¥967.5 亿 营业收入 · FY2025 ▲+22% YoY
¥16.9 亿 净利润 · FY2025 ▲+7% YoY
¥0.59 摊薄 EPS · FY2025 ▲+7% YoY
¥34.9 亿 经营现金流 · FY2025 ▲+43% YoY
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年 ① AI 产业链节点 数据中心交换机/ICT基础设施 它在 AI 产业链被定位为 数据中心交换机/ICT基础设施，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。
② 谁配得最重 真聪明钱在下方 共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。
③ 硬证据 4 年三大报表 最新财年营收 ¥967.5 亿；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。
独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利
13F 之外，这些线上的钱也在动
SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。
基金持仓 · 多空
John Hancock Exchange-…Long · $31,687 · 0.0%
BNY Mellon ETF TrustLong · $6,121 · 0.0%
WisdomTree TrustLong · $580,465 · 0.1%
Northern FundsLong · $115,753 · 0.0%
Franklin Templeton ETF…Long · $61,324 · 0.0%
Voya VARIABLE PORTFOLI…Long · $61,289 · 0.0%
营业收入成长 · FY2022→FY2025 ¥740.6 亿FY2022
¥773.1 亿FY2023
¥790.2 亿FY2024
¥967.5 亿FY2025
估值参照 · P/EP/E 47× · 接近近年均值当前 P/E 相对自身近年均值（43×）接近；贵贱自行判断，不给目标价。
本季动作— 家机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。
什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
- 公司年报或定期报告连续披露 ICT 基础设施相关收入下滑，且管理层将原因明确归因于数据中心或政企网络需求减弱。
- 运营商、金融、能源等核心行业公开招标中，新华三在数据中心交换机或服务器核心标段连续落选并被华为、中兴、锐捷或白盒方案替代。
- 公司公开说明高端交换芯片、GPU 服务器关键部件供应受限，并导致重要项目延期交付或取消。
- 主流云厂商公开扩大自研交换机、白盒网络或自研服务器采购比例，且外部品牌设备商份额明显下降。
- 新华三高端数据中心交换机被公开测试或客户案例证明无法满足大规模 AI 集群低时延、无损网络和稳定性要求。
- 公司政企 ICT 项目应收账款、存货或减值风险在定期报告中显著恶化，显示收入增长无法转化为可持续现金流。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓ 产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏
硬数据之外，再把 000938.SZ 拆到投研级
真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。
✓聪明钱看点- 关注新华三在运营商、金融、能源和政府智算中心招标中的高端交换机与服务器中标质量，而不仅是中标金额。
- 关注公司是否能把网络设备、服务器、存储、云和安全打包成 AI 数据中心整体方案，并在回款和毛利上体现价值。
⚠口径风险- 紫光股份合并口径与新华三经营口径可能不同，分析产业位置时需区分上市公司报表、子公司业务和渠道项目。
- 数据中心交换机、服务器、光模块和集成服务的价值链分配不同，不能把 AI 基建总投资简单等同于公司可获得收入。
紫光股份/新华三靠哪些产品/平台支撑营收？
含收入贡献 / 量产状态 H3C 数据中心交换机
100G/200G/400G 及面向高性能数据中心的以太网交换产品线 在政企和运营商数据中心场景持续销售。 H3C UniServer 服务器
通用服务器与面向 AI/高性能计算的服务器平台 作为新华三 ICT 基础设施组合的重要组成部分。 H3C 存储产品
集中式存储、分布式存储和数据保护方案 与服务器、网络和云平台组合交付。 H3C 云与管理平台
私有云、混合云、云管平台和自动化运维能力 服务政企数字化和行业云场景。 H3C 安全与园区网络
