OKE 天然气与NGL中游基础设施 13F 滞后披露

1,666 家机构在拿 OKE，先看主动钱和持有人名单

OKE 卡在天然气与NGL中游基础设施：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。谁在买？↓

产业链 15 段深研保留在公司卫星页：打开 ONEOK 产业链深析 →

这页只展示已入库公开披露，缺字段不补故事。

五源研判 · 本季最该知道的一件事

ONEOK · ONEOK 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

13F 共识广度1,666 家机构持有、约占全市场申报机构 19%

本季动作本季 ▲+288 家加注

财报质量毛利率 —、营业利润率 17.1%

产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）

反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

$33.6B 营业收入 · FY2025 ▲+55% YoY

$3.4B 净利润 · FY2025 ▲+12% YoY

$5.42 摊薄 EPS · FY2025 ▲+5% YoY

$5.6B 经营现金流 · FY2025 ▲+15% YoY

FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年

五源汇一 · 标的页

OKE 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 天然气与NGL中游基础设施

它在 AI 产业链被定位为天然气与NGL中游基础设施，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 8 年三大报表

最新财年营收 $33.6B；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

5.86 天做空回补天数做空环比 ▼7.2%

24,634,610做空股数截至 2026-05-29

0.54Put/Call 比9 到期 · 2026-06-19

0专利被引总数技术影响力 / 护城河

238,576交割失败(FTD)截至 2026-05-26

内部人交易 · SEC Form 4

行权

BURDICK KEVIN LOfficer; See Remarks

5,628.54 股 2026-02-22

行权

NORTON PIERCEDirector,Officer; See Remarks

17,588.46 股 2026-02-22

行权

SPEARS MARY MOfficer; See Remarks

2,285.97 股 2026-02-22

行权

Taylor Lyndon COfficer; See Remarks

8,538.59 股 2026-02-22

行权

HULSE WALTER S IIIOfficer; See Remarks

7,739.39 股 2026-02-22

行权

SWORDS SHERIDAN COfficer; See Remarks

4,924.53 股 2026-02-22

行权

BURDICK KEVIN LOfficer; See Remarks

5,628.54 股 2026-02-22

扣税

BURDICK KEVIN LOfficer; See Remarks

2,537.54 股 @ $87.33 2026-02-22

13D-G 举牌

先锋领航SC 13G2026-04-30

先锋领航SC 13G/A2026-03-27

先锋领航SC 13G/A · 12.0%2024-02-13

道富SC 13G/A · 6.6%2024-01-29

贝莱德SC 13G/A · 9.0%2024-01-25

先锋领航SC 13G/A · 12.1%2023-02-09

基金持仓 · 多空

First Eagle FundsLong · $651.2M · 0.9%

American Mutual FundLong · $370.6M · 0.3%

Capital Income BuilderLong · $291.1M · 0.2%

iShares TrustLong · $225.4M · 1.0%

先锋领航Long · $199.1M · 0.2%

富达Long · $180.0M · 0.4%

实物层 · 季度财报桥 / 产能 / 电力 / GPU价

观点之外，硬数据有没有跟上

产能、电力、GPU 价、季度财报真值等已物化硬事实，替这只票的叙事验真。只列已入库真数据。

产能 PPE资本开支

$864.0M / YoY +37.4% · 2026-03-31

SEC XBRL

真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

OKE 完整三大报表 · FY2018–FY2025 共 8 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2018→FY2025

$12.6BFY2018

$10.2BFY2019

$8.5BFY2020

$16.5BFY2021

$22.4BFY2022

$17.7BFY2023

$21.7BFY2024

$33.6BFY2025

利润表

科目（USD）	FY2018	FY2019	FY2020	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
营业收入	$12.6B	$10.2B	$8.5B	$16.5B	$22.4B	$17.7B	$21.7B	$33.6B
营业成本	$9.4B	$6.8B	$5.1B	$12.3B	$17.9B	$11.9B	$13.3B	$23.4B
毛利	$3.2B	$3.4B	$3.4B	$4.3B	$4.5B	$5.7B	$8.4B	$10.3B
研发费用	—	—	—	—	—	—	—	—
营业利润	$1.8B	$1.9B	$1.4B	$2.6B	$2.8B	$4.1B	$5.0B	$5.7B
净利润	$1.2B	$1.3B	$612.8M	—	—	—	$3.0B	$3.4B
摊薄 EPS	$2.78	$3.07	$1.42	$3.35	$3.84	$5.48	$5.17	$5.42

