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🇨🇳 中国挑战者 · 直接度 #5

博创科技 是 CRDO 的中国替代者 · 高速互连/DSP/SerDes芯片

对标CRDO
它的营收$1.3B
本司营收25.3 亿▲+45%
规模差距CRDO ≈ 4×

下方为本司完整财报 / 估值 / 风险 / 产业逻辑（A股口径）。本页只摆事实，不预测谁超谁、不构成投资建议。

300548.SZ 光模块、无源器件与硅光相关器件 A股 · 季度财报

博创科技 · 300548（A股）

300548.SZ 卡在 光模块、无源器件与硅光相关器件：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

产业链 15 段深研保留在公司卫星页： 打开 博创科技 产业链深析 →

这页只展示已入库公开披露，缺字段不补故事。

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五源研判 · 本季最该知道的一件事

博创科技 · Broadex Technologies 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

¥25.3 亿 营业收入 · FY2025 ▲+45% YoY
¥3.3 亿 净利润 · FY2025 ▲+365% YoY
¥1.14 摊薄 EPS · FY2025 ▲+356% YoY
¥7.1 亿 经营现金流 · FY2025 ▲+125% YoY
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年
五源汇一 · 标的页

300548.SZ 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 光模块、无源器件与硅光相关器件

它在 AI 产业链被定位为 光模块、无源器件与硅光相关器件，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 4 年三大报表

最新财年营收 ¥25.3 亿；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

0专利被引总数技术影响力 / 护城河
真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

300548.SZ 完整三大报表 · FY2022–FY2025 共 4 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2022→FY2025
¥16.9 亿FY2022
¥16.8 亿FY2023
¥17.5 亿FY2024
¥25.3 亿FY2025

利润表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
营业收入 ¥16.9 亿¥16.8 亿¥17.5 亿¥25.3 亿
营业成本 ¥13.6 亿¥13.5 亿¥12.7 亿¥15.0 亿
毛利 ¥3.2 亿¥3.3 亿¥4.8 亿¥10.3 亿
研发费用 ¥8554 万¥1.2 亿¥1.1 亿¥1.3 亿
营业利润 ¥1.6 亿¥7463 万¥1.9 亿¥7.1 亿
净利润 ¥2.0 亿¥8147 万¥7207 万¥3.3 亿
摊薄 EPS ¥0.77¥0.30¥0.25¥1.14

资产负债表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
总资产 ¥33.2 亿¥32.2 亿¥35.4 亿¥38.3 亿
现金及等价物 ¥12.0 亿¥11.4 亿¥9.9 亿¥12.1 亿
存货 ¥5.1 亿¥3.2 亿¥3.3 亿¥3.5 亿
应收账款 ¥4.6 亿¥4.3 亿¥4.0 亿¥5.5 亿
固定资产净额 ¥3.7 亿¥5.5 亿¥5.9 亿¥6.6 亿
长期负债 ¥974 万¥555 万¥4.5 亿¥2.7 亿
留存收益 ¥5.6 亿¥5.8 亿¥6.3 亿¥9.4 亿

现金流量表

科目（人民币）FY2022FY2023FY2024FY2025
经营现金流 ¥5186 万¥8431 万¥3.2 亿¥7.1 亿
资本开支 ¥-1.2 亿¥-2.2 亿¥-1.1 亿¥-1.8 亿
折旧摊销 ¥3498 万¥5844 万¥5716 万¥7166 万
股权激励 ————
回购 ————
分红 ¥-7026 万¥-5983 万¥-3495 万¥-3325 万
关键比率 & 估值 · 研判语言

300548.SZ 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 4 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标FY2022FY2023FY2024FY2025
市盈率 P/E 366.2×940.0×1128.0×247.4×
市销率 P/S 43.7×45.7×46.5×32.7×
市现率 P/FCF ——390.0×155.3×
EV 倍数 267.7×423.2×309.6×114.8×
毛利率 19.1%19.4%27.3%40.6%
净利率 11.9%4.9%4.1%13.2%
FCF 利润率 -4.2%-8.1%11.9%21.1%
ROIC 5.5%3.3%7.0%21.0%
ROE 9.9%5.0%4.1%17.0%
营收增速 YoY —-0.6%4.3%44.9%
流动比率 3.562.254.233.33
负债权益比 0.070.020.300.19
来源 SEC XBRL 派生
风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/EP/E 247× · 低于近年均值

