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FE 电力公用事业与数据中心负荷承载 13F 滞后披露

918 家机构在拿 FE，先看主动钱和持有人名单

FE 卡在 电力公用事业与数据中心负荷承载：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

产业链 15 段深研保留在公司卫星页： 打开 FirstEnergy 产业链深析 →

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五源研判 · 本季最该知道的一件事

FirstEnergy · FirstEnergy 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

13F 共识广度918 家机构持有、约占全市场申报机构 11%
本季动作本季 ▲+129 家加注
财报质量毛利率 —、营业利润率 14.6%
产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

$15.1B 营业收入 · FY2025 ▲+12% YoY
$1.0B 净利润 · FY2025 ▲+4% YoY
$1.76 摊薄 EPS · FY2025 ▲+4% YoY
$3.7B 经营现金流 · FY2025 ▲+28% YoY
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年
五源汇一 · 标的页

FE 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 电力公用事业与数据中心负荷承载

它在 AI 产业链被定位为 电力公用事业与数据中心负荷承载，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 8 年三大报表

最新财年营收 $15.1B；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

5.14 天做空回补天数做空环比 ▲+3.6%
23,369,809做空股数截至 2026-05-29
0.57Put/Call 比8 到期 · 2026-06-19
0专利被引总数技术影响力 / 护城河
60,406交割失败(FTD)截至 2026-05-28

内部人交易 · SEC Form 4

卖出
ONEIL JAMES FDirector
7,945 股 @ $50.60 2026-03-11
卖出
K. Jon TaylorOfficer; SVP, CFO and Strategy
26,800 股 @ $50.94 2026-03-10
卖出
Lisowski JasonOfficer; VP, Controller & CAO
3,000 股 @ $50.84 2026-03-06
卖出
Lisowski JasonOfficer; VP, Controller & CAO
1,372.7 股 @ $50.84 2026-03-06
行权
Lisowski JasonOfficer; VP, Controller & CAO
7,402.17 股 2026-03-02
行权
Lisowski JasonOfficer; VP, Controller & CAO
7,402.17 股 2026-03-01
行权
Park HyunOfficer; SVP & CLO
38,656.12 股 2026-03-01
行权
Smith Allan WadeOfficer; President, FE Utilities
34,213.48 股 2026-03-01

13D-G 举牌

先锋领航SC 13G2026-04-29
先锋领航SC 13G/A2026-03-26
Blackstone Holdings II…SC 13D/A2025-08-22
资本集团SC 13G/A2025-08-13
资本集团SC 13G/A2025-05-13
GIC Private LtdSC 13G2025-04-14

基金持仓 · 多空

Income Fund of AmericaLong · $1.2B · 0.8%
Washington Mutual Inve…Long · $1.0B · 0.5%
iShares TrustLong · $307.5M · 1.4%
Federated Hermes Equit…Long · $231.4M · 2.5%
NEUBERGER BERMAN ALTER…Long · $113.1M · 1.4%
先锋领航Long · $104.5M · 0.1%
真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

FE 完整三大报表 · FY2018–FY2025 共 8 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2018→FY2025
$11.3BFY2018
$11.0BFY2019
$10.8BFY2020
$11.1BFY2021
$12.5BFY2022
$12.9BFY2023
$13.5BFY2024
$15.1BFY2025

利润表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
营业收入 $11.3B$11.0B$10.8B$11.1B$12.5B$12.9B$13.5B$15.1B
营业成本 ————————
毛利 ————————
研发费用 ————————
营业利润 $2.5B$2.5B$2.2B$1.7B$1.9B$2.3B$2.4B$2.2B
净利润 $1.3B$912.0M$1.1B$1.3B$406.0M$1.1B$978.0M$1.0B
摊薄 EPS $1.99$1.68$1.99$2.35$0.71$1.92$1.70$1.76

资产负债表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
总资产 $40.1B$42.3B$44.5B$45.4B$46.1B$48.8B$52.0B$55.9B
现金及等价物 $367.0M$627.0M$1.7B$1.5B$160.0M$137.0M$111.0M$57.0M
存货 $252.0M$281.0M$317.0M$260.0M$421.0M$512.0M$549.0M$577.0M
应收账款 $1.2B$1.1B$1.2B$1.0B$1.3B$1.3B$1.5B$1.7B
固定资产净额 $29.9B$31.9B$33.6B$35.0B$36.5B$38.6B——
长期负债 ————————
留存收益 $-4.9B$-4.0B$-2.9B$-1.6B$-1.2B$-97.0M$43.0M$35.0M

