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WULF 电力型数据中心/AI-HPC托管 13F 滞后披露

442 家机构在拿 WULF，先看主动钱和持有人名单

WULF 卡在 电力型数据中心/AI-HPC托管：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

产业链 15 段深研保留在公司卫星页： 打开 TeraWulf 产业链深析 →

这页只展示已入库公开披露，缺字段不补故事。

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五源研判 · 本季最该知道的一件事

TeraWulf · TeraWulf 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

13F 共识广度442 家机构持有、约占全市场申报机构 5%
本季动作本季 ▲+86 家加注
财报质量毛利率 39.2%、营业利润率 -110.5%
产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

$168.5M 营业收入 · FY2025
$-661.4M 净利润 · FY2025 ▲+813% YoY
$-1.66 摊薄 EPS · FY2025 ▲+690% YoY
$-123.2M 经营现金流 · FY2025 ▲+404% YoY
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年
五源汇一 · 标的页

WULF 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 电力型数据中心/AI-HPC托管

它在 AI 产业链被定位为 电力型数据中心/AI-HPC托管，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 8 年三大报表

最新财年营收 $168.5M；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

4.02 天做空回补天数做空环比 ▼1.4%
108,775,050做空股数截至 2026-05-29
0.40Put/Call 比18 到期 · 2026-06-19
0专利被引总数技术影响力 / 护城河
163交割失败(FTD)截至 2026-05-29

内部人交易 · SEC Form 4

卖出
Prager Paul B.Director,Officer; Chief Executive Officer
3,800 股 @ $17.62 2026-03-25
卖出
Prager Paul B.Director,Officer; Chief Executive Officer
133,700 股 @ $16.94 2026-03-25
卖出
Prager Paul B.Director,Officer; Chief Executive Officer
137,500 股 @ $16.10 2026-03-24
买入
Bucella Michael C.Director
1,665 股 @ $15.04 2026-03-20
买入
Bucella Michael C.Director
1,670 股 @ $14.96 2026-03-19
买入
Bucella Michael C.Director
1,581 股 @ $15.79 2026-03-18
卖出
Fleury PatrickOfficer; Chief Financial Officer
26,414 股 @ $16.14 2026-03-17
卖出
Fleury PatrickOfficer; Chief Financial Officer
573,586 股 @ $16.14 2026-03-17

13D-G 举牌

城堡SC 13G2026-05-27
城堡SC 13G/A2026-05-15
Jane StreetSC 13G2026-05-04
先锋领航SC 13G2026-04-29
LONE PINE CAPITAL LLCSC 13G2026-04-15
先锋领航SC 13G/A2026-03-27

基金持仓 · 多空

富达Long · $39.3M · 0.1%
富达Long · $12.7M · 0.1%
富达Long · $12.5M · 0.1%
富达Long · $10.6M · 0.3%
SCHWAB CAPITAL TRUSTLong · $10.2M · 0.1%
富达Long · $5.7M · 0.4%
实物层 · 季度财报桥 / 产能 / 电力 / GPU价

观点之外，硬数据有没有跟上

产能、电力、GPU 价、季度财报真值等已物化硬事实，替这只票的叙事验真。只列已入库真数据。

产能 PPE资本开支

$523.0M / YoY +458.2% · 2026-03-31

SEC XBRL
真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

WULF 完整三大报表 · FY2018–FY2025 共 8 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2018→FY2025
$18.2MFY2018
$17.6MFY2019
$13.4MFY2020
$168.5MFY2025

利润表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
营业收入 $18.2M$17.6M$13.4M————$168.5M
营业成本 $12.0M$12.2M$9.5M—$11.1M$27.3M$62.6M$82.7M
毛利 $6.3M$5.4M$3.9M—$4.0M$41.9M—$66.0M
研发费用 $677,242$870,279$671,493—————
营业利润 $225,819$-956,676$-1.8M$-41.7M$-43.7M$-29.4M$-76.2M$-186.2M
净利润 $139,465$-813,558$-439,320$-94.0M$-90.8M$-73.4M$-72.4M$-661.4M
摊薄 EPS $0.07$-0.41$-0.22$-1.12$-0.82$-0.35$-0.21$-1.66

资产负债表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
总资产 $17.4M$16.9M$15.4M$264.9M$317.7M$378.1M$787.5M$6.6B
现金及等价物 $1.6M$963,649$3.7M$43.4M$1.3M$54.4M$274.1M$3.3B
存货 $2.0M$2.2M$1.6M—————
应收账款 $2.2M$2.4M$2.1M————$1.2M
固定资产净额 $8.1M$7.9M$7.4M$92.5M$203.5M$216.2M$497.8M$1.6B
长期负债 $2.8M$2.7M—$94.6M$73.0M$56,000$0$3.1B
留存收益 $10.2M$9.3M$8.9M$-95.7M$-186.5M$-259.9M$-332.3M$-993.7M

