ES 受监管输配电/配气/供水 13F 滞后披露

1,045 家机构在拿 ES，先看主动钱和持有人名单

ES 卡在受监管输配电/配气/供水：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。谁在买？↓

产业链 15 段深研保留在公司卫星页：打开 Eversource 产业链深析 →

这页只展示已入库公开披露，缺字段不补故事。

五源研判 · 本季最该知道的一件事

Eversource · Eversource Energy 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

13F 共识广度1,045 家机构持有、约占全市场申报机构 12%

本季动作本季 ▲+133 家加注

财报质量毛利率 —、营业利润率 22.1%

产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）

反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

$13.5B 营业收入 · FY2025 ▲+14% YoY

$4.56 摊薄 EPS · FY2025 ▲+101% YoY

$4.1B 经营现金流 · FY2025 ▲+90% YoY

FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年

五源汇一 · 标的页

ES 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 受监管输配电/配气/供水

它在 AI 产业链被定位为受监管输配电/配气/供水，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 8 年三大报表

最新财年营收 $13.5B；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

3.45 天做空回补天数做空环比 ▲+10.8%

9,455,423做空股数截至 2026-05-29

0.46Put/Call 比3 到期 · 2026-06-19

0专利被引总数技术影响力 / 护城河

10,140交割失败(FTD)截至 2026-05-22

内部人交易 · SEC Form 4

赠与

NOLAN JOSEPH R JROfficer,Other; Chairman of the Bd, Pres & CEO

94,981 股 2026-03-06

卖出

Conner Penelope MOfficer; EVP-Cust Exp & Energy Strategy

1,400 股 @ $75.00 2026-03-04

卖出

CLEVELAND COTTON MOther

2,581 股 @ $74.87 2026-02-24

卖出

Kim John YOther

6,339 股 @ $74.49 2026-02-23

卖出

Kim John YOther

6,000 股 @ $73.56 2026-02-20

授予

Kim John YOther

3,339 股 2026-02-19

卖出

Kim John YOther

6,000 股 @ $73.57 2026-02-19

卖出

Moreira John M.Officer; EVP, CFO and Treasurer

7,800 股 @ $73.90 2026-02-19

13D-G 举牌

先锋领航SC 13G2026-04-29

先锋领航SC 13G/A2026-03-26

先锋领航SC 13G/A · 13.0%2024-02-13

道富SC 13G/A · 7.9%2024-01-29

贝莱德SC 13G/A · 10.6%2024-01-24

基金持仓 · 多空

iShares TrustLong · $347.7M · 1.6%

先锋领航Long · $148.1M · 0.6%

富达Long · $107.8M · 0.7%

先锋领航Long · $103.3M · 0.1%

富达Long · $102.0M · 0.7%

富达Long · $93.4M · 0.2%

实物层 · 季度财报桥 / 产能 / 电力 / GPU价

观点之外，硬数据有没有跟上

产能、电力、GPU 价、季度财报真值等已物化硬事实，替这只票的叙事验真。只列已入库真数据。

产能 PPE资本开支

$1.0B / YoY +0.2% · 2026-03-31

SEC XBRL

真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

ES 完整三大报表 · FY2018–FY2025 共 8 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2018→FY2025

$8.4BFY2018

$8.5BFY2019

$8.9BFY2020

$9.9BFY2021

$12.3BFY2022

$11.9BFY2023

$11.9BFY2024

$13.5BFY2025

利润表

科目（USD）	FY2018	FY2019	FY2020	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
营业收入	$8.4B	$8.5B	$8.9B	$9.9B	$12.3B	$11.9B	$11.9B	$13.5B
营业成本	—	—	—	—	—	—	—	—
毛利	—	—	—	—	—	—	—	—
研发费用	—	—	—	—	—	—	—	—
营业利润	$1.7B	$1.6B	$2.0B	$2.0B	$2.2B	$2.4B	$2.4B	$3.0B
净利润	$1.0B	$916.6M	$1.2B	$1.2B	$1.4B	$-434.7M	—	—
摊薄 EPS	$3.25	$2.81	$3.55	$3.54	$4.05	$-1.26	$2.27	$4.56

