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NOW 企业AI工作流平台 13F 滞后披露

2,162 家机构在拿 NOW，先看主动钱和持有人名单

NOW 卡在 企业AI工作流平台：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

产业链 15 段深研保留在公司卫星页： 打开 ServiceNow 产业链深析 →

这页只展示已入库公开披露，缺字段不补故事。

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五源研判 · 本季最该知道的一件事

ServiceNow · ServiceNow 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

13F 共识广度2,162 家机构持有、约占全市场申报机构 25%
本季动作本季 ▲+106 家加注
财报质量毛利率 77.5%、营业利润率 13.7%
产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

$13.3B 营业收入 · FY2025 ▲+21% YoY
$1.7B 净利润 · FY2025 ▲+23% YoY
$1.67 摊薄 EPS · FY2025 ▼76% YoY
$5.4B 经营现金流 · FY2025 ▲+28% YoY
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年
五源汇一 · 标的页

NOW 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 企业AI工作流平台

它在 AI 产业链被定位为 企业AI工作流平台，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 8 年三大报表

最新财年营收 $13.3B；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

1.59 天做空回补天数做空环比 ▲+5.4%
61,047,279做空股数截至 2026-05-29
0.78Put/Call 比15 到期 · 2026-06-19
0专利被引总数技术影响力 / 护城河
1,933交割失败(FTD)截至 2026-05-29

内部人交易 · SEC Form 4

买入
McDermott William RDirector,Officer; Chairman & CEO
5 股 @ $105.96 2026-02-27
买入
McDermott William RDirector,Officer; Chairman & CEO
28,677 股 @ $104.60 2026-02-27
卖出
Fipps PaulOfficer; President, Global Customer Ops
3,696 股 @ $101.77 2026-02-23
卖出
Fipps PaulOfficer; President, Global Customer Ops
9,641 股 @ $105.93 2026-02-18
行权
McBride Kevin ThomasOfficer; Former Principal Acctg Officer
6,569 股 2026-02-17
行权
McBride Kevin ThomasOfficer; Former Principal Acctg Officer
235 股 2026-02-17
授予
McBride Kevin ThomasOfficer; Former Principal Acctg Officer
15,150 股 2026-02-17
授予
Mastantuono GinaOfficer; President and CFO
67,225 股 2026-02-17

13D-G 举牌

先锋领航SC 13G2026-04-30
先锋领航SC 13G/A2026-03-27
贝莱德SC 13G/A2025-02-05
普信SC 13G/A · 4.1%2024-02-14
先锋领航SC 13G/A · 8.8%2024-02-13
贝莱德SC 13G/A · 7.7%2024-01-26

基金持仓 · 多空

SCHWAB CAPITAL TRUSTLong · $272.8M · 0.2%
iShares TrustLong · $211.1M · 0.9%
HARBOR FUNDSLong · $209.8M · 0.8%
富达Long · $174.5M · 0.4%
iShares TrustLong · $169.3M · 0.8%
NEW YORK LIFE INVESTME…Long · $141.7M · 1.1%
实物层 · 季度财报桥 / 产能 / 电力 / GPU价

观点之外，硬数据有没有跟上

产能、电力、GPU 价、季度财报真值等已物化硬事实，替这只票的叙事验真。只列已入库真数据。

产能 PPE资本开支

$141.0M / YoY -31.2% · 2026-03-31

SEC XBRL
真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

NOW 完整三大报表 · FY2018–FY2025 共 8 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2018→FY2025
$2.6BFY2018
$3.5BFY2019
$4.5BFY2020
$5.9BFY2021
$7.2BFY2022
$9.0BFY2023
$11.0BFY2024
$13.3BFY2025

利润表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
营业收入 $2.6B$3.5B$4.5B$5.9B$7.2B$9.0B$11.0B$13.3B
营业成本 $622.7M$796.6M$987.1M$1.4B$1.6B$1.9B$2.3B$3.0B
毛利 $2.0B$2.7B$3.5B$4.5B$5.7B$7.0B$8.7B$10.3B
研发费用 $529.5M$748.4M$1.0B$1.4B$1.8B$2.1B$2.5B$3.0B
营业利润 $-42.4M$42.1M$198.9M$257.0M$355.0M$762.0M$1.4B$1.8B
净利润 $-26.7M$626.7M$118.5M$230.1M$325.0M$1.7B$1.4B$1.7B
摊薄 EPS —$3.18$0.59$1.13$1.60$8.42$6.84$1.67

