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SNOW ⑫ 基础模型/AI软件 13F 滞后披露

1,306 家机构在拿 SNOW，但真正高权重配置的是这几家

SNOW 卡在 ⑫ 基础模型/AI软件：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

产业链 15 段深研保留在公司卫星页： 打开 Snowflake 产业链深析 →

Legend Capital Advisors LLC 把 29.6% 组合权重压在 SNOW，这不是指数基金自动扫到的噪音。

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五源研判 · 本季最该知道的一件事

Snowflake · Snowflake 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

13F 共识广度1,306 家机构持有、约占全市场申报机构 15%
本季动作本季 ▲+42 家加注
财报质量毛利率 67.2%、营业利润率 -30.6%
产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

$4.7B 营业收入 · FY2026 ▲+29% YoY
$-1.3B 净利润 · FY2026 ▲+4% YoY
$-3.95 摊薄 EPS · FY2026 ▲+2% YoY
$1.2B 经营现金流 · FY2026 ▲+27% YoY
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年
五源汇一 · 标的页

SNOW 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 ⑫ 基础模型/AI软件

它在 AI 产业链被定位为 ⑫ 基础模型/AI软件，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 摩根大通

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 6 年三大报表

最新财年营收 $4.7B；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

摩根大通 $1.7B · 组合权重 0.12% SEC 13F · 2026-03-31
摩根士丹利 $1.1B · 组合权重 0.07% SEC 13F · 2026-03-31
JENNISON ASSOCIATES LLC $1.1B · 组合权重 0.74% SEC 13F · 2026-03-31
惠灵顿 $806.5M · 组合权重 0.15% SEC 13F · 2026-03-31
独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

1.48 天做空回补天数做空环比 ▲+9.2%
21,254,848做空股数截至 2026-05-29
0.84Put/Call 比18 到期 · 2026-06-19
0专利被引总数技术影响力 / 护城河
217,377交割失败(FTD)截至 2026-05-29

内部人交易 · SEC Form 4

卖出
Kleinerman ChristianOfficer; EVP, Product Management
2,621 股 @ $170.01 2026-03-23
卖出
Dageville BenoitDirector,Officer; Founder and Chief Architect
874 股 @ $170.01 2026-03-23
卖出
Ho EmilyOfficer; Chief Accounting Officer
2,141 股 @ $173.97 2026-03-23
扣税
Kleinerman ChristianOfficer; EVP, Product Management
860 股 @ $175.40 2026-03-20
扣税
Kleinerman ChristianOfficer; EVP, Product Management
1,793 股 @ $175.40 2026-03-20
授予
Kleinerman ChristianOfficer; EVP, Product Management
42,716 股 2026-03-20
扣税
Dageville BenoitDirector,Officer; Founder and Chief Architect
598 股 @ $175.40 2026-03-20
授予
Dageville BenoitDirector,Officer; Founder and Chief Architect
14,239 股 2026-03-20

13D-G 举牌

先锋领航SC 13G2026-04-30
先锋领航SC 13G/A2026-03-27
贝莱德SC 13G2025-10-17
贝莱德SC 13G/A2025-04-24
先锋领航SC 13G/A · 12.0%2024-11-12
贝莱德SC 13G · 5.0%2024-11-08

基金持仓 · 多空

HARBOR FUNDSLong · $404.3M · 1.6%
富达Long · $291.5M · 0.3%
NEW YORK LIFE INVESTME…Long · $267.6M · 2.1%
贝莱德Long · $242.2M · 2.8%
American Century Mutua…Long · $206.6M · 0.8%
American Century Mutua…Long · $103.9M · 0.7%
实物层 · 季度财报桥 / 产能 / 电力 / GPU价

观点之外，硬数据有没有跟上

产能、电力、GPU 价、季度财报真值等已物化硬事实，替这只票的叙事验真。只列已入库真数据。

产能 PPE资本开支

$10.5M / YoY -76.8% · 2026-04-30

SEC XBRL
真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

SNOW 完整三大报表 · FY2021–FY2026 共 6 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2021→FY2026
$592.0MFY2021
$1.2BFY2022
$2.1BFY2023
$2.8BFY2024
$3.6BFY2025
$4.7BFY2026

利润表

科目（USD）FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025FY2026
营业收入 $592.0M$1.2B$2.1B$2.8B$3.6B$4.7B
营业成本 $242.6M$458.4M$717.5M$898.6M$1.2B$1.5B
毛利 $349.5M$760.9M$1.3B$1.9B$2.4B$3.1B
研发费用 $237.9M$466.9M$788.1M$1.3B$1.8B$2.0B
营业利润 $-543.9M$-715.0M$-842.3M$-1.1B$-1.5B$-1.4B
净利润 $-539.1M$-679.9M$-796.7M$-836.1M$-1.3B$-1.3B
摊薄 EPS —$-2.26$-2.50$-2.55$-3.86$-3.95