当前 P/E 相对自身近年均值（670×）低于；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作— 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
  • 公司连续两个报告期未披露高速数通光模块或硅光相关产品的订单、认证或收入进展，且相关业务收入占比没有改善。
  • 主要客户认证长期停留在送样或小批量阶段，未能进入稳定批量采购名单。
  • 无源器件收入增长但毛利率持续下行，说明 AI 光互连增量被标准化降价抵消。
  • 高速模块关键物料供应受限在公告、年报或投资者交流中被确认为交付瓶颈，并持续超过一个产品周期。
  • 同业在 800G/1.6T 或硅光方向获得明确大客户份额，而公司相关产品被边缘化或转向低端应用。
  • 存货、应收账款或资产减值显著上升，同时没有对应的高质量订单披露，反映需求判断或产品切换出现偏差。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 300548.SZ 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

✓聪明钱看点
  • 重点看高速数通光模块是否从样品和小批量走向头部客户稳定供货。
  • 重点看无源器件和硅光相关业务能否带来毛利率改善，而不是只贡献低价规模。
⚠口径风险
  • 光模块、无源器件和硅光相关口径在公开披露中可能交叉，AI 相关收入需要谨慎拆分。
  • 高速光互连行业技术路线变化快，送样、认证和批量收入之间存在明显时间差。

·

利润率数据待补

博创科技在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • 博通
  • Marvell
  • Lumentum
  • Coherent
下游
  • 亚马逊云科技
  • 微软 Azure
  • 谷歌云
  • 华为
竞品
  • 中际旭创
  • 新易盛
  • 光迅科技
  • 天孚通信