现金流量表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
经营现金流 $1.4B$2.5B$1.4B$2.8B$2.7B$1.4B$2.9B$3.7B
资本开支 $2.7B$2.7B$2.7B$2.4B$2.8B$3.4B$4.0B$4.7B
折旧摊销 $1.4B$1.2B$1.2B$1.6B$1.3B———
股权激励 ————————
回购 ————————
分红 $906.0M$824.0M$846.0M$859.0M$892.0M$917.0M——
关键比率 & 估值 · 研判语言

FE 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 5 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
市盈率 P/E 17.7×59.1×19.1×23.5×25.4×
市销率 P/S 2.0×1.9×1.6×1.7×1.7×
市现率 P/FCF 62.0×————
EV 倍数 5.4×6.4×8.6×9.1×9.7×
净利率 11.5%3.3%8.6%7.3%6.8%
FCF 利润率 3.3%-0.6%-15.3%-8.5%-6.7%
ROIC 3.2%1.4%4.1%3.7%3.5%
ROE 14.8%4.0%10.6%7.9%8.2%
营收增速 YoY 3.2%11.9%3.3%4.7%12.0%
流动比率 0.730.610.480.560.57
负债权益比 0.220.060.140.100.08
来源 SEC XBRL 派生
风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/EP/E 25× · 低于近年均值

当前 P/E 相对自身近年均值（29×）低于；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作▲+129 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
  • FirstEnergy公开披露的大型商业和工业负荷申请连续下降，且数据中心项目从服务区撤回或转移。
  • 州监管机构否决或大幅削减与数据中心、输配电升级相关的资本开支和成本回收申请。
  • PJM规划文件显示FirstEnergy关键服务区域存在长期并网瓶颈，且没有可执行的缓解项目时间表。
  • 大型云厂商或数据中心运营商公开选择竞争区域，理由是FirstEnergy服务区电力成本、接入速度或可靠性不具优势。
  • 关键电网设备和工程承包延误导致已获批项目多次延期，并被公司确认为影响资本计划兑现。
  • 公司服务质量、停电指标或合规事件显著恶化，导致监管对新增投资回报和费率机制收紧。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 FE 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

US$15.1B
FY2025 FY 收入
SEC XBRL companyfacts
—
毛利率 GM
FY2025 FY
14.6%
营业利润率 OPM
FY2025 FY
-US$1.0B
自由现金流 FCF
FY2025 FY
✓聪明钱看点
  • 聪明钱会跟踪PJM负荷预测、互联队列和FirstEnergy多州资本开支计划是否相互验证。
  • 费率案结果、治理修复进度和输电项目准入，是判断FirstEnergy能否把AI用电需求转为可回收收益的核心信号。
⚠口径风险
  • FirstEnergy不是数据中心运营商或AI算力公司，AI敞口主要体现为电力负荷和受监管资产增长，弹性慢于芯片和服务器环节。
  • 公用事业投资回报由监管决定，新增数据中心负荷若引发居民费率争议，可能带来政治和审批风险。

SEC XBRL companyfacts · FY2025 FY
  • ✗FY2025 FY 毛利率 —，毛利 —
  • ✓FY2025 FY 营业利润率 14.6%，营业利润 US$2.2B
  • ✓FY2025 FY 净利率 6.8%，净利润 US$1.0B
  • ✗FY2025 FY FCF -US$1.0B
营业利润率 OPM 14.6%
净利率 NM 6.8%

AI 收入结构

集团收入趋势 · US$B
FY2024Q3FY2024Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1

FirstEnergy在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • PJM Interconnection
  • Federal Energy Regulatory Commission
  • Public Utilities Commission of Ohio
  • Hitachi Energy
下游
  • Amazon Web Services
  • Google Cloud
  • Meta
  • 工业、商业和居民客户
竞品
  • PSEG
  • Exelon
  • American Electric Power
  • Dominion Energy

FirstEnergy靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

受监管配电服务

向居民、商业、工业和数据中心客户提供本地配电和可靠供电服务。

收入贡献通过监管批准的费率、资产回报和成本回收机制贡献收入。
量产成熟度
AI数据中心负荷会增加配电容量、变电站和可靠性投资需求。

受监管输电资产

建设和运营高压输电线路、变电站及电网互联设施。

收入贡献通过FERC和区域市场规则下的输电费率机制回收投资。
量产成熟度
大规模AI负荷接入需要更强输电网，是资本计划的重要支撑。

大型商业与工业接入服务

为数据中心、制造园区和大型工商业客户提供接入研究、专线、变电容量和服务协议。

收入贡献通过客户接入成本、费率设计和长期负荷贡献体现价值。
量产成熟度
是AI产业链相关性最直接的业务入口。

电网现代化与可靠性项目

包括自动化、监控、保护、植被管理、老旧资产替换和韧性提升。

收入贡献通过监管资本开支计划和可靠性成本回收机制兑现。
量产成熟度
AI数据中心对连续供电和电压质量要求高，提升该类项目必要性。

US$B · SEC XBRL companyfacts · FY2026Q1
口径FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1
收入 3.7653.384.1484.202
营业利润 0.7540.6460.830.828
净利润 0.360.3180.4410.405
FCF -0.368——-1.107

