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ET 数据中心能源与天然气中游基础设施 13F 滞后披露

1,274 家机构在拿 ET，先看主动钱和持有人名单

ET 卡在 数据中心能源与天然气中游基础设施：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

产业链 15 段深研保留在公司卫星页： 打开 Energy Transfer 产业链深析 →

这页只展示已入库公开披露，缺字段不补故事。

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五源研判 · 本季最该知道的一件事

Energy Transfer · Energy Transfer 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

13F 共识广度1,274 家机构持有、约占全市场申报机构 15%
本季动作本季 ▲+132 家加注
财报质量毛利率 —、营业利润率 10.6%
产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

$85.5B 营业收入 · FY2025 ▲+3% YoY
$4.4B 净利润 · FY2025 ▼8% YoY
$10.1B 经营现金流 · FY2025 ▼12% YoY
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年
五源汇一 · 标的页

ET 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 数据中心能源与天然气中游基础设施

它在 AI 产业链被定位为 数据中心能源与天然气中游基础设施，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 8 年三大报表

最新财年营收 $85.5B；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

3.17 天做空回补天数做空环比 ▼3.0%
31,551,541做空股数截至 2026-05-29
0.16Put/Call 比12 到期 · 2026-06-19
0专利被引总数技术影响力 / 护城河
700交割失败(FTD)截至 2026-05-26

内部人交易 · SEC Form 4

授予
Perry James RichardDirector
7,423 股 2026-01-02
授予
Anderson Steven R.Director
7,423 股 2026-01-02
授予
MCREYNOLDS JOHN WDirector
7,423 股 2026-01-02
授予
Grimm Michael KDirector
7,423 股 2026-01-02
授予
Ramsey Matthew S.Director
7,423 股 2026-01-02
赠与
Perry James RichardDirector
10 股 2025-12-29
赠与
Anderson Steven R.Director
10 股 2025-12-29
赠与
Grimm Michael KDirector
10 股 2025-12-29

13D-G 举牌

WARREN KELCY LSC 13D/A · 11.0%2024-09-17
Blackstone Holdings I/…SC 13G/A · 9.0%2024-02-09
Blackstone Holdings I/…SC 13G/A · 9.0%2023-02-09
Blackstone Holdings I/…SC 13G · 9.0%2022-02-11
CENTERPOINT ENERGY INCSC 13G · 9.0%2021-12-10
Blackstone Holdings I/…SC 13G/A · 9.0%2021-02-16

基金持仓 · 多空

First Trust Exchange-T…Long · $266.5M · 7.4%
Ultimus Managers TrustLong · $125.2M · 9.6%
Two Roads Shared TrustLong · $90.7M · 7.1%
富达Long · $50.7M · 0.5%
富达Long · $47.6M · 0.2%
富达Long · $32.6M · 0.4%
真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

ET 完整三大报表 · FY2018–FY2025 共 8 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2018→FY2025
$54.1BFY2018
$54.2BFY2019
$39.0BFY2020
$67.4BFY2021
$89.9BFY2022
$78.6BFY2023
$82.7BFY2024
$85.5BFY2025

利润表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
营业收入 $54.1B$54.2B$39.0B$67.4B$89.9B$78.6B$82.7B$85.5B
营业成本 $41.7B$39.7B$25.5B$50.4B$72.2B$60.5B$62.0B$63.5B
毛利 $12.4B$14.5B$13.5B$17.0B$17.6B$18.0B$20.7B$22.0B
研发费用 ————————
营业利润 $5.3B$7.3B$3.0B$8.8B$7.7B$8.3B$9.1B$9.0B
净利润 $1.7B$3.6B$-648.0M$5.5B$4.8B$3.9B$4.8B$4.4B
摊薄 EPS ————————

资产负债表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
总资产 $88.2B$98.9B$95.1B$106.0B$105.6B$113.7B$125.4B$141.3B
现金及等价物 $419.0M$291.0M$367.0M$336.0M$257.0M$161.0M$312.0M$1.3B
存货 $1.7B$1.9B$1.7B$2.0B$2.5B$2.5B$3.1B$4.8B
应收账款 $4.0B$5.0B$3.9B$7.7B$8.5B$9.0B——
固定资产净额 $68.0B$75.2B$76.1B$81.6B$80.3B$85.4B$95.2B$102.1B
长期负债 $43.4B$51.0B$51.4B$49.0B$48.3B$51.4B$59.8B$68.3B
留存收益 ————————

现金流量表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
经营现金流 $7.5B——$11.2B$9.1B$9.6B$11.5B$10.1B
资本开支 $7.4B$6.0B$5.1B$2.8B$3.4B$3.1B$4.2B$6.3B
折旧摊销 $2.9B$3.1B$3.7B$3.8B$4.2B$4.4B$5.2B$5.7B
股权激励 $105.0M$113.0M$121.0M$111.0M$115.0M$130.0M$151.0M$148.0M
回购 $24.0M$25.0M$0$31.0M$0$0——
分红 ————————
关键比率 & 估值 · 研判语言

