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CMI 数据中心电力基础设施 13F 滞后披露

1,941 家机构在拿 CMI，先看主动钱和持有人名单

CMI 卡在 数据中心电力基础设施：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

产业链 15 段深研保留在公司卫星页： 打开 康明斯 产业链深析 →

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五源研判 · 本季最该知道的一件事

康明斯 · Cummins 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

13F 共识广度1,941 家机构持有、约占全市场申报机构 22%
本季动作本季 ▲+254 家加注
财报质量毛利率 25.3%、营业利润率 12.0%
产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

$33.7B 营业收入 · FY2025 ▼1% YoY
$20.50 摊薄 EPS · FY2025 ▼28% YoY
$3.6B 经营现金流 · FY2025 ▲+144% YoY
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年
五源汇一 · 标的页

CMI 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 数据中心电力基础设施

它在 AI 产业链被定位为 数据中心电力基础设施，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 8 年三大报表

最新财年营收 $33.7B；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

1.99 天做空回补天数做空环比 ▲+18.6%
2,051,172做空股数截至 2026-05-29
0.97Put/Call 比4 到期 · 2026-06-19
0专利被引总数技术影响力 / 护城河
475交割失败(FTD)截至 2026-05-28

内部人交易 · SEC Form 4

卖出
Davis Amy RochelleOfficer; VP & Pres. - Accelera and Com
1,049 股 @ $561.39 2026-03-03
卖出
Davis Amy RochelleOfficer; VP & Pres. - Accelera and Com
160 股 @ $564.30 2026-03-03
卖出
Davis Amy RochelleOfficer; VP & Pres. - Accelera and Com
631 股 @ $562.09 2026-03-03
卖出
Davis Amy RochelleOfficer; VP & Pres. - Accelera and Com
1,694 股 @ $559.99 2026-03-03
卖出
Davis Amy RochelleOfficer; VP & Pres. - Accelera and Com
120 股 @ $565.92 2026-03-03
卖出
Davis Amy RochelleOfficer; VP & Pres. - Accelera and Com
400 股 @ $563.25 2026-03-03
授予
Peters Luther EOfficer; VP - Corporate Controller
1,888 股 2026-03-01
扣税
Peters Luther EOfficer; VP - Corporate Controller
579 股 @ $583.87 2026-03-01

13D-G 举牌

先锋领航SC 13G2026-04-29
先锋领航SC 13G2026-04-29
先锋领航SC 13G/A2026-03-26
普信SC 13G/A · 4.2%2024-11-14
城堡SC 13G · 0.1%2024-03-22
普信SC 13G · 5.2%2024-02-14

基金持仓 · 多空

先锋领航Long · $437.7M · 0.4%
先锋领航Long · $320.5M · 0.4%
First Eagle FundsLong · $313.4M · 0.4%
富达Long · $289.8M · 0.6%
富达Long · $289.1M · 1.9%
DFA INVESTMENT TRUST COLong · $270.2M · 0.9%
实物层 · 季度财报桥 / 产能 / 电力 / GPU价

观点之外，硬数据有没有跟上

产能、电力、GPU 价、季度财报真值等已物化硬事实，替这只票的叙事验真。只列已入库真数据。

产能 PPE资本开支

$189.0M / YoY +16.7% · 2026-03-31

SEC XBRL
真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

CMI 完整三大报表 · FY2018–FY2025 共 8 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2018→FY2025
$23.8BFY2018
$23.6BFY2019
$19.8BFY2020
$24.0BFY2021
$28.1BFY2022
$34.1BFY2023
$34.1BFY2024
$33.7BFY2025

利润表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
营业收入 $23.8B$23.6B$19.8B$24.0B$28.1B$34.1B$34.1B$33.7B
营业成本 $18.0B$17.6B$14.9B$18.3B$21.4B$25.8B$25.7B$25.2B
毛利 $5.7B$6.0B$4.9B$5.7B$6.7B$8.2B$8.4B$8.5B
研发费用 $902.0M$1.0B$906.0M$1.1B$1.3B$1.5B$1.5B$1.4B
营业利润 $2.8B$2.7B$2.3B$2.7B$2.9B$1.8B$3.8B$4.0B
净利润 ————————
摊薄 EPS $13.15$14.48$12.01$14.61$15.12$5.15$28.37$20.50

资产负债表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
总资产 $19.1B$19.7B$22.6B$23.7B$30.3B$32.0B$31.5B$34.0B
现金及等价物 $1.3B$1.1B$3.4B$2.6B$2.1B———
存货 $3.8B$3.5B$3.4B$4.4B$5.6B$5.7B$5.7B$5.8B
应收账款 ————————
固定资产净额 $4.1B$4.2B$4.7B$4.9B$6.0B$6.8B$6.9B$7.5B
长期负债 ————————
留存收益 $12.9B$14.4B$15.4B$16.7B$18.0B$17.9B$20.8B$22.6B

