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EXC 电网与数据中心电力基础设施 13F 滞后披露

1,262 家机构在拿 EXC，先看主动钱和持有人名单

EXC 卡在 电网与数据中心电力基础设施：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

产业链 15 段深研保留在公司卫星页： 打开 Exelon 产业链深析 →

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五源研判 · 本季最该知道的一件事

Exelon · Exelon 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

13F 共识广度1,262 家机构持有、约占全市场申报机构 14%
本季动作本季 ▲+147 家加注
财报质量毛利率 —、营业利润率 21.2%
产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

$24.3B 营业收入 · FY2025 ▲+5% YoY
$6.3B 经营现金流 · FY2025 ▲+12% YoY
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年
五源汇一 · 标的页

EXC 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 电网与数据中心电力基础设施

它在 AI 产业链被定位为 电网与数据中心电力基础设施，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 8 年三大报表

最新财年营收 $24.3B；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

5.01 天做空回补天数做空环比 ▲+13.5%
41,631,503做空股数截至 2026-05-29
0.83Put/Call 比7 到期 · 2026-06-19
0专利被引总数技术影响力 / 护城河
16,447交割失败(FTD)截至 2026-05-27

内部人交易 · SEC Form 4

授予
BUTLER CALVIN JRDirector,Officer; President & CEO
111,956 股 2026-02-02
授予
BUTLER CALVIN JRDirector,Officer; President & CEO
88,306 股 2026-02-02
行权
BUTLER CALVIN JRDirector,Officer; President & CEO
30,651 股 2026-02-02
行权
BUTLER CALVIN JRDirector,Officer; President & CEO
23,558 股 2026-02-02
行权
BUTLER CALVIN JRDirector,Officer; President & CEO
111,956 股 2026-02-02
行权
BUTLER CALVIN JRDirector,Officer; President & CEO
31,986 股 2026-02-02
授予
Honorable Colette DOfficer; EVP CLO Compliance & Corp Sec
12,777 股 2026-02-02
行权
Honorable Colette DOfficer; EVP CLO Compliance & Corp Sec
4,781 股 2026-02-02

13D-G 举牌

先锋领航SC 13G2026-04-29
先锋领航SC 13G2026-04-29
先锋领航SC 13G/A2026-03-26
贝莱德SC 13G/A2025-04-23
惠灵顿SC 13G/A2025-02-10
先锋领航SC 13G/A · 12.0%2024-11-12

基金持仓 · 多空

Income Fund of AmericaLong · $996.8M · 0.7%
Washington Mutual Inve…Long · $487.2M · 0.2%
HARTFORD MUTUAL FUNDSLong · $282.1M · 1.5%
iShares TrustLong · $237.3M · 1.1%
Capital Income BuilderLong · $217.2M · 0.2%
先锋领航Long · $182.1M · 0.2%
实物层 · 季度财报桥 / 产能 / 电力 / GPU价

观点之外，硬数据有没有跟上

产能、电力、GPU 价、季度财报真值等已物化硬事实，替这只票的叙事验真。只列已入库真数据。

产能 PPE资本开支

$2.4B / YoY +21.2% · 2026-03-31

SEC XBRL
真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

EXC 完整三大报表 · FY2018–FY2025 共 8 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2018→FY2025
$36.0BFY2018
$34.4BFY2019
$33.0BFY2020
$36.3BFY2021
$19.1BFY2022
$21.7BFY2023
$23.0BFY2024
$24.3BFY2025

利润表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
营业收入 $36.0B$34.4B$33.0B$36.3B$19.1B$21.7B$23.0B$24.3B
营业成本 ————————
毛利 ————————
研发费用 ————————
营业利润 $3.9B$4.4B$2.8B$2.7B$3.3B$4.0B$4.3B$5.1B
净利润 ————————
摊薄 EPS $2.07$3.01$2.01$1.74————

资产负债表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
总资产 $119.7B$125.0B$129.3B$133.0B$95.3B$101.5B$107.8B$116.6B
现金及等价物 $1.3B$587.0M$663.0M$1.2B$407.0M$445.0M$357.0M$626.0M
存货 ————————
应收账款 $4.6B$4.6B$3.2B$3.5B$2.2B$2.3B$2.7B$3.3B
固定资产净额 $76.7B$80.2B$82.6B$84.2B$69.1B$73.6B$78.2B$84.5B
长期负债 $34.1B$31.3B$35.1B$35.3B$35.3B$41.3B$44.7B$49.4B
留存收益 $14.8B$16.3B$16.7B$16.9B$4.6B$5.5B$6.4B$7.6B