资产负债表

科目（USD）	FY2018	FY2019	FY2020	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
总资产	$38.2B	$41.1B	$46.1B	$48.5B	$53.2B	$55.6B	$59.6B	$63.8B
现金及等价物	—	—	—	—	$374.6M	$53.9M	$26.7M	$135.4M
存货	—	—	—	—	—	—	—	—
应收账款	$994.1M	$989.4M	$1.2B	$1.2B	$1.5B	$1.4B	$1.7B	$1.8B
固定资产净额	—	—	—	—	—	—	—	—
长期负债	$12.2B	$13.8B	$15.1B	$17.0B	$19.7B	$23.6B	$25.7B	$26.9B
留存收益	$4.0B	$4.2B	$4.6B	$5.0B	$5.5B	$4.1B	$3.9B	$4.5B

现金流量表

科目（USD）	FY2018	FY2019	FY2020	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
经营现金流	$1.8B	$2.0B	$1.7B	$2.0B	$2.4B	$1.6B	$2.2B	$4.1B
资本开支	$2.5B	$2.9B	$2.9B	$3.2B	$3.4B	$4.3B	$4.5B	$4.2B
折旧摊销	$1.1B	$1.1B	$1.2B	$1.3B	$1.6B	$815.7M	$1.8B	$2.4B
股权激励	—	—	—	—	—	—	—	—
回购	—	—	—	—	—	—	—	—
分红	—	—	—	—	—	—	—	—

关键比率 & 估值 · 研判语言

ES 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 5 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
市盈率 P/E	25.5×	20.6×	—	—	—
市销率 P/S	3.2×	2.4×	1.8×	1.7×	1.8×
市现率 P/FCF	—	—	—	—	—
EV 倍数	14.9×	13.0×	14.3×	11.3×	9.9×
净利率	12.5%	11.5%	-3.6%	—	—
FCF 利润率	-12.3%	-8.5%	-22.6%	-19.5%	-0.3%
ROE	8.4%	9.1%	-3.1%	—	—
营收增速 YoY	10.8%	24.6%	-3.1%	-0.1%	13.8%
流动比率	0.56	0.62	0.67	0.76	0.65
负债权益比	1.25	1.36	1.73	1.78	1.75

来源 SEC XBRL 派生

风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/SP/S 2× · 低于近年均值

当前 P/S 相对自身近年均值（2×）低于（盈利史短，用市销率更可比）；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作▲+133 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

ISO-NE 连续下调新英格兰大型负荷或数据中心负荷预测，且公开规划中不再体现明显的AI用电增量。
康涅狄格、马萨诸塞或新罕布什尔出台严格限制大型数据中心并网的政策，要求项目自备电源且不纳入公用事业投资基数。
Eversource 主要费率案中，大额输配电资本开支被监管系统性否决或允许回报率明显下调。
关键变压器、电缆或施工资源短缺导致多个已批准电网升级项目长期延期，资本开支无法转化为在役资产。
批发电价和居民账单压力引发监管要求将数据中心相关成本排除在普通用户费基之外，削弱AI负荷对公司收益的传导。
大型云厂商在新英格兰转向完全自建发电、独立微网或其他区域，公开取消/迁出本地高耗能AI数据中心计划。

🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。看完整方案↓

产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 ES 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

US$13.5B

FY2025 FY 收入

SEC XBRL companyfacts

—

毛利率 GM

FY2025 FY

22.1%

营业利润率 OPM

FY2025 FY

-US$45.1M

自由现金流 FCF

FY2025 FY

✓聪明钱看点

重点观察ISO New England负荷预测、输电规划、容量市场价格和Eversource服务区大客户接入公告，判断AI需求是否落为真实电网投资。
跟踪马萨诸塞、康涅狄格、新罕布什尔费率案、授权ROE、资本计划和资产处置进展，判断监管回收与资产负债表是否支撑增长叙事。

