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NEXT AI电力与天然气基础设施 13F 滞后披露

204 家机构在拿 NEXT，先看主动钱和持有人名单

NEXT 卡在 AI电力与天然气基础设施：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

产业链 15 段深研保留在公司卫星页： 打开 NextDecade 产业链深析 →

这页只展示已入库公开披露，缺字段不补故事。

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五源研判 · 本季最该知道的一件事

NextDecade · NextDecade 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

13F 共识广度204 家机构持有、约占全市场申报机构 2%
本季动作本季 ▲+47 家加注
产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

$0 营业收入 · FY2025
$-429.6M 净利润 · FY2025 由盈转亏
$-1.17 摊薄 EPS · FY2025 ▲+388% YoY
$-169.4M 经营现金流 · FY2025 ▲+77% YoY
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年
五源汇一 · 标的页

NEXT 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 AI电力与天然气基础设施

它在 AI 产业链被定位为 AI电力与天然气基础设施，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 8 年三大报表

最新财年营收 $0；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

7.75 天做空回补天数做空环比 ▼5.8%
21,065,760做空股数截至 2026-05-29
0.22Put/Call 比4 到期 · 2026-06-19
0专利被引总数技术影响力 / 护城河
4,695交割失败(FTD)截至 2026-05-29

内部人交易 · SEC Form 4

买入
Beall Pamela K.M.Director
71,500 股 @ $7.07 2026-03-23
授予
Wells Louis SpencerDirector
30,245 股 2026-01-30
授予
Scoggins Edward Andrew Jr.Director
30,245 股 2026-01-30
授予
Belke BrianDirector
49,149 股 2026-01-30
授予
Chapman FrankDirector
30,245 股 2026-01-30
授予
Sands Diana LDirector
40,642 股 2026-01-30
授予
Vrattos William CDirector
51,984 股 2026-01-30
授予
Beall Pamela K.M.Director
30,245 股 2026-01-30

13D-G 举牌

GAP Holdings GPSC 13D2026-06-10
GAP Holdings GPSC 13G2026-03-24
HGC Next Inv LLCSC 13D/A2025-12-11
HGC Next Inv LLCSC 13D/A2025-11-20
VALINOR MANAGEMENTSC 13D/A2025-05-15
贝莱德SC 13G/A2025-04-29

基金持仓 · 多空

富达Long · $6.9M · 0.0%
Ultimus Managers TrustLong · $5.8M · 0.4%
TIAA-CREF FundsLong · $2.0M · 0.1%
SCHWAB CAPITAL TRUSTLong · $1.8M · 0.0%
Principal FundsLong · $1.6M · 0.1%
Ultimus Managers TrustLong · $1.2M · 0.6%
实物层 · 季度财报桥 / 产能 / 电力 / GPU价

观点之外，硬数据有没有跟上

产能、电力、GPU 价、季度财报真值等已物化硬事实，替这只票的叙事验真。只列已入库真数据。

产能 PPE资本开支

$1.2B / YoY +52.8% · 2026-03-31

SEC XBRL
真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

NEXT 完整三大报表 · FY2018–FY2025 共 8 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2018→FY2025
$0FY2018
$0FY2020
$0FY2021
$0FY2022
$0FY2023
$0FY2024
$0FY2025

利润表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
营业收入 $0—$0$0$0$0$0$0
营业成本 ————————
毛利 ————————
研发费用 —————$4.9M$8.3M$8.0M
营业利润 $-43.0M$-35.0M$-22.0M$-19.5M$-54.5M$-122.7M$-171.1M$-225.9M
净利润 $-42.0M$-35.9M$-14.3M$-22.0M$-60.1M—$277.4M$-429.6M
摊薄 EPS —————$-0.94$-0.24$-1.17

资产负债表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
总资产 $169.0M$221.2M$201.7M$222.1M$312.4M$3.3B$6.4B$12.4B
现金及等价物 $3.2M$15.7M$22.6M$25.6M$62.8M$38.2M$148.1M$143.8M
存货 ————————
应收账款 ————————
固定资产净额 $92.1M$135.6M$162.1M$174.4M$220.1M$2.6B$5.2B$10.7B
长期负债 —————$1.8B$3.9B$8.5B
留存收益 $-97.6M$-133.7M$-148.0M$-170.1M$-230.1M$-391.8M$-453.5M$-760.0M

现金流量表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
经营现金流 $-23.3M$-40.7M$-26.3M$-18.0M$-40.1M$-73.6M$-95.6M$-169.4M
资本开支 $18.7M$20.3M$32.4M$12.1M$33.8M$1.7B$2.6B$4.8B
折旧摊销 ———————$12.1M
股权激励 $16.8M$-9.6M$-341,000$-4.3M$7.5M$26.6M$19.9M$39.2M
回购 $35,000$650,000$346,000$284,000$3.3M$9.6M$6.7M$16.9M
分红 ————————
关键比率 & 估值 · 研判语言