现金流量表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
经营现金流 $8.6B$6.7B$4.2B$3.0B$4.9B$4.7B$5.6B$6.3B
资本开支 $7.6B$7.2B$8.0B$8.0B$7.1B$7.4B$7.1B$8.5B
折旧摊销 $4.4B$4.3B$5.0B$6.0B$3.3B———
股权激励 $75.0M———————
回购 ————————
分红 $1.3B$1.4B$1.5B$1.5B$1.3B$1.4B$1.5B$1.6B
关键比率 & 估值 · 研判语言

EXC 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 5 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
市销率 P/S 1.1×2.2×1.6×1.6×1.8×
市现率 P/FCF —————
EV 倍数 9.4×13.9×28.9×31.3×28.7×
FCF 利润率 -13.7%-11.9%-12.4%-6.6%-9.4%
ROIC 1.9%3.3%3.7%4.0%4.0%
营收增速 YoY 10.0%-47.5%13.9%6.0%5.3%
流动比率 0.870.690.810.870.92
负债权益比 1.131.501.661.711.77
来源 SEC XBRL 派生
风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/SP/S 2× · 接近近年均值

当前 P/S 相对自身近年均值（2×）接近（盈利史短，用市销率更可比）；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作▲+147 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
  • Exelon服务区域内已披露的大型数据中心并网项目连续多个监管周期被取消或迁出。
  • 州监管机构明确否决主要电网资本开支计划，且否决理由集中在数据中心负荷不确定或成本分摊不可接受。
  • PJM可靠性或容量市场压力显著恶化，公开文件显示新增负荷需要长期排队且无法给出可执行接入时间表。
  • 大型云厂商公开转向自备电源或其他州电网，并将Exelon核心服务区列为电力约束区域。
  • 关键输配电设备交期和工程成本持续失控，导致公司公开下调资本计划或推迟多个高压接入项目。
  • 重大停电、网络安全或监管处罚事件使Exelon可靠性指标相对同业明显恶化，并影响大型商业客户续约或接入。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 EXC 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

US$24.3B
FY2025 FY 收入
SEC XBRL companyfacts
—
毛利率 GM
FY2025 FY
21.2%
营业利润率 OPM
FY2025 FY
-US$2.3B
自由现金流 FCF
FY2025 FY
✓聪明钱看点
  • 重点看 Exelon 各辖区资本计划中与数据中心、大型负荷、变电站和配网可靠性相关项目是否上调。
  • 重点看监管命令如何界定大型数据中心的接入成本分摊，尤其是是否避免普通客户承担过多增量成本。
⚠口径风险
  • Exelon 已转为以输配电为主的公用事业，AI 电力需求带来的发电侧价格弹性不应直接套用到公司身上。
  • 多州监管组合能分散风险，也会带来政策口径不一致和费率案节奏差异。

SEC XBRL companyfacts · FY2025 FY
  • ✗FY2025 FY 毛利率 —，毛利 —
  • ✓FY2025 FY 营业利润率 21.2%，营业利润 US$5.1B
  • ✓FY2025 FY 净利率 11.4%，净利润 US$2.8B
  • ✗FY2025 FY FCF -US$2.3B
营业利润率 OPM 21.2%
净利率 NM 11.4%

AI 收入结构

集团收入趋势 · US$B
FY2024Q3FY2024Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1

Exelon在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • PJM Interconnection
  • GE Vernova
  • Quanta Services
  • Schneider Electric
下游
  • Microsoft
  • Amazon Web Services
  • Equinix
  • Digital Realty
竞品
  • Dominion Energy
  • Duke Energy
  • FirstEnergy
  • PPL Corporation

Exelon靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

ComEd

伊利诺伊配电与输电服务

收入贡献受监管电力输配电费率、客户接入和可靠性投资回收。
量产成熟度
运营中

PECO

宾夕法尼亚电力与天然气公用事业

收入贡献受监管电力和天然气配送收入。
量产成熟度
运营中

BGE

马里兰电力与天然气公用事业

收入贡献受监管配送、系统升级和可靠性投资回收。
量产成熟度
运营中

Pepco

华盛顿特区与马里兰电力配送服务

收入贡献受监管配电费率和大型商业客户接入服务。
量产成熟度
运营中

Delmarva Power

特拉华和马里兰电力与天然气服务

收入贡献受监管配送收入和基础设施投资回收。
量产成熟度
运营中

Atlantic City Electric

新泽西电力配送服务

收入贡献受监管配电收入和电网现代化项目回收。
量产成熟度
运营中

US$B · SEC XBRL companyfacts · FY2026Q1
口径FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1
收入 6.7145.4276.7057.242
营业利润 1.5360.9271.51.605
净利润 0.9080.3910.8750.919
FCF -0.746——-0.634