⚠口径风险

Eversource的AI相关性是电力基础设施间接暴露，不等同于AI算力收入，也不保证数据中心一定落在其服务区。
新英格兰能源政策、海上风电、燃气转型和高电价政治敏感度较高，公开披露通常难以精确拆分单一AI客户贡献。

SEC XBRL companyfacts · FY2025 FY

✗FY2025 FY 毛利率 —，毛利 —
✓FY2025 FY 营业利润率 22.1%，营业利润 US$3.0B
✓FY2025 FY 净利率 12.5%，净利润 US$1.7B
✗FY2025 FY FCF -US$45.1M

营业利润率 OPM 22.1%

净利率 NM 12.6%

AI 收入结构

集团收入趋势 · US$B

FY2024Q3FY2024Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1

Eversource在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品

上游

ISO New England
GE Vernova
Prysmian
Quanta Services

下游

Amazon Web Services
Microsoft Azure
Digital Realty
Massachusetts Institute of Technology

竞品

National Grid
Avangrid
Unitil
Dominion Energy

Eversource靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

Electric Distribution

面向马萨诸塞、康涅狄格和新罕布什尔客户的配电服务。

收入贡献通过受管制配电费率收回运营成本、折旧和授权资本回报。

量产成熟度

核心收入平台，受益于电气化、可靠性投资和客户连接需求。

Electric Transmission

新英格兰高压输电资产和区域互联系统。

收入贡献通过FERC和区域输电费率机制回收资本投资。

量产成熟度

AI负荷、清洁能源接入和电网瓶颈缓解的关键资产。

Natural Gas Distribution

面向部分新英格兰客户的燃气配送网络。

收入贡献通过受管制燃气配送费率支撑收入。

量产成熟度

仍提供现金流和安全投资需求，但长期受州气候政策与电气化影响。

Grid Modernization

智能电表、配电自动化、系统监控、韧性和网络安全投资。

收入贡献经监管批准后进入资本计划或成本回收机制。

量产成熟度

支撑高可靠供电、分布式能源接入和更高峰值负荷管理。

Water与非核心资产

Aquarion等水务资产及相关处置安排。

收入贡献历史上贡献受管制水务收入，处置后重点转向电力和燃气核心业务。

量产成熟度

资产组合优化变量，投资者关注出售进度、净债务改善和资本再配置。

US$B · SEC XBRL companyfacts · FY2026Q1

口径	FY2025Q1	FY2025Q2	FY2025Q3	FY2026Q1
收入	4.118	2.838	3.221	4.504
营业利润	0.926	0.663	0.689	1.076
净利润	0.553	0.355	0.369	0.609
FCF	0.033	—	—	0.315

