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PNW 数据中心电力供应、输配电与受监管公用事业 13F 滞后披露

698 家机构在拿 PNW，先看主动钱和持有人名单

PNW 卡在 数据中心电力供应、输配电与受监管公用事业：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

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五源研判 · 本季最该知道的一件事

Pinnacle West · Pinnacle West Capital 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

13F 共识广度698 家机构持有、约占全市场申报机构 8%
本季动作本季 ▲+117 家加注
财报质量毛利率 —、营业利润率 20.0%
产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

$5.3B 营业收入 · FY2025 ▲+4% YoY
$5.05 摊薄 EPS · FY2025 ▼4% YoY
$1.8B 经营现金流 · FY2025 ▲+12% YoY
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年
五源汇一 · 标的页

PNW 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 数据中心电力供应、输配电与受监管公用事业

它在 AI 产业链被定位为 数据中心电力供应、输配电与受监管公用事业，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 8 年三大报表

最新财年营收 $5.3B；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

7.97 天做空回补天数做空环比 ▲+13.9%
9,019,788做空股数截至 2026-05-29
0.34Put/Call 比4 到期 · 2026-06-19
0专利被引总数技术影响力 / 护城河
37交割失败(FTD)截至 2026-05-29

内部人交易 · SEC Form 4

扣税
Baum Shirley AOfficer; SVP and GC
1,052 股 @ $100.92 2026-03-18
授予
Baum Shirley AOfficer; SVP and GC
2,781 股 2026-03-18
D
Baum Shirley AOfficer; SVP and GC
327 股 @ $100.92 2026-03-18
授予
Cooper Andrew DOfficer; SVP & CFO
18,177 股 2026-03-18
扣税
Cooper Andrew DOfficer; SVP & CFO
6,704 股 @ $100.92 2026-03-18
D
Cooper Andrew DOfficer; SVP & CFO
2,160 股 @ $100.92 2026-03-18
扣税
Esparza Jose Luis JrOther
1,402 股 @ $100.92 2026-03-18
D
Esparza Jose Luis JrOther
443 股 @ $100.92 2026-03-18

13D-G 举牌

资本集团SC 13G/A2026-05-14
BARROW HANLEY MEWHINNE…SC 13G2026-05-13
先锋领航SC 13G2026-04-30
先锋领航SC 13G/A2026-03-27
资本集团SC 13G/A2026-02-12
BARROW HANLEY MEWHINNE…SC 13G2026-02-11

基金持仓 · 多空

Capital Income BuilderLong · $399.1M · 0.3%
American Mutual FundLong · $229.9M · 0.2%
iShares TrustLong · $221.5M · 1.0%
American Funds Global …Long · $79.8M · 0.3%
Reaves Utility Income …Long · $76.9M · 2.2%
MFS Series Trust VILong · $60.8M · 2.3%
真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

PNW 完整三大报表 · FY2018–FY2025 共 8 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2018→FY2025
$3.7BFY2018
$3.5BFY2019
$3.6BFY2020
$3.8BFY2021
$4.3BFY2022
$4.7BFY2023
$5.1BFY2024
$5.3BFY2025

利润表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
营业收入 $3.7B$3.5B$3.6B$3.8B$4.3B$4.7B$5.1B$5.3B
营业成本 $1.1B———————
毛利 $2.6B———————
研发费用 ————————
营业利润 $773.7M$672.0M$788.2M$805.3M$731.9M$824.6M$1.0B$1.1B
净利润 ————————
摊薄 EPS $4.54$4.77$4.87$5.47$4.26$4.41$5.24$5.05

资产负债表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
总资产 $17.7B$18.5B$20.0B$22.0B$22.7B$24.7B$26.1B$30.0B
现金及等价物 $5.8M$10.3M$60.0M$10.0M$4.8M$5.0M$3.8M$6.6M
存货 ————————
应收账款 ————————
固定资产净额 $12.6B$13.3B$14.2B$15.1B$15.3B$17.1B$18.4B$22.0B
长期负债 $4.6B$4.8B$6.3B$6.9B$7.7B$7.5B$8.1B$9.2B
留存收益 $2.6B$2.8B$3.0B$3.3B$3.4B$3.5B$3.7B$3.9B

现金流量表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
经营现金流 $1.3B$956.7M$966.4M$860.0M$1.2B$1.2B$1.6B$1.8B
资本开支 $1.2B$1.2B$1.3B$1.5B$1.7B$1.8B$2.2B$2.6B
折旧摊销 $651.0M$664.1M$686.3M$719.1M$817.8M$854.1M$956.2M$969.6M
股权激励 $19.5M$18.4M$18.3M$18.5M$15.9M$17.3M$23.5M$27.5M
回购 ————————
分红 ——————$408.2M$432.7M
关键比率 & 估值 · 研判语言