资产负债表

科目（USD）	FY2018	FY2019	FY2020	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
总资产	$18.2B	$21.8B	$23.1B	$23.6B	$24.4B	$44.3B	$64.1B	$66.6B
现金及等价物	$12.0M	$21.0M	$524.5M	$146.4M	$220.2M	$338.0M	$733.0M	$78.0M
存货	$296.7M	$304.9M	$227.8M	$427.9M	$431.7M	$639.0M	$748.0M	$948.0M
应收账款	—	—	—	—	—	—	—	—
固定资产净额	$14.8B	$18.3B	$19.2B	$19.3B	$20.0B	$32.7B	$46.2B	$48.1B
长期负债	$8.9B	$12.5B	$14.2B	$12.7B	$12.7B	$21.2B	$31.0B	$30.8B
留存收益	$0	$0	$0	$0	$50.4M	$868.0M	$1.6B	$2.4B

现金流量表

科目（USD）	FY2018	FY2019	FY2020	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
经营现金流	$2.2B	$1.9B	$1.9B	$2.5B	$2.9B	$4.4B	$4.9B	$5.6B
资本开支	$2.1B	$3.8B	$2.2B	$696.9M	$1.2B	$1.6B	$2.0B	$3.2B
折旧摊销	$428.6M	$476.5M	$578.7M	$621.7M	$626.1M	$769.0M	$1.1B	$1.5B
股权激励	$31.7M	$37.1M	—	—	—	—	—	—
回购	—	—	—	—	—	—	$159.0M	$75.0M
分红	$1.3B	$1.5B	$1.6B	$1.7B	$1.7B	$1.8B	$2.3B	$2.6B

关键比率 & 估值 · 研判语言

OKE 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 5 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
市盈率 P/E	—	—	—	19.4×	13.6×
市销率 P/S	1.6×	1.3×	1.9×	2.7×	1.4×
市现率 P/FCF	14.2×	17.3×	12.1×	20.5×	18.8×
EV 倍数	11.9×	12.1×	10.8×	13.7×	10.0×
毛利率	25.9%	20.0%	32.5%	38.7%	30.5%
净利率	—	—	—	14.0%	10.1%
FCF 利润率	11.2%	7.6%	16.0%	13.2%	7.3%
ROIC	9.2%	9.7%	7.5%	6.2%	7.2%
ROE	—	—	—	17.8%	15.1%
营收增速 YoY	93.6%	35.3%	-21.0%	22.7%	55.0%
流动比率	0.75	0.83	0.90	0.90	0.71
负债权益比	2.28	2.11	1.32	1.90	1.43

来源 SEC XBRL 派生

风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/SP/S 1× · 低于近年均值

当前 P/S 相对自身近年均值（2×）低于（盈利史短，用市销率更可比）；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作▲+288 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

公司披露核心NGL、天然气处理或成品油管道吞吐量连续两个报告期同比下滑，且不是由天气或短期检修解释。
主要上游客户公开下调Permian或Bakken产量计划，并同步减少对ONEOK系统的长期运输或处理承诺。
公用事业新增燃气电厂或管道扩容项目被监管否决，削弱AI负荷带来的天然气燃料链增量需求。
EnLink、Medallion或Magellan相关资产整合出现重大减值、协同取消或客户流失。
Mont Belvieu、LPG出口或石化需求公开数据持续恶化，导致NGL分馏和运输价差无法支撑扩建。
信用评级机构因杠杆、项目超支或现金流覆盖不足下调ONEOK评级或展望。

🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。看完整方案↓

产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 OKE 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