资产负债表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
总资产 $3.9B$6.0B$8.7B$10.8B$13.3B$17.4B$20.4B$26.0B
现金及等价物 $566.2M$775.8M$1.7B$1.7B$1.5B$1.9B$2.3B$3.7B
存货 ————————
应收账款 $574.8M$835.3M$1.0B$1.4B$1.7B$2.0B$2.2B$2.6B
固定资产净额 $347.2M$870.5M$1.1B$1.4B$1.7B$2.1B$2.5B$3.1B
长期负债 ————————
留存收益 $-978.8M$-352.2M$-233.7M$-4.0M$338.0M$2.1B$3.5B$5.2B

现金流量表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
经营现金流 $811.1M$1.2B$1.8B$2.2B$2.7B$3.4B$4.3B$5.4B
资本开支 $224.5M$264.9M$419.3M$392.0M$550.0M$694.0M$852.0M$868.0M
折旧摊销 $149.6M$252.1M$336.4M$472.0M$433.0M$562.0M$564.0M$738.0M
股权激励 $544.0M$662.2M$870.5M$1.1B$1.4B$1.6B$1.7B$2.0B
回购 $0$0———$538.0M$696.0M$1.8B
分红 ————————
关键比率 & 估值 · 研判语言

NOW 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 5 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
市盈率 P/E 114.6×48.6×16.8×31.0×91.7×
市销率 P/S 4.5×2.2×3.2×4.0×12.1×
市现率 P/FCF 14.7×7.3×10.7×12.9×35.0×
EV 倍数 33.9×17.6×17.8×18.5×52.5×
毛利率 77.1%78.3%78.6%79.2%77.5%
净利率 3.9%4.5%19.3%13.0%13.2%
FCF 利润率 30.5%30.0%30.1%31.1%34.5%
ROIC 3.9%3.9%12.9%9.2%9.0%
ROE 6.2%6.5%22.7%14.8%13.5%
营收增速 YoY 30.5%22.9%23.8%22.4%20.9%
流动比率 1.051.111.061.101.00
负债权益比 0.200.150.100.080.07
来源 SEC XBRL 派生
风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/EP/E 92× · 高于近年均值

当前 P/E 相对自身近年均值（61×）高于；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作▲+106 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
  • 连续多个季度管理层披露的 Now Assist 或 AI agents 采用指标停滞，且新增大单仍主要来自传统 ITSM 而非跨部门 AI 工作流。
  • 头部客户公开表示 ServiceNow AI 项目无法从试点进入生产，原因集中在权限治理、数据质量或跨系统集成失败。
  • ServiceNow 平台净扩张率或大客户多模块扩张明显走弱，说明 AI 平台化叙事未带动更广预算整合。
  • Microsoft、Salesforce、Workday 或 Atlassian 在公开客户案例中持续替代 ServiceNow 的工作流入口，并拿下原本属于 ServiceNow 的服务流程预算。
  • 出现重大 AI agent 越权执行、错误变更、数据泄露或合规处罚事件，导致客户收缩自动化权限。
  • 公司公开下调 AI 产品毛利、定价或长期增长假设，显示模型成本、实施成本或客户付费意愿不支持当前叙事。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 NOW 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

US$13.3B
FY2025 FY 收入
SEC XBRL companyfacts
77.5%
毛利率 GM
FY2025 FY
13.7%
营业利润率 OPM
FY2025 FY
US$4.6B
自由现金流 FCF
FY2025 FY
✓聪明钱看点
  • 聪明钱会重点看 Now Assist 和 AI agents 是否推动客户从 ITSM 单点采购走向多模块平台化采购。
  • 还要观察 ServiceNow 能否把 AI 自动化控制在企业可审计、可回滚、可授权的边界内，并以此区别于通用 Copilot。
⚠口径风险
  • ServiceNow公开口径常强调订阅、剩余履约义务和AI创新，但AI单品收入、客户使用深度和真实ROI披露有限。
  • 企业AI工作流竞争边界变化快，云厂商、CRM厂商、ITSM厂商和自建代理框架都可能改变可比公司口径。