PNW 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 5 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
市销率 P/S 2.1×2.0×1.7×1.9×2.0×
市现率 P/FCF —————
EV 倍数 10.3×11.0×10.1×10.3×11.4×
FCF 利润率 -16.1%-10.8%-13.6%-12.5%-15.3%
ROIC ————3.3%
营收增速 YoY 6.0%13.7%8.6%9.1%4.2%
流动比率 0.880.990.670.590.54
负债权益比 1.311.401.431.551.92
来源 SEC XBRL 派生
风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/SP/S 2× · 接近近年均值

当前 P/S 相对自身近年均值（2×）接近（盈利史短，用市销率更可比）；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作▲+117 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
  • APS服务区公开大型负荷排队容量连续下降，且公司在监管文件中下调用电增长和资本开支计划。
  • 主要数据中心或半导体客户宣布取消、迁出或显著缩小亚利桑那项目，并明确原因是电力、并网或水资源约束。
  • Arizona Corporation Commission在连续费率案件中不允许公司及时回收输配电和发电投资，导致准许回报明显弱化。
  • 关键变压器、输电线路或发电项目延期超过一个建设周期，并被公司披露为限制新增客户接入的主要原因。
  • 极端天气或发电资源不可用造成可靠性事件增加，公开监管审查要求公司放缓大负荷接入或承担额外成本。
  • 大型科技客户转向自建电源、园区微电网或相邻州电力供应，导致APS服务区AI负荷实际用电低于互联申请。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 PNW 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

US$5.3B
FY2025 FY 收入
SEC XBRL companyfacts
—
毛利率 GM
FY2025 FY
20.0%
营业利润率 OPM
FY2025 FY
-US$819.5M
自由现金流 FCF
FY2025 FY
✓聪明钱看点
  • 监管文件中的大型负荷预测、资本开支计划、费率案件结果和准许回报，是判断AI电力叙事能否变成盈利的核心信号。
  • 数据中心客户的互联排队、实际开工、长期购电安排和低碳电力需求，比单纯项目新闻更能说明负荷质量。
⚠口径风险
  • 公司不是 AI 算力供应商，AI 相关性主要通过区域电力负荷和电网投资传导，弹性低于半导体或云基础设施公司。
  • 公用事业收入受监管口径影响，负荷增长不自动等于股东收益，关键在费率回收、资本结构和客户账单可承受性。

SEC XBRL companyfacts · FY2025 FY
  • ✗FY2025 FY 毛利率 —，毛利 —
  • ✓FY2025 FY 营业利润率 20.0%，营业利润 US$1.1B
  • ✓FY2025 FY 净利率 11.8%，净利润 US$631.6M
  • ✗FY2025 FY FCF -US$819.5M
营业利润率 OPM 20%
净利率 NM 11.8%

AI 收入结构

集团收入趋势 · US$B
FY2024Q3FY2024Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1

Pinnacle West在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • Palo Verde Generating Station
  • Kinder Morgan
  • NextEra Energy Resources
  • GE Vernova
下游
  • Amazon Web Services
  • Microsoft
  • TSMC Arizona
  • QTS
竞品
  • Salt River Project
  • Tucson Electric Power
  • NV Energy
  • Xcel Energy

Pinnacle West靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

Arizona Public Service电力零售服务

受监管售电业务

收入贡献向居民、商业、工业和大型负荷客户供电，通过费率机制回收运营成本和准许回报。
量产成熟度
核心业务

发电资产组合

核电、燃气、太阳能、储能和购电协议

收入贡献为服务区负荷提供容量和电能，相关投资和燃料/购电成本通过监管机制处理。
量产成熟度
运营中并持续调整

输电网络

高压输电和互联设施

收入贡献支撑区域电力输送、大型客户接入和可再生项目并网，资本投资进入受监管资产。
量产成熟度
持续扩建

配电网络

变电站、馈线、智能电表和配网自动化

收入贡献服务居民和工商业增长负荷，提升可靠性并支撑电气化和分布式资源接入。
量产成熟度
持续投资

大型客户与经济发展服务

数据中心、半导体制造和大型工商业客户接入方案

收入贡献通过负荷增长、互联工程和长期用电关系提高费基投资需求与售电量。
量产成熟度
增长业务

US$B · SEC XBRL companyfacts · FY2026Q1
口径FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1
收入 1.0321.3591.8211.15
营业利润 0.0570.3080.5820.131
净利润 -00.1970.4180.035
FCF -0.221——-0.393

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

数据中心选址与并网

依赖依赖亚利桑那土地、输电容量、变电站扩建、并网排队和大客户合同条款。

↑若云厂商和托管数据中心继续在凤凰城周边拿地并签长期供电安排，APS 负荷基数和电网资本开支可见度提升。
↓若并网周期拉长、费率争议升温或客户转向自备电源与邻近州，新增负荷兑现会低于电网投资预期。