资产负债表

科目（USD）FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025FY2026
总资产 $5.9B$6.6B$7.7B$8.2B$9.0B$9.1B
现金及等价物 $820.2M$1.1B$939.9M$1.8B$2.6B$2.8B
存货 ——————
应收账款 $294.0M$545.6M$715.8M$926.9M$922.8M$1.3B
固定资产净额 $255.8M$295.4M$392.1M$499.6M$655.8M$523.5M
长期负债 ——————
留存收益 $-1.2B$-1.9B$-2.7B$-4.1B$-7.3B$-9.5B

现金流量表

科目（USD）FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025FY2026
经营现金流 $-45.4M$110.2M$545.6M$848.1M$959.8M$1.2B
资本开支 $35.0M$16.2M$25.1M$35.1M$46.3M$101.6M
折旧摊销 $9.8M$21.5M$63.5M$119.9M$182.5M$220.4M
股权激励 $301.4M$605.1M$861.5M$1.2B$1.5B$1.6B
回购 $0——$591.7M$1.9B$873.5M
分红 ——————
关键比率 & 估值 · 研判语言

SNOW 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 5 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标FY2022FY2023FY2024FY2025FY2026
市盈率 P/E —————
市销率 P/S 67.9×24.1×22.9×16.7×13.9×
市现率 P/FCF 881.7×95.8×78.9×66.1×58.1×
EV 倍数 —————
毛利率 62.4%65.3%68.0%66.5%67.2%
净利率 -55.8%-38.6%-29.8%-35.5%-28.4%
FCF 利润率 7.7%25.2%29.0%25.2%23.9%
ROIC -13.6%-14.3%-19.5%-25.3%-30.5%
ROE -13.5%-14.6%-16.1%-42.9%-69.2%
营收增速 YoY 106.0%69.4%35.9%29.2%29.2%
流动比率 3.292.501.851.781.30
负债权益比 0.040.050.060.140.24
来源 SEC XBRL 派生
风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/SP/S 14× · 低于近年均值

当前 P/S 相对自身近年均值（29×）低于（盈利史短，用市销率更可比）；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作▲+42 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
  • 连续多个报告期披露的产品收入增长明显低于企业数据平台同业，且管理层将原因归为客户使用量收缩而非一次性优化。
  • Cortex、Snowpark或Native Apps相关客户案例和产品披露持续减少，说明AI平台叙事没有转化为真实工作负载。
  • 大型云厂商原生数仓或Microsoft Fabric在核心企业客户中公开替换Snowflake，并形成可重复迁移案例。
  • 主要数据集成、BI、治理和咨询伙伴明显降低Snowflake优先级，生态从Snowflake Marketplace转向竞争平台。
  • 出现重大安全、权限或数据治理事故，导致受监管行业客户暂停扩展或公开迁出。
  • 公司持续通过大幅折扣维持消费量，但客户剩余履约义务、净留存或大客户扩张信号同步走弱。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 SNOW 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

US$4.7B
FY2026 FY 收入
SEC XBRL companyfacts
67.2%
毛利率 GM
FY2026 FY
-30.6%
营业利润率 OPM
FY2026 FY
US$1.1B
自由现金流 FCF
FY2026 FY
✓聪明钱看点
  • 聪明钱会看Cortex、Snowpark和Native Apps是否带来可观察的新增工作负载，而不是只停留在AI发布会叙事。
  • 大客户净扩张、剩余履约义务、消费优化结束迹象和云厂商竞争折扣，是判断收入质量的关键交叉验证。
⚠口径风险
  • Snowflake收入以消费为主，短期增长会受客户优化查询、压缩云支出和宏观IT预算影响，不能简单等同于席位订阅软件。
  • AI Data Cloud与Cortex的商业贡献公开拆分有限，外部只能通过客户案例、产品披露和用量指标间接判断。

SEC XBRL companyfacts · FY2026 FY
  • ✓FY2026 FY 毛利率 67.2%，毛利 US$3.1B
  • ✗FY2026 FY 营业利润率 -30.6%，营业利润 -US$1.4B
  • ✗FY2026 FY 净利率 -28.4%，净利润 -US$1.3B
  • ✓FY2026 FY FCF US$1.1B
毛利率 GM 67.2%

AI 收入结构

集团收入趋势 · US$B
FY2025Q3FY2025Q1FY2026Q2FY2026Q3FY2026Q1FY2026Q2FY2026Q3FY2027Q1

Snowflake在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • Amazon Web Services
  • Microsoft Azure
  • Google Cloud
  • NVIDIA
下游
  • Salesforce
  • ServiceNow
  • BlackRock
  • Fivetran
竞品
  • Databricks
  • Google BigQuery
  • Amazon Redshift
  • Microsoft Fabric

