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HEI 上层 13F 滞后披露

929 家机构在拿 HEI，先看主动钱和持有人名单

HEI 卡在 上层：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

这页只展示已入库公开披露，缺字段不补故事。

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五源研判 · 本季最该知道的一件事

HEICO · HEICO Corp 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

13F 共识广度929 家机构持有、约占全市场申报机构 11%
本季动作本季 ▲+70 家加注
财报质量毛利率 —、营业利润率 22.7%
产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值·非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

US$4.5BFY2025 FY 收入
—毛利率 GM
22.7%营业利润率 OPM
US$861.4M自由现金流 FCF
FY 财报 · SEC XBRL
五源汇一 · 标的页

HEI 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 上层

它在 AI 产业链被定位为 上层，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 13F 雷达事实

实物产能 / 财报真值在上方逐项摊开，只整理已入库公开事实。

风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

本季动作▲+70 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值·非预测）
  • VPT 新空间级电源产品在公开任务或客户案例中缺席，且主要卫星平台转向低等级 COTS 电源而非辐射加固模块。
  • Lucix/Flight Microwave 相关 RF 载荷组件未能进入新一代 LEO/MEO/GEO 通信卫星项目，说明卫星链条竞争力下降。
  • Connect Tech 与 NVIDIA Jetson 生态合作弱化或客户公开转向自研载板，边缘 AI 硬件叙事被削弱。
  • FAA/EASA 对 PMA 或 DER 替代件审批明显收紧，导致 HEICO FSG 新件导入和维修方案放缓。
  • 主要航空公司或 MRO 公开扩大 OEM 独家备件协议并减少独立 PMA 使用，替代件渗透逻辑失效。
  • HEICO 并购标的转向低技术分销或非高可靠电子，且 ETG 空间/防务产品披露减少，说明产业链质量下降。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 HEI 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

US$4.5B
FY2025 FY 收入
SEC XBRL companyfacts
—
毛利率 GM
FY2025 FY
22.7%
营业利润率 OPM
FY2025 FY
US$861.4M
自由现金流 FCF
FY2025 FY
✓聪明钱看点
  • VPT 和 Lucix 是否披露进入 GPS、LEO/MEO 星座、深空或防务卫星新任务，是空间硬件含金量的关键观察点。
  • Connect Tech 围绕 NVIDIA Jetson 的新品节奏和工业/无人系统客户案例，决定 HEICO 的边缘 AI 相关度。
  • FAA-PMA 新件批准、DER 维修能力扩张和大型航空公司/MRO 使用情况，决定 FSG 现金流韧性。
  • ETG 并购是否继续围绕 RF、电源、微波、红外和高可靠电子，而不是普通分销，是判断产业链质量的信号。
⚠口径风险
  • HEICO 子公司众多且披露粒度有限，单一空间产品线收入无法从公开材料精确拆分。
  • 空间链条暴露集中在电源、RF 和微波组件，不等同于卫星整星、发射或轨道算力运营商。
  • 财报/持有人/雷达块由数据管线另注入，本文件未接入也不伪造任何财务数字或 13F 数据。
  • 航空 PMA/DER 与空间高可靠电子的客户、认证和周期不同，不能用一个增长逻辑解释全部业务。

SEC XBRL companyfacts · FY2025 FY
  • ✗FY2025 FY 毛利率 —，毛利 —
  • ✓FY2025 FY 营业利润率 22.7%，营业利润 US$1.0B
  • ✓FY2025 FY 净利率 15.4%，净利润 US$690.4M
  • ✓FY2025 FY FCF US$861.4M
营业利润率 OPM 22.7%
净利率 NM 15.4%

AI 收入结构

集团收入趋势 · US$B
FY2024Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2025Q1FY2026Q2FY2025Q3FY2026Q1FY2026Q2