发电资源充足性

依赖依赖核电、燃气、太阳能、储能和外购电组合在夏季峰荷下的可用率。

↑若容量资源按期投运且极端高温期间可靠运行，公司可用可靠性叙事支持资本回收。
↓若热浪、机组故障或容量采购不足引发可靠性压力，监管可能收紧成本转嫁或要求更保守的资源规划。

清洁电力与储能

依赖依赖太阳能资源、储能项目交付、PPA 定价、联邦税收抵免和客户低碳用电承诺。

↑若储能成本和项目交付改善，APS 可用清洁电力组合吸引 AI 与半导体客户并降低长期燃料波动。
↓若设备交期、并网或项目成本失控，清洁转型会变成账单压力，削弱监管与客户接受度。

燃气调峰与燃料成本

依赖依赖西南部天然气管网、燃料采购、峰时发电效率和燃料成本调整机制。

↑若气价温和且调峰机组可用，数据中心负荷增长带来的峰荷压力更容易被平滑吸收。
↓若气价上行或管网受限，燃料成本和可靠性风险会推高客户账单，削弱负荷增长的利润质量。

州监管与费率回收

依赖依赖 Arizona Corporation Commission 对资本开支、允许回报率、客户账单压力和能源转型路径的判断。

↑若监管认可负荷增长和可靠性投资的必要性，新增电网与发电资产可进入费率基数。
↓若监管因居民账单、服务质量或成本超支而压低回报，AI 负荷叙事难以转化为股东收益。

水资源与土地约束

依赖依赖亚利桑那水权、冷却方案、地方规划和大型工业项目许可。

↑若数据中心采用节水冷却且地方政府支持工业负荷集聚，电力需求可持续增长。
↓若用水争议限制数据中心和半导体项目扩张，区域新增电力负荷会被重新定价。

谁在公开披露里持有 PNW？

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of
C Capital Research Global Investors
US$1.7B 0.3% SEC 13F · 2026-03-31
C Capital Research Global Investors
US$1.7B 0.3% SEC 13F · 2026-03-31
B BlackRock, Inc.
US$1.2B 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD CAPITAL MANAGEMENT LLC
US$786.0M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
S STATE STREET CORP
US$708.3M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
B BARROW HANLEY MEWHINNEY & STRAUSS LLC
US$705.3M 2.3% SEC 13F · 2026-03-31

和主要同业的定位差在哪？

·
公司定位关键差异
Salt River ProjectSalt River Project
 亚利桑那本地公用事业与大客户供电方 SRP 与 APS 同处凤凰城产业负荷热点，差异在服务区、治理结构和大客户合同灵活度。
Tucson Electric PowerTucson Electric Power
 亚利桑那南部受监管电力公司 TEP 区域产业负荷规模通常小于凤凰城都会区，APS 对数据中心和半导体集群的杠杆更直接。
NV EnergyNV Energy
 内华达电力公用事业 NV Energy 面向拉斯维加斯和内华达工业负荷，和 APS 共享西南部气候、太阳能和输电约束，但监管框架不同。
Xcel EnergyXcel Energy
 多州大型电气化与清洁能源公用事业 Xcel 规模和区域分散度更高，APS 则是更集中布局亚利桑那负荷增长和州监管执行的标的。
Edison InternationalEdison International
 加州受监管电力公用事业控股公司 Edison 更受加州野火、地下化和电气化投资驱动；APS 的主要变量是沙漠地区负荷增长、夏季峰荷和水资源约束。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

  • ⚠APS服务区公开大型负荷排队容量连续下降，且公司在监管文件中下调用电增长和资本开支计划。
  • ⚠主要数据中心或半导体客户宣布取消、迁出或显著缩小亚利桑那项目，并明确原因是电力、并网或水资源约束。
  • ⚠Arizona Corporation Commission在连续费率案件中不允许公司及时回收输配电和发电投资，导致准许回报明显弱化。
  • ⚠关键变压器、输电线路或发电项目延期超过一个建设周期，并被公司披露为限制新增客户接入的主要原因。
  • ⚠极端天气或发电资源不可用造成可靠性事件增加，公开监管审查要求公司放缓大负荷接入或承担额外成本。
  • ⚠大型科技客户转向自建电源、园区微电网或相邻州电力供应，导致APS服务区AI负荷实际用电低于互联申请。
🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 PNW 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。 看完整方案↓
主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
共识强度 & 拥挤度

它有多被共识、又有多拥挤

共识强度看多少聪明钱重叠持有它；拥挤度看客观持仓集中度与流动性，不表达方向判断。

共识强度 1/6 698 家持有 · 占全市场 8.0%
◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

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