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DUOL AI应用与教育软件 13F 滞后披露

369 家机构在拿 DUOL，先看主动钱和持有人名单

DUOL 卡在 AI应用与教育软件：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

产业链 15 段深研保留在公司卫星页： 打开 多邻国 产业链深析 →

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五源研判 · 本季最该知道的一件事

多邻国 · Duolingo 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

13F 共识广度369 家机构持有、约占全市场申报机构 4%
本季动作本季 ▼41 家减持
财报质量毛利率 72.2%、营业利润率 13.1%
产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

$1.0B 营业收入 · FY2025 ▲+39% YoY
$414.1M 净利润 · FY2025 ▲+367% YoY
$8.57 摊薄 EPS · FY2025 ▲+356% YoY
$387.8M 经营现金流 · FY2025 ▲+36% YoY
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年
五源汇一 · 标的页

DUOL 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 AI应用与教育软件

它在 AI 产业链被定位为 AI应用与教育软件，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 5 年三大报表

最新财年营收 $1.0B；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

6.36 天做空回补天数做空环比 ▼2.2%
7,615,582做空股数截至 2026-05-29
0.82Put/Call 比11 到期 · 2026-06-19
0专利被引总数技术影响力 / 护城河
297交割失败(FTD)截至 2026-05-28

内部人交易 · SEC Form 4

授予
Munson GillianOfficer; Chief Financial Officer
133,753 股 2026-03-25
行权
Meese RobertOfficer; Chief Business Officer
4,375 股 2026-03-13
行权
Meese RobertOfficer; Chief Business Officer
5,625 股 2026-03-13
行权
Meese RobertOfficer; Chief Business Officer
20,000 股 2026-03-13
行权
Meese RobertOfficer; Chief Business Officer
5,625 股 @ $14.42 2026-03-13
行权
Meese RobertOfficer; Chief Business Officer
4,375 股 @ $8.15 2026-03-13
行权
Meese RobertOfficer; Chief Business Officer
20,000 股 @ $22.91 2026-03-13
买入
Shelton James HDirector
5,000 股 @ $99.76 2026-03-03

13D-G 举牌

资本集团SC 13G/A2026-05-14
富达SC 13G/A2026-05-06
先锋领航SC 13G/A2026-03-26
柏基SC 13G/A2025-11-04
柏基SC 13G/A2025-11-03
资本集团SC 13G2025-08-13

基金持仓 · 多空

富达Long · $24.7M · 0.1%
富达Long · $24.7M · 0.3%
富达Long · $23.1M · 0.3%
富达Long · $18.6M · 0.0%
先锋领航Long · $12.7M · 0.1%
富达Long · $11.5M · 0.3%
实物层 · 季度财报桥 / 产能 / 电力 / GPU价

观点之外，硬数据有没有跟上

产能、电力、GPU 价、季度财报真值等已物化硬事实，替这只票的叙事验真。只列已入库真数据。

产能 PPE资本开支

$132,000 / YoY -89.9% · 2026-03-31

SEC XBRL
真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

DUOL 完整三大报表 · FY2021–FY2025 共 5 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2021→FY2025
$250.8MFY2021
$369.5MFY2022
$531.1MFY2023
$748.0MFY2024
$1.0BFY2025

利润表

科目（USD）FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
营业收入 $250.8M$369.5M$531.1M$748.0M$1.0B
营业成本 $69.2M$99.4M$142.1M$203.6M$288.1M
毛利 $181.6M$270.1M$389.0M$544.4M$749.5M
研发费用 $103.8M$150.4M$194.4M$235.3M$306.3M
营业利润 $-60.0M$-65.2M$-13.3M$62.6M$135.6M
净利润 $-60.1M$-59.6M$16.1M$88.6M$414.1M
摊薄 EPS $-2.57$-1.51$0.35$1.88$8.57

资产负债表

科目（USD）FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
总资产 $661.3M$747.3M$954.0M$1.3B$2.0B
现金及等价物 $553.9M$608.2M$747.6M$785.8M$1.0B
存货 —————
应收账款 $33.2M$46.7M$89.0M$128.9M$162.8M
固定资产净额 $36.6M$35.5M$30.9M$66.4M$116.7M
长期负债 —————
留存收益 $-170.9M$-230.5M$-214.4M$-125.8M$288.2M

现金流量表

科目（USD）FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
经营现金流 $9.2M$53.7M$153.6M$285.5M$387.8M
资本开支 $3.6M$5.6M$3.2M$12.1M$18.1M
折旧摊销 $2.7M$4.9M$7.1M$10.9M$14.4M
股权激励 $40.8M$73.8M$95.2M$110.5M$137.4M
回购 $868,000$0$0——
分红 —————
关键比率 & 估值 · 研判语言