现金流量表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
经营现金流 $2.4B$3.2B$2.7B$2.3B$2.0B$4.0B$1.5B$3.6B
资本开支 $709.0M$700.0M$528.0M$734.0M$916.0M$1.2B$1.2B$1.2B
折旧摊销 $611.0M$672.0M$673.0M$662.0M$784.0M$1.0B$1.1B$1.1B
股权激励 $53.0M$49.0M$31.0M$37.0M————
回购 $1.1B$1.3B$641.0M$1.4B$374.0M$0$0—
分红 $718.0M$761.0M$782.0M$809.0M$855.0M$921.0M$969.0M$1.1B
关键比率 & 估值 · 研判语言

CMI 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 5 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
市销率 P/S 1.3×1.2×1.0×1.4×2.1×
市现率 P/FCF 20.9×33.0×12.4×173.8×29.7×
EV 倍数 8.4×8.8×11.5×7.8×13.2×
毛利率 23.7%23.9%24.2%24.7%25.3%
FCF 利润率 6.3%3.7%8.1%0.8%7.1%
ROIC 12.7%11.6%4.7%14.7%12.2%
营收增速 YoY 21.3%16.9%21.3%0.1%-1.3%
流动比率 1.741.271.181.311.76
负债权益比 0.060.120.070.120.05
来源 SEC XBRL 派生
风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/SP/S 2× · 高于近年均值

当前 P/S 相对自身近年均值（1×）高于（盈利史短，用市销率更可比）；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作▲+254 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
  • 连续多个季度公司不再在订单、公告或投资者材料中强调数据中心、HPC或AI相关电力需求。
  • 主要数据中心客户公开把新增备用电源标准从柴油/天然气机组切换到非燃烧式方案，且进入批量采购。
  • 美国或欧洲关键市场出台使新建数据中心柴油/燃气备用机组难以获批的排放或许可规则。
  • Caterpillar、mtu、Generac或Kohler在大型数据中心框架订单中持续替代康明斯，并被客户公开确认为主供。
  • 康明斯高马力发电机组交付周期明显失控，导致客户转单或项目公告中删除康明斯供应商身份。
  • AI数据中心资本开支公开下修并传导到电力设备订单取消，使备用电源需求不再高于传统商业周期。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 CMI 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

US$33.7B
FY2025 FY 收入
SEC XBRL companyfacts
25.3%
毛利率 GM
FY2025 FY
12.0%
营业利润率 OPM
FY2025 FY
US$2.4B
自由现金流 FCF
FY2025 FY
✓聪明钱看点
  • 数据中心页面、新闻稿和案例中是否继续出现AI、HPC、幕后微电网、天然气发电机和高马力Centum扩容表述。
  • 大型云厂商、托管数据中心和EPC项目公告中是否指定康明斯为发电机组、控制系统或长期服务供应商。
⚠口径风险
  • 康明斯不是纯AI公司，AI相关需求只是发电与电力系统业务的一部分，不能把公司整体增长完全归因于AI。
  • 备用电源设备受项目型订单、排放许可、燃料选择、客户资本开支和竞争性招标影响，收入确认节奏可能与AI算力建设节奏错位。

SEC XBRL companyfacts · FY2025 FY
  • ✓FY2025 FY 毛利率 25.3%，毛利 US$8.5B
  • ✓FY2025 FY 营业利润率 12.0%，营业利润 US$4.0B
  • ✓FY2025 FY 净利率 8.8%，净利润 US$3.0B
  • ✓FY2025 FY FCF US$2.4B
毛利率 GM 25.3%
营业利润率 OPM 12%
净利率 NM 8.8%

AI 收入结构

集团收入趋势 · US$B
FY2024Q3FY2024Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1

康明斯在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • Caterpillar
  • Woodward
  • Parker Hannifin
  • Eaton
下游
  • Equinix
  • Digital Realty
  • Amazon Web Services
  • Microsoft Azure
竞品
  • Caterpillar
  • Generac
  • Rolls-Royce Power Systems
  • Kohler Energy

康明斯靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

Centum Series发电机组

高马力柴油/燃气发电平台

收入贡献数据中心、医院、工业和任务关键型备用电源设备销售。
量产成熟度
官网将其列为数据中心增长需求的核心平台。

Centum Force集装箱化发电机方案

模块化集成发电系统

收入贡献为大型园区和快速部署项目提供集装箱化设备及工程服务。
量产成熟度
用于强调占地、运输、布局和可靠性优化。

QSK系列商用发电机组

高功率发动机驱动发电系统

收入贡献面向备用、主用和连续电力应用的设备销售与服务。
量产成熟度
官网数据中心页面列为商业发电机组产品线。

转换开关、控制和开关柜

电力切换与系统级控制平台

收入贡献配套发电机组销售、系统集成、调试和维护服务。
量产成熟度
属于发电与电力系统产品目录。

Battery Energy Storage Systems

预配置电池储能单元

收入贡献用于峰值管理、备用电源、微电网和可再生能源整合。
量产成熟度
官网列示211kWh至2280kWh预配置单元。

Accelera by Cummins

电池、燃料电池、ePowertrain和电解槽组合

收入贡献零排放技术平台，支撑长期能源转型选择权。
量产成熟度
定位为康明斯New Power业务品牌。

US$B · SEC XBRL companyfacts · FY2026Q1
口径FY2026Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1
收入 8.1748.6438.3178.398
毛利 2.1552.2812.1292.243
营业利润 1.1341.2260.8520.949
净利润 0.850.9280.5590.68
FCF -0.165——0.12

