱公司国际输变电业务的可持续性。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓ 产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏
硬数据之外，再把 600089.SS 拆到投研级
真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。
✓聪明钱看点- 跟踪国网、南网输变电设备招标中高电压等级变压器、换流站配套、线缆等品类的中标份额和价格趋势。
- 观察 AI 数据中心密集区域的电网扩容、绿电直供、源网荷储项目是否带来公司高毛利设备订单。
⚠口径风险- 公司并非直接 AI 算力公司，AI 逻辑主要通过电力基础设施投资传导，不能把数据中心需求等同于公司订单。
- 新能源材料和电站业务周期会影响整体利润，可能掩盖输变电设备主业的真实改善。
特变电工靠哪些产品/平台支撑营收？
含收入贡献 / 量产状态 电力变压器与电抗器
覆盖高压、超高压、特高压和新能源并网场景 成熟量产业务，受电网投资和大型工业用电项目驱动 电线电缆与导体材料
服务输配电、工业园区、数据中心和新能源电站建设 成熟业务，价格传导和成本管控决定盈利质量 新能源电力设备与工程服务
包括新能源电站、并网设备、逆变升压配套和系统集成 成长与周期并存，受光伏风电投资节奏影响 多晶硅及新能源材料
面向光伏产业链上游材料环节 周期性强，需观察供需出清和现金成本 海外输变电成套工程
面向海外电网建设、新能源并网和电力基础设施升级 具备国际化经验，但执行风险高于标准设备销售 供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？
· 高端变压器与电抗器
依赖硅钢、铜材、绝缘材料、试验产能、国网和南网招标节奏
↑AI 数据中心、特高压外送、新能源基地并网共同推高大容量变压器需求，订单结构向高电压等级和高可靠性产品倾斜
↓电网投资节奏后移、项目验收推迟或原材料价格快速上行，会压缩交付和毛利空间
线缆与导体材料
依赖铜铝价格、客户工程进度、数据中心园区供配电建设
↑算力园区、变电站扩容和新能源接入带动中高压线缆、母线和导体需求
↓铜价高波动且成本传导滞后，或客户压价使线缆业务盈利弹性低于收入弹性
特高压与主网设备
依赖国家电网规划、跨区输电核准、直流与交流项目开工
↑西部新能源基地向东部负荷中心送电需求增强，特高压项目集中开工提升大型电力设备排产
↓核准节奏放慢、项目分包竞争加剧或海外供应链限制，可能削弱订单兑现
新能源电力设备与系统集成
依赖风光装机、储能配置、电站 EPC 进度、并网消纳能力
↑AI 用电增长推动绿色电力和源网荷储一体化，新能源电站和配套电气设备需求改善
↓光伏价格周期、消纳红线、补贴和电价机制变化会压低项目收益率
多晶硅与新能源材料
依赖光伏产业供需、硅料价格、能耗成本、下游组件排产
↑若行业出清、价格企稳且下游装机恢复，硅料业务对现金流形成补充
↓硅料产能过剩和价格低迷会拖累利润质量，使输变电主业的 AI 电力逻辑被周期业务稀释
海外输变电工程
依赖一带一路电网投资、汇率、地缘政治、项目融资和本地化交付能力
↑海外电力基础设施升级和新能源并网增加总包与设备出口机会
↓汇兑损失、贸易壁垒、回款周期延长或项目所在国信用风险会影响利润确认
什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
- ⚠国家电网和南方电网年度输变电设备招标中，特变电工关键品类中标份额连续多个批次明显下滑。
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🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 600089.SS 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。 看完整方案↓ 研报评级4 篇 · 2 家券商
增持 3买入 1
2025-10-10华鑫证券买入
公司动态研究报告：输变电订单高增 2025-07-23国信证券增持
国家能源局发文开展煤矿产能核查， 2025-05-15国信证券增持
2024年年报及2025年一季报 2024-03-07国信证券增持
输变电一体化稳步发展，煤炭、新能 机构上门调研累计 100 次 · 最新 2026-05-12
⚠️ A股版聪明钱关注:机构去调研=认真在看,早于建仓；部分热票2023后可能停披露。
2026-06-08太平资产保险资产管理公司
分析师会议 2026-06-08嘉实基金基金管理公司
分析师会议 2026-06-08银河基金基金管理公司
分析师会议 2026-06-08大成基金基金管理公司
分析师会议 2026-06-08汇丰晋信基金管理公司
分析师会议 2026-06-08汇添富基金基金管理公司
分析师会议 大股东增减持
新疆特变电工集团有限公司增持 1057万股2017-11-28
东北证券股份有限公司减持 5991万股2008-12-20
规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。
| 机构 | 披露市值 | 股数 | 组合占比 | Top10 | source / as_of |
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特变电工