Snowflake靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

Snowflake AI Data Cloud

云数据仓库、数据湖、数据共享、治理与跨云协作平台。

收入贡献核心消费型收入来自计算、存储、数据传输和平台使用。
量产成熟度
核心在售

Snowpark

面向开发者的数据工程、Python/Java/Scala处理和应用开发框架。

收入贡献推动更多计算工作负载留在Snowflake平台内执行。
量产成熟度
核心扩展

Snowflake Cortex

面向企业数据的生成式AI、机器学习、搜索和模型调用能力。

收入贡献通过AI函数、推理、RAG和智能应用增加高价值计算消耗。
量产成熟度
战略增长

Snowflake Marketplace

第三方数据、应用和原生应用分发平台。

收入贡献提升生态粘性、数据交易与平台使用场景。
量产成熟度
生态型产品

Native Apps

允许ISV在客户Snowflake环境内运行应用，减少数据外流。

收入贡献带动ISV应用、行业解决方案和客户计算消耗。
量产成熟度
增长培育

US$B · SEC XBRL companyfacts · FY2027Q1
口径FY2026Q1FY2026Q2FY2026Q3FY2027Q1
收入 1.0421.1451.2131.391
毛利 0.6930.7730.8220.926
营业利润 -0.447-0.34-0.329-0.326
净利润 -0.43-0.298-0.294-0.296
FCF 0.183——0.233

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

云基础设施

依赖依赖AWS、Azure、Google Cloud的计算、存储、网络可用性和采购成本。

↑云资源价格优化、区域扩张和GPU/CPU资源充足，有利于改善客户体验与单位经济性。
↓云成本上升、区域故障或云厂商把原生数仓强绑定到客户合同，会挤压Snowflake议价与毛利空间。

企业数据入湖入仓

依赖依赖Fivetran、Informatica、dbt、Kafka等数据集成与转换生态，也依赖客户数据治理成熟度。

↑企业把更多业务系统数据集中到统一平台，提升存储、计算、共享和治理使用量。
↓数据分散在应用原生平台或客户延后现代化迁移，消费型收入增长会放缓。

AI开发与推理

依赖依赖Cortex、模型供应商、GPU/推理基础设施、企业权限与合规框架。

↑企业在私有数据上构建RAG、智能体和行业应用，推动Snowflake从数仓消费扩展到AI工作负载。
↓模型推理成本高、效果不稳定或客户直接使用云厂商AI平台，Cortex附加价值会被削弱。

数据应用生态

依赖依赖Marketplace、Native Apps、ISV与咨询伙伴在Snowflake上发布应用和数据产品。

↑第三方数据、应用和行业解决方案增加，形成网络效应和更高客户粘性。
↓生态开发者转向Databricks、微软Fabric或垂直SaaS平台，平台交易和应用扩展弱化。

安全与治理

依赖依赖身份管理、权限审计、数据分类、隐私计算和监管合规能力。

↑金融、医疗、政府等受监管行业提高数据共享和AI治理要求，有利于Snowflake安全数据云定位。
↓若发生重大数据泄露、权限配置争议或合规缺陷，将直接冲击企业信任与新增工作负载。

消费型商业模式

依赖依赖客户查询、训练、推理、存储和数据共享的实际消耗。

↑客户AI和分析场景扩张带来自然用量提升，净留存与平台渗透增强。
↓客户优化SQL、压缩云支出或宏观预算收紧，会导致短期收入可见度低于订阅型软件。

谁在公开披露里持有 SNOW？

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of
B BlackRock, Inc.
US$4.3B 0.1% SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD CAPITAL MANAGEMENT LLC
US$2.2B 0.1% SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD PORTFOLIO MANAGEMENT LLC
US$1.9B 0.1% SEC 13F · 2026-03-31
J JPMORGAN CHASE & CO
US$1.8B 0.1% SEC 13F · 2026-03-31
F FMR LLC
US$1.7B 0.1% SEC 13F · 2026-03-31
S SUSQUEHANNA INTERNATIONAL GROUP, LLP
US$1.6B 0.2% SEC 13F · 2026-03-31
A ARK ARKK/ARKW
US$50.6M 1.5% ARK日频 · 2026-06-23

和主要同业的定位差在哪？

·
公司定位关键差异
SnowflakeSnowflake
 多云企业数据云与AI数据应用平台。 强在跨云数据共享、治理、SQL数仓体验和企业级易用性，AI能力建立在客户既有数据资产之上。
DatabricksDatabricks
 湖仓、数据工程、机器学习和AI开发平台。 更偏工程与开源生态，适合复杂数据科学、模型训练和Lakehouse架构。
Microsoft FabricMicrosoft Fabric
 微软一体化数据分析和BI平台。 强在Office、Power BI、Azure和Copilot绑定，企业采购入口更深。
Google BigQueryGoogle BigQuery
 GCP原生云数仓与分析平台。 强在Google云原生分析、无服务器体验和与Vertex AI/Gemini生态集成。
Amazon RedshiftAmazon Redshift
 AWS原生数据仓库。 强在AWS客户基础、S3数据湖协同和与Bedrock等云服务的组合销售。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