ET 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 5 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
毛利率 25.2%19.6%23.0%25.0%25.8%
净利率 8.1%5.3%5.0%5.8%5.2%
FCF 利润率 12.4%6.3%8.2%8.9%4.5%
ROIC 8.9%————
ROE 13.9%11.7%9.0%10.5%9.0%
营收增速 YoY 73.1%33.3%-12.6%5.2%3.5%
流动比率 0.971.171.101.121.22
负债权益比 1.291.211.211.321.43
来源 SEC XBRL 派生
风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

本季动作▲+132 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
  • CloudBurst或其他AI数据中心供气项目未能完成FID，且公司连续两个季度不再披露新增数据中心天然气商机。
  • 已宣布的数据中心或电厂供气合同出现客户取消、容量大幅下修或商业运行时间推迟超过18个月。
  • FERC、州监管或地方许可使关键管道、侧线、压缩站扩建无法按计划推进，导致firm service合同无法转化为吞吐量。
  • 大型云厂商公开转向核电、可再生PPA和储能为主，并明确减少新增燃气直供园区方案。
  • 天然气价格或区域基差上行到使园区侧燃气发电失去相对电网采购优势，客户改签或缩短长期供气合约。
  • 公司增长资本开支持续上升但覆盖率、杠杆或自由现金流恶化，显示AI能源项目未能带来足够合同化回报。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 ET 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

US$85.5B
FY2025 FY 收入
SEC XBRL companyfacts
—
毛利率 GM
FY2025 FY
10.6%
营业利润率 OPM
FY2025 FY
US$3.8B
自由现金流 FCF
FY2025 FY
✓聪明钱看点
  • 跟踪新增数据中心、云厂商和公用事业的firm gas supply或firm transportation合同是否从意向转为FID和开工。
  • 看天然气管道扩容、储气、压缩站和侧线项目是否获得许可并按期投运，而不是只看AI电力需求口号。
⚠口径风险
  • Energy Transfer的业务横跨天然气、NGL、原油和终端，AI相关增量目前只是整体资产组合的一部分，不能把全部业绩变化归因于AI。
  • 数据中心供气合同常带有客户FID、许可和分阶段建设条件，公告容量不等于即时收入或确定吞吐量。

SEC XBRL companyfacts · FY2025 FY
  • ✗FY2025 FY 毛利率 —，毛利 —
  • ✓FY2025 FY 营业利润率 10.6%，营业利润 US$9.0B
  • ✓FY2025 FY 净利率 5.2%，净利润 US$4.4B
  • ✓FY2025 FY FCF US$3.8B
营业利润率 OPM 10.6%
净利率 NM 5.2%

AI 收入结构

集团收入趋势 · US$B
FY2024Q3FY2024Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1

Energy Transfer在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • ExxonMobil
  • Chevron
  • EQT
  • GE Vernova
下游
  • CloudBurst Data Centers
  • Oracle
  • Entergy
  • Lake Charles LNG
竞品
  • Kinder Morgan
  • Williams
  • Enterprise Products Partners
  • Enbridge

Energy Transfer靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

天然气运输与储存

州内和州际管道、储气、压缩和firm transportation服务。

收入贡献以长期运输、容量预留、储气和相关服务费为主，受吞吐量和合同结构影响。
量产成熟度
核心现金流平台，AI数据中心和燃气电厂是新增需求来源。

天然气收集与处理

上游井口到处理厂的集输、脱水、处理和残气/NGL分离。

收入贡献服务费、保留气/NGL权益和商品价差相关收益。
量产成熟度
与上游钻井和盆地产量挂钩，为下游管网供气提供入口。

NGL运输、分馏与出口

NGL管道、分馏、储存、终端和出口设施。

收入贡献运输、分馏、终端服务和出口相关费用。
量产成熟度
非AI但重要的规模化现金流来源，增强资产组合韧性。

原油与成品油运输终端

原油、成品油管道和终端服务。

收入贡献运输费、终端费和相关商业服务收入。
量产成熟度
与炼厂、出口和上游产量相关，支撑综合中游平台定位。

数据中心天然气直供方案

通过Oasis等管网向AI数据中心园区提供长期firm gas supply或管道接入。

收入贡献长期供气、运输、接入和可能的扩容服务费。
量产成熟度
处于从项目公告、客户FID到商业运行转化阶段，是AI叙事的关键验证点。

US$B · SEC XBRL companyfacts · FY2026Q1
口径FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1
收入 21.0219.24219.95427.771
营业利润 2.4912.3092.1512.983
净利润 1.3231.1631.0191.254
FCF 1.693——1.462