博创科技靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

数通光模块

面向数据中心高速以太网互连

收入贡献AI 数据中心网络升级带来的核心成长来源
量产成熟度
放量取决于客户认证、产品速率代际和批量交付能力

电信光模块

面向运营商传输、接入和城域网络

收入贡献传统光通信收入组成
量产成熟度
受运营商资本开支和招标价格影响

无源光器件

PLC 分路器、AWG、连接和耦合相关器件

收入贡献为电信接入、数据中心和硅光封装提供基础器件收入
量产成熟度
产品标准化程度较高，需靠工艺、成本和客户认证维持竞争

硅光相关产品

围绕高速互连的硅光器件、封装或模块化方向

收入贡献高速率和低功耗路线的潜在增量
量产成熟度
产业仍在渗透和量产验证阶段，收入弹性取决于客户导入

· ·
口径

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

高速数通光模块

依赖云厂商 AI 集群建设、交换机端口速率升级和客户认证进度

↑800G/1.6T 产品进入批量交付，收入结构向高端数通模块倾斜
↓认证进度慢于同业、客户订单转移或代际切换带来库存减值压力

无源光器件

依赖PLC 分路器、AWG、连接组件、封装工艺和下游模块需求

↑高速模块和硅光方案带动无源器件用量提升，器件平台复用率提高
↓无源器件标准化导致价格下行，规模增长无法覆盖降价压力

硅光相关器件

依赖硅光平台成熟度、外部代工、耦合封装和客户导入节奏

↑硅光路线在高速互连中渗透提升，公司相关器件和模块获得新增设计机会
↓硅光量产良率或成本不及预期，传统 EML/VCSEL 方案继续占据主流份额

关键芯片与激光器

依赖DSP、驱动器、TIA、激光器和光芯片供应稳定性

↑关键物料供应充足、国产或多供应商替代成熟，交付瓶颈缓解
↓上游芯片受限或价格上涨，压缩模块厂商毛利并拖慢订单交付

封装测试与良率

依赖高速光电封装、自动化测试、热设计和批量一致性

↑良率提升和测试效率改善，单瓦功耗、成本和交付周期更具竞争力
↓高速产品返修率、功耗或温控问题暴露，客户放量节奏延后

客户与渠道结构

依赖国内外设备商、云厂商供应链准入和长周期订单稳定性

↑进入更多头部客户合格供应链，单一客户波动被多客户结构稀释
↓客户集中、账期拉长或海外贸易合规扰动，导致收入和现金流波动放大

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of

和主要同业的定位差在哪？

·
公司定位关键差异
中际旭创中际旭创
 全球高速数据中心光模块龙头 中际旭创在头部云客户和规模化交付上领先，博创科技更强调器件基础和中小体量弹性
新易盛新易盛
 高速数通光模块核心供应商 新易盛数通模块纯度和海外客户认知更强，博创科技的差异在无源器件与模块协同
光迅科技光迅科技
 光器件、光模块和电信市场综合平台 光迅产业链覆盖和电信客户更完整，博创科技在无源器件细分和硅光相关布局上更聚焦
天孚通信天孚通信
 光器件和封装平台型供应商 天孚更偏上游器件平台和全球头部客户供给，博创科技同时承担模块产品放量风险
剑桥科技剑桥科技
 光模块与宽带接入设备供应商 剑桥科技有接入设备业务底盘，博创科技更偏光器件和光模块组合

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

  • ⚠公司连续两个报告期未披露高速数通光模块或硅光相关产品的订单、认证或收入进展，且相关业务收入占比没有改善。
  • ⚠主要客户认证长期停留在送样或小批量阶段，未能进入稳定批量采购名单。
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机构关注 · 调研 + 研报评级双轨

谁在盯它 —— A股版"聪明钱关注"

A股机构关注双轨：① 机构上门调研 ② 卖方研报评级。调研停更时用研报评级补，保证总有最新鲜的机构关注信号。下方研报评级系第三方券商历史评级的客观公开记录、非本站建议，不构成买卖建议。

研报评级6 篇 · 3 家券商
买入 5无评级 1
2026-03-11
第一上海证券
谷歌AI投资核心受益者，品类扩张
2025-03-29
民生证券买入
2024年年报点评：数通业务实现
2025-01-12
华鑫证券买入
公司动态研究报告：博创注入长芯盛
2024-08-17
民生证券买入
2024年半年报点评：电信需求相
2024-04-21
民生证券买入
公司点评：发布股权激励计划，业绩
机构上门调研累计 100 次 · 最新 2026-04-15

⚠️ A股版聪明钱关注:机构去调研=认真在看,早于建仓；部分热票2023后可能停披露。

2026-04-15
长芯博创2025年度业绩说明会采用网络远程方式进行,面向全体投资者
业绩说明会
2025-04-18
博创科技2024年度业绩说明会采用网络远程方式进行,面向全体投资者
业绩说明会
2024-04-10
博创科技2023年度业绩说明会采用网络远程方式进行,面向全体投资者
业绩说明会
2023-09-26
博创科技2023年半年度业绩说明会采用网络远程方式进行,面向全体投资者
业绩说明会
2023-08-21
东北证券证券公司
特定对象调研
2023-08-21
山西证券证券公司
特定对象调研
2023-08-21
中泰证券证券公司
特定对象调研
2023-08-21
东方证券证券公司
特定对象调研
卖方一致预期 · 分析师覆盖

分析师怎么看未来三年

卖方一致 EPS 预期与隐含 PE（覆盖分析师家数 + 高低区间）——客观陈列预期，不构成买卖建议、不背书目标价。

预测年度一致 EPS(¥)隐含 PE区间(低~高)覆盖分析师
FY2026 3.75 79× 3.8~3.8 1 家
FY2027 6.99 42× 7.0~7.0 1 家
龙虎榜 · 增减持 · 解禁

A股资金动作与筹码变化

龙虎榜净买、大股东增减持、限售解禁——A股特有的筹码与资金面信号，只列已披露事实。

龙虎榜（近期）

2026-06-15日涨幅达到15%的前5只证券净 +9.76 亿
2026-06-15净 +2.97 亿
2026-06-15净 +2.66 亿
2026-06-15净 +2.16 亿
2026-06-15净 +2.10 亿
2026-06-15净 +1.35 亿

大股东增减持

JIANG RONGZHI减持 134万股2026-04-13
WANG XIAOHONG减持 67万股2026-04-07
ZHU WEI减持 98万股2026-04-07
WANG XIAOHONG减持 18万股2026-02-09
ZHU WEI减持 270万股2026-02-09
WANG XIAOHONG减持 40万股2026-02-05
主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

博创科技 · 完整透视雷达解锁

免费层给你公开披露形状与关键证据；完整交付 = 逐机构调仓 diff、完整持有人榜、多季轨迹、产业逻辑深析、异动提醒。

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24产业链节点 · 13 赛道
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