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NET 边缘云、安全与AI开发平台 13F 滞后披露

1,120 家机构在拿 NET，先看主动钱和持有人名单

NET 卡在 边缘云、安全与AI开发平台：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

产业链 15 段深研保留在公司卫星页： 打开 Cloudflare 产业链深析 →

这页只展示已入库公开披露，缺字段不补故事。

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五源研判 · 本季最该知道的一件事

Cloudflare · Cloudflare 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

13F 共识广度1,120 家机构持有、约占全市场申报机构 13%
本季动作本季 ▲+151 家加注
财报质量毛利率 74.5%、营业利润率 -9.6%
产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

$2.2B 营业收入 · FY2025 ▲+30% YoY
$-102.3M 净利润 · FY2025 ▲+30% YoY
$-0.29 摊薄 EPS · FY2025 ▲+26% YoY
$603.1M 经营现金流 · FY2025 ▲+59% YoY
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年
五源汇一 · 标的页

NET 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 边缘云、安全与AI开发平台

它在 AI 产业链被定位为 边缘云、安全与AI开发平台，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 7 年三大报表

最新财年营收 $2.2B；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

2.50 天做空回补天数做空环比 ▼1.9%
8,826,367做空股数截至 2026-05-29
0.73Put/Call 比15 到期 · 2026-06-19
0专利被引总数技术影响力 / 护城河
98,622交割失败(FTD)截至 2026-05-29

内部人交易 · SEC Form 4

行权
Graham-Cumming JohnDirector
2,520 股 2026-03-27
卖出
Graham-Cumming JohnDirector
1,278 股 @ $202.58 2026-03-27
卖出
Graham-Cumming JohnDirector
39 股 @ $204.39 2026-03-27
卖出
Graham-Cumming JohnDirector
881 股 @ $203.41 2026-03-27
行权
Graham-Cumming JohnDirector
2,520 股 @ $44.72 2026-03-27
卖出
Graham-Cumming JohnDirector
1,090 股 @ $201.60 2026-03-27
卖出
Graham-Cumming JohnDirector
356 股 @ $200.56 2026-03-27
C
Prince MatthewDirector,Officer,TenPercentOwner; CEO & Board Co-Chair
52,384 股 2026-03-18

13D-G 举牌

资本集团SC 13G/A2026-05-14
先锋领航SC 13G2026-04-29
先锋领航SC 13G2026-04-29
先锋领航SC 13G/A2026-03-26
Prince MatthewSC 13G/A2026-02-13
资本集团SC 13G/A2026-02-13

基金持仓 · 多空

American Century Mutua…Long · $221.2M · 0.8%
富达Long · $202.3M · 0.4%
New World Fund IncLong · $194.9M · 0.2%
富达Long · $181.4M · 0.2%
TRANSAMERICA FUNDSLong · $173.4M · 12.9%
American Century Mutua…Long · $117.6M · 2.1%
实物层 · 季度财报桥 / 产能 / 电力 / GPU价

观点之外，硬数据有没有跟上

产能、电力、GPU 价、季度财报真值等已物化硬事实，替这只票的叙事验真。只列已入库真数据。

产能 PPE资本开支

$65.2M / YoY -24.1% · 2026-03-31

SEC XBRL
真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

NET 完整三大报表 · FY2019–FY2025 共 7 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2019→FY2025
$287.0MFY2019
$431.1MFY2020
$656.4MFY2021
$975.2MFY2022
$1.3BFY2023
$1.7BFY2024
$2.2BFY2025

利润表

科目（USD）FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
营业收入 $287.0M$431.1M$656.4M$975.2M$1.3B$1.7B$2.2B
营业成本 $63.4M$101.1M$147.1M$232.6M$307.0M$378.7M$552.5M
毛利 $223.6M$330.0M$509.3M$742.6M$989.7M$1.3B$1.6B
研发费用 $90.7M$127.1M$189.4M$298.3M$358.1M$421.4M$512.5M
营业利润 $-107.9M$-106.8M$-127.7M$-201.2M$-185.5M$-154.8M$-207.2M
净利润 $-105.8M$-119.4M$-260.3M$-193.4M$-183.9M$-78.8M$-102.3M
摊薄 EPS ——$-0.83$-0.59$-0.55$-0.23$-0.29