HEICO在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • NVIDIA
  • Analog Devices
  • Microchip Technology
  • Qorvo
  • TTM Technologies
  • Arrow Electronics
下游
  • NASA
  • Lockheed Martin
  • Boeing
  • Thales Alenia Space
  • Airbus
  • Delta TechOps
竞品
  • TransDigm
  • Crane Company
  • Mercury Systems
  • Frontgrade Technologies
  • Astronics

HEICO靠哪些产品/平台支撑收入？

含收入贡献 / 量产状态

VPT SGRB/SGRBX 空间级 DC-DC

GaN 辐射加固电源转换

用于空间载荷或航天器母线的高效率、低噪声、耐辐射 DC-DC 转换和电源盒方案。

收入贡献ETG 空间电源叙事的核心产品线，服务商业、科学和军用空间任务。
量产成熟度
量产

VPT SVR 系列

空间级 DC-DC/POL/EMI

面向 LEO、MEO、GEO、深空和发射任务的辐射加固电源转换、点负载和滤波产品。

收入贡献高可靠电源替换和新任务导入的重要产品线。
量产成熟度
量产

Lucix 卫星 RF 单元与子系统

10 MHz 至 60 GHz 载荷硬件

覆盖 UHF、L、S、C、X、Ku、Ka、Q、V 频段的 RF 主动/被动单元、组件和载荷子系统。

收入贡献ETG 卫星通信载荷相关收入的关键支撑。
量产成熟度
量产

Sierra Microwave 微波组件

空间/防务微波组件

微波滤波、耦合、合路和相关宽带低损耗组件，用于卫星、探测器和防务链路。

收入贡献支撑空间、雷达和防务电子小批量高可靠需求。
量产成熟度
量产

Connect Tech Jetson 载板与系统

NVIDIA Jetson 嵌入式硬件

Jetson 载板、工业接口扩展和嵌入式边缘 AI 系统，用于机器人、无人系统、工业视觉和防务边缘计算。

收入贡献HEICO 与 AI 边缘计算最直接的产品接口之一。
量产成熟度
量产

HEICO Flight Support PMA/DER

航空替代件与维修方案

FAA-PMA 替代发动机/机体部件、DER 修理、部件制造和维修服务。

收入贡献集团稳定现金流支柱，与空间主题弱相关但支撑并购和研发资本来源。
量产成熟度
量产

US$B · SEC XBRL companyfacts · FY2026Q2
口径FY2026Q2FY2025Q3FY2026Q1FY2026Q2
收入 1.0981.1481.1791.376
营业利润 0.2480.2650.260.35
净利润 0.1570.1770.190.234
FCF ——0.165—

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

边缘 AI 模块·NVIDIA Jetson/Connect Tech

依赖依赖 Jetson 模块供给、载板设计、工业温度认证、接口扩展和长期供货周期。

↑机器人、无人系统和国防边缘 AI 对嵌入式 GPU 模块需求提升，Connect Tech 可从载板扩展到系统级边缘硬件。
↓NVIDIA 模块缺货、客户转向自研载板或国产/低功耗替代方案，会削弱 HEICO 在边缘 AI 硬件的可见度。

空间电源·VPT

依赖依赖辐射加固 DC-DC、POL、EMI 滤波、GaN 功率器件、MIL-PRF-38534 和任务级筛选能力。

↑LEO/MEO 星座、GPS/导航和深空任务增加，对低噪声、高效率、耐辐照电源模块需求上行。
↓商业卫星为降本采用低等级 COTS 电源，或空间级器件交期/认证拖延，会压缩高可靠电源的溢价。

卫星 RF 载荷·Lucix/Flight Microwave

依赖依赖 Ka/Q/V 等频段 RF 单元、滤波器、变频器、功放监测和热/振动/真空测试能力。

↑高通量卫星、相控阵载荷和多轨道通信网络升级，推动高功率、宽带、低损耗 RF 单元需求。
↓卫星运营商延迟星座资本开支或载荷集成商内部化 RF 子系统，Lucix 的外供订单节奏会变慢。