现金流量表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
经营现金流 $1.2M$-477,031$-398,828$-24.1M$-34.1M$4.3M$-24.4M$-123.2M
资本开支 $543,145$478,353$149,916$85.4M$61.1M$75.2M$267.9M$1.1B
折旧摊销 $758,834$639,997——————
股权激励 $13,634$8,821$21,968—$1.6M$5.9M$30.9M$50.9M
回购 —$49,595————$118.2M$33.3M
分红 ————————
关键比率 & 估值 · 研判语言

WULF 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 5 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
市盈率 P/E —————
市销率 P/S ————27.1×
市现率 P/FCF —————
EV 倍数 —————
毛利率 ————39.2%
净利率 ————-392.6%
FCF 利润率 ————-702.5%
ROIC -18.8%-17.9%-8.5%-10.4%-3.8%
ROE -76.3%-77.1%-33.0%-29.6%-470.9%
流动比率 1.480.110.405.432.00
负债权益比 0.781.070.560.0122.24
来源 SEC XBRL 派生
风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

本季动作▲+86 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
  • 公司披露 HPC/AI 改造项目无法达到目标功率密度、冗余或冷却验收标准，导致客户合同延期或终止。
  • 连续两个报告期没有新增可验证 AI/HPC 客户、容量租约或项目融资进展，且管理层重新把增长重心表述为纯挖矿扩张。
  • 公开电力成本、购电协议或并网条件恶化，使其低成本低碳电力优势不再明显。
  • 比特币挖矿业务现金流显著转弱，同时公司仍需大额资本开支，造成高杠杆或明显股权稀释。
  • 同类矿场转 AI 项目获得客户认可而 TeraWulf 站点长期未能签约，说明资产适配性弱于同行。
  • 审计、监管或诉讼文件显示电力合同、关联交易、收入确认或项目成本披露存在重大不确定性。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 WULF 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

US$168.5M
FY2025 FY 收入
SEC XBRL companyfacts
39.2%
毛利率 GM
FY2025 FY
-110.5%
营业利润率 OPM
FY2025 FY
-US$1.2B
自由现金流 FCF
FY2025 FY
✓聪明钱看点
  • 关注已签AI/HPC MW是否按期转为可计费IT负载，以及客户验收、商业运营日期和收入确认节奏。
  • 关注长期租约客户集中度、Google/云生态信用支持、项目融资成本和建设资本开支是否与管理层口径一致。
⚠口径风险
  • TeraWulf 同时暴露于比特币周期和 AI 数据中心周期，公开财报中的经营变化可能来自币价而非 AI 转型。
  • 矿场转 HPC 的经济性高度依赖站点条件和客户验收，不能把所有 MW 直接等同于可出租 AI 容量。

SEC XBRL companyfacts · FY2025 FY
  • ✓FY2025 FY 毛利率 39.2%，毛利 US$66.0M
  • ✗FY2025 FY 营业利润率 -110.5%，营业利润 -US$186.2M
  • ✗FY2025 FY 净利率 -392.6%，净利润 -US$661.4M
  • ✗FY2025 FY FCF -US$1.2B
毛利率 GM 39.2%

AI 收入结构

集团收入趋势 · US$M
FY2021Q3FY2021Q1FY2021Q2FY2021Q3FY2025Q3FY2026Q1FY2025Q3FY2026Q1

TeraWulf在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • National Grid
  • Constellation
  • NVIDIA
  • Vertiv
  • Bitmain
下游
  • Fluidstack
  • Google Cloud
  • G42
  • 机构级比特币网络
竞品
  • CoreWeave
  • Core Scientific
  • IREN
  • Cipher Mining
  • Crusoe

TeraWulf靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

Lake Mariner 数据中心园区

纽约州大型电力型数据中心园区，承接比特币挖矿和AI/HPC托管扩建。

收入贡献机房租赁、供电与维护服务、自挖矿业产出。
量产成熟度
公司AI/HPC转型的核心资产。

AI/HPC数据中心租赁

为AI云客户提供高密度、液冷就绪、可扩展的数据中心基础设施。

收入贡献长期租约下的数据中心空间、关键IT负载、电力交付、安保和维护服务收入。
量产成熟度
增长叙事核心，关键在按期交付与客户验收。

比特币自挖

使用自有矿机和低成本电力参与比特币网络出块收益。

收入贡献挖出的比特币销售或持有形成的矿业收入。
量产成熟度
仍是现金流与资产可选性来源，但周期性和会计波动较大。

电力与基础设施运营能力

围绕变电、配电、冷却、机房运维和大负荷管理形成的工程能力。

收入贡献嵌入HPC租约的服务费和基础设施可用性收费。
量产成熟度
从矿场运营商升级为HPC托管商的能力基础。

未来园区扩建容量

围绕已控制土地、电力接入和客户选择权扩展更多数据中心楼栋。

收入贡献新增长期租约、预付款、容量保留费或项目融资支持。
量产成熟度
期权属性强，价值取决于签约、融资和建设交付。

US$M · SEC XBRL companyfacts · FY2026Q1
口径FY2025Q3FY2026Q1FY2025Q3FY2026Q1
收入 27.05934.40550.57834.012
毛利 10.8146.9628.95220.449
营业利润 -15.711-59.628-24.672-162.142
净利润 -22.733-61.418-455.05-427.634
FCF —-37.2—-540.545