资产负债表

科目（USD）FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
总资产 $830.8M$1.4B$2.4B$2.6B$2.8B$3.3B$6.0B
现金及等价物 $139.0M$108.9M$313.8M$204.2M$86.9M$147.7M$943.5M
存货 ———————
应收账款 $33.9M$63.5M$95.5M$148.5M$248.3M$316.8M$382.5M
固定资产净额 $101.5M$166.8M$314.1M$419.0M$461.4M$635.8M$856.3M
长期负债 ———————
留存收益 $-301.7M$-420.5M$-680.8M$-839.9M$-1.0B$-1.1B$-1.2B

现金流量表

科目（USD）FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
经营现金流 $-38.9M$-17.1M$64.6M$123.6M$254.4M$380.4M$603.1M
资本开支 $43.3M$56.4M$93.0M$143.6M$114.4M$185.0M$315.6M
折旧摊销 $29.5M$49.4M$66.6M$102.3M$135.8M$127.7M$189.7M
股权激励 $36.6M$56.3M$90.1M$202.8M$274.0M$338.5M$451.5M
回购 $283,000$157,000$189,000$3,000$34,000$0$0
分红 ———————
关键比率 & 估值 · 研判语言

NET 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 5 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
市盈率 P/E —————
市销率 P/S 62.6×15.1×21.4×22.0×31.7×
市现率 P/FCF ——198.4×188.2×238.9×
EV 倍数 ———593.0×642.7×
毛利率 77.6%76.1%76.3%77.3%74.5%
净利率 -39.7%-19.8%-14.2%-4.7%-4.7%
FCF 利润率 -4.3%-2.1%10.8%11.7%13.3%
ROIC -6.4%-9.2%-8.6%-6.7%-6.1%
ROE -32.1%-31.0%-24.1%-7.5%-7.0%
营收增速 YoY 52.3%48.6%33.0%28.8%29.8%
流动比率 6.784.743.502.861.98
负债权益比 0.170.230.200.170.17
来源 SEC XBRL 派生
风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/SP/S 32× · 接近近年均值

当前 P/S 相对自身近年均值（31×）接近（盈利史短，用市销率更可比）；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作▲+151 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
  • Workers AI 和 Vectorize 长期缺少明确客户案例、生态模板和生产级参考架构，开发者采用停留在试用层面。
  • Cloudflare 多次披露 AI 推理毛利或容量压力，显示边缘 AI 负载难以在现有网络经济模型中盈利。
  • AWS、Azure、Google Cloud 把边缘推理、向量库和 AI 网关与主云合同深度捆绑，公开挤压 Cloudflare 的企业 AI 平台项目。
  • 主流 AI 应用仍高度依赖集中式大模型 API 和云区域数据服务，低延迟边缘推理没有成为关键架构要求。
  • 开发者社区对 Workers 平台的状态、调试、数据库限制或供应商锁定提出持续负面反馈，影响生产迁移。
  • 安全、CDN 和 Zero Trust 核心业务增长明显放缓，且 AI 产品未能带来可识别的用量扩张或更高客户留存。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 NET 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

US$2.2B
FY2025 FY 收入
SEC XBRL companyfacts
74.5%
毛利率 GM
FY2025 FY
-9.6%
营业利润率 OPM
FY2025 FY
US$287.5M
自由现金流 FCF
FY2025 FY
✓聪明钱看点
  • 关注 Workers AI、Vectorize 和 AI Gateway 是否从开发者试用转向企业生产负载，尤其是 RAG、客服、搜索和 agent 场景。
  • 看 Cloudflare 能否把既有 CDN/WAF/Zero Trust 客户转化为 AI 平台客户，而不是单独与超大云争夺训练和重型推理。
⚠口径风险
  • Cloudflare AI 产品更多体现为平台用量和客户扩展，公开财报通常不会单独披露 Workers AI 或 Vectorize 收入。
  • 边缘 AI 与集中云 AI 的适用场景不同，不能把模型能力、GPU 规模或开发者热度直接等同于商业利润。

SEC XBRL companyfacts · FY2025 FY
  • ✓FY2025 FY 毛利率 74.5%，毛利 US$1.6B
  • ✗FY2025 FY 营业利润率 -9.6%，营业利润 -US$207.2M
  • ✗FY2025 FY 净利率 -4.7%，净利润 -US$102.3M
  • ✓FY2025 FY FCF US$287.5M
毛利率 GM 74.5%