防火墙、无线、路由、园区交换和安全管理产品 构成政企渠道的基础收入盘。 供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？
· 高速交换芯片
依赖依赖 Broadcom、Marvell 等交换 ASIC、SerDes、PHY 及国内替代芯片成熟度。
↑云厂商和智算中心从 100G/200G 向 400G/800G 升级，带动高端交换机单机价值和方案门槛提升。
↓关键芯片供给受限、国产替代性能不足或云厂商转向白盒自研，会压缩设备商可交付范围和毛利空间。
AI 服务器平台
依赖依赖 CPU、GPU、内存、存储、网卡和整机设计能力，也依赖与主流 AI 加速卡生态的适配。
↑政企智算中心、行业大模型和国产算力集群建设增加，对整机交付、集成和运维服务形成增量。
↓GPU 供给不稳定、整机价格竞争加剧或客户直接采购白牌服务器，会削弱品牌整机议价能力。
数据中心网络方案
依赖依赖交换机、路由器、控制器、网络操作系统和自动化运维软件的协同。
↑AI 训练集群对低时延、无损以太网、拥塞控制和可观测性要求提高，利好具备端到端方案能力的厂商。
↓若客户选择 NVIDIA InfiniBand 或云厂商自研网络栈，传统以太网设备商在高端训练网络中的份额受限。
光模块与光互连
依赖依赖 400G/800G 光模块、光纤布线、连接器和数据中心机房建设节奏。
↑算力集群东西向流量提升，交换机端口速率升级会同步拉动光模块和布线方案需求。
↓光模块价格快速下行或客户分拆采购，会使网络主设备商难以分享光互连价值增长。
政企渠道与集成交付
依赖依赖行业客户预算、集成商生态、项目验收周期和本地服务网络。
↑金融、能源、交通、教育和政府数字化继续推进，新华三渠道覆盖和服务能力可转化为项目粘性。
↓财政约束、项目回款拉长或低价竞标加剧，会使收入确认和现金流承压。
国产化与安全合规
依赖依赖国产 CPU、操作系统、数据库、安全产品与网络设备的兼容认证。
↑关键行业信创和安全合规要求提高，利好本土 ICT 基础设施厂商进入核心系统。
↓若国产生态碎片化、性能无法满足 AI 负载或认证周期过长，会拖慢项目落地。
什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
- ⚠公司年报或定期报告连续披露 ICT 基础设施相关收入下滑，且管理层将原因明确归因于数据中心或政企网络需求减弱。
- ⚠运营商、金融、能源等核心行业公开招标中，新华三在数据中心交换机或服务器核心标段连续落选并被华为、中兴、锐捷或白盒方案替代。
- ⚠公司公开说明高端交换芯片、GPU 服务器关键部件供应受限，并导致重要项目延期交付或取消。
- ⚠主流云厂商公开扩大自研交换机、白盒网络或自研服务器采购比例，且外部品牌设备商份额明显下降。
- ⚠新华三高端数据中心交换机被公开测试或客户案例证明无法满足大规模 AI 集群低时延、无损网络和稳定性要求。
- ⚠公司政企 ICT 项目应收账款、存货或减值风险在定期报告中显著恶化，显示收入增长无法转化为可持续现金流。
🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 000938.SZ 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。 看完整方案↓ 研报评级24 篇 · 7 家券商
买入 22增持 2
2026-05-05华鑫证券买入
公司事件点评报告：公司业绩高增， 2026-05-05国金证券买入
新华三增收增利，积极备货支撑全年 2026-04-29开源证券买入
公司信息更新报告：一季度业绩超预 2026-04-17国金证券买入
交换机份额稳固，“AI for 2026-04-16开源证券买入
公司信息更新报告：“算力×联接” 机构上门调研累计 100 次 · 最新 2026-04-29
⚠️ A股版聪明钱关注:机构去调研=认真在看,早于建仓；部分热票2023后可能停披露。
2026-04-29富国基金基金管理公司
特定对象调研 2026-04-29中信期货期货经纪公司
特定对象调研 大股东增减持
长安国际信托股份有限公司-长安信托·中保投1号信托减持 10万股2026-04-17
信达证券-天津信恒同邦企业管理合伙企业(有限合伙)-信达证券丰实2号单一资产管理计划减持 484万股2026-03-12
长安国际信托股份有限公司-长安信托·中保投1号信托减持 1430万股2026-01-21
信达证券-天津信恒同邦企业管理合伙企业(有限合伙)-信达证券丰实2号单一资产管理计划减持 1430万股2025-12-31
紫光集团有限公司破产企业财产处置专用账户减持 2850万股2024-12-10
北京屹唐同舟股权投资中心(有限合伙)减持 46万股2022-05-11
规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。
| 机构 | 披露市值 | 股数 | 组合占比 | Top10 | source / as_of |
|---|