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

电力接入与园区容量

依赖依赖纽约州电网、变电站、输电接入、长期供电安排和地方许可。

↑Lake Mariner 等园区按计划获得更多可用电力和冗余能力，支撑AI客户追加租约和更高机柜密度。
↓并网升级、变压器交付或地方审批延迟，使签约容量无法按期转化为可计费IT负载。

AI/HPC客户签约

依赖依赖Fluidstack、云厂商、模型公司和企业客户对GPU算力的长期需求。

↑客户为锁定电力和机房容量签署长租约，提升收入可见度并降低市场对比特币周期的折价。
↓GPU供给改善、AI资本开支放缓或客户融资收紧，导致扩租、续租或预付款节奏低于预期。

液冷与高密度机房交付

依赖依赖液冷系统、UPS、配电、机柜、网络和施工总包按HPC标准交付。

↑高功率密度和液冷能力通过验收，TeraWulf 从矿场运营商被重新定价为AI数据中心平台。
↓散热、可靠性、PUE、网络或SLA指标达不到客户要求，导致验收延期、赔偿或合同重谈。

融资与资本结构

依赖依赖长期租约信用、设备抵押、债务市场、股权融资和战略背书。

↑信用增强和长约现金流支持更低成本融资，加快园区扩建并减少股权稀释压力。
↓利率上升、客户集中折价或建设超支迫使高成本融资，削弱项目净回报。

比特币自挖业务

依赖依赖矿机效率、全网难度、区块奖励、交易费、电价和比特币价格。

↑比特币价格强、矿机效率提升，自挖业务提供现金流补充和电力资产可选性。
↓币价下跌或全网难度上升压缩挖矿利润，市场重新关注周期性和资产减值风险。

政策与社区接受度

依赖依赖州/地方能源政策、噪音和用水要求、数据中心税收激励与环境审查。

↑地方政府认可高负荷项目带来的税基、就业和低碳电力利用，审批和扩建阻力较小。
↓社区将矿业和AI数据中心视为高耗能项目，噪音、电价或环境争议引发限制性政策。

谁在公开披露里持有 WULF？

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of
J JANE STREET GROUP, LLC
US$480.6M 0.1% SEC 13F · 2026-03-31
B BlackRock, Inc.
US$407.2M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
S SUSQUEHANNA INTERNATIONAL GROUP, LLP
US$401.9M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD PORTFOLIO MANAGEMENT LLC
US$324.1M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
C CITADEL ADVISORS LLC
US$305.2M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
C CITADEL ADVISORS LLC
US$305.2M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31

和主要同业的定位差在哪？

·
公司定位关键差异
TeraWulfTeraWulf
 低成本电力资产起家的比特币矿业/AI-HPC数据中心托管平台。 优势在可用电力、园区扩建和长租约重估；短板是客户集中、交付履约和从矿业到HPC标准的能力证明。
CoreWeaveCoreWeave
 面向AI模型公司和企业客户的GPU云平台。 更靠近GPU云服务和软件调度层；TeraWulf 更偏底层电力和机房租赁，直接产品抽象层级更低。
Core ScientificCore Scientific
 大型北美矿业基础设施向AI/HPC托管转型公司。 同样具备电力和矿场基础，但客户结构、资产地点、破产重整后的资本结构和交付路径不同。
IRENIREN
 可再生电力驱动的比特币矿业与AI云基础设施公司。 更强调自有AI云/GPU服务与可再生能源叙事；TeraWulf 更强调美国园区长租约和客户信用背书。
Cipher MiningCipher Mining
 美国比特币矿业公司，具备电力资产和潜在HPC改造空间。 比特币自挖纯度更高；TeraWulf 的AI/HPC租约可见度更强，但也带来建设资本开支压力。
CrusoeCrusoe
 能源协同型AI数据中心和云基础设施公司。 在AI云和能源解决方案上更一体化；TeraWulf 目前更像把电力园区容量出租给AI云客户。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

  • ⚠公司披露 HPC/AI 改造项目无法达到目标功率密度、冗余或冷却验收标准，导致客户合同延期或终止。
  • ⚠连续两个报告期没有新增可验证 AI/HPC 客户、容量租约或项目融资进展，且管理层重新把增长重心表述为纯挖矿扩张。
  • ⚠公开电力成本、购电协议或并网条件恶化，使其低成本低碳电力优势不再明显。
  • ⚠比特币挖矿业务现金流显著转弱，同时公司仍需大额资本开支，造成高杠杆或明显股权稀释。
  • ⚠同类矿场转 AI 项目获得客户认可而 TeraWulf 站点长期未能签约，说明资产适配性弱于同行。
  • ⚠审计、监管或诉讼文件显示电力合同、关联交易、收入确认或项目成本披露存在重大不确定性。
🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 WULF 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。 看完整方案↓
主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
共识强度 & 拥挤度

它有多被共识、又有多拥挤

共识强度看多少聪明钱重叠持有它；拥挤度看客观持仓集中度与流动性，不表达方向判断。

共识强度 1/6 442 家持有 · 占全市场 5.1%
◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

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