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EPD 能源中游基础设施 13F 滞后披露

EPD 暂未纳入本季 13F 覆盖

EPD 卡在 能源中游基础设施：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

产业链 15 段深研保留在公司卫星页： 打开 Enterprise Products Partners 产业链深析 →

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五源研判 · 本季最该知道的一件事

Enterprise Products Partners · Enterprise Products Partners 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

财报质量毛利率 26.7%、营业利润率 13.8%
产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

$52.6B 营业收入 · FY2025 ▼6% YoY
$5.8B 净利润 · FY2025 ▼1% YoY
$8.6B 经营现金流 · FY2025 ▲+6% YoY
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年
五源汇一 · 标的页

EPD 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 能源中游基础设施

它在 AI 产业链被定位为 能源中游基础设施，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 8 年三大报表

最新财年营收 $52.6B；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

3.77 天做空回补天数做空环比 ▼10.3%
17,264,974做空股数截至 2026-05-29
0.19Put/Call 比13 到期 · 2026-06-19
0专利被引总数技术影响力 / 护城河
503交割失败(FTD)截至 2026-05-21

内部人交易 · SEC Form 4

买入
TEAGUE AJDirector,Officer; CO-CHIEF EXECUTIVE OFFICER
2,665 股 @ $37.55 2026-03-20
行权
Bacon Graham W.Officer; EXECUTIVE VICE PRESIDENT & COO
23,750 股 2026-02-16
行权
Bacon Graham W.Officer; EXECUTIVE VICE PRESIDENT & COO
22,500 股 2026-02-16
行权
Bacon Graham W.Officer; EXECUTIVE VICE PRESIDENT & COO
18,750 股 2026-02-16
行权
Bacon Graham W.Officer; EXECUTIVE VICE PRESIDENT & COO
25,000 股 2026-02-16
行权
Boss DanielOfficer; EXECUTIVE VICE PRESIDENT & CFO
24,250 股 2026-02-16
行权
Boss DanielOfficer; EXECUTIVE VICE PRESIDENT & CFO
20,675 股 2026-02-16
行权
Boss DanielOfficer; EXECUTIVE VICE PRESIDENT & CFO
23,125 股 2026-02-16

13D-G 举牌

WILLIAMS RANDA DUNCANSC 13D/A2025-04-01
WILLIAMS RANDA DUNCANSC 13D/A · 11.0%2024-04-25
WILLIAMS RANDA DUNCANSC 13D/A · 11.0%2023-04-14
WILLIAMS RANDA DUNCANSC 13D/A · 11.0%2022-05-31
WILLIAMS RANDA DUNCANSC 13D/A · 11.0%2021-05-21
WILLIAMS RANDA DUNCANSC 13D/A · 32.1%2020-04-17

基金持仓 · 多空

First Trust Exchange-T…Long · $280.6M · 7.8%
Reaves Utility Income …Long · $116.0M · 3.4%
First Trust Exchange-T…Long · $31.4M · 7.1%
Hennessy Funds TrustLong · $9.8M · 13.1%
EIP Investment TrustLong · $6.6M · 7.9%
John Hancock Investmen…Long · $4.1M · 0.1%
实物层 · 季度财报桥 / 产能 / 电力 / GPU价

观点之外，硬数据有没有跟上

产能、电力、GPU 价、季度财报真值等已物化硬事实，替这只票的叙事验真。只列已入库真数据。

产能 PPE资本开支

$1.1B / YoY +1.4% · 2025-03-31

SEC XBRL
真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

EPD 完整三大报表 · FY2018–FY2025 共 8 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2018→FY2025
$36.5BFY2018
$32.8BFY2019
$27.2BFY2020
$40.8BFY2021
$58.2BFY2022
$49.7BFY2023
$56.2BFY2024
$52.6BFY2025

利润表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
营业收入 $36.5B$32.8B$27.2B$40.8B$58.2B$49.7B$56.2B$52.6B
营业成本 $26.8B$22.1B$16.7B$29.9B$45.8B$37.0B$42.6B$38.6B
毛利 $9.7B$10.7B$10.5B$10.9B$12.3B$12.7B$13.6B$14.0B
研发费用 ————————
营业利润 $5.4B$6.1B$5.0B$6.1B$6.9B$6.9B$7.3B$7.3B
净利润 $4.2B$4.6B$3.8B$4.6B$5.5B$5.5B$5.9B$5.8B
摊薄 EPS ————————

资产负债表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
总资产 $57.0B$61.7B$64.1B$67.5B$68.1B$71.0B$77.2B$77.9B
现金及等价物 $344.8M$334.7M$1.1B$2.8B$76.0M$180.0M$583.0M$969.0M
存货 $1.5B$2.1B$3.3B$2.7B$2.6B$3.4B$4.0B$3.9B
应收账款 $3.7B$4.9B$4.8B$7.0B$7.0B———
固定资产净额 $38.7B$41.8B$42.2B$42.4B$44.8B$46.2B$49.5B$51.8B
长期负债 $24.7B$25.6B$28.5B$28.1B$26.6B$27.4B$30.7B$32.8B
留存收益 ————————