微波与防务电子·Sierra Microwave/DB Control

依赖依赖高功率微波放大、发射机、电源调制、雷达/ECM 数据链应用和军工小批量制造。

↑电子战、雷达和卫星通信升级带动微波链路、滤波和功率放大组件替换。
↓防务项目重新定标或客户改用系统级大厂整包方案，会降低独立组件供应商议价。

航空售后·HEICO Flight Support Group

依赖依赖 FAA-PMA、DER 修理、MRO 渠道认可、存量机队飞行小时和 OEM 件价差。

↑机队老龄化、主机厂交付瓶颈和航空公司降本，使 PMA 替代件与 DER 维修渗透率提高。
↓OEM 加强长协绑定、航空公司推迟维修或监管提高替代件审批门槛，会削弱 FSG 成长弹性。

谁在公开披露里持有 HEI？

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of
B BlackRock, Inc.
US$2.4B 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
P PRINCIPAL FINANCIAL GROUP INC
US$1.9B 1.0% SEC 13F · 2026-03-31
F FMR LLC
US$1.5B 0.1% SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD PORTFOLIO MANAGEMENT LLC
US$1.4B 0.1% SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD CAPITAL MANAGEMENT LLC
US$1.2B 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
S STATE STREET CORP
US$857.5M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
A ARK ARKX
US$16.4M 1.7% ARK日频 · 2026-06-23

和主要同业的定位差在哪？

· 2026-06-24
公司定位关键差异
HEICOHEICO
 航空 PMA/DER 售后件与高可靠电子组件并重，ETG 覆盖空间电源、RF、微波、边缘嵌入式硬件。 相较单一航空售后商，空间电子和防务组件更强；相较主承包商，系统集成深度较低但细分件粘性高。
TransDigmTransDigm
 专有航空零部件和售后稀缺件平台。 TransDigm 更偏 OEM 装机资格和售后定价权；HEICO 更偏 PMA/DER 替代和空间/防务电子组合。
Mercury SystemsMercury Systems
 军用嵌入式计算、RF、存储和任务处理电子供应商。 Mercury 更偏开放式任务计算与安全处理；HEICO 更偏分散子公司高可靠组件和航空售后。
Frontgrade TechnologiesFrontgrade Technologies
 航天级 RF、电源、天线和微电子专业供应商。 Frontgrade 空间专业化更纯；HEICO 通过 VPT、Lucix、Sierra 获得空间暴露，同时有航空售后分散周期。
AstronicsAstronics
 航空电源、照明、连接和测试系统供应商。 Astronics 在机舱电源和测试系统更集中；HEICO 的 PMA/DER 与卫星 RF/电源产品组合更宽。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值·非预测）

产业链
  • ⚠VPT 新空间级电源产品在公开任务或客户案例中缺席，且主要卫星平台转向低等级 COTS 电源而非辐射加固模块。
  • ⚠Lucix/Flight Microwave 相关 RF 载荷组件未能进入新一代 LEO/MEO/GEO 通信卫星项目，说明卫星链条竞争力下降。
  • ⚠Connect Tech 与 NVIDIA Jetson 生态合作弱化或客户公开转向自研载板，边缘 AI 硬件叙事被削弱。
  • ⚠FAA/EASA 对 PMA 或 DER 替代件审批明显收紧，导致 HEICO FSG 新件导入和维修方案放缓。
  • ⚠主要航空公司或 MRO 公开扩大 OEM 独家备件协议并减少独立 PMA 使用，替代件渗透逻辑失效。
  • ⚠HEICO 并购标的转向低技术分销或非高可靠电子，且 ETG 空间/防务产品披露减少，说明产业链质量下降。
🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 HEI 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。 看完整方案↓
主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
共识强度 & 拥挤度

它有多被共识、又有多拥挤

共识强度看多少聪明钱重叠持有它；拥挤度看客观持仓集中度与流动性，不表达方向判断。

共识强度 1/6 929 家持有 · 占全市场 10.6%
◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

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