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

数据中心并网申请

依赖依赖大型云厂商、托管数据中心和地方政府项目审批。

↑AI训练和推理负荷在康涅狄格、马萨诸塞、新罕布什尔加速落地，推动配网接入、变电站和输电改造需求。

↓州政府要求自备电源、暂停高耗能项目或将成本完全压给项目方，新增负荷转向电价更低的州。

输电投资

依赖依赖 ISO-NE 规划、FERC 成本回收框架和跨州项目许可。

↑老旧输电资产更新、海上风电接入和数据中心负荷共同支持较高资本开支与受监管资产基数增长。

↓项目许可拖延、成本超支被监管否决或区域负荷预测下修，导致资本开支转化为收益的节奏放慢。

配电可靠性

依赖依赖变压器、开关设备、电缆和施工承包商供给。

↑极端天气和高峰负荷暴露配网韧性短板，监管认可更多自动化、地下化和容量升级投资。

↓设备交期拉长、客户账单压力上升或监管压低允许回报率，削弱投资回收确定性。

区域电源充足性

依赖依赖天然气管输、可再生电源、储能、需求响应和容量市场信号。

↑新增清洁电源和储能缓解供电瓶颈，使大型负荷接入更容易通过可靠性审查。

↓冬季燃气约束、退役电厂和容量不足推高批发电价，引发对数据中心负荷的政治阻力。

监管费率机制

依赖依赖州公用事业委员会对资本开支、成本分摊和客户保护的裁决。

↑监管允许专线、贡献金或大型负荷专属费率，降低普通用户补贴风险并提高项目可执行性。

↓监管因电价可负担性限制费率上调或追溯审查成本，压缩公用事业收益弹性。

清洁能源叙事

依赖依赖州脱碳目标、海上风电、太阳能、储能和需求响应资源。

↑AI客户愿意为低碳高可靠电力支付溢价，支持电网公司推进可再生接入和智能电网投资。

↓海上风电延迟、清洁电源成本上升或客户抵制账单上涨，使数据中心被视为电价压力来源。

谁在公开披露里持有 ES？

完整历史 = Pro

持有主体	披露市值	权重	来源 · as_of
B Belvedere Trading LLC	US$18.7B	22.1%	SEC 13F · 2026-03-31
B BlackRock, Inc.	US$2.9B	0.1%	SEC 13F · 2026-03-31
S STATE STREET CORP	US$2.0B	0.1%	SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD CAPITAL MANAGEMENT LLC	US$1.7B	0.0%	SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD PORTFOLIO MANAGEMENT LLC	US$1.4B	0.1%	SEC 13F · 2026-03-31
F FMR LLC	US$886.6M	0.0%	SEC 13F · 2026-03-31

和主要同业的定位差在哪？

公司	定位	关键差异
Eversource Energy	新英格兰受监管输配电、天然气和供水公用事业平台。	区域电网覆盖深、输电资产权重高，AI价值主要来自并网改造和受监管资产基数增长，而非直接售算力。
National Grid	英美跨国电网公司，在美国东北部拥有大量电气和燃气网络。	规模和跨区域经验更强，但美国资产并非单一新英格兰纯度；Eversource 对本地监管和输电规划敏感度更高。
Avangrid	美国公用事业与可再生能源平台，覆盖纽约、新英格兰等市场。	兼具电网和可再生开发属性；Eversource 更偏受监管网络资产，直接商品电价暴露较低。
Xcel Energy	中西部和西部综合公用事业公司，服务多个数据中心增长州。	发输配一体化和可再生资源禀赋更强；Eversource 所处新英格兰电源和许可约束更突出。
Constellation	核电和低碳电力供应商，直接面向大型电力客户签约。	受益点在发电和PPA价格；Eversource 受益点在电网接入、可靠性投资和受监管回报。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

⚠ISO-NE 连续下调新英格兰大型负荷或数据中心负荷预测，且公开规划中不再体现明显的AI用电增量。
⚠康涅狄格、马萨诸塞或新罕布什尔出台严格限制大型数据中心并网的政策，要求项目自备电源且不纳入公用事业投资基数。
⚠Eversource 主要费率案中，大额输配电资本开支被监管系统性否决或允许回报率明显下调。
⚠关键变压器、电缆或施工资源短缺导致多个已批准电网升级项目长期延期，资本开支无法转化为在役资产。
⚠批发电价和居民账单压力引发监管要求将数据中心相关成本排除在普通用户费基之外，削弱AI负荷对公司收益的传导。
⚠大型云厂商在新英格兰转向完全自建发电、独立微网或其他区域，公开取消/迁出本地高耗能AI数据中心计划。

🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 ES 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。看完整方案↓

主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构	披露市值	股数	组合占比	Top10	source / as_of

共识强度 & 拥挤度

它有多被共识、又有多拥挤

共识强度看多少聪明钱重叠持有它；拥挤度看客观持仓集中度与流动性，不表达方向判断。

共识强度 1/6 1,045 家持有 · 占全市场 12.0%

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