现金流量表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
经营现金流 $6.1B$6.5B$5.9B$8.5B$8.0B$7.6B$8.1B$8.6B
资本开支 $4.2B$4.5B$3.3B$2.2B$2.0B$3.3B$4.5B$5.6B
折旧摊销 ————————
股权激励 ————————
回购 $30.8M$81.1M$186.3M$213.9M$250.0M$188.0M$219.0M$300.0M
分红 ————————
关键比率 & 估值 · 研判语言

EPD 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 5 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
市盈率 P/E 10.4×9.7×10.5×11.7×12.1×
市销率 P/S 1.2×0.9×1.2×1.2×1.3×
市现率 P/FCF 7.7×8.7×13.4×19.2×23.7×
EV 倍数 12.4×11.8×12.5×13.6×14.3×
毛利率 26.8%21.2%25.5%24.3%26.7%
净利率 11.4%9.4%11.1%10.5%11.0%
FCF 利润率 15.4%10.4%8.7%6.4%5.6%
ROIC 10.5%11.8%11.6%11.5%10.8%
营收增速 YoY 50.0%42.6%-14.6%13.1%-6.4%
流动比率 1.140.860.931.001.04
来源 SEC XBRL 派生
风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/EP/E 12× · 高于近年均值

当前 P/E 相对自身近年均值（11×）高于；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作— 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
  • 德州和路易斯安那主要数据中心集群的新增电力采购明显转向核电、可再生能源加储能或自建非燃气电源，且燃气电厂新增订单连续多个季度低于预期。
  • 公司披露的天然气管道吞吐量、NGL管道吞吐量或分馏利用率连续两个财年下降，同时管理层不再将电力需求列为增长驱动。
  • 主要扩建项目无法获得足够长期承诺，或因许可、成本超支、施工延误导致最终投资决定持续推迟。
  • LNG出口许可、州际管道审批或甲烷排放监管出现实质收紧，使新增管网和出口相关项目经济性下降。
  • 石化客户开工率和乙烷需求显著走弱，导致NGL抽提、分馏和出口链条的边际回报持续恶化。
  • 竞争对手在关键盆地和电力负荷区域以更低费率锁定长约，公开披露的新增合同份额明显压过Enterprise。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 EPD 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

US$52.6B
FY2025 FY 收入
SEC XBRL companyfacts
26.7%
毛利率 GM
FY2025 FY
13.8%
营业利润率 OPM
FY2025 FY
US$3.0B
自由现金流 FCF
FY2025 FY
✓聪明钱看点
  • 电力公司和数据中心开发商是否在德州、路易斯安那等EPD管网覆盖区签署新增燃气电厂、供气或电力容量协议。
  • 管理层在年报、业绩会中对AI数据中心、燃气发电、LNG和NGL出口的项目 backlog 描述是否转化为已签长约和最终投资决定。
⚠口径风险
  • MLP 指标与普通 C-Corp 不同，分配覆盖、可分配现金流和税务属性需要与 GAAP 净利润分开理解。
  • AI 需求对 EPD 是天然气和电力链条的间接受益，不能把数据中心建设公告直接等同于公司现金流增长。

SEC XBRL companyfacts · FY2025 FY
  • ✓FY2025 FY 毛利率 26.7%，毛利 US$14.0B
  • ✓FY2025 FY 营业利润率 13.8%，营业利润 US$7.3B
  • ✓FY2025 FY 净利率 11.0%，净利润 US$5.8B
  • ✓FY2025 FY FCF US$3.0B
毛利率 GM 26.7%
营业利润率 OPM 13.8%
净利率 NM 11.1%

AI 收入结构

集团收入趋势 · US$B
FY2024Q3FY2024Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1

Enterprise Products Partners在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • EQT
  • Chevron
  • Exxon Mobil
  • ConocoPhillips
下游
  • NRG Energy
  • Vistra
  • Cheniere Energy
  • Dow
  • Microsoft
竞品
  • Kinder Morgan
  • Energy Transfer
  • Williams
  • MPLX

Enterprise Products Partners靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

NGL管道、分馏、储存与出口

NGL Pipelines & Services

收入贡献以收费、长约、吞吐和服务费为主，受NGL产量与石化/出口需求影响。
量产成熟度
核心业务，连接上游湿气、分馏中心、石化客户和出口终端。

天然气管道与服务

Natural Gas Pipelines & Services

收入贡献以管输、储存、处理和相关服务收费为主。
量产成熟度
AI电力需求叙事中的关键间接受益环节。

原油管道与服务

Crude Oil Pipelines & Services

收入贡献以运输、储存和终端服务费为主。
量产成熟度
为Permian等盆地生产商提供物流基础设施。

石化与精炼产品服务

Petrochemical & Refined Products Services

收入贡献来自异丁烷、丙烯、精炼产品管输和终端服务。
量产成熟度
把液烃资源延伸到石化和燃料客户。

海运码头与出口设施

Marine Terminals

收入贡献通过装船、储罐、码头服务和长约获得收入。
量产成熟度
受全球能源贸易、NGL和原油出口需求驱动。

US$B · SEC XBRL companyfacts · FY2026Q1
口径FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1
收入 15.41711.36312.02314.386
毛利 3.4123.4643.4333.708
营业利润 1.7611.7951.6861.895
净利润 1.3931.4351.3381.482
FCF 1.252——0.486