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

数据中心并网申请

依赖依赖云厂商、托管数据中心和企业AI集群在Exelon服务区域落地。

↑大型负荷真实签约、客户承担前置工程费用，推动配网和变电站资本开支进入费基。
↓客户延后建站、迁往电价更低或审批更快地区，导致规划负荷不转化为可回收投资。

输配电设备

依赖依赖变压器、开关设备、保护控制系统和电缆供应。

↑设备交期改善、标准化采购和批量工程提升资本项目执行效率。
↓大型变压器和关键电气设备短缺推高成本，拖慢数据中心接入与可靠性工程。

PJM容量与批发电力

依赖依赖区域发电资源充足度、容量拍卖、传输约束和市场规则。

↑容量信号支持新增资源和需求响应，降低系统可靠性压力，电网投资叙事更容易被监管接受。
↓容量价格和拥塞成本快速上升，引发电价政治压力，削弱新增负荷项目的社会许可。

州监管费率机制

依赖依赖伊利诺伊、宾夕法尼亚、马里兰、特拉华、新泽西和华盛顿特区监管机构审批。

↑监管认可AI负荷带来的电网升级必要性，允许合理回报和成本及时回收。
↓监管更强调居民电费负担，削减资本计划或拉长回收周期。

电网可靠性与韧性

依赖依赖配网自动化、地下化、网络安全、天气韧性和运维响应。

↑高可靠性指标成为数据中心选址优势，增强Exelon服务区对AI基础设施的吸引力。
↓重大停电、极端天气或网络安全事件暴露系统短板，触发罚款、额外成本和客户迁移。

客户侧能源管理

依赖依赖需求响应、储能、备用电源、微电网和可再生电力采购方案。

↑数据中心参与需求响应和灵活负荷管理，缓解峰值压力并提升接入容量。
↓客户侧备用电源和自建能源替代电网服务，降低公用事业对新增负荷的捕获能力。

谁在公开披露里持有 EXC？

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of
B BlackRock, Inc.
US$5.5B 0.1% SEC 13F · 2026-03-31
S STATE STREET CORP
US$3.3B 0.1% SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD CAPITAL MANAGEMENT LLC
US$3.2B 0.1% SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD PORTFOLIO MANAGEMENT LLC
US$2.7B 0.1% SEC 13F · 2026-03-31
C Capital World Investors
US$2.0B 0.3% SEC 13F · 2026-03-31
G GEODE CAPITAL MANAGEMENT, LLC
US$1.6B 0.1% SEC 13F · 2026-03-31

和主要同业的定位差在哪？

·
公司定位关键差异
ExelonExelon
 纯受管制输配电公用事业，覆盖多个中大西洋和都市圈电网。 对 AI 的抓手主要是配电、变电站、可靠性和费率基数，而不是发电价格弹性。
Dominion EnergyDominion Energy
 弗吉尼亚电力公用事业和燃气基础设施平台。 更直接暴露于北弗吉尼亚超大数据中心负荷，同时也承担发电和输电扩容压力。
Public Service Enterprise GroupPublic Service Enterprise Group
 新泽西受管制电网与电力平台，兼具核电相关属性。 区域更集中，清洁基荷属性更明显；Exelon 更偏多辖区配网组合。
FirstEnergyFirstEnergy
 PJM 区域多州输配电公用事业。 与 Exelon 同样依赖监管回收和电网投资，但服务区产业结构与城市密度不同。
American Electric PowerAmerican Electric Power
 美国大型输电和配电平台，覆盖多州工业负荷。 输电资产和工业腹地更突出，Exelon 则在大都市配电可靠性和多州监管管理上更集中。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

  • ⚠Exelon服务区域内已披露的大型数据中心并网项目连续多个监管周期被取消或迁出。
  • ⚠州监管机构明确否决主要电网资本开支计划，且否决理由集中在数据中心负荷不确定或成本分摊不可接受。
  • ⚠PJM可靠性或容量市场压力显著恶化，公开文件显示新增负荷需要长期排队且无法给出可执行接入时间表。
  • ⚠大型云厂商公开转向自备电源或其他州电网，并将Exelon核心服务区列为电力约束区域。
  • ⚠关键输配电设备交期和工程成本持续失控，导致公司公开下调资本计划或推迟多个高压接入项目。
  • ⚠重大停电、网络安全或监管处罚事件使Exelon可靠性指标相对同业明显恶化，并影响大型商业客户续约或接入。
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主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
共识强度 & 拥挤度

它有多被共识、又有多拥挤

共识强度看多少聪明钱重叠持有它；拥挤度看客观持仓集中度与流动性，不表达方向判断。

共识强度 1/6 1,262 家持有 · 占全市场 14.4%
◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

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