AI 收入结构

集团收入趋势 · US$M
FY2024Q3FY2024Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1

Cloudflare在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • NVIDIA
  • AMD
  • Intel
  • Equinix
  • OpenAI
下游
  • Shopify
  • Atlassian
  • GitLab
  • HubSpot
  • AI应用开发者
竞品
  • Akamai
  • Fastly
  • Amazon Web Services
  • Microsoft Azure
  • Google Cloud
  • Zscaler

Cloudflare靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

Application Services

CDN、DDoS 防护、WAF、Bot 管理、负载均衡和应用性能服务。

收入贡献企业与开发者订阅、用量和安全功能包，是 Cloudflare 的核心收入基础。
量产成熟度
成熟商用

Cloudflare One / Zero Trust

ZTNA、SWG、CASB、电子邮件安全、远程浏览隔离和企业网络访问控制。

收入贡献面向企业安全与网络现代化预算，和应用安全客户交叉销售。
量产成熟度
成熟商用

Workers

边缘无服务器运行时，用于部署 API、应用逻辑、代理、工作流和 AI 应用。

收入贡献按请求、计算、平台服务和企业合同变现，是 AI 平台的开发者入口。
量产成熟度
成熟商用

Workers AI

在 Cloudflare 网络上运行机器学习模型，面向推理、文本、图像、语音和嵌入等任务。

收入贡献按推理使用量和平台绑定带动计算收入，商业化随模型目录与生产负载扩大。
量产成熟度
商用扩展中

Vectorize

面向 RAG、语义搜索、推荐和 agent 记忆的向量数据库，与 Workers 直接集成。

收入贡献通过存储、查询和 AI 应用栈用量变现，提升开发者平台粘性。
量产成熟度
商用

AI Gateway

对多家模型 API 调用提供日志、缓存、限流、重试、模型回退和成本治理。

收入贡献作为 AI 应用治理层，带动企业账户和用量型收入。
量产成熟度
商用

R2 / D1 / Durable Objects

对象存储、关系数据库和有状态边缘对象，支撑 AI 应用数据、状态和上下文管理。

收入贡献按存储、请求和平台使用量收费，补齐 Workers AI 的全栈能力。
量产成熟度
商用扩展中

US$M · SEC XBRL companyfacts · FY2026Q1
口径FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1
收入 479.087512.316562.027639.755
毛利 363.511383.639415.711455.597
营业利润 -53.247-67.264-37.46-61.994
净利润 -38.454-50.446-1.29-22.927
FCF 59.895——93.099

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

GPU 与推理基础设施

依赖依赖 GPU/加速器供应、模型运行时、全球 PoP 的电力与容量规划。

↑推理需求从集中云区域外溢到边缘，Cloudflare 可用低延迟网络和按需推理吸引开发者。
↓GPU 成本高企或容量不足会限制 Workers AI 模型目录、响应稳定性和价格竞争力。

模型生态

依赖依赖开源模型、第三方 API、模型压缩与推理框架成熟度。

↑小模型、多模态轻量模型和专用模型变强，边缘推理的成本和延迟优势更容易体现。
↓闭源旗舰模型持续主导高价值应用，开发者只把 Cloudflare 当 API 网关而非推理平台。

Workers 开发平台

依赖依赖 Workers、Durable Objects、Queues、D1、R2、KV 等平台服务的组合完整度。

↑开发者用一个平台完成前端、边缘逻辑、存储、向量检索和 AI 推理，提升账户粘性和用量收入。
↓复杂后端、训练、数据湖和企业治理仍留在 AWS/Azure/GCP，Cloudflare 只承接边缘加速层。

Vectorize 与 RAG

依赖依赖嵌入模型、向量索引、数据同步、低延迟查询和与 Workers 的绑定。

↑企业把客服、搜索、知识库和 agent 记忆做成 RAG 应用，Vectorize 成为边缘 AI 数据层。
↓客户偏好 Pinecone、Weaviate、Elastic、OpenSearch 或云厂商原生向量库，Vectorize 难以成为主存储。