US$33.6B

FY2025 FY 收入

SEC XBRL companyfacts

—

毛利率 GM

FY2025 FY

17.1%

营业利润率 OPM

FY2025 FY

US$2.4B

自由现金流 FCF

FY2025 FY

✓聪明钱看点

跟踪NGL原料量、分馏利用率、Permian处理产能投运、Mont Belvieu价差和LPG出口项目进度，判断网络协同是否兑现。
关注公用事业燃气电厂规划、天然气管道扩容许可、AI数据中心负荷预测和长期运输合同，判断AI电力需求是否传导到中游资产。

⚠口径风险

ONEOK的AI关联是能源基础设施间接受益，不等同于算力硬件或数据中心运营商的高弹性。
NGL、天然气和液体物流业务受合同结构保护程度不同，公开口径需要区分固定费和商品敞口。

SEC XBRL companyfacts · FY2025 FY

✗FY2025 FY 毛利率 —，毛利 —
✓FY2025 FY 营业利润率 17.1%，营业利润 US$5.7B
✓FY2025 FY 净利率 10.1%，净利润 US$3.4B
✓FY2025 FY FCF US$2.4B

营业利润率 OPM 17.1%

净利率 NM 10.1%

AI 收入结构

集团收入趋势 · US$B

FY2024Q3FY2024Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1

ONEOK在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品

上游

Devon Energy
Diamondback Energy
Continental Resources
Energy Transfer

下游

Duke Energy
Southern Company
Dow
MPLX

竞品

Enterprise Products Partners
Energy Transfer
MPLX
Kinder Morgan

ONEOK靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

Natural Gas Liquids

NGL采集、运输、分馏、储存和市场优化

收入贡献来自运输、分馏、储运服务费以及部分价差优化。

量产成熟度

核心业务，与石化、LPG出口和Permian/Bakken供给高度相关。

Natural Gas Gathering and Processing

井口天然气采集、压缩、处理和NGL回收

收入贡献通过生产商处理费、合同服务费和部分商品相关收益贡献收入。

量产成熟度

受上游产量和Permian扩张驱动，并购后区域覆盖增强。

Natural Gas Pipelines

州际和州内天然气管道、储气与运输服务

收入贡献主要来自长期运输、容量和储气服务合同。

量产成熟度

连接燃气发电、工业和LNG等需求，是AI电力燃料链的间接入口。

Refined Products and Crude

成品油、原油管道、终端、储存和分销网络

收入贡献来自管输费、终端费、储存费和相关物流服务。

量产成熟度

Magellan资产带来的多元化平台，降低单一气体链条波动。

Permian Integrated Midstream Platform

天然气处理、原油采集、NGL外输和区域互联

收入贡献依靠生产商长期承诺、处理费、运输费和网络协同。

量产成熟度

EnLink和Medallion并入后成为增量资本项目的重点区域。

US$B · SEC XBRL companyfacts · FY2026Q1

口径	FY2025Q1	FY2025Q2	FY2025Q3	FY2026Q1
收入	8.043	7.887	8.634	9.618
营业利润	1.22	1.431	1.558	1.428
净利润	0.636	0.853	0.939	0.774
FCF	0.275	—	—	0.07

