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U 游戏引擎/创作平台/广告技术 13F 滞后披露

524 家机构在拿 U，先看主动钱和持有人名单

U 卡在 游戏引擎/创作平台/广告技术：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

产业链 15 段深研保留在公司卫星页： 打开 Unity 产业链深析 →

这页只展示已入库公开披露，缺字段不补故事。

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五源研判 · 本季最该知道的一件事

Unity · Unity Software 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

13F 共识广度524 家机构持有、约占全市场申报机构 6%
本季动作本季 ▼10 家减持
财报质量毛利率 74.2%、营业利润率 -25.9%
产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

$1.8B 营业收入 · FY2025 ▲+2% YoY
$-402.8M 净利润 · FY2025 ▼39% YoY
$-0.96 摊薄 EPS · FY2025 ▼43% YoY
$423.0M 经营现金流 · FY2025 ▲+34% YoY
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年
五源汇一 · 标的页

U 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 游戏引擎/创作平台/广告技术

它在 AI 产业链被定位为 游戏引擎/创作平台/广告技术，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 6 年三大报表

最新财年营收 $1.8B；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

3.57 天做空回补天数做空环比 ▼4.3%
35,740,538做空股数截至 2026-05-29
0.68Put/Call 比13 到期 · 2026-06-19
0专利被引总数技术影响力 / 护城河
832交割失败(FTD)截至 2026-05-26

内部人交易 · SEC Form 4

卖出
Yahes JarrodOfficer; SVP, Chief Financial Officer
6,205 股 @ $21.03 2026-03-05
授予
Boyden Rebecca BereniceOfficer; SVP, Chief Legal Officer
45,146 股 2026-03-02
授予
Blum AlexanderOfficer; SVP, Chief Operating Officer
200,653 股 2026-03-02
授予
Bromberg Matthew SDirector,Officer; CEO and President
503,966 股 2026-03-02
授予
Yahes JarrodOfficer; SVP, Chief Financial Officer
200,653 股 2026-03-02
卖出
Blum AlexanderOfficer; SVP, Chief Operating Officer
2,541 股 @ $18.76 2026-02-27
卖出
Blum AlexanderOfficer; SVP, Chief Operating Officer
10,164 股 @ $18.07 2026-02-25
卖出
Barrysmith MarkOfficer; Chief Accounting Officer
10,578 股 @ $18.07 2026-02-25

13D-G 举牌

先锋领航SC 13G/A2026-03-27
SC US (TTGP)SC 13G/A2026-02-13
先锋领航SC 13G/A2025-04-30
贝莱德SC 13G/A2025-04-29
贝莱德SC 13G · 5.4%2024-11-12
贝莱德SC 13G · 5.4%2024-10-24

基金持仓 · 多空

先锋领航Long · $75.7M · 0.4%
HARTFORD MUTUAL FUNDSLong · $45.6M · 1.2%
富达Long · $34.1M · 0.1%
New World Fund IncLong · $25.3M · 0.0%
AB DISCOVERY GROWTH FUNDLong · $23.1M · 0.9%
LORD ABBETT DEVELOPING…Long · $21.5M · 1.1%
实物层 · 季度财报桥 / 产能 / 电力 / GPU价

观点之外，硬数据有没有跟上

产能、电力、GPU 价、季度财报真值等已物化硬事实，替这只票的叙事验真。只列已入库真数据。

产能 PPE资本开支

$4.8M / YoY -15.5% · 2026-03-31

SEC XBRL
真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

U 完整三大报表 · FY2020–FY2025 共 6 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2020→FY2025
$772.4MFY2020
$1.1BFY2021
$1.4BFY2022
$2.2BFY2023
$1.8BFY2024
$1.8BFY2025

利润表

科目（USD）FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
营业收入 $772.4M$1.1B$1.4B$2.2B$1.8B$1.8B
营业成本 $172.3M$253.6M$442.5M$733.7M$480.9M$477.7M
毛利 $600.1M$856.9M$948.5M$1.5B$1.3B$1.4B
研发费用 $403.5M$695.7M$959.5M$1.1B$924.8M$929.5M
营业利润 $-274.8M$-531.7M$-882.2M$-832.8M$-755.1M$-479.1M
净利润 $-282.3M$-532.6M$-921.1M$-822.0M$-664.1M$-402.8M
摊薄 EPS —$-1.89$-2.96$-2.16$-1.68$-0.96