NEXT 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 5 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
市盈率 P/E ———7.2×—
市现率 P/FCF —————
EV 倍数 —————
ROE -110.8%-110.5%—73.5%-450.6%
流动比率 3.212.520.570.690.54
负债权益比 0.030.036.8310.7790.80
来源 SEC XBRL 派生
风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

本季动作▲+47 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
  • Rio Grande LNG 已 FID 列车披露重大工期延误或成本超支，且公司无法通过 EPC、保险或项目融资安排吸收影响。
  • 关键承购客户取消、重议或延迟 SPA，导致项目已签长期销售覆盖率不足以支撑债务融资。
  • FERC、DOE 或法院层面的许可变化导致施工暂停、出口授权受限或环境补充审查长期化。
  • TotalEnergies、GIP、GIC、Mubadala 等核心伙伴减少资本承诺、退出项目或改变治理安排。
  • 美国 LNG 新项目集中投产后，长期液化费和承购条款明显恶化，Rio Grande LNG 后续列车无法取得可融资合同。
  • 碳捕集或低碳 LNG 方案无法取得许可、客户认可或经济性验证，削弱项目相对同业的差异化。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 NEXT 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

US$0
FY2025 FY 收入
SEC XBRL companyfacts
-US$5.0B
自由现金流 FCF
FY2025 FY
✓聪明钱看点
  • 重点跟踪 Rio Grande LNG 各列车的 FID、融资关闭、EPC 进度、承购覆盖率和许可诉讼进展。
  • 相比成熟 LNG 公司，NextDecade 的核心不是当前利润，而是项目风险是否逐步转化为可融资、可建设、可交付的合同现金流。
⚠口径风险
  • NextDecade不是AI算力或软件公司，它在AI产业链中的位置是间接能源供给和电力安全受益环节。
  • LNG项目披露常混合项目公司、股权伙伴、债务融资和承购合同口径，普通股股东可获得的经济权益需单独判断。

SEC XBRL companyfacts · FY2025 FY
  • ✗FY2025 FY 毛利率 —，毛利 —
  • ✗FY2025 FY 营业利润率 —，营业利润 -US$225.9M
  • ✗FY2025 FY 净利率 —，净利润 -US$429.6M
  • ✗FY2025 FY FCF -US$5.0B

利润率数据待补

NextDecade在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • Permian Basin天然气供应商
  • Eagle Ford天然气生产商
  • Bechtel
  • Enbridge
下游
  • TotalEnergies
  • ADNOC
  • JERA
  • 全球燃气电厂与公用事业客户
竞品
  • Cheniere Energy
  • Venture Global LNG
  • Sempra Infrastructure
  • Tellurian

NextDecade靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

Rio Grande LNG

位于德州Brownsville附近的LNG出口设施，规划多个液化列车，将美国天然气液化后出口。

收入贡献长期LNG销售、液化服务、项目股权收益和相关基础设施收益。
量产成熟度
核心资产，部分列车处于建设或开发推进阶段。

Rio Grande LNG Train 1-3

项目一期液化能力，依赖EPC建设、长期承购和项目融资闭环。

收入贡献建成投产后通过长期合同和LNG销售形成现金流。
量产成熟度
建设推进中的关键价值来源。

Rio Grande LNG Train 4-5

后续扩建列车，决定NextDecade从单期项目向更大LNG平台扩张的空间。

收入贡献依赖新增承购、战略伙伴和项目融资。
量产成熟度
扩建弹性所在，受FID、监管和买方合同制约。

NEXT Carbon Solutions

面向LNG和工业客户的碳捕集、封存和低碳解决方案平台。

收入贡献潜在来自碳管理服务、低碳LNG差异化和项目合作。
量产成熟度
战略选项，商业价值取决于许可、成本和买方认可。

LNG长期销售与承购合同

与全球能源公司、公用事业和贸易商签署的长期SPA或相关承购安排。

收入贡献为项目融资和未来现金流提供可见度。
量产成熟度
项目可融资性的核心，不同列车的合同覆盖程度决定风险差异。

US$B · SEC XBRL companyfacts · FY2026Q1
口径FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1
收入 0000
营业利润 -0.052-0.056-0.072-0.055
净利润 -0.245-0.071-0.185-0.195
FCF -0.839——-1.288

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

项目许可与监管

依赖FERC、DOE 出口许可、环境诉讼、地方建设许可和岸线/湿地合规。

↑关键许可维持有效、诉讼不影响施工，项目时间表和融资条件更稳定。
↓法院裁决、许可重审或出口审批政策变化导致施工窗口延后，会放大融资和承购不确定性。

EPC 建设执行

依赖Bechtel 的工程、采购、施工管理能力以及劳动力、钢材、模块和压缩机交付。

↑固定总价或受控 EPC 合同执行顺利，按期投产可释放合同现金流并支持后续列车 FID。
↓劳动力紧张、设备延期、飓风季施工扰动或成本超支，会侵蚀项目回报并推迟首批 LNG。