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

上游天然气产量

依赖Permian、Haynesville、Marcellus等盆地的钻井活动、伴生气产出和区域气价。

↑气源充足且区域基差偏弱时，数据中心和电厂更愿意签长期供气与运输合约，管网利用率提升。
↓气价大幅上行或产量受限会压缩燃气发电相对优势，下游项目可能推迟或转向电网、核电、储能组合。

长输管道与储气

依赖现有管网冗余、储气能力、压缩站扩建、FERC和州级许可。

↑电网接入排队越长，园区侧直供气和冗余管道价值越高，长期firm transportation合同更容易落地。
↓许可延误、地方反对或极端天气暴露可靠性短板，会削弱客户对单一燃气方案的接受度。

数据中心园区侧发电

依赖客户FID、燃气轮机交付、并网安排、备用电源和排放许可。

↑AI集群需要快速上电时，behind-the-meter燃气发电可绕开部分电网瓶颈，拉动管网接入和长期供气。
↓客户未达成租户或算力采购协议、燃机排产过长、排放许可不确定，都会使供气合同停留在可选或待执行状态。

公用事业燃气电厂

依赖电力公司负荷预测、容量市场、输电约束和监管机构批准。

↑AI负荷进入公用事业规划后，新建或延寿燃气电厂会增加长期天然气运输需求。
↓监管机构否决成本回收、要求更多可再生和储能替代，或电价承受力不足，会降低燃气电厂新增节奏。

LNG与出口终端

依赖全球LNG采购、液化项目融资、海湾沿岸管网能力和出口审批。

↑LNG出口与AI电力需求同步增长时，Energy Transfer的海湾管网、终端和NGL资产获得多终端需求支撑。
↓出口审批放缓、海外买方延迟签约或项目资本开支上升，会让天然气需求叙事过度依赖数据中心单一增量。

NGL和原油相关资产

依赖石化、出口、炼厂和上游产量结构。

↑上游油气活动强劲带动NGL分馏、运输和出口，增强现金流韧性，使AI供能投资更容易被资产组合吸收。
↓NGL价差收窄或出口瓶颈会拖累非AI相关业务，削弱市场给予AI能源叙事的估值溢价。

谁在公开披露里持有 ET？

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of
M MORGAN STANLEY
US$1.7B 0.1% SEC 13F · 2026-03-31
A ALPS ADVISORS INC
US$1.7B 7.8% SEC 13F · 2026-03-31
J JPMORGAN CHASE & CO
US$1.4B 0.1% SEC 13F · 2026-03-31
G GOLDMAN SACHS GROUP INC
US$1.2B 0.1% SEC 13F · 2026-03-31
I Invesco Ltd.
US$1.1B 0.2% SEC 13F · 2026-03-31
T TORTOISE CAPITAL ADVISORS, L.L.C.
US$761.6M 7.9% SEC 13F · 2026-03-31

和主要同业的定位差在哪？

·
公司定位关键差异
Energy TransferEnergy Transfer
 综合型中游平台，横跨天然气、NGL、原油、终端、储气和LNG相关资产。 德州和海湾资产密度高，适合承接数据中心、燃气电厂、LNG和工业客户的多点需求，但业务复杂度和项目资本开支也更高。
Kinder MorganKinder Morgan
 天然气管道和储运权重更高的北美中游公司。 天然气电力负荷敞口清晰，适合与公用事业和电厂绑定；相较Energy Transfer，NGL和原油资产组合差异更大。
WilliamsWilliams
 以天然气处理和长输管网为核心，连接低成本气源和东部、东南部负荷中心。 天然气纯度更高、叙事更集中；Energy Transfer在德州数据中心直供气和海湾出口链条上更综合。
Enterprise Products PartnersEnterprise Products Partners
 NGL、石化原料、海湾出口和管道基础设施龙头。 NGL和出口链条更强，AI直接供能叙事不如Energy Transfer明显，但现金流质量和合同结构常被市场作为参照。
EnbridgeEnbridge
 北美管网、公用事业和可再生能源组合平台。 公用事业属性更强、资产地域更广；Energy Transfer对美国南部气源、LNG和数据中心园区的边际弹性更直接。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

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  • ⚠大型云厂商公开转向核电、可再生PPA和储能为主，并明确减少新增燃气直供园区方案。
  • ⚠天然气价格或区域基差上行到使园区侧燃气发电失去相对电网采购优势，客户改签或缩短长期供气合约。
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主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
共识强度 & 拥挤度

它有多被共识、又有多拥挤

共识强度看多少聪明钱重叠持有它；拥挤度看客观持仓集中度与流动性，不表达方向判断。

共识强度 1/6 1,274 家持有 · 占全市场 14.6%
◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

Energy Transfer · 完整透视雷达解锁

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1,149家公司 · 深度页
713家 AI 产业链机构 · 深度追踪
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24产业链节点 · 13 赛道
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