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

数据中心选址与负荷申请

依赖依赖云厂商、数据中心运营商、地方招商、土地、光纤和电网接入容量。

↑AI训练和推理需求推动客户在FirstEnergy服务区提交更大规模、更长期的用电申请。
↓客户因并网周期、能源成本或地方政策转向其他州，负荷增长预期会被推迟或削弱。

输电扩容

依赖依赖PJM规划、州监管批准、设备供应、线路许可和跨区域协调。

↑大负荷接入需要新增变电站、输电线路和可靠性投资，扩大受监管资产基础。
↓许可延迟、社区反对或PJM规划调整，会拖慢项目投入和回报确认。

配电网升级

依赖依赖本地变电容量、馈线改造、自动化、保护设备和施工资源。

↑数据中心、工业园区和电气化负荷提高配电侧投资需求，增强长期资本开支可见度。
↓若新增负荷集中度过高且客户不承担足够接入成本，可能引发监管和费率压力。

电源与容量市场

依赖依赖PJM容量价格、发电资源充足性、天然气与可再生能源接入。

↑负荷增长推高容量和可靠性价值，促使市场和监管更支持电网与电源投资。
↓容量不足或批发电价波动过大，会增加客户成本敏感度并引发政治和监管干预。

变压器和电网设备供应

依赖依赖大型变压器、开关设备、保护控制系统和电缆交期。

↑提前锁定关键设备、标准化设计和长期供应协议可提升项目兑现率。
↓大型变压器和高压设备交期拉长，会使数据中心接入和电网加固项目延期。

监管回报与费率机制

依赖依赖州公用事业委员会、成本回收机制、客户分摊规则和服务质量指标。

↑监管认可数据中心负荷带来的系统升级必要性，并允许合理回报和及时成本回收。
↓若监管认为投资超前、费率冲击居民客户或成本分摊不公平，资本开支回报会被压低。

谁在公开披露里持有 FE？

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of
C Capital World Investors
US$3.9B 0.5% SEC 13F · 2026-03-31
B BlackRock, Inc.
US$2.5B 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
S STATE STREET CORP
US$2.1B 0.1% SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD CAPITAL MANAGEMENT LLC
US$1.8B 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
B Blackstone Inc.
US$1.5B 5.7% SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD PORTFOLIO MANAGEMENT LLC
US$1.4B 0.1% SEC 13F · 2026-03-31

和主要同业的定位差在哪？

·
公司定位关键差异
FirstEnergyFirstEnergy
 美国中大西洋和中西部受监管电力公用事业，AI敞口来自数据中心和工业负荷接入。 更偏输配电和服务区负荷承载逻辑，核心变量是监管资产增长、并网能力和PJM市场环境。
Dominion EnergyDominion Energy
 服务北弗吉尼亚数据中心核心集群的公用事业。 数据中心负荷敞口更集中更显性，但也更容易受到局部电网瓶颈和监管审视。
American Electric PowerAmerican Electric Power
 跨多州的输配电和发电公用事业平台。 服务区更广、输电资产属性更强，和FirstEnergy在PJM及中西部负荷增长叙事上可比。
Duke EnergyDuke Energy
 东南部大型综合公用事业。 受益于东南部人口、制造和数据中心增长，FirstEnergy则更受PJM市场和东北/中西部再工业化影响。
ExelonExelon
 大型纯输配电公用事业，覆盖多个高密度负荷区域。 输配电属性更纯，FirstEnergy在区域经济、负荷新增和监管修复上的弹性更受公司治理与服务区结构影响。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

  • ⚠FirstEnergy公开披露的大型商业和工业负荷申请连续下降，且数据中心项目从服务区撤回或转移。
  • ⚠州监管机构否决或大幅削减与数据中心、输配电升级相关的资本开支和成本回收申请。
  • ⚠PJM规划文件显示FirstEnergy关键服务区域存在长期并网瓶颈，且没有可执行的缓解项目时间表。
  • ⚠大型云厂商或数据中心运营商公开选择竞争区域，理由是FirstEnergy服务区电力成本、接入速度或可靠性不具优势。
  • ⚠关键电网设备和工程承包延误导致已获批项目多次延期，并被公司确认为影响资本计划兑现。
  • ⚠公司服务质量、停电指标或合规事件显著恶化，导致监管对新增投资回报和费率机制收紧。
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主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
共识强度 & 拥挤度

它有多被共识、又有多拥挤

共识强度看多少聪明钱重叠持有它；拥挤度看客观持仓集中度与流动性，不表达方向判断。

共识强度 1/6 918 家持有 · 占全市场 10.5%
◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

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