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

上游油气产量

依赖Permian、Bakken、Mid-Continent等盆地钻完井活动、油价、气价和生产商资本开支

↑伴生气和NGL产量增长带动采集处理、分馏和长输管道吞吐提升。

↓低价格或生产商削减资本开支导致产量停滞，固定资产利用率和增量项目回报承压。

天然气采集与处理

依赖井口气量、处理厂可用率、酸气/二氧化碳处理能力和区域管输外送能力

↑Permian气量高增且处理能力紧张，提升ONEOK处理费、扩建必要性和客户黏性。

↓处理厂延误、外送瓶颈或负气价削弱上游生产意愿，影响吞吐和扩建时点。

NGL管道与分馏

依赖乙烷回收经济性、Mont Belvieu连接、分馏能力、石化需求和出口需求

↑石化开工和LPG出口维持强需求，分馏与运输容量稀缺性提高。

↓乙烷拒收、石化利润下滑或出口拥堵导致NGL链条价差收窄。

燃气发电燃料链

依赖AI数据中心负荷增长、公用事业新增燃气电厂、管道输送能力和区域可靠性规划

↑数据中心推升全天候电力需求，燃气发电利用小时和燃料输送合同可见性增强。

↓电力公司转向核电、储能、需求响应或自建闭环电源，天然气增量需求低于市场预期。

成品油与原油物流

依赖炼厂开工、终端库存、运输燃料需求、原油产量和并购资产整合

↑Magellan等资产提升成品油和原油网络多元化，降低单一NGL周期暴露。

↓汽柴油需求结构性走弱或炼厂检修增加，拖累终端和管道利用率。

资本项目与并购整合

依赖许可、钢材和设备成本、利率、协同兑现、资产负债表容量和监管审查

↑EnLink、Medallion、Easton等资产顺利整合，形成Permian到海湾市场的网络协同。

↓并购协同不达预期、项目超支或利率维持高位，削弱自由现金流和信用指标。

谁在公开披露里持有 OKE？

完整历史 = Pro

持有主体	披露市值	权重	来源 · as_of
B BlackRock, Inc.	US$5.4B	0.1%	SEC 13F · 2026-03-31
S STATE STREET CORP	US$3.8B	0.1%	SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD CAPITAL MANAGEMENT LLC	US$3.7B	0.1%	SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD PORTFOLIO MANAGEMENT LLC	US$2.8B	0.1%	SEC 13F · 2026-03-31
C CHARLES SCHWAB INVESTMENT MANAGEMENT INC	US$1.7B	0.3%	SEC 13F · 2026-03-31
G GEODE CAPITAL MANAGEMENT, LLC	US$1.5B	0.1%	SEC 13F · 2026-03-31

和主要同业的定位差在哪？

公司	定位	关键差异
ONEOK	NGL、天然气采集处理、天然气管道、成品油和原油物流综合中游平台	通过Magellan、EnLink、Medallion等交易增强多品类和Permian暴露，AI相关性主要来自燃气发电燃料链。
Enterprise Products Partners	NGL和石化中游龙头	Mont Belvieu、出口和石化一体化更深，规模优势强，但公司结构与税务属性不同。
Energy Transfer	跨品类大型管道、处理、储运和出口网络	资产范围更广、杠杆和复杂度更高，既是竞争者也可能是互联网络伙伴。
MPLX	炼化关联中游、天然气处理和NGL物流平台	与Marathon体系联系更强，在LPG出口等项目上可合作，现金分配属性更偏MLP。
Kinder Morgan	美国天然气管道和能源基础设施平台	天然气长输暴露更纯，直接受燃气发电和LNG需求驱动，NGL和成品油综合度低于ONEOK。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

⚠公司披露核心NGL、天然气处理或成品油管道吞吐量连续两个报告期同比下滑，且不是由天气或短期检修解释。
⚠主要上游客户公开下调Permian或Bakken产量计划，并同步减少对ONEOK系统的长期运输或处理承诺。
⚠公用事业新增燃气电厂或管道扩容项目被监管否决，削弱AI负荷带来的天然气燃料链增量需求。
⚠EnLink、Medallion或Magellan相关资产整合出现重大减值、协同取消或客户流失。
⚠Mont Belvieu、LPG出口或石化需求公开数据持续恶化，导致NGL分馏和运输价差无法支撑扩建。
⚠信用评级机构因杠杆、项目超支或现金流覆盖不足下调ONEOK评级或展望。

🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 OKE 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。看完整方案↓

主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构	披露市值	股数	组合占比	Top10	source / as_of

共识强度 & 拥挤度

它有多被共识、又有多拥挤

共识强度看多少聪明钱重叠持有它；拥挤度看客观持仓集中度与流动性，不表达方向判断。

共识强度 1/6 1,666 家持有 · 占全市场 19.1%

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