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

天然气采集与处理

依赖Permian、Eagle Ford 等盆地的湿气产量、处理厂投运和客户长期奉献。

↑盆地湿气增长、处理厂满负荷运行，提高处理费、NGL 回收和后续管输分馏量。
↓上游活动放缓、气源偏干或处理厂投运延迟，削弱入口量和一体化链条利用率。

NGL 管道系统

依赖盆地外送能力、长约锁量、泵站扩容和竞争管道供给。

↑Bahia 等外送项目增强 Permian 到 Mont Belvieu 的连接，带动系统吞吐和客户粘性。
↓NGL 外送能力过剩或客户转向自有/竞争管线，运输费率和利用率承压。

分馏、储存与石化服务

依赖Mont Belvieu 分馏能力、盐穴储存、石化客户开工率和原料价差。

↑石化开工率恢复、NGL 到货增长，使分馏、储存和乙烷/丙烷物流价值提升。
↓全球化工周期疲弱或分馏产能集中释放，压低服务边际和库存周转。

原油与成品油管道/码头

依赖Permian 原油产量、炼厂开工、出口价差和港口装船能力。

↑美国原油出口和 Gulf Coast 炼化需求强，提升管输与海运码头吞吐。
↓国际价差收窄、炼厂检修或出口拥堵，使原油与成品油物流收入低于预期。

天然气长输与电力需求

依赖数据中心负荷、燃气电厂、LNG 出口、区域管网瓶颈和冬夏峰值需求。

↑AI 数据中心和 LNG 项目增强天然气基荷需求，提高管道系统容量价值。
↓电力项目推迟、可再生与储能替代或管网许可受阻，使气量增长无法落到 EPD 系统。

出口与海运终端

依赖LPG、乙烷、原油和成品油全球需求、船期、港口水深和国际贸易环境。

↑亚洲、欧洲和拉美需求支撑美国轻烃和油品出口，提高终端装船与储运价值。
↓贸易摩擦、运费上升或海外需求走弱，压缩出口套利和终端周转。

谁在公开披露里持有 EPD？

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of
A ALPS ADVISORS INC
US$1.6B 7.7% SEC 13F · 2026-03-31
I Invesco Ltd.
US$1.0B 0.2% SEC 13F · 2026-03-31
M MORGAN STANLEY
US$810.5M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
B Blackstone Inc.
US$798.6M 3.1% SEC 13F · 2026-03-31
G GOLDMAN SACHS GROUP INC
US$760.2M 0.1% SEC 13F · 2026-03-31
F Fayez Sarofim & Co
US$613.0M 1.6% SEC 13F · 2026-03-31

和主要同业的定位差在哪？

·
公司定位关键差异
Enterprise Products PartnersEnterprise Products Partners
 NGL、天然气、原油、石化和出口一体化 MLP。 链条最完整之一，Mont Belvieu、Gulf Coast 出口和长期合同组合构成网络壁垒。
Energy TransferEnergy Transfer
 多品类、大范围中游基础设施平台。 规模和资产广度相近，商业机会多；EPD 的治理、分配纪律和资本成本通常更受保守资金偏好。
Targa ResourcesTarga Resources
 Permian 湿气处理到 NGL 出口的一体化增长平台。 Targa 增长弹性更集中于 Permian；EPD 的多品类和多终端网络更分散。
ONEOKONEOK
 NGL、天然气管输和处理平台。 ONEOK 区域分散、NGL 能力强；EPD 在 Gulf Coast 分馏、储存、石化和出口闭环更深。
MPLXMPLX
 与炼厂体系和天然气/NGL 资产联动的中游 MLP。 MPLX 受锚定炼厂和母公司体系支撑；EPD 的第三方商业网络和出口暴露更强。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

  • ⚠德州和路易斯安那主要数据中心集群的新增电力采购明显转向核电、可再生能源加储能或自建非燃气电源，且燃气电厂新增订单连续多个季度低于预期。
  • ⚠公司披露的天然气管道吞吐量、NGL管道吞吐量或分馏利用率连续两个财年下降，同时管理层不再将电力需求列为增长驱动。
  • ⚠主要扩建项目无法获得足够长期承诺，或因许可、成本超支、施工延误导致最终投资决定持续推迟。
  • ⚠LNG出口许可、州际管道审批或甲烷排放监管出现实质收紧，使新增管网和出口相关项目经济性下降。
  • ⚠石化客户开工率和乙烷需求显著走弱，导致NGL抽提、分馏和出口链条的边际回报持续恶化。
  • ⚠竞争对手在关键盆地和电力负荷区域以更低费率锁定长约，公开披露的新增合同份额明显压过Enterprise。
🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 EPD 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。 看完整方案↓
主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
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