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EQT 天然气生产与数据中心燃气电源上游 13F 滞后披露

1,146 家机构在拿 EQT，先看主动钱和持有人名单

EQT 卡在 天然气生产与数据中心燃气电源上游：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

产业链 15 段深研保留在公司卫星页： 打开 EQT 产业链深析 →

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五源研判 · 本季最该知道的一件事

EQT · EQT 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

13F 共识广度1,146 家机构持有、约占全市场申报机构 13%
本季动作本季 ▲+176 家加注
财报质量毛利率 82.3%、营业利润率 37.6%
产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

$8.6B 营业收入 · FY2025 ▲+64% YoY
$2.0B 净利润 · FY2025 ▲+784% YoY
$3.31 摊薄 EPS · FY2025 ▲+636% YoY
$5.1B 经营现金流 · FY2025 ▲+81% YoY
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年
五源汇一 · 标的页

EQT 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 天然气生产与数据中心燃气电源上游

它在 AI 产业链被定位为 天然气生产与数据中心燃气电源上游，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 8 年三大报表

最新财年营收 $8.6B；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

3.14 天做空回补天数做空环比 ▲+0.6%
21,424,485做空股数截至 2026-05-29
1.19Put/Call 比12 到期 · 2026-06-19
0专利被引总数技术影响力 / 护城河
35交割失败(FTD)截至 2026-05-21

内部人交易 · SEC Form 4

卖出
Fenton SarahOfficer; EVP UPSTREAM
4,876 股 @ $64.49 2026-03-16
卖出
Bolen J.E.B.Officer; EVP OPERATIONS
7,634 股 @ $64.35 2026-03-12
扣税
Bolen J.E.B.Officer; EVP OPERATIONS
3,754 股 @ $62.23 2026-03-09
授予
Bolen J.E.B.Officer; EVP OPERATIONS
8,630 股 2026-03-09
扣税
Duran Richard AOfficer; CHIEF INFORMATION OFFICER
12,735 股 @ $62.23 2026-03-09
授予
Duran Richard AOfficer; CHIEF INFORMATION OFFICER
32,361 股 2026-03-09
授予
Evancho LesleyOfficer; CHIEF HUMAN RESOURCES OFFICER
31,147 股 2026-03-09
扣税
Evancho LesleyOfficer; CHIEF HUMAN RESOURCES OFFICER
13,546 股 @ $62.23 2026-03-09

13D-G 举牌

先锋领航SC 13G2026-04-29
先锋领航SC 13G2026-04-29
先锋领航SC 13G/A2026-03-26
惠灵顿SC 13G/A2026-02-10
普信SC 13G/A2025-08-14
先锋领航SC 13G/A2025-07-29

基金持仓 · 多空

贝莱德Long · $185.8M · 0.9%
先锋领航Long · $144.4M · 0.2%
富达Long · $130.5M · 0.3%
HARTFORD MUTUAL FUNDSLong · $99.3M · 0.5%
景顺Long · $97.6M · 1.4%
Capital Income BuilderLong · $94.3M · 0.1%
实物层 · 季度财报桥 / 产能 / 电力 / GPU价

观点之外，硬数据有没有跟上

产能、电力、GPU 价、季度财报真值等已物化硬事实，替这只票的叙事验真。只列已入库真数据。

产能 PPE资本开支

$598.5M / YoY +19.8% · 2026-03-31

SEC XBRL
真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

EQT 完整三大报表 · FY2018–FY2025 共 8 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2018→FY2025
$4.6BFY2018
$4.4BFY2019
$3.1BFY2020
$3.1BFY2021
$7.5BFY2022
$6.9BFY2023
$5.3BFY2024
$8.6BFY2025

利润表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
营业收入 $4.6B$4.4B$3.1B$3.1B$7.5B$6.9B$5.3B$8.6B
营业成本 $1.7B$1.8B$1.7B$1.9B$2.1B$2.2B$1.9B$1.5B
毛利 $2.9B$2.7B$1.3B$1.1B$5.4B$4.8B$3.4B$7.1B
研发费用 ————————
营业利润 $-2.8B$-1.2B$-877.7M$-1.4B$2.7B$2.3B$685.3M$3.2B
净利润 $-2.2B$-1.2B$-967.2M$-1.2B$1.8B$1.7B$230.6M$2.0B
摊薄 EPS $-8.60$-4.79—$-3.58$4.38$4.22$0.45$3.31

资产负债表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
总资产 $20.7B$18.8B$18.1B$21.6B$22.7B$25.3B$39.8B$41.8B
现金及等价物 $3.5M$4.6M$18.2M$114.0M$1.5B$81.0M$202.1M$110.8M
存货 ————————
应收账款 $1.2B$610.1M$566.6M$1.4B$1.6B$823.7M$1.1B$1.5B
固定资产净额 $17.4B$16.2B$16.1B$18.4B$18.2B$23.0B$31.8B$33.6B
长期负债 $4.0B$5.0B$4.8B$4.5B$5.3B$5.5B$9.0B$7.3B
留存收益 $3.2B$2.0B$1.0B$-115.8M$1.3B$2.7B$2.6B$4.2B

