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BTDR 算力基础设施/HPC云/矿机芯片 13F 滞后披露

184 家机构在拿 BTDR，先看主动钱和持有人名单

BTDR 卡在 算力基础设施/HPC云/矿机芯片：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

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五源研判 · 本季最该知道的一件事

比特小鹿 · Bitdeer Technologies 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

13F 共识广度184 家机构持有、约占全市场申报机构 2%
本季动作本季 ▲+51 家加注
财报质量毛利率 19.0%、营业利润率 -168.6%
产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

$349.8M 营业收入 · FY2024 ▼5% YoY
$-599.2M 净利润 · FY2024 ▲+958% YoY
$-4.36 摊薄 EPS · FY2024 ▲+755% YoY
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年
五源汇一 · 标的页

BTDR 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 算力基础设施/HPC云/矿机芯片

它在 AI 产业链被定位为 算力基础设施/HPC云/矿机芯片，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 3 年三大报表

最新财年营收 $349.8M；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

4.54 天做空回补天数做空环比 ▼2.8%
52,325,241做空股数截至 2026-05-29
0.18Put/Call 比10 到期 · 2026-06-19
0专利被引总数技术影响力 / 护城河
39交割失败(FTD)截至 2026-05-29

13D-G 举牌

Jane StreetSC 13G2026-06-09
Shinning Stone Invest …SC 13D/A · 2.0%2026-04-20
Golden Navigate Invest…SC 13G/A2026-04-02
Tether Global Investme…SC 13D/A2026-02-20
Tether HoldingsSC 13D/A2025-11-25
Tether HoldingsSC 13D/A2025-11-10

基金持仓 · 多空

富达Long · $12.5M · 0.0%
iShares TrustLong · $10.0M · 0.0%
Tidal Trust IILong · $5.9M · 4.7%
iShares TrustLong · $5.0M · 0.0%
SCHWAB CAPITAL TRUSTLong · $3.2M · 0.0%
富达Long · $2.5M · 0.1%
真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

BTDR 完整三大报表 · FY2022–FY2024 共 3 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2022→FY2024
$333.3MFY2022
$368.6MFY2023
$349.8MFY2024

利润表

科目（USD）FY2022FY2023FY2024
营业收入 $333.3M$368.6M$349.8M
营业成本 $250.1M$290.7M$283.4M
毛利 $83.3M$77.8M$66.4M
研发费用 $35.4M$29.5M$76.9M
营业利润 $-60.6M$-52.2M$-589.7M
净利润 $-60.4M$-56.7M$-599.2M
摊薄 EPS $0.00$-0.51$-4.36

资产负债表

科目（USD）FY2022FY2023FY2024
总资产 $651.4M$639.4M$1.6B
现金及等价物 $231.4M$144.7M$476.3M
存货 ———
应收账款 ———
固定资产净额 ———
长期负债 ———
留存收益 $6.8M$-49.9M$-649.0M

现金流量表

科目（USD）FY2022FY2023FY2024
经营现金流 ———
资本开支 ———
折旧摊销 ———
股权激励 ———
回购 ———
分红 ———
关键比率 & 估值 · 研判语言

BTDR 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 3 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标FY2022FY2023FY2024
毛利率 25.0%21.1%19.0%
净利率 -18.1%-15.4%-171.3%
FCF 利润率 0.0%0.0%0.0%
ROIC -8.7%-9.1%-128.3%
ROE -19.0%-17.0%-216.6%
营收增速 YoY —10.6%-5.1%
流动比率 ——0.86
负债权益比 0.000.000.00
来源 SEC XBRL 派生
风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

本季动作▲+51 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
  • 连续两个季度 AI/HPC 云收入或 ARR 基本停滞，同时 GPU 部署数量增加，说明新增容量未被有效消化。
  • 公司披露 B200/H200 等 GPU 集群交付或上线多次延后，且延后原因来自电力、冷却或网络，而非短期客户验收。
  • SEALMINER 新一代芯片量产能效显著落后于主流矿机，且自挖成本优势没有在公开运营数据中体现。
  • 主要 AI 云客户退约、缩量或转向超大云厂商，公开合同期限明显缩短或价格大幅下调。
  • 矿场改造为 AI 机房的单位资本开支持续上升，导致管理层下调 AI IT 负载或 GPU 上线目标。
  • 监管、出口管制或电力政策使其关键区域无法采购先进 GPU 或无法扩大高功率数据中心负载。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 BTDR 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