DUOL 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 5 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
市盈率 P/E ——656.8×172.4×20.5×
市销率 P/S 9.9×7.6×19.9×20.4×8.2×
市现率 P/FCF 445.3×58.4×70.2×55.9×22.9×
EV 倍数 ——395.3×128.5×38.3×
毛利率 72.4%73.1%73.2%72.8%72.2%
净利率 -24.0%-16.1%3.0%11.8%39.9%
FCF 利润率 2.2%13.0%28.3%36.5%35.6%
ROIC -11.0%-11.6%-1.8%6.1%21.2%
ROE -11.7%-11.0%2.5%10.7%30.7%
营收增速 YoY —47.3%43.7%40.8%38.7%
流动比率 5.203.843.242.612.61
负债权益比 0.060.050.040.070.07
来源 SEC XBRL 派生
风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/EP/E 20× · 低于近年均值

当前 P/E 相对自身近年均值（283×）低于；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作▼41 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
  • 公司公开披露AI高阶订阅功能使用率或续订率低于核心订阅层，且连续多个季度没有改善。
  • 外部大模型成本或云成本上升导致公司明确收缩Duolingo Max、AI对话或生成式练习功能。
  • 主要应用商店或隐私政策变化显著削弱多邻国的获客、再营销或订阅支付能力。
  • Duolingo English Test因安全性、评分一致性或院校认可问题遭遇公开重大质疑，并影响测试采用。
  • 学习者增长仍强但付费转化、广告变现或长期留存明显走弱，说明AI和游戏化没有转化为商业质量。
  • OpenAI、Google、Apple或其他平台将免费AI语言导师深度集成到操作系统和搜索入口，削弱多邻国独立应用入口价值。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 DUOL 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

US$1.0B
FY2025 FY 收入
SEC XBRL companyfacts
72.2%
毛利率 GM
FY2025 FY
13.1%
营业利润率 OPM
FY2025 FY
US$369.7M
自由现金流 FCF
FY2025 FY
✓聪明钱看点
  • 聪明钱会看AI功能是否真实提升学习留存、订阅转化和ARPU，而不是只提高内容发布速度。
  • 免费用户增长、家庭订阅续费、Max渗透和DET认可度，是判断多邻国能否从应用变成教育平台的关键组合。
⚠口径风险
  • 多邻国的AI敞口主要体现在应用层产品体验和订阅转化，不等同于基础模型公司。
  • 教育效果、用户活跃和商业化之间不完全同步，短期活跃增长可能掩盖长期学习成果和续订压力。

SEC XBRL companyfacts · FY2025 FY
  • ✓FY2025 FY 毛利率 72.2%，毛利 US$749.5M
  • ✓FY2025 FY 营业利润率 13.1%，营业利润 US$135.6M
  • ✓FY2025 FY 净利率 39.9%，净利润 US$414.1M
  • ✓FY2025 FY FCF US$369.7M
毛利率 GM 72.2%
营业利润率 OPM 13.1%
净利率 NM 39.9%

AI 收入结构

集团收入趋势 · US$M
FY2024Q3FY2024Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1

多邻国在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • OpenAI
  • Google Cloud
  • Apple App Store
  • Google Play
下游
  • 个人语言学习者
  • Duolingo English Test考生
  • 教育机构
  • 大学招生与国际项目
竞品
  • Babbel
  • Rosetta Stone
  • Busuu
  • Memrise
  • Khan Academy

多邻国靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

Duolingo App

语言学习主应用

收入贡献免费用户广告、订阅转化和品牌流量入口。
量产成熟度
运营中

Super Duolingo

无广告与增强学习体验订阅

收入贡献个人和家庭订阅收入。
量产成熟度
运营中

Duolingo Max

生成式AI高阶订阅功能

收入贡献通过AI解释、角色扮演和更强互动能力提升高阶订阅ARPU。
量产成熟度
运营中

Duolingo English Test

在线英语能力测试

收入贡献考生付费测试和成绩认证服务。
量产成熟度
运营中

Duolingo for Schools

课堂与教师管理工具

收入贡献强化教育场景触达和用户生态，直接营收不是唯一目标。
量产成熟度
运营中

Duolingo Math and Music

非语言学习拓展课程

收入贡献扩大用户使用时长和订阅价值，验证多学科AI学习平台路径。
量产成熟度
运营中

US$M · SEC XBRL companyfacts · FY2026Q1
口径FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1
收入 230.743252.265271.713291.967
毛利 164.096182.581196.911213.096
营业利润 23.59433.36335.15944.527
净利润 35.13544.781292.19543.46
FCF 104.322——150.639