SEC XBRL companyfacts · FY2025 FY
  • ✓FY2025 FY 毛利率 77.5%，毛利 US$10.3B
  • ✓FY2025 FY 营业利润率 13.7%，营业利润 US$1.8B
  • ✓FY2025 FY 净利率 13.2%，净利润 US$1.7B
  • ✓FY2025 FY FCF US$4.6B
毛利率 GM 77.5%
营业利润率 OPM 13.7%
净利率 NM 13.2%

AI 收入结构

集团收入趋势 · US$B
FY2024Q3FY2024Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1

ServiceNow在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • NVIDIA
  • Microsoft Azure
  • Amazon Web Services
  • Google Cloud
下游
  • 企业IT与运维部门
  • 大型客服与CRM团队
  • 人力资源与员工服务部门
  • 安全、风险与合规团队
竞品
  • Salesforce
  • Microsoft
  • Atlassian
  • Workday

ServiceNow靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

Now Platform

统一数据模型、流程引擎、低代码开发、集成和治理层。

收入贡献平台订阅和多模块扩张的底座，是 ServiceNow 从 ITSM 向企业级 AI 工作流扩展的核心。
量产成熟度
成熟战略平台，AI agents 和 Now Assist 均围绕其运行。

IT Service Management

事件、问题、变更、请求和知识管理中的 AI 摘要、分类和自动处理。

收入贡献核心订阅收入来源和客户进入 ServiceNow 生态的主要入口。
量产成熟度
成熟主力产品，仍是平台扩张的基础。

IT Operations Management

资产、服务映射、可观测性、事件关联和运维自动化。

收入贡献面向 IT 运维和数字服务稳定性的增购模块。
量产成熟度
成熟增长模块，可与 AI 根因分析和自动修复结合。

Customer Service Management

客户服务工单、现场服务、案例处理和服务自动化。

收入贡献把 ServiceNow 从内部 IT 流程扩展到客户服务场景的重要收入来源。
量产成熟度
增长模块，与 Salesforce 等前台应用存在竞争和集成关系。

HR Service Delivery

员工请求、入职、政策问答和跨部门服务流程。

收入贡献员工体验和人力服务流程订阅收入。
量产成熟度
成熟扩张产品，与 Workday 等记录系统互补并部分竞争。

Now Assist

生成式 AI 套件，覆盖摘要、内容生成、虚拟代理、工单辅助和知识提取。

收入贡献AI 增量订阅和高阶功能变现载体，依赖客户在核心模块上扩展 AI 使用。
量产成熟度
战略 AI 产品，处于持续扩展到更多工作流阶段。

ServiceNow AI Agents

可编排的企业 agent，用于自动完成 IT、HR、CRM、安全和运营中的多步骤任务。

收入贡献未来 AI 工作流用量和高价值模块扩张的关键抓手。
量产成熟度
战略增长产品，商业化仍取决于生产环境采用和治理成熟度。

US$B · SEC XBRL companyfacts · FY2026Q1
口径FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1
收入 3.0883.2153.4073.77
毛利 2.4372.4912.6332.83
营业利润 0.4510.3580.5720.503
净利润 0.460.3850.5020.469
FCF 1.472——1.529

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

企业工作流数据

依赖依赖客户在 ITSM、ITOM、HR、CSM、安全和运营模块中沉淀的工单、资产、知识库和流程规则。

↑流程数据和业务规则统一在 Now Platform，AI agents 能理解上下文并自动执行跨部门任务。
↓客户流程分散在多个系统，数据质量和权限边界不清，AI 只能做摘要和检索而难以自动执行。

基础模型与推理层

依赖依赖自研领域模型、第三方大模型、云推理基础设施和模型治理能力。

↑模型能力稳定提升且成本下降，Now Assist 可从文本生成扩展到复杂工单处理、根因分析和多步骤 agent。
↓推理成本高、输出可靠性不足或模型合规争议扩大，企业限制 AI agent 的自动执行权限。

流程编排与权限治理

依赖依赖统一数据模型、业务规则、审批流、身份权限、审计日志和 AI Agent Orchestrator。

↑ServiceNow 把合规、审计和控制内嵌到 agent 执行链路，成为大型企业采用 AI 自动化的可信底座。
↓跨系统权限、审批和责任归属难以治理，客户将 agent 限制在人工辅助模式。