资产负债表

科目（USD）FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
总资产 $2.7B$4.8B$7.8B$7.2B$6.7B$6.8B
现金及等价物 $1.3B$1.1B$1.5B$1.6B$1.5B$2.1B
存货 ——————
应收账款 $274.3M$340.5M$633.8M$611.7M$573.9M$643.6M
固定资产净额 $199.2M$204.5M$242.4M$254.1M$177.4M$130.5M
长期负债 ——————
留存收益 $-797.5M$-1.3B$-2.2B$-3.1B$-3.7B$-4.1B

现金流量表

科目（USD）FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
经营现金流 $19.9M$-111.4M$-59.4M$234.7M$315.6M$423.0M
资本开支 $40.2M$41.9M$57.1M$55.9M$29.5M$19.0M
折旧摊销 $43.0M$64.6M$211.6M$563.9M$409.0M$460.9M
股权激励 $134.6M$334.5M$550.1M$648.7M$596.2M$385.2M
回购 $110,000$0$1.5B$250.0M$0$0
分红 ——————
关键比率 & 估值 · 研判语言

U 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 5 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
市盈率 P/E —————
市销率 P/S 36.3×6.4×7.1×4.9×10.1×
市现率 P/FCF ——87.0×31.1×46.0×
EV 倍数 ————185.2×
毛利率 77.2%68.2%66.5%73.5%74.2%
净利率 -48.0%-66.2%-37.6%-36.6%-21.8%
FCF 利润率 -13.8%-8.4%8.2%15.8%21.8%
ROIC -12.6%-13.4%-13.5%-12.8%-9.1%
ROE -22.2%-26.1%-25.8%-20.8%-12.4%
营收增速 YoY 43.8%25.3%57.2%-17.1%2.0%
流动比率 3.442.342.602.501.84
负债权益比 0.050.040.050.040.03
来源 SEC XBRL 派生
风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/SP/S 10× · 低于近年均值

当前 P/S 相对自身近年均值（13×）低于（盈利史短，用市销率更可比）；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作▼10 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
  • 连续多个季度 Create 业务客户数或订阅留存公开披露恶化，且管理层把原因指向引擎迁移而非短期重组。
  • Unity Muse、Sentis 或同类 AI 工具停止作为重点产品更新，官方路线图转为维护状态。
  • 大型游戏工作室公开宣布从 Unity 大规模迁移到 Unreal、Godot 或自研，并明确归因于授权、性能或信任问题。
  • Unity Grow 的广告效果被主要广告主或第三方归因报告持续判定落后于 AppLovin、Google、Meta 等平台。
  • Apple、Google 或主机平台推出限制第三方引擎、广告 SDK 或端侧推理组件的新规则，并显著影响 Unity 发布链路。
  • 公司公开文件显示重组后研发与产品投入继续收缩，导致核心编辑器、运行时和 AI 工具发布节奏明显放缓。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 U 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

US$1.8B
FY2025 FY 收入
SEC XBRL companyfacts
74.2%
毛利率 GM
FY2025 FY
-25.9%
营业利润率 OPM
FY2025 FY
US$403.9M
自由现金流 FCF
FY2025 FY
✓聪明钱看点
  • 聪明钱会关注 Unity 是否把开发者信任修复、产品稳定性和 AI 功能商业化同时做出来，而不只是讲生成式 3D 故事。
  • 更关键的领先指标不是单个 AI Demo，而是广告效果、Create 留存、企业订单和跨平台发布生态是否同步改善。
⚠口径风险
  • Unity 的 AI 叙事横跨创作、运行时和广告，任何单一产品进展都不能直接代表整体商业化成功。
  • 移动广告业务受宏观预算、平台隐私政策和竞品模型效率影响，波动可能掩盖引擎基本盘变化。