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

大模型与AI能力

依赖依赖OpenAI等模型供应商、内部AI工具和内容安全评估来生成对话、解释和练习。

↑模型成本下降且教学反馈更稳定，Duolingo Max和AI练习功能可扩大覆盖并提升付费转化。
↓模型幻觉、语音质量或安全问题影响学习体验，或API成本上升挤压高级订阅毛利。

学习数据与个性化

依赖依赖海量日活学习行为、答题正确率、留存和付费反馈训练推荐与难度调节。

↑数据飞轮继续提升课程匹配、提醒节奏和长期留存，免费用户规模转化为订阅池。
↓用户增长放缓或学习数据质量下降，个性化优势被通用AI助手和同业应用追平。

移动应用分发

依赖依赖App Store、Google Play、搜索、社媒传播和品牌口碑获得低成本流量。

↑应用商店排名和自然传播维持强势，获客不需要显著增加付费投放即可扩张。
↓平台抽成、搜索规则或推荐算法变化削弱曝光，营销费用需要上升才能维持增长。

订阅与支付

依赖依赖家庭订阅、Super Duolingo、Duolingo Max、网页支付和应用内购买完成商业化。

↑AI功能提高高级订阅感知价值，家庭计划和年付比例提升，收入质量改善。
↓用户认为免费层足够，或Max功能价格/价值不匹配，付费渗透与续费率承压。

课程内容生产

依赖依赖语言专家、AI生成工具、审核流程和共享内容系统扩展语言、数学、音乐等课程。

↑AI把课程开发周期显著缩短，新语言和新学科增加可触达人群并摊薄内容成本。
↓AI生成内容出现质量争议、文化错误或教学目标偏差，品牌信任和留存受损。

考试与认证生态

依赖依赖院校、机构和雇主认可Duolingo English Test的可信度、反作弊和评分稳定性。

↑更多院校和机构接受DET，考试业务形成与语言学习互相导流的高信任场景。
↓若出现作弊、评分偏差或认可度下降，考试收入和品牌权威性都会受影响。

谁在公开披露里持有 DUOL？

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of
B BAILLIE GIFFORD & CO
US$480.6M 0.5% SEC 13F · 2026-03-31
B BAILLIE GIFFORD & CO
US$480.6M 0.5% SEC 13F · 2026-03-31
B BlackRock, Inc.
US$392.9M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
S SUSQUEHANNA INTERNATIONAL GROUP, LLP
US$229.3M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
C CITADEL ADVISORS LLC
US$199.9M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
C CITADEL ADVISORS LLC
US$199.9M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31

和主要同业的定位差在哪？

·
公司定位关键差异
多邻国多邻国
 游戏化语言学习与AI教育应用平台，覆盖免费、广告、订阅和英语测试。 用户规模、品牌心智和数据闭环强，AI可嵌入练习、解释、角色扮演和测评多个环节。
BabbelBabbel
 面向成人学习者的结构化语言课程订阅。 课程专业感强，但免费漏斗、游戏化传播和全球大众品牌势能弱于多邻国。
Rosetta StoneRosetta Stone
 传统语言学习品牌，覆盖个人、企业和教育机构。 品牌历史和机构渠道较强，但移动原生增长和AI产品节奏通常不如多邻国灵活。
BusuuBusuu
 课程加社区反馈的语言学习平台。 社区纠错和学习路径有差异化，但规模化用户数据和游戏化留存弱于多邻国。
MemriseMemrise
 偏词汇记忆和真实语境视频的语言学习应用。 内容形态有特色，但商业化深度和测评业务外延不如多邻国。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

  • ⚠公司公开披露AI高阶订阅功能使用率或续订率低于核心订阅层，且连续多个季度没有改善。
  • ⚠外部大模型成本或云成本上升导致公司明确收缩Duolingo Max、AI对话或生成式练习功能。
  • ⚠主要应用商店或隐私政策变化显著削弱多邻国的获客、再营销或订阅支付能力。
  • ⚠Duolingo English Test因安全性、评分一致性或院校认可问题遭遇公开重大质疑，并影响测试采用。
  • ⚠学习者增长仍强但付费转化、广告变现或长期留存明显走弱，说明AI和游戏化没有转化为商业质量。
  • ⚠OpenAI、Google、Apple或其他平台将免费AI语言导师深度集成到操作系统和搜索入口，削弱多邻国独立应用入口价值。
🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 DUOL 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。 看完整方案↓
主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
共识强度 & 拥挤度

它有多被共识、又有多拥挤

共识强度看多少聪明钱重叠持有它；拥挤度看客观持仓集中度与流动性，不表达方向判断。

共识强度 1/6 369 家持有 · 占全市场 4.2%
◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

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