  • ⚠连续多个报告期披露的产品收入增长明显低于企业数据平台同业，且管理层将原因归为客户使用量收缩而非一次性优化。
  • ⚠Cortex、Snowpark或Native Apps相关客户案例和产品披露持续减少，说明AI平台叙事没有转化为真实工作负载。
  • ⚠大型云厂商原生数仓或Microsoft Fabric在核心企业客户中公开替换Snowflake，并形成可重复迁移案例。
  • ⚠主要数据集成、BI、治理和咨询伙伴明显降低Snowflake优先级，生态从Snowflake Marketplace转向竞争平台。
  • ⚠出现重大安全、权限或数据治理事故，导致受监管行业客户暂停扩展或公开迁出。
  • ⚠公司持续通过大幅折扣维持消费量，但客户剩余履约义务、净留存或大客户扩张信号同步走弱。
🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 SNOW 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。 看完整方案↓
主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报 （11 家规则配置），下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

1
摩根大通$1.7B · 组合权重 0.12%
2
摩根士丹利$1.1B · 组合权重 0.07%
3
JENNISON ASSOCIATES LLC$1.1B · 组合权重 0.74%
4
惠灵顿$806.5M · 组合权重 0.15%
5
AQR CAPITAL MANAGEMENT…$740.9M · 组合权重 0.34%
6
高盛$550.9M · 组合权重 0.07%
重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
贝莱德CIK 0002012383
 $4.2B 27,962,714 0.07% — SEC 13F · 2026-03-31
摩根大通CIK 0000019617
 $1.7B 11,187,132 0.12% — SEC 13F · 2026-03-31
富达CIK 0000315066
 $1.6B 10,746,987 0.09% — SEC 13F · 2026-03-31
道富CIK 0000093751
 $1.2B 7,662,565 0.04% — SEC 13F · 2026-03-31
摩根士丹利CIK 0000895421
 $1.1B 7,213,093 0.07% — SEC 13F · 2026-03-31
JENNISON ASSOCIATES LLCCIK 0000053417
 $1.1B 7,164,080 0.74% — SEC 13F · 2026-03-31
惠灵顿CIK 0000902219
 $806.5M 5,347,668 0.15% — SEC 13F · 2026-03-31
AQR CAPITAL MANAGEMENT…CIK 0001167557
 $740.9M 4,912,588 0.34% — SEC 13F · 2026-03-31
GeodeCIK 0001214717
 $722.0M 4,803,474 0.04% — SEC 13F · 2026-03-31
高盛CIK 0000886982
 $550.9M 3,652,447 0.07% — SEC 13F · 2026-03-31
美国银行CIK 0000070858
 $527.3M 3,496,458 0.04% — SEC 13F · 2026-03-31
NuveenCIK 0001871926
 $505.6M 3,352,208 0.14% — SEC 13F · 2026-03-31
瑞银CIK 0001610520
 $491.1M 3,256,071 0.09% — SEC 13F · 2026-03-31
ROYAL BANK OF CANADACIK 0001000275
 $486.8M 3,227,636 0.09% — SEC 13F · 2026-03-31
🔒 雷达通 · 完整持有人动线 还有 1,252 家机构在表里——第 11 家往后是谁、谁在加、谁在减 完整 1,257 家名单 · 逐季建仓轨迹 · 逐家调仓 diff · 异动告警 看完整方案↓
共识强度 & 拥挤度

它有多被共识、又有多拥挤

共识强度看多少聪明钱重叠持有它；拥挤度看客观持仓集中度与流动性，不表达方向判断。

共识强度 1/6 1,306 家持有 · 占全市场 14.9%
◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

Snowflake · 完整透视雷达解锁

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43 位聪明钱大佬 —— 每一次转向，你先看见
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1,149家公司 · 深度页
713家 AI 产业链机构 · 深度追踪
427只标的 · 透视雷达
24产业链节点 · 13 赛道
nvdatsmavgoamdasmlamatmumrvlarmcohrliteaxtiaehralabanetamkraeisadiklaclrcxterintcqcomsmcifncamtvrtmtsigfsasxarryaclsacmrapldappgooglmsftmetatsladellhpepltrsnpscdnsmpwrpiformontolsccsitmaaoiakamstxwdcpstgddognetsnowcrwdpanwnoworclibmcrmadbekeysenphneecegvstgevetn
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