现金流量表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
经营现金流 $3.0B$1.9B$1.5B$1.7B$3.5B$3.2B$2.8B$5.1B
资本开支 $3.0B$1.6B$1.0B$1.1B$1.4B$2.0B$2.3B$2.3B
折旧摊销 $1.6B$1.5B$1.4B$1.7B$1.7B$1.7B$2.2B$2.6B
股权激励 $25.2M$31.2M$19.6M$28.2M$45.2M$49.8M$158.3M$60.8M
回购 $27,000$0$0$12.9M$409.5M$201.0M$0$0
分红 ———————$387.4M
关键比率 & 估值 · 研判语言

EQT 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 5 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
市盈率 P/E —7.8×9.2×102.9×16.2×
市销率 P/S 2.3×1.8×2.3×4.5×3.8×
市现率 P/FCF 11.6×6.7×13.8×41.4×11.6×
EV 倍数 31.4×4.2×5.4×11.4×6.8×
毛利率 36.6%71.8%68.8%63.7%82.3%
净利率 -37.7%23.6%25.1%4.4%23.6%
FCF 利润率 19.8%27.5%16.8%10.9%32.8%
ROIC -5.6%10.7%8.1%1.7%6.4%
ROE -11.5%15.9%11.7%1.1%8.6%
营收增速 YoY 0.2%144.6%-7.9%-23.7%63.9%
流动比率 0.451.080.990.700.76
负债权益比 0.550.510.400.460.33
来源 SEC XBRL 派生
风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/EP/E 16× · 低于近年均值

当前 P/E 相对自身近年均值（34×）低于；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作▲+176 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
  • EQT 连续多个季度下调可销售天然气产量指引，同时未能说明是主动控产而非井位或运营问题
  • 阿巴拉契亚区域基差长期扩大，且公司披露的已实现价格持续显著弱于 Henry Hub
  • 关键外送管道或集输项目出现实质性取消、长期停摆或费率显著上调
  • 主要公用事业在新建数据中心供电方案中公开减少燃气机组规划，转向其他可调度电源
  • 公司甲烷排放、用水、土地或许可问题引发重大处罚、停产或客户采购限制
  • 同区域竞争对手以更低成本和更好基差获得长期气源合同，削弱 EQT 的规模优势叙事
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 EQT 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

US$8.6B
FY2025 FY 收入
SEC XBRL companyfacts
82.3%
毛利率 GM
FY2025 FY
37.6%
营业利润率 OPM
FY2025 FY
US$2.8B
自由现金流 FCF
FY2025 FY
✓聪明钱看点
  • 聪明钱会看阿巴拉契亚基差、管道投运和数据中心电力采购是否同步改善，而不是只看 AI 用电叙事
  • 气价、套保和资本开支纪律共同决定经营杠杆，单纯产量增长并不等于股东回报改善
⚠口径风险
  • 天然气生产商对 AI 的暴露是间接的，需通过电力、公用事业和管道链条传导
  • 公开披露通常不会把数据中心客户与燃气销售逐一对应，需避免把行业需求直接等同为公司订单

SEC XBRL companyfacts · FY2025 FY
  • ✓FY2025 FY 毛利率 82.3%，毛利 US$7.1B
  • ✓FY2025 FY 营业利润率 37.6%，营业利润 US$3.2B
  • ✓FY2025 FY 净利率 23.6%，净利润 US$2.0B
  • ✓FY2025 FY FCF US$2.8B
毛利率 GM 82.3%
营业利润率 OPM 37.6%
净利率 NM 23.6%

AI 收入结构

集团收入趋势 · US$B
FY2023Q3FY2024Q1FY2024Q2FY2025Q3FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1

EQT在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • Halliburton
  • Baker Hughes
  • Caterpillar
  • NOV
下游
  • Equitrans Midstream
  • Kinder Morgan
  • Duke Energy
  • Amazon Web Services
竞品
  • Antero Resources
  • Range Resources
  • Chesapeake Energy
  • CNX Resources

EQT靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

天然气

马塞勒斯和尤蒂卡等页岩气资产开发、生产与销售

收入贡献公司核心收入来源，价格受 Henry Hub、区域基差和套保影响
量产成熟度
成熟运营

天然气液体相关产出

部分富液气井伴生液体，经处理后进入 NGL 价值链

收入贡献补充收入来源，受乙烷、丙烷等液体价格和加工安排影响
量产成熟度
随气田组合变化

中游与市场准入组合

通过集输、管输合同和销售安排将产区气源送达需求市场

收入贡献影响已实现价格和可销售气量，不一定单独作为产品披露
量产成熟度
战略关键

低排放天然气叙事

通过甲烷监测、排放管理和客户认证满足买方低碳采购偏好

收入贡献更多体现为客户准入和价格韧性，而非独立收入线
量产成熟度
发展中

US$B · SEC XBRL companyfacts · FY2026Q1
口径FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1
收入 1.742.5581.9593.379
毛利 1.3622.1691.5812.978
营业利润 0.4961.1340.6032.036
净利润 0.2420.7840.3361.487
FCF 1.242——2.457