US$349.8M
FY2024 FY 收入
SEC XBRL companyfacts
19.0%
毛利率 GM
FY2024 FY
-168.6%
营业利润率 OPM
FY2024 FY
✓聪明钱看点
  • AI 云 ARR、已部署 GPU 数、可售 GPU 小时利用率和客户期限比单纯矿机 EH/s 更能验证转型质量。
  • SEALMINER 能效、量产良率和内部替换节奏决定挖矿现金流能否支撑 AI 数据中心资本开支。
⚠口径风险
  • 公司同时受 AI 算力周期和比特币周期影响，收入结构变化会让同业估值口径不稳定。
  • AI/HPC 机房与传统矿场对冗余、网络、冷却和客户 SLA 的要求不同，不能简单按 MW 线性折算。

SEC XBRL companyfacts · FY2024 FY
  • ✓FY2024 FY 毛利率 19.0%，毛利 US$66.4M
  • ✗FY2024 FY 营业利润率 -168.6%，营业利润 -US$589.7M
  • ✗FY2024 FY 净利率 -171.3%，净利润 -US$599.2M
  • ✗FY2024 FY FCF —
毛利率 GM 19%

AI 收入结构

集团收入趋势 · US$M
FY2024FY2024FY2024

比特小鹿在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • NVIDIA
  • TSMC
  • Supermicro
  • Schneider Electric
下游
  • AI 模型训练与推理客户
  • 企业与主权 AI 项目
  • 比特币矿工与托管客户
竞品
  • Core Scientific
  • IREN
  • Hut 8
  • Applied Digital

比特小鹿靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

自营比特币挖矿

利用自有或托管矿场、电力和矿机获取区块奖励与交易费。

收入贡献随比特币价格、全网算力、电价和矿机效率波动。
量产成熟度
核心现金流来源之一，但周期性强。

矿机托管服务

为第三方矿工提供电力、机房、运维和网络连接。

收入贡献按托管容量、电力成本和服务合同计费。
量产成熟度
与矿业景气和客户矿机部署节奏相关。

SEALMINER矿机

自研ASIC芯片和整机，用于自挖并可能对外销售。

收入贡献由能耗比、量产良率、客户订单和库存管理决定。
量产成熟度
战略性产品线，执行风险高。

Bitdeer AI Cloud

基于NVIDIA DGX SuperPOD和新一代GPU集群提供训练、推理、模型服务和API能力。

收入贡献取决于GPU利用率、客户长约、单卡租赁价格和平台服务能力。
量产成熟度
AI转型核心抓手，仍需验证规模化和利润质量。

HPC/AI数据中心站点开发

将电力和矿场工程能力转化为高密度AI算力基础设施。

收入贡献来自托管、云服务、合作开发或长期容量合同。
量产成熟度
增长可选项，受电力、资本开支和客户签约约束。

US$M · SEC XBRL companyfacts · FY2024
口径FY2024FY2024FY2024
收入 333.342368.554349.782
毛利 83.25277.80966.4
营业利润 -60.585-52.247-589.659
净利润 -60.366-56.656-599.151

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

GPU 与高速网络

依赖NVIDIA 加速卡、InfiniBand/以太网网络、整机交付和出口合规

↑B200/H200 服务器按期交付且网络设备齐套，AI 云可售容量快速增加，客户合同转化为可确认收入。
↓GPU 排产、出口限制、网络交换机短缺或整机调试延迟，使已签需求无法及时上线。

电力与机房改造

依赖低成本电力、变电容量、液冷能力、PUE 和并网审批

↑矿场高功率电力资产顺利改造成 AI 机房，单位 MW 价值从挖矿弹性转向长期算力合同。
↓AI 机柜功率密度、冷却和冗余要求高于传统矿场，改造资本开支和工期超预期。