AI Gateway

依赖依赖开发者多模型调用、日志、缓存、限流、重试、成本治理和模型回退需求。

↑企业同时使用多家模型 API，需要统一观测、策略、成本和可靠性控制，AI Gateway 具备独立价值。
↓模型厂商和云平台原生提供足够的网关、监控与缓存能力，Cloudflare 的中间层价值被压缩。

安全与网络入口

依赖依赖 CDN、WAF、DDoS、Bot 管理、Zero Trust 和企业网络流量入口。

↑已有安全和性能客户把 AI 应用部署、模型网关和数据层扩展到 Cloudflare，形成交叉销售。
↓客户把安全、AI 和应用运行时统一交给超大云或安全平台，Cloudflare 难以扩大钱包份额。

谁在公开披露里持有 NET？

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of
C Capital World Investors
US$4.7B 0.6% SEC 13F · 2026-03-31
B BlackRock, Inc.
US$4.4B 0.1% SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD PORTFOLIO MANAGEMENT LLC
US$3.3B 0.2% SEC 13F · 2026-03-31
B BAILLIE GIFFORD & CO
US$3.3B 3.4% SEC 13F · 2026-03-31
B BAILLIE GIFFORD & CO
US$3.3B 3.4% SEC 13F · 2026-03-31
M MORGAN STANLEY
US$3.3B 0.2% SEC 13F · 2026-03-31
A ARK ARKW
US$31.6M 1.9% ARK日频 · 2026-06-23

和主要同业的定位差在哪？

·
公司定位关键差异
CloudflareCloudflare
 全球边缘网络、安全与开发者平台，向 Workers AI、Vectorize、AI Gateway 和 R2/D1 扩展。 优势是网络入口、开发者体验和边缘分布，适合低延迟、轻量推理、RAG 和 API 治理场景。
AWSAWS
 全栈云基础设施和 AI 平台，覆盖训练、推理、数据湖、Bedrock、Lambda 与 CloudFront。 企业深度和服务完整性更强，但边缘开发体验和跨模型中立性不一定是核心卖点。
Microsoft AzureMicrosoft Azure
 企业云、Azure OpenAI、身份、办公和开发工具链一体化平台。 企业渠道和 Microsoft 365/Copilot 生态强，适合受身份、办公和合规绑定的 AI 工作负载。
Google CloudGoogle Cloud
 以 Vertex AI、Gemini、数据分析和云原生运行时支撑 AI 应用。 模型与数据平台能力强，适合复杂数据和模型开发；Cloudflare 更偏应用边缘和网络入口。
FastlyFastly
 高性能 CDN、边缘云和安全平台。 在可编程边缘和内容交付上相近，但 Cloudflare 的安全产品广度和开发者 AI 栈更完整。
VercelVercel
 前端云、边缘函数和 AI 应用开发体验平台。 前端框架和部署体验强，Cloudflare 则拥有更深的网络、安全和全球边缘基础设施。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

  • ⚠Workers AI 和 Vectorize 长期缺少明确客户案例、生态模板和生产级参考架构，开发者采用停留在试用层面。
  • ⚠Cloudflare 多次披露 AI 推理毛利或容量压力，显示边缘 AI 负载难以在现有网络经济模型中盈利。
  • ⚠AWS、Azure、Google Cloud 把边缘推理、向量库和 AI 网关与主云合同深度捆绑，公开挤压 Cloudflare 的企业 AI 平台项目。
  • ⚠主流 AI 应用仍高度依赖集中式大模型 API 和云区域数据服务，低延迟边缘推理没有成为关键架构要求。
  • ⚠开发者社区对 Workers 平台的状态、调试、数据库限制或供应商锁定提出持续负面反馈，影响生产迁移。
  • ⚠安全、CDN 和 Zero Trust 核心业务增长明显放缓，且 AI 产品未能带来可识别的用量扩张或更高客户留存。
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主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
共识强度 & 拥挤度

它有多被共识、又有多拥挤

共识强度看多少聪明钱重叠持有它；拥挤度看客观持仓集中度与流动性，不表达方向判断。

共识强度 1/6 1,120 家持有 · 占全市场 12.8%
◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

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1,149家公司 · 深度页
713家 AI 产业链机构 · 深度追踪
427只标的 · 透视雷达
24产业链节点 · 13 赛道
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