SEC XBRL companyfacts · FY2025 FY
  • ✓FY2025 FY 毛利率 74.2%，毛利 US$1.4B
  • ✗FY2025 FY 营业利润率 -25.9%，营业利润 -US$479.1M
  • ✗FY2025 FY 净利率 -21.8%，净利润 -US$402.8M
  • ✓FY2025 FY FCF US$403.9M
毛利率 GM 74.2%

AI 收入结构

集团收入趋势 · US$M
FY2024Q3FY2024Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1

Unity在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • Apple
  • Google
  • NVIDIA
  • OpenAI
下游
  • Scopely
  • miHoYo
  • Rovio
  • Mercedes-Benz
竞品
  • Epic Games
  • AppLovin
  • Adobe
  • Roblox
  • Godot

Unity靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

Unity Engine / Editor

实时 3D 内容创建与跨平台运行时。

收入贡献通过 Create 订阅、企业授权和专业服务支撑收入。
量产成熟度
核心平台，游戏开发者存量深，但授权信任和竞品迁移是关键变量。

Unity Grow

移动广告、用户获取、广告变现和应用增长工具。

收入贡献主要随广告投放、变现效果和开发者预算流动。
量产成熟度
对公司商业化弹性重要，算法效果和隐私环境决定修复速度。

Unity Muse

面向 Unity 编辑器的生成式创作助手。

收入贡献可作为订阅增值和开发效率卖点。
量产成熟度
仍需证明开发者日常工作流中的付费刚性。

Unity Sentis

在 Unity Runtime 中运行神经网络模型的端侧推理能力。

收入贡献间接增强引擎吸引力，服务游戏、XR、工业仿真等实时 AI 场景。
量产成熟度
战略意义大于短期直接收入，取决于端侧 AI 应用落地速度。

Unity Asset Store

开发者资产、插件和工具交易市场。

收入贡献通过生态交易和开发者效率提升增强平台粘性。
量产成熟度
是 Unity 长尾开发者生态的重要护城河之一。

Industry / Enterprise Solutions

汽车、建筑、制造、培训、仿真和数字孪生场景的实时 3D 方案。

收入贡献以企业授权、项目合作和专业服务为主。
量产成熟度
具备 AI+3D 想象空间，但项目制属性和交付周期限制规模化。

US$M · SEC XBRL companyfacts · FY2026Q1
口径FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1
收入 435440.944470.615508.238
毛利 321.043326.733350.283156.601
营业利润 -127.935-118.752-125.856-351.413
净利润 -77.642-108.798-126.362-347.61
FCF 7.308——66.457

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

实时 3D 引擎

依赖依赖开发者生态、跨平台运行时、图形 API、编辑器稳定性和资产工作流。

↑若游戏与工业 3D 项目恢复投入，Unity 编辑器性能和授权模式稳定，Create 订阅和企业席位粘性会改善。
↓若开发者继续转向 Unreal、Godot 或自研引擎，Unity 的引擎入口价值和长期数据资产会被削弱。

生成式创作工具

依赖依赖模型供应、训练数据合规、编辑器集成深度和开发者对输出可控性的接受度。

↑Muse 等工具若能稳定提升脚本、材质、动画和关卡迭代效率，可把 AI 从附加功能变成订阅升级理由。
↓若生成内容质量不可控、版权边界不清或外部通用工具更强，AI 功能难以形成付费差异化。

端侧 AI 推理

依赖依赖移动芯片、PC GPU、模型压缩、运行时兼容和 Unity Sentis 等推理组件成熟度。

↑若游戏和 XR 应用需要本地 NPC、视觉识别、动作生成等低延迟能力，Unity 可成为端侧 AI 体验的部署层。
↓若模型主要留在云端 API 或由平台商原生 SDK 承接，Unity 在 AI 推理链路中的控制力会下降。

移动广告与变现

依赖依赖广告主预算、隐私政策、归因数据、广告库存质量和机器学习出价模型。

↑若广告算法效果改善且游戏发行预算回暖，Unity Grow 可通过变现、获客和中介平台带动收入修复。
↓若 ATT、隐私沙盒和宏观预算继续压制归因效率，或 AppLovin 等平台效果更强，Unity 广告业务会承压。