客户与合同

依赖AI 初创、企业、模型服务商和主权 AI 项目的 GPU 租赁预算

↑客户愿意签中长期包量合同，AI 云 ARR 抬升，市场给其数据中心资产更高估值倍数。
↓算力租赁价格下行、客户转向自建或超大云，导致利用率和续约率不及叙事。

自研矿机 SEALMINER

依赖ASIC 设计、晶圆代工、封装测试、整机良率和能效

↑SEALMINER 能效接近行业领先水平并规模化自用/外售，降低自挖成本并形成硬件收入补充。
↓芯片验证、量产良率或能效落后，使自研矿机成为资本消耗而非成本优势。

比特币挖矿周期

依赖BTC 价格、全网算力、减半后矿工成本曲线和电价

↑BTC 价格强、矿机能效改善，自挖现金流为 AI 数据中心建设提供再投资能力。
↓BTC 价格下跌或全网算力上升压缩挖矿毛利，融资和 GPU 投入受到挤压。

融资与资本开支

依赖股权、债务、设备融资、客户预付款和数据中心项目融资

↑资本市场认可矿企转 AI 数据中心逻辑，公司以较低资本成本扩张 GPU 与电力资产。
↓股权稀释、利率和设备融资成本上升，导致扩张慢于公开目标。

谁在公开披露里持有 BTDR？

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of
S Sachem Head Capital Management LP
US$83.3M 2.0% SEC 13F · 2026-03-31
F Fund Resources Investment Holding Group Co Ltd
US$81.7M 100.0% SEC 13F · 2026-03-31
B BlackRock, Inc.
US$77.9M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
P Parallax Volatility Advisers, L.P.
US$54.3M 0.1% SEC 13F · 2026-03-31
P Paloma Partners Management Co
US$41.5M 8.1% SEC 13F · 2026-03-31
U UBS Group AG
US$39.7M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31

和主要同业的定位差在哪？

·
公司定位关键差异
比特小鹿比特小鹿
 矿机自研、自挖、托管与 AI 云并行的垂直化矿企转型平台 既有自研 ASIC 和矿场运营经验，又尝试把部分电力资产升级为 GPU 云，弹性高但执行面更复杂。
Core ScientificCore Scientific
 美国大规模矿场向 HPC 托管转型 更偏长期托管合同和大型园区交付，比特小鹿的差异在矿机硬件和全球矿场网络。
IRENIREN
 可再生能源驱动的数据中心与 AI 云扩张 IREN 强调绿色电力和大型数据中心项目，比特小鹿更强调矿机、挖矿现金流和 AI 云组合。
Hut 8Hut 8
 北美比特币矿企与数据中心运营商 Hut 8 更偏运营与托管资产整合，比特小鹿更具自研矿机和亚洲供应链色彩。
Applied DigitalApplied Digital
 HPC 数据中心基础设施和云服务供应商 Applied Digital 更纯粹布局 AI 数据中心交付，比特小鹿仍受比特币挖矿周期和 ASIC 业务影响。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

  • ⚠连续两个季度 AI/HPC 云收入或 ARR 基本停滞，同时 GPU 部署数量增加，说明新增容量未被有效消化。
  • ⚠公司披露 B200/H200 等 GPU 集群交付或上线多次延后，且延后原因来自电力、冷却或网络，而非短期客户验收。
  • ⚠SEALMINER 新一代芯片量产能效显著落后于主流矿机，且自挖成本优势没有在公开运营数据中体现。
  • ⚠主要 AI 云客户退约、缩量或转向超大云厂商，公开合同期限明显缩短或价格大幅下调。
  • ⚠矿场改造为 AI 机房的单位资本开支持续上升，导致管理层下调 AI IT 负载或 GPU 上线目标。
  • ⚠监管、出口管制或电力政策使其关键区域无法采购先进 GPU 或无法扩大高功率数据中心负载。
🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 BTDR 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。 看完整方案↓
主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
共识强度 & 拥挤度

它有多被共识、又有多拥挤

共识强度看多少聪明钱重叠持有它；拥挤度看客观持仓集中度与流动性，不表达方向判断。

共识强度 1/6 184 家持有 · 占全市场 2.1%
◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

Bitdeer Technologies · 完整透视雷达解锁

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713家 AI 产业链机构 · 深度追踪
427只标的 · 透视雷达
24产业链节点 · 13 赛道
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