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

高马力发动机平台

依赖铸件、涡轮增压、燃油系统、排放后处理和发动机制造产能。

↑AI数据中心转向更高密度机架和更大备用容量，推高QSK、Centum等高功率机组需求。
↓电池长时储能、燃料电池或公用电网冗余能力替代柴油/燃气机组，新增订单转弱。

发电机组与集装箱化方案

依赖发动机、交流发电机、控制器、散热、降噪和工厂集成能力。

↑客户要求更快交付、模块化部署和标准化机房外电源包，集装箱化方案渗透率提升。
↓大型客户自建供应链或转向区域集成商，康明斯只保留部件供货而丢失系统利润。

开关、控制和微电网集成

依赖转换开关、系统级控制、保护继电器、软件调度和现场调试。

↑数据中心需要备用电源、储能和公用电网之间的快速切换，提升控制系统和工程服务价值。
↓Eaton、Schneider Electric、Vertiv等电气平台把控制层打包，压缩康明斯的系统边界。

燃料与排放合规

依赖柴油、天然气、HVO、生物柴油、排放认证和地方许可。

↑客户接受HVO、天然气或低碳燃料兼容方案，传统机组在可持续约束下继续获准部署。
↓城市和州级排放许可收紧，备用电源测试小时、氮氧化物和颗粒物限制拖慢项目。

数据中心建设周期

依赖云厂商资本开支、并网审批、EPC施工节奏和园区选址。

↑电网排队时间拉长，客户用临时电源、幕后微电网和备用容量先行保障AI集群上线。
↓AI服务器供给、融资或土地审批降温，电力系统订单被延后或取消。

全球服务网络

依赖经销商、备件库存、24/7运维、远程监控和本地技术人员。

↑超大规模客户把可靠性和维护响应纳入供应商准入，康明斯服务网络形成粘性。
↓客户集中采购后压价，或改用本地服务商维护多品牌机组，售后利润被摊薄。

谁在公开披露里持有 CMI？

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of
B BlackRock, Inc.
US$6.4B 0.1% SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD CAPITAL MANAGEMENT LLC
US$4.8B 0.1% SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD PORTFOLIO MANAGEMENT LLC
US$4.0B 0.2% SEC 13F · 2026-03-31
S STATE STREET CORP
US$3.7B 0.1% SEC 13F · 2026-03-31
F FMR LLC
US$2.9B 0.2% SEC 13F · 2026-03-31
G GEODE CAPITAL MANAGEMENT, LLC
US$2.0B 0.1% SEC 13F · 2026-03-31

和主要同业的定位差在哪？

·
公司定位关键差异
康明斯康明斯
 发动机、发电机组、储能、微电网和全球服务网络结合的数据中心电力设备商。 强在高马力发动机平台、任务关键型发电机组和全球服务覆盖，弱点是仍暴露于燃烧式电源监管争议。
CaterpillarCaterpillar
 重型设备和能源解决方案集团，数据中心备用电源是工业动力的一部分。 强在工程机械客户基础、Cat代理体系和燃气/柴油发电组合，品牌与渠道竞争最直接。
Rolls-Royce Power SystemsRolls-Royce Power Systems
 mtu高功率发动机和发电系统供应商，面向数据中心、船舶、国防和工业。 强在高端工程和欧洲客户基础，数据中心备用电源与康明斯在高可靠场景重叠。
GeneracGenerac
 备用电源、商用工业发电机和分布式能源平台。 强在北美渠道和分布式能源叙事，高端超大规模数据中心的全球重载经验相对更窄。
Kohler EnergyKohler Energy
 发电机组、转换开关、服务和能源系统供应商。 强在电力系统一体化和品牌可靠性，规模和发动机垂直整合度与康明斯不同。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

  • ⚠连续多个季度公司不再在订单、公告或投资者材料中强调数据中心、HPC或AI相关电力需求。
  • ⚠主要数据中心客户公开把新增备用电源标准从柴油/天然气机组切换到非燃烧式方案，且进入批量采购。
  • ⚠美国或欧洲关键市场出台使新建数据中心柴油/燃气备用机组难以获批的排放或许可规则。
  • ⚠Caterpillar、mtu、Generac或Kohler在大型数据中心框架订单中持续替代康明斯，并被客户公开确认为主供。
  • ⚠康明斯高马力发电机组交付周期明显失控，导致客户转单或项目公告中删除康明斯供应商身份。
  • ⚠AI数据中心资本开支公开下修并传导到电力设备订单取消，使备用电源需求不再高于传统商业周期。
🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 CMI 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。 看完整方案↓
主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
共识强度 & 拥挤度

它有多被共识、又有多拥挤

共识强度看多少聪明钱重叠持有它；拥挤度看客观持仓集中度与流动性，不表达方向判断。

共识强度 1/6 1,941 家持有 · 占全市场 22.2%
◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

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24产业链节点 · 13 赛道
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