系统集成生态

依赖依赖与 Microsoft、SAP、Salesforce、Oracle、Workday、网络安全和运维系统的连接器与实施伙伴。

↑连接器和实施模板成熟，ServiceNow 成为跨系统行动层，而不是单一 ITSM 工具。
↓关键系统接口受限或实施周期过长，客户继续在原有应用内使用各自 AI 助手。

客户预算与模块扩张

依赖依赖 IT、HR、客户服务、安全运营和行业工作流预算，以及从单模块到平台化采购的转化。

↑客户从 ITSM 扩展到全企业工作流，Now Assist 和 AI agents 带动多模块订阅与用量增长。
↓宏观预算收紧或 AI ROI 不清晰，客户只续约核心 ITSM，不扩大高阶 AI 与行业模块。

实施与变更管理

依赖依赖咨询伙伴、内部流程负责人、知识库维护和业务部门接受度。

↑企业将重复服务请求标准化，agent 可快速复制到多个部门并降低人工处理量。
↓流程例外过多、知识库过时或员工不信任自动化，AI 项目停留在局部试点。

谁在公开披露里持有 NOW？

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of
B BlackRock, Inc.
US$10.2B 0.2% SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD CAPITAL MANAGEMENT LLC
US$7.1B 0.2% SEC 13F · 2026-03-31
S STATE STREET CORP
US$5.0B 0.2% SEC 13F · 2026-03-31
P PRICE T ROWE ASSOCIATES INC /MD/
US$3.6B 0.4% SEC 13F · 2026-03-31
J JPMORGAN CHASE & CO
US$3.3B 0.2% SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD PORTFOLIO MANAGEMENT LLC
US$2.6B 0.1% SEC 13F · 2026-03-31

和主要同业的定位差在哪？

·
公司定位关键差异
ServiceNowServiceNow
 以企业服务管理和工作流为底座，把AI代理放进IT、员工、客服、安全和低代码流程。 优势在流程记录、权限、工单和跨部门服务编排；短板是对既有企业系统接入和实施质量依赖高。
SalesforceSalesforce
 以CRM数据和客户互动为核心，Agentforce面向销售、服务、营销和行业应用。 客户前台数据和销售服务入口强；与ServiceNow相比，IT运维和企业内部服务流程基础较弱。
MicrosoftMicrosoft
 以Microsoft 365、Teams、Dynamics、Power Platform和Azure形成企业AI全栈入口。 分发、办公场景和云基础设施极强；但跨企业服务流程的标准化深度不一定等同于ServiceNow。
AtlassianAtlassian
 围绕开发协作、ITSM、知识库和团队工作管理提供AI增强工具。 开发团队和中型组织渗透强、使用门槛低；在超大型企业复杂流程和治理上通常不如ServiceNow重。
WorkdayWorkday
 以HCM和财务系统为核心，把AI嵌入员工、组织、薪酬和财务决策。 人力和财务主数据强；与ServiceNow竞争员工服务入口，但不是横跨IT和安全工作流的平台。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

  • ⚠连续多个季度管理层披露的 Now Assist 或 AI agents 采用指标停滞，且新增大单仍主要来自传统 ITSM 而非跨部门 AI 工作流。
  • ⚠头部客户公开表示 ServiceNow AI 项目无法从试点进入生产，原因集中在权限治理、数据质量或跨系统集成失败。
  • ⚠ServiceNow 平台净扩张率或大客户多模块扩张明显走弱，说明 AI 平台化叙事未带动更广预算整合。
  • ⚠Microsoft、Salesforce、Workday 或 Atlassian 在公开客户案例中持续替代 ServiceNow 的工作流入口，并拿下原本属于 ServiceNow 的服务流程预算。
  • ⚠出现重大 AI agent 越权执行、错误变更、数据泄露或合规处罚事件，导致客户收缩自动化权限。
  • ⚠公司公开下调 AI 产品毛利、定价或长期增长假设，显示模型成本、实施成本或客户付费意愿不支持当前叙事。
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主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
共识强度 & 拥挤度

它有多被共识、又有多拥挤

共识强度看多少聪明钱重叠持有它；拥挤度看客观持仓集中度与流动性，不表达方向判断。

共识强度 1/6 2,162 家持有 · 占全市场 24.7%
◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

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1,149家公司 · 深度页
713家 AI 产业链机构 · 深度追踪
427只标的 · 透视雷达
24产业链节点 · 13 赛道
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