项目融资与股权伙伴

依赖银行债务市场、利率、信用利差、GIP、TotalEnergies、GIC、Mubadala 等伙伴资本支持。

↑债务和股权资金按列车闭合，降低母公司再融资压力并提高项目可见度。
↓利率高企、信贷收缩或伙伴资本承诺变化，会推迟 Train 4/Train 5 等后续扩建。

长期 LNG 承购

依赖欧洲能源安全需求、亚洲公用事业补库、油气公司组合贸易和合同定价条款。

↑更多高信用买方签署长期 SPA，可提高融资可得性并锁定项目收入底座。
↓买方转向卡塔尔、澳大利亚或短约现货，或要求更低液化费，会削弱项目商业化。

天然气供应与管道接入

依赖南德州及美国页岩气供应、管道互联、压缩站容量和 Henry Hub/区域基差。

↑低成本气源充足且管道接入顺畅，可提高 Rio Grande LNG 的到岸竞争力。
↓管网瓶颈、区域气价上行或供应中断，会压缩项目对买家的经济吸引力。

低碳 LNG 与碳捕集

依赖碳捕集封存许可、45Q 等政策激励、客户对低碳 LNG 溢价的真实支付意愿。

↑低碳方案获得许可和客户认可，可形成差异化并帮助满足欧洲和亚洲买家的排放要求。
↓碳捕集成本过高、许可延误或买方不愿支付溢价，会让低碳叙事退化为成本负担。

AI 与美国电力需求外溢

依赖数据中心建设速度、燃气电厂扩容、电网接入和美国天然气供需平衡。

↑AI 数据中心负荷增加燃气发电需求，强化北美天然气基础设施长期价值。
↓数据中心需求放缓或电力新增主要由核电、可再生和储能满足，会减弱天然气需求增量叙事。

谁在公开披露里持有 NEXT？

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of
B BlackRock, Inc.
US$175.9M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
M Mubadala Investment Co PJSC
US$108.8M 0.5% SEC 13F · 2026-03-31
M Man Investment Partners (US) LP
US$71.0M 84.3% SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD CAPITAL MANAGEMENT LLC
US$45.2M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
C CITADEL ADVISORS LLC
US$40.0M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
C CITADEL ADVISORS LLC
US$40.0M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31

和主要同业的定位差在哪？

·
公司定位关键差异
NextDecadeNextDecade
 以Rio Grande LNG为核心的开发型LNG出口平台，处于建设和扩建兑现阶段。 弹性来自新建列车FID和长期合同；风险也更集中在项目执行、融资和许可。
Cheniere EnergyCheniere Energy
 美国成熟LNG出口运营商，已形成商业化液化、营销和现金流平台。 运营确定性和全球客户基础强；相对NextDecade，新增项目弹性较低但风险更低。
Venture Global LNGVenture Global LNG
 模块化LNG项目开发商，聚焦美国墨西哥湾沿岸出口产能扩张。 建设速度和项目管线是看点；与NextDecade竞争承购客户、监管资源和工程产能。
Sempra InfrastructureSempra Infrastructure
 多元化北美能源基础设施平台，覆盖LNG、电力、管道和低碳项目。 资产和资本来源更分散；NextDecade更纯粹暴露于Rio Grande LNG单一平台。
TellurianTellurian
 美国LNG项目开发商，商业化路径依赖项目融资、承购合同和战略伙伴。 同属开发型LNG高弹性资产；NextDecade的差异在于Rio Grande LNG已有更明确的建设和买方进展。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

  • ⚠Rio Grande LNG 已 FID 列车披露重大工期延误或成本超支，且公司无法通过 EPC、保险或项目融资安排吸收影响。
  • ⚠关键承购客户取消、重议或延迟 SPA，导致项目已签长期销售覆盖率不足以支撑债务融资。
  • ⚠FERC、DOE 或法院层面的许可变化导致施工暂停、出口授权受限或环境补充审查长期化。
  • ⚠TotalEnergies、GIP、GIC、Mubadala 等核心伙伴减少资本承诺、退出项目或改变治理安排。
  • ⚠美国 LNG 新项目集中投产后，长期液化费和承购条款明显恶化，Rio Grande LNG 后续列车无法取得可融资合同。
  • ⚠碳捕集或低碳 LNG 方案无法取得许可、客户认可或经济性验证，削弱项目相对同业的差异化。
🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 NEXT 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。 看完整方案↓
主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
共识强度 & 拥挤度

它有多被共识、又有多拥挤

共识强度看多少聪明钱重叠持有它；拥挤度看客观持仓集中度与流动性，不表达方向判断。

共识强度 1/6 204 家持有 · 占全市场 2.3%
◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

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