平台分发

依赖依赖 Apple、Google、主机平台、PC 商店和网页运行环境的审核、抽成与技术规则。

↑若跨平台发布需求增加，Unity 的一次开发多端部署价值会提高，尤其在移动、XR 和小游戏场景。
↓若平台商提高技术门槛、改变广告标识规则或强化自家工具链，Unity 的分发优势会被平台规则稀释。

企业与非游戏 3D

依赖依赖汽车、建筑、制造、仿真、培训和数字孪生预算，以及与 CAD/DCC/PLM 系统集成。

↑若企业把实时 3D 与 AI 仿真、培训和空间计算结合，Unity 可扩大非游戏高客单场景。
↓若企业项目周期长、定制交付重或 ROI 不清晰，非游戏业务难以抵消游戏周期波动。

谁在公开披露里持有 U？

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of
S Silver Lake Group, L.L.C.
US$762.1M 20.7% SEC 13F · 2026-03-31
S SC US (TTGP), LTD.
US$698.2M 7.6% SEC 13F · 2026-03-31
J JANE STREET GROUP, LLC
US$488.8M 0.1% SEC 13F · 2026-03-31
B BlackRock, Inc.
US$415.4M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
C CITADEL ADVISORS LLC
US$411.1M 0.1% SEC 13F · 2026-03-31
C CITADEL ADVISORS LLC
US$411.1M 0.1% SEC 13F · 2026-03-31
A ARK ARKK/ARKQ/ARKW/ARKX
US$1.6B 20.8% ARK日频 · 2021-09-08

和主要同业的定位差在哪？

·
公司定位关键差异
UnityUnity
 跨平台实时 3D 引擎、移动游戏开发工具和广告变现平台。 移动和中小开发者生态深，AI 逻辑同时落在创作工具、运行时和广告投放模型。
Epic GamesEpic Games
 高端 3D 引擎、游戏发行、内容商店和虚拟制作平台。 图形表现和高端制作更强，但移动轻量项目和广告变现闭环不如 Unity 直接。
AppLovinAppLovin
 移动广告、用户获取、变现和应用发行平台。 广告模型和数据闭环更集中，是 Unity 增长业务最直接的效率标杆。
AdobeAdobe
 创意软件、数字媒体和生成式 AI 内容生产平台。 创作者入口和素材生态更强，但不是游戏运行时和交互式 3D 发布引擎。
RobloxRoblox
 UGC 游戏创作、分发和虚拟经济平台。 平台内分发闭环更强，但自由度、跨平台商用发布和专业引擎属性弱于 Unity。
GodotGodot
 开源游戏引擎和社区驱动工具链。 成本和开放性优势明显，但企业支持、广告变现和商业生态仍弱于 Unity。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

  • ⚠连续多个季度 Create 业务客户数或订阅留存公开披露恶化，且管理层把原因指向引擎迁移而非短期重组。
  • ⚠Unity Muse、Sentis 或同类 AI 工具停止作为重点产品更新，官方路线图转为维护状态。
  • ⚠大型游戏工作室公开宣布从 Unity 大规模迁移到 Unreal、Godot 或自研，并明确归因于授权、性能或信任问题。
  • ⚠Unity Grow 的广告效果被主要广告主或第三方归因报告持续判定落后于 AppLovin、Google、Meta 等平台。
  • ⚠Apple、Google 或主机平台推出限制第三方引擎、广告 SDK 或端侧推理组件的新规则，并显著影响 Unity 发布链路。
  • ⚠公司公开文件显示重组后研发与产品投入继续收缩，导致核心编辑器、运行时和 AI 工具发布节奏明显放缓。
🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 U 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。 看完整方案↓
主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
共识强度 & 拥挤度

它有多被共识、又有多拥挤

共识强度看多少聪明钱重叠持有它；拥挤度看客观持仓集中度与流动性，不表达方向判断。

共识强度 1/6 524 家持有 · 占全市场 6.0%
◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

Unity Software · 完整透视雷达解锁

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1,149家公司 · 深度页
713家 AI 产业链机构 · 深度追踪
427只标的 · 透视雷达
24产业链节点 · 13 赛道
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