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

阿巴拉契亚气田开发

依赖核心井位质量、钻完井效率、油服价格和资本开支纪律

↑若高质量井位维持、完井效率提升且油服成本受控，EQT 可用较低边际成本响应燃气需求增长
↓若服务成本上升、井位递减加快或监管限制开发，增产弹性和自由现金流都会受压

集输与外送管道

依赖Equitrans、Kinder Morgan 等管网能力、管输费率和新增项目审批

↑若外送瓶颈缓解，阿巴拉契亚气价折价收窄，产区天然气更容易进入电力和工业市场
↓若管道扩建受阻或基差扩大，即使总需求增长，EQT 实现价格也可能落后于基准气价

燃气发电扩容

依赖公用事业资本计划、燃气机组许可、并网速度和电网可靠性要求

↑AI 数据中心需要稳定电力时，燃气机组可作为可调度电源，提升长期气源合同吸引力
↓若电网侧更偏向储能、核电、可再生能源或需求响应，燃气增量需求兑现会慢于叙事

数据中心电力负荷

依赖云厂商资本开支、训练与推理集群部署、园区选址和电价承受力

↑若数据中心继续向电力资源充足地区聚集，公用事业采购燃气的确定性增强
↓若 AI 算力建设放缓、芯片利用率不足或电力成本压制扩张，燃气需求增量会被下修

天然气价格与套保

依赖Henry Hub、区域基差、LNG 出口、冬夏天气和公司套保结构

↑若美国气价中枢上移且基差改善，EQT 的资源储量和低成本产能价值被重估
↓若供给过剩、暖冬或 LNG 出口延迟导致气价走弱，现金流和资本回报叙事会被削弱

环境与甲烷监管

依赖联邦和州级排放规则、监测成本、泄漏治理和客户低碳采购标准

↑若 EQT 能以低甲烷强度证明气源质量，可能获得公用事业和工业客户偏好
↓若甲烷费用、排放争议或许可诉讼升级，项目成本和客户接受度会下降

谁在公开披露里持有 EQT？

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of
B BlackRock, Inc.
US$3.9B 0.1% SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD CAPITAL MANAGEMENT LLC
US$2.6B 0.1% SEC 13F · 2026-03-31
S STATE STREET CORP
US$2.4B 0.1% SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD PORTFOLIO MANAGEMENT LLC
US$2.0B 0.1% SEC 13F · 2026-03-31
M MORGAN STANLEY
US$1.8B 0.1% SEC 13F · 2026-03-31
J JPMORGAN CHASE & CO
US$1.3B 0.1% SEC 13F · 2026-03-31

和主要同业的定位差在哪？

·
公司定位关键差异
EQTEQT
 美国大型低成本天然气生产商，重点暴露于阿巴拉契亚盆地 规模、资源深度和与中游通道的耦合度高，适合作为燃气电源上游弹性标的观察
Antero ResourcesAntero Resources
 阿巴拉契亚天然气与 NGL 生产商 相比 EQT，NGL 和液体价格暴露更明显，需求驱动不只来自干气发电
Range ResourcesRange Resources
 马塞勒斯核心区天然气生产商 资源历史长、液体比例与成本结构不同，规模弹性通常弱于 EQT
Chesapeake EnergyChesapeake Energy
 美国多盆地天然气生产商 盆地分散度更高，受全国气价和并购整合影响更大
CNX ResourcesCNX Resources
 阿巴拉契亚区域天然气生产商 区域专注度高但规模较小，常作为 EQT 成本和资本纪律的本地对照

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

  • ⚠EQT 连续多个季度下调可销售天然气产量指引，同时未能说明是主动控产而非井位或运营问题
  • ⚠阿巴拉契亚区域基差长期扩大，且公司披露的已实现价格持续显著弱于 Henry Hub
  • ⚠关键外送管道或集输项目出现实质性取消、长期停摆或费率显著上调
  • ⚠主要公用事业在新建数据中心供电方案中公开减少燃气机组规划，转向其他可调度电源
  • ⚠公司甲烷排放、用水、土地或许可问题引发重大处罚、停产或客户采购限制
  • ⚠同区域竞争对手以更低成本和更好基差获得长期气源合同，削弱 EQT 的规模优势叙事
🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 EQT 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。 看完整方案↓
主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
共识强度 & 拥挤度

它有多被共识、又有多拥挤

共识强度看多少聪明钱重叠持有它；拥挤度看客观持仓集中度与流动性，不表达方向判断。

共识强度 1/6 1,146 家持有 · 